鸡飞蛋打！归零......

俗话说，“男怕入错行，女怕嫁错郎。” 大方向错了，往往就是一辈子的痛苦。对于资本来说，也有一怕，“资本怕错配”。

什么叫资本错配？资本不赚钱，一直亏钱，很明显就是配错了地方。但是，即使赚钱，资本也可能错配了地方。资本不是无偿的，无论股权资本还是债权资本，都有成本。股权如果不投入到这里，完全可以投到其他企业，挣个平均回报，实在不行还可以投资货币市场基金，存银行。债权资本的成本就是利息。所以，才有加权平均资本成本WACC的概念。如果资本的回报低于加权平均资本成本WACC，那就是把钱往水里扔，花钱打水飘，是毁灭资本的。当初Chanos分析安然造假，就通过资本回报持续低于加权平均资本成本WACC而发现的问题。

问题是，事前往往不知道资本是错配的，预估的数据很好，前景不错，人们才会配置资本。资本赚钱还是亏钱，往往事后才能知道。预判资本未来的回报，是考验企业家的一个重大课题。

正常情况下，企业家有成功的，也有失败的，适者生存，物竞天择，自然淘汰。但是，危机则完全不一样，所有企业家同时出错，资本大范围错配，不赚钱，还亏钱。少数人犯错，是繁荣；很多人犯错，是衰退；大多数人犯错，是萧条。中国目前就是大多数企业家同时犯错，资本严重错配的局面。

首先，大量企业和个人的资本被错配到了房地产，市值最高达到了400万亿人民币，相当于中国四年的GDP。现在，房地产泡破裂，这些资本已经不可能全身而退。

其次，供应全世界的世界工厂，代表了海量的资本配置，但是，中国与世界脱钩，已经不需要这些产能，资本一下子也错配了。不仅如此，所有与出口外贸相关的行业，也会受到严重波及。中国民航业三年亏掉了十年利润，实际上就是典型的产能严重过剩，资本错配。

最后，大量资本被错配到了无效基建上，变成了少数人的财富。地方政府在过去几十年借的债，投入到了各种基建项目，少数人也通过这个过程，获得了大量财富。这些债权资本，实际上也是错配了，配置到了不产生回报的项目，根本不可能还本付息。所以，先有资本错配，后有债务危机，金融危机。危机只不过是揭示了资本错配，资本被摧毁的程度。

对于国际资本来说，配置到中国也是巨大的错配。在一个资产负债表衰退，通缩螺旋的经济，资本很难获得良好的回报。一旦中美冲突，战争爆发，这些国际资本很可能有去无回，直接归零。这就是为什么中国的直接投资急剧下降，接近归零，资本持续流出。资本不仅怕错配，更怕归零。

顶级财经会员群，90天1500多全球金融精英涌跃入群。会费266元人民币一年，彻底改变认知。群里财经信息爆炸，从宏观经济理论到海内外理财，无所不谈。群内大佬云集，资源无限。每天讨论财经话题、交流投资经验、学习财经知识不间断。很多朋友邀请父母、妻子进群，让他们进群更新认识！方便统一行动！一次付费加入两个会员群，先到先得，欢迎扫描以上二维码！