造船这一波最靓的仔，为何是中国动力？
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出品 | 妙投APP
作者 | 丁萍
头图 | 视觉中国
近期四大造船企业相继披露了2024年半年报预报，业绩均超预期，进一步确认了造船板块的利润加速兑现这一趋势。
资本市场也给出乐观反馈。其中中国动力的表现尤为突出。7月8日至今，中国船舶、中国重工、中船防务和中国动力期间股价最高涨幅分别达7.3%、11.8%、7%和19.44%。
关注妙投的朋友都知道，在过去两年时间内，我们多次强调造船板块是当前最值得把握的周期性板块之一，其中中国船舶兼具了确定性和弹性。
那么，为何中国动力能跑赢板块？
#01中国动力是弹性标的
2024年以来，中国动力有三个阶段显示出领涨趋势。
第一阶段（2024年1月23日至3月4日）：这期间，中国动力和中国船舶分别公布了2023年的业绩预增报告，这些报告加强了市场对2024年一季度出现利润拐点的预期。在此阶段，中国动力股价上涨37.47%，中国船舶股价上涨31.63%；
第二阶段（3月28日至4月17日）：这期间，造船企业公布2024年一季度业绩，其中中国动力实现扣非净利润5350万元，同比增长193.96%；中国船舶则实现扣非净利润3.384亿元，同比增长近10倍。在这一阶段，中国动力股价上涨13.8%，中国船舶股价上涨13.46%；
第三阶段（6月26日至7月24日）：业绩预报之前，市场资金积极博弈造船板块二季度利润加速兑现，以及预报披露，市场预期也再次得到强化。在此阶段，中国动力股价上涨30.42%，中国船舶股价上涨14.28%。
同样地，板块调整的时候，中国动力往往也是调整的幅度最深。例如4月19日至6月25日，中国动力收跌16%，而中国船舶股价仅下跌了4.41%。
大家也能看出规律，中国动力在业绩披露前后的表现往往优于同板块其他标的。
这主要是因为，对造船板块来说，市场争议集中在船舶订单的交付与利润实现上，而股价的上涨最终依赖于利润的确定性和增长性。船厂从接单到交付，过程长达1-2年甚至更久，这使得最终利润的实现充满不确定性。
而中国动力作为配套平台，其业绩实现的时间通常早于船舶总装平台。配套订单的交付周期相对较短，通常在船舶交付前三个月完成，因此中国动力的业绩往往成为板块的风向标。
这解释了为什么在业绩披露期间，中国动力的股价表现会更具弹性。然而，从长期趋势来看，中国动力的表现并不尽如人意。
涨幅上，2024年至今（截至8月2日收盘），中国船舶股价上涨了40.01%，而中国动力股价上涨了31.20%；波幅上，在整个时期内，中国船舶的走势相对平稳，而中国动力则表现出更多的波动性。
（图表来源：东方财富）
展望未来，随着中国船舶集团资产重组方案的推进，南船动力集团预计将并入中国动力，这可能为其带来新的发展机遇。
这也引发了一个问题：为什么过去我们常说配套业务不如船舶总装平台？
#02中国动力的“弱点”
在整个造船产业链中，船舶总装平台位于中游，涉及船舶设计、建造及动力系统开发等环节；上游包括提供钢板、锚链、动力主机等原材料和基础设备的企业，而下游主要是海运和船舶租赁公司。
通常，在一轮产业机会中，利润会从下游逐步向上游扩散，使得下游航运企业的业绩确定性最强，通常也是市场复苏的先行指标，其次是中游船舶总装企业的业绩。相比之下，上游的配件企业如中国动力，其业绩确定性稍弱，波动性更大。
这个特点越往上游越明显，这也就决定了，在造船产业趋势中，船舶总装企业股价走势往往更为稳健，但是上游配件则会大起大落。
而且，当最上游企业利润全部兑现的时候，往往就是产业机会尾声的阶段了。
另一个被市场争议的点，就是中国动力的船舶业务不够纯粹。
中国动力的前身是风帆股份，成立于2000年，初期主营蓄电池生产。自2004年上市以来，公司经历了多次重大的资产重组，如2016年收购中船重工集团和中国重工的16家公司，并更名为中国动力。此后，公司通过整合子公司和扩展产品线，不断增强在船用柴油机领域的市场份额，同时拓展至燃气动力、蒸汽动力、核动力等多个领域，业务覆盖从国防到新能源等多个行业。
2022年，中国动力进一步整合资产，成立中船柴油机，集中力量发展高、中、低速柴油机，显著提高了在国内外市场的竞争力，2023年船用低速柴油机的市场份额已大幅提升。
当前，中国动力业务范围广泛，涵盖柴油机动力、燃气动力、蒸汽动力、综合电力、化学动力、热气机动力以及核动力设备等七大类动力系统及机电配套服务，应用领域包括国防动力装备领域、陆上工业和汽车消费领域、船舶和海洋工程领域和光伏、风电、储能等新能源领域。
这种业务多元化策略虽然扩宽了公司的市场范围，但也引来了关于业务纯粹性的市场争议。
其中船舶领域主要的产品是柴油机动力，该业务2023年收入占比为38.17%，这就决定了中国动力业绩的周期弹性较弱。
虽然我们认为船舶总装平台具有最高的投资价值，但一旦造船主行情启动，上游的船舶配件业务同样也能享受贝塔行情。
可见，在强周期、强贝塔的行业投资机会中，抓住整个板块的投资时机往往比选择单个股票更为关键。
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