《证券市场导报》| 董秘努力工作重要吗？ ——基于深市公司投资者关系互动的证据 | 2021年第6期
作者简介
徐泽林，中国人民大学财政金融学院博士生，研究方向：公司金融、资本市场。
林雨晨，管理学博士、博士后，任职于深圳证券交易所上市公司管理一部，研究方向：公司治理、并购重组、国企改革。
高岭(通讯作者)，经济学博士，厦门大学经济学院/王亚南经济研究院助理教授，研究方向：公司治理、政治经济学、经济思想史。
摘要：董事会秘书作为上市公司与投资者交流互动的高级管理人员，是传递上市公司信息、维系投资者关系的重要环节，直接影响到上市公司的信息不对称和市场估值水平。本文以投资者调研接待情况和投资者关系互动平台沟通情况为研究对象，采用实证分析和事件研究的方法来考察董秘努力工作的效用。研究发现，董秘努力工作有利于降低上市公司信息不对称水平，进而提高分析师预测精度、增加公司股价信息含量。进一步研究显示，机构持股和职业声誉能较好解释董秘努力工作的动机。本文发现努力工作是衡量董秘价值的重要因素，这一结论丰富了董秘、乃至高管对上市公司影响的相关研究，对经理人市场及相关监管制度的改进亦有一定的启示意义。
研究背景
董事会秘书(以下简称董秘)作为专职负责信息披露和投资者关系管理等工作的高级管理人员，是上市公司与资本市场沟通交流的“桥梁”，在信息传递过程中发挥着举足轻重的作用。通过接待投资者调研，董秘及其管理的证券事务团队向市场直接传递了公司信息，其本身的价值和时效性远高于券商分析师研究报告的数据。然而，在会计信息及资本市场效率研究领域，前人研究往往过于强调作为信息加工者的卖方分析师对二手公司信息的解读作用，而忽略了上市公司内部作为直接信息发布者的董秘的履职效能。
我国公司治理架构早在1994年就引入了董秘制度，但直到2005年，新修订的《公司法》才真正开始重视董秘制度，从立法的高度把董秘界定为公司高管，董秘的职权开始不断扩大。与此同时，董秘在信息传递过程中扮演的角色在近年也开始逐渐受到理论界的关注，但现有文献较少关注董秘在工作过程中的努力程度这一直接影响信息传递过程及决策效率的重要因素。作为直接决定公司信息披露质量的高管，董秘的努力程度对信息披露质量进而对分析师预测精度的影响，迄今，鲜有文献进行深入研究。
研究创新
本文的研究贡献主要表现在三个方面：
第一，实证研究主要的新发现在于，董秘努力工作相当重要，董秘踏实与干劲的重要性并不亚于通常认为的专业背景，董秘努力工作能够提升公司信息的传递效率，进而促进上市公司价值提升，同时对其自身的职业发展也大有益处。
第二，不同于普遍采用的董秘从业经历的做法，基于深交所强制要求上市公司披露投资者关系活动记录和“互动易”在线沟通平台的独特情境，本文选取并构造了董秘工作努力程度这一动态特征来考察其在上市公司信息传递过程中的重要作用，提供了全新且动态的研究视角。
第三，以往文献主要基于调研机构的立场来阐释投资者关系管理活动的价值，本文则从上市公司自身出发，一方面从劳动过程角度分析了董秘努力工作的重要性，另一方面对董秘努力程度的动态特征进行捕捉，在理论和实证两方面同时拓宽了高管努力和企业绩效的研究领域。
研究结论与启示
本文从我国独特的证券监管情景出发，同时以投资者调研接待情况和投资者互动平台回复情况来刻画董秘的努力程度，在控制了公司层面和董秘个人特质的影响，发现：(1)董秘努力工作有利于降低分析师盈利预测偏差，提升预测精度；(2)董秘努力工作产生的信息效应更能直接体现在股价变动中，进而增进二级市场的信息传递效率，增加股价信息含量；(3)董秘努力工作也将给其带来更高的从业绩效和声誉收益。
本文的实证研究结果表明，无论是市场对董秘的选聘机制，还是监管对董秘的评价体系，除了背景、资历等因素外，董秘的工作努力程度也应得到重视。上市公司内部管理制度中可考虑进一步提升对董秘履职的激励措施，充分发挥其在投资者关系和信息传递中的重要作用；监管层可考虑在《上市公司治理准则》《股票上市规则》等相关制度的后续修订中，进一步体现对董秘勤勉尽责相关内容的引导和倡议，适当将能够反映董秘努力工作的指标纳入上市公司信息披露考评体系。如此，多措并举激发董秘的主动性、积极性，形成踏实努力、勤勉尽责的良好生态，实现降低上市公司信息不对称程度、增加股价信息含量的效果，进而实现上市公司质量的整体提升。
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声明
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证券市场导报
国内刊号：CN44-1343/F
国际刊号：ISSN1005-1589
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