高瑞东 刘星辰:美国通胀数据释放的三点信号
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2月美国CPI同比增 6.0%,前值 6.4%,符合市场预期;季调后2月CPI环比 0.4%,前值0.5%,符合市场预期;2月核心CPI同比增 5.5%,前值 5.6%,符合市场预期;季调后2月核心CPI环比增 0.5%,前值0.4%,市场预期0.4%。核心观点:
2月美国通胀如期回落,传达三点信号。一是,短期看,受硅谷银行事件影响,美联储对加息的考量或更多向金融稳定倾斜,3月是否加息25bp仍存在不确定性。二是,叠加2月非农、通胀数据未超预期,3月超预期加息50BP的风险已经明显消除,若后续风险事件未进一步发酵,美股美债大概率向上修复。三是,受住房和机票价格上涨影响,2月核心通胀略超预期,指向通胀韧性尚未松动。因此中期看,在风险事件平息后,美联储关注重心仍将回归经济基本面,高利率环境仍将持续较长时间。
2月美国CPI同比增速延续下行,环比增速小幅收窄,符合市场预期。
2月CPI环比涨幅收窄,与能源价格下跌有关。2月能源价格环比自上月的2.0%回落至-0.6%,环比拉动率较上月下降0.18个百分点。去年12月下旬后,受需求回暖、俄原油供给趋紧、美元指数转弱等多重影响,国际油价企稳回升,引发1月美国通胀环比跳升。2月伴随加息预期走强、美元指数抬升,叠加国内经济复苏斜率偏向温和,油价小幅走弱。
2月核心CPI略超预期,通胀韧性尚未松动。
2月核心CPI环比抬升至0.5%,主要受住房和机票价格上涨影响,而二手车和卡车价格跌幅仍在扩大,表明美国经济放缓仍然是结构性的,耐用品需求持续转弱,而服务需求依旧旺盛。其中,住房价格环比自上月的0.7%上升至0.8%,尽管并未超出前期涨幅,但仍处在历史高位。从领先指标看,预计将从今年二、三季度开始回落。
美联储3月加息节奏仍需观察,但超预期风险已明显消除。
2月美国通胀数据总体回落,未超出市场预期,给市场吃了一颗定心丸,市场预计3月大概率加息25BP。数据发布后,据CME FedWatch显示,3月、5月各自加息25bp的概率分别上升至80%、65%,前一日分别为65%、32%;6月再度加息的概率为0%,与前一日持平,而上周五这一概率达到49%。从市场表现看,美股明显上涨,美债利率上行,美元指数微升。
短期看,受硅谷银行事件影响,美联储对加息的考量或更多向金融稳定倾斜,在中小银行流动性风险尚未解除前,3月是否加息 25bp 仍存在不确定性。但对于市场而言,2月非农、通胀数据暂未超出市场预期,3月超预期加息 50BP 的风险已经明显消除,若后续风险事件未进一步发酵,美股美债大概率向上修复。
但中期看,鉴于硅谷银行资产负债端的特殊性,加之美国监管机构反应迅速,出现流动性风险大面积蔓延的概率较低。因此,在中小银行流动性风险事件平息后,美联储关注重心仍将回归经济基本面。鉴于当前劳动力市场缓慢降温、服务通胀压力尚未缓解,预计年内降息概率偏低,高利率环境仍将持续较长时间。
风险提示:美国银行业流动性风险蔓延;俄乌局势超预期发展。
一、2月美国CPI同比延续下行,符合市场预期
2月美国整体通胀符合市场预期,仍在稳步下行。而核心通胀略超预期,主要受住房通胀影响。2月CPI同比增 6.0%,前值 6.4%,符合市场预期;季调后2月CPI环比 0.4%,前值0.5%,符合市场预期;2月核心CPI同比增 5.5%,前值 5.6%,符合市场预期;季调后2月核心CPI环比增 0.5%,前值0.4%,市场预期0.4%。
2月CPI环比增速降至0.4%,较上月收窄0.1个百分点,与能源价格下跌有关。
二、2月核心CPI略超预期,通胀韧性尚未松动
三、美联储3月加息节奏仍需观察,但超预期风险已明显消除
四、风险提示
美国银行业流动性风险蔓延;俄乌局势超预期发展。
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光大宏观 高瑞东团队
复旦大学理学硕士,聚焦海内外流动性以及大类资产配置。在校期间曾三次获得国家奖学金,多次获得数学类竞赛国际、国家级奖项,毕业后前后任职于公募基金公司、证券公司的投资、研究部门,曾覆盖宏观经济、利率策略以及大类资产配置等研究领域。
上海财经大学数学学士、数量金融硕士,4年宏观研究经验,聚焦实体通胀、财政政策等主题。本硕期间均荣获国家奖学金,擅长通过底层数据挖掘、推演、论证宏观问题,在《中国金融》、《中国改革》等期刊发表文章多篇。
CPA,经济学博士,北京师范大学本科,上海财经大学硕博,聚焦中观行业以及生产法GDP分析。多次荣获国家奖学金,数据分析能力强,财务功底扎实,CPA六门考试一次通过,中国高校SAS数据分析大赛全国一等奖。
复旦大学化学系本硕,辅修经济学,注册会计师,具备多年新能源领域科研经验,曾获国家奖学金、复旦大学优秀学生等荣誉。聚焦中观行业和产业政策,致力于结合宏观视野与产业认知,把握经济规律,挖掘产业机会。
上海财经大学理学学士,上海交通大学应用统计学硕士,曾获上海财经大学优秀学生、上海交通大学优秀毕业生等荣誉。聚焦资产配置方向,致力于从数据中挖掘潜在有价值的信息,定性与定量结合进行资产配置研究。
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