涨跌幅高达30%，北交所横空出世
如果要问这两天投资圈的关注焦点，北交所无疑排在第一位。
随着2021年中国国际服务贸易交易会启幕，北京证券交易所（简称北交所）横空出世。北交所将建设成为一个为创新型中小企业量身打造的交易所，探索新三板支持服务中小企业科技创新的普惠金融之路。这也为VC/PE行业带来新的历史性机遇。
9月3日，证监会举行例行新闻发布会，就北交所有关基础制度安排向社会公开征求意见，并就相关重要问题进行解读。
北交所30%的涨跌幅限制引起热议，网友纷纷直言“刺激”，这已经超过了此前创业板20%的涨跌幅限制。这将有利于增加市场弹性。有专家表示，北交所涨跌幅30％，适合高风险承受能力者专业投资者参与。
今天（9月4日）上午，北京市副市长殷勇在服贸会2021中国国际金融年度论坛上表示，北京市将积极配合做好北京证券交易所设立的各项准备工作，争取尽早投入运营，打造以服务创新型中小企业为特色的证券交易所。同时加强北京证券交易所与各区域性股权市场、私募股权份额转让平台的有效衔接，进一步完善多层次的资本市场体系，加快形成支持创新创业的长期资本形成机制。
这意味着，北交所将与私募股权份额转让平台形成衔接与互动，这无疑将进一步完善私募股权基金退出端的良好生态。
北京此前在利好VC/PE退出端的重要举措就是去年12月10日，中国证监会正式批复同意北京开展股权投资和创业投资份额转让试点，这是全国首个也是目前唯一的份额转让试点，VC/PE行业翘首以盼的S基金交易平台终于面世。
2021年4月，北京股权交易中心发布了与股权投资和创业投资份额转让相关的11项业务规则，在全国率先为S基金份额转让提供了规范指引，填补了当下国内S基金交易规则体系的空白。
2021年6月，《关于推进股权投资和创业投资份额转让试点工作的指导意见》（以下简称《指导意见》）发布，这是国内首个基金份额转让交易的指导意见。这体现出北京市对于发展S基金的坚定决心，此次北京率先在全国建立私募投资基金份额转让政策体系也是恰逢其时，在S基金发展热潮席卷行业之时，为全国S基金市场发展打出了“北京样板”。
近两年，国内最早设立的一批引导基金陆续进入退出期，退出压力成了困扰许多引导基金的难题。
对于引导基金来说，母基金通过子基金退出，实质是子基金的退出问题，而目前主流的基金退出方式还是通过IPO、并购、回购这几种途径来退出，相当于是千军万马过独木桥。随着退出时间的到来，建立规范的二手份额交易市场迫在眉睫。
《指导意见》支持国资相关基金份额进场转让，这为许多产业基金尤其是引导基金解了“燃眉之急”。“通过不断完善市场交易的政策体系，在全国填补了这方面的政策空白。”北京市地方金融监督管理局副局长李妍表示，比如国资基金份额要怎样交易、需要什么样的程序，之前是没有明确规定的，此次意见就非常明确地提出，鼓励和支持国资基金份额参与进场交易。
此前，在“蹒跚学步”的中国私募股权二级市场中，信息不对称导致难以分清商品好坏，只愿意付出平均价格。因此，北京股权投资和创业投资份额转让试点所起到的意义至关重要。本次北京发布的《指导意见》更是直指行业痛点，明确国资基金份额转让和退出路径、探索建立基金份额登记备案和出质服务体系，正如北京股权交易中心总经理成九雁表示，份额转让市场良性发展的关键是实现常态化交易，“意见出台将改变过去转让时的一事一议，让份额转让有章可循，进一步优化提升转让的效率和规范性。”
母基金研究中心发现，今年以来，中国的S基金开始大爆发，外资S基金涌入的同时，本土S基金也在迅速成长。
重磅S基金交易接二连三达成，LGT 资本成功募集60亿双S基金；君联资本宣布完成2.7亿美元医疗续期基金交易；不惑创投完成人民币转美元的基金重组；深创投S基金与华盖资本联合发起设立国内首只人民币架构的重组接续基金；越秀产业基金S基金、深创投S基金等完成上海半导体装备材料产业投资基金的份额受让投资；凯联资本牵手上实盛世S基金、广州新兴基金，共同参与了松禾成长基金的S基金份额交易；洋河股份以12.8亿元出资受让了云锋基金10%的份额……
我们认为，今年S基金交易成功的好消息接二连三出现，也是为中国的S基金行业带来新的活力与信心提振，为有类似想法的GP们进一步探明了道路。在中国目前信用相对缺失、退出受阻的环境下，整个资本市场对于基金退出路径多样性的需求随之提升，很多卖家出于流动性需求对价格不敏感，S基金的优势也越发凸显。
地方政府也开始关注S基金，今年上半年，山东省淄博市就设立了一只S基金，苏州也成立了首期规模30亿元的苏州纽尔利新策股权投资S基金。海南省人民政府办公厅在《海南省以超常规手段打赢科技创新翻身仗三年行动方案（2021-2023年）》中也提到，鼓励参股政府投资基金的股东或其他投资者依法依规购买政府所持基金的股权或份额。
在私募股权转让平台方面，除北京外，7月15日消息，中共中央、国务院提出研究在浦东依法依规开设私募股权和创业投资股权份额转让平台，浦东有望设立国内第二家S基金公开交易平台。除此之外，其他地方政府也纷纷抓住风口机遇，苏州、青岛、淄博、广州、三亚等地均提出要探索设立私募股权二级市场转让平台试点。
母基金研究中心认为，随着越来越多的本土S基金设立，随着更多S基金交易平台试点的建设完善，中国私募股权二级市场将在2021年迎来关键性的机遇。我们也期待着浦东转让平台后续的落地，相信这将为中国S基金行业带来示范效应。在北京证券交易所将与各私募股权份额转让平台形成有效衔接背景之下，中国股权投资行业的退出渠道将进一步通畅。
此外，北交所此次的设立不仅是为投资行业带来了重磅退出利好，也为VC/PE接下来的投资方向做了“指引”。在本次设立北交所的规划中，明确提出要“培育一批专精特新中小企业”。
“专精特新”不是一个新鲜的词汇，早在2011年就已提出。在2013年7月工信部于《关于促进中小企业专精特新发展的指导意见》中明确“专、精、特、新”指专业化、精细化、特色化、新颖化。截至2021年7月19日第三批2930家专精特新“小巨人”企业公示，我国“小巨人”企业数量已达4762家。
这些“小巨人”对于中国经济的意义有多重要？
专精特新中小企业是补链强链的重要力量，对解决“卡脖子”难题意义重大。有市场分析形象地指出，如果说举世无双的中国产业链、供应链是一个有机躯体，那么这些专精特新的中小企业就是这个躯体的毛细血管。一两条毛细血管不显作用，但成千上万条毛细血管就是命脉所在了。无论是光刻机还是航空发动机，这些核心技术的产业链条巨长无比，不是一两个团队攻克某个难关就万事大吉了，它需要全产业链的配合，而有些专精特新的中小企业，恰恰就扮演了产业粘合剂的作用。
然而，据统计，4762家“专精特新小巨人”们，只有三百余家左右已经上市，这些承载着国家战略转型的创新企业，大部分都还是未上市状态。
要知道，此前资本“一窝蜂”地追逐各类风口，互联网、共享经济、在线教育……而这些“专精特新”中小企业所在的的赛道估值甚至连某些互联网巨头市值的十分之一都不到。这也与退出路径有关，资本都是逐利的，为什么放着回报率高、上市预期明朗、退出渠道明确的风口不投，非要去荒无人烟的赛道，等待着不确定的退出？
正是因为赛道小、公司体量更小，这些专精特新的中小企业一直都是“阳光照不到的地方”、资本不愿投的领域。
而北交所的出现，正是要服务这些“小巨人”，母基金研究中心认为，这也为VC/PE行业接下来的投资点明了方向——培育专业化、精细化、特色化、新颖化的中小企业。预计后续还将有更多扶持政策出台。
这恰逢其时为投资行业带来了明确的“指南”。潮水退去后，股权投资行业正回归到一个更长期视角，更稳健、更可持续发展的状态。投资人必须学会不跟风、不追风、不造风，独立思考。本次北交所设立的定位正是给整个股权投资行业一个很明确的培育方向，资本要回到长期、可持续发展的正确方向上来，先富起来的资本帮助后跑起来的企业，也是共同富裕。
去伪存真，资本只会青睐真正的价值所在。追逐风口已经不再是赚钱的途径，只有深耕行业、真正具备发掘且培育好项目能力的投资机构，才会笑到最后。
在此背景之下，北交所的设立无疑将进一步完善私募股权基金“募投管退”的发展环境。我们也期待着北交所后续更多举措的落地，相信这将为VC/PE行业带来更多积极的变化。
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