在战略级业务上大刀阔斧、亮出獠牙，在财务级业务上「闷声发大财」地获得流量税和资本增值，构成了一个双面的腾讯。

文 | 周嘉幂

最近，关于「腾讯没有梦想」有很多讨论，某一方的主要观点是，腾讯的信息流和短视频产品很失败，对用户时间的抢夺已经隐约有被头条系超越之势。

腾讯和今日头条的确在短视频领域走到正面战场。

马化腾在5月8日以几乎不容置疑的语气，在朋友圈和张一鸣打起了嘴仗。起初，张一鸣庆祝抖音在 App Store 全球下载量达到第一时说，「微信的借口封杀、微视的抄袭搬运，挡不住抖音的步伐。

马化腾在评论区回怼说，「可以理解为诽谤」，张一鸣见状有所示弱：「前者不适合讨论，后者一直在公证，我没有想口水战，刚刚没忍住发了个牢骚」，此时马化腾趁势更进一步地说，「要公证你们的太多了」。

两者对话火药味十足，一改马化腾往日韬光养晦的作风。3Q 大战之后，腾讯用了相当长的一段时间，塑造了开放、克制、用资本养成、不抄袭的形象，但马化腾近期似乎在塑造另一种人设，哪一个才是真实的腾讯？

作为一家万亿级公司，腾讯当然有欲望：连接一切，让万物都流淌在腾讯体内，从而成为各行各业的抽税者，形同一个隐形税务局，门口没挂牌子，也无需执法机器，却无处不在，无处不抽成。

说起腾讯投资的初心，是马化腾在2011年急于摆脱「狗日的腾讯」的心态，从近期火速下线「立知」，就看得出，马化腾非常小心翼翼地对待任何关于抄袭的声讨。大举布局投资，一来赚到了克制、开放、「把半条命交给伙伴」的声誉。二来，还能提前摸到市场脉搏，一旦押中一些头部选手，就能坐收「创业税」。

但不小心成为中国最大 PE，管理着最大的资金池，每年投出最多的案子，投资增值足以支撑市值的半壁江山，确实超乎了一家社交和游戏公司的边界。但几乎也是必然，流量是因，资本是果，有流量，早晚有资本。

2011年初，在一次讨论「什么是腾讯开放能力」的总办会上，马化腾让与会的 16 名高管，每个人在纸上写下他们心目中的腾讯核心能力，总共得出了 21 个答案。最后定下了两个核心能力：一个叫作资本，一个叫作流量。

流量和资本这样的生产要素，既是创业生态的路障，也是创业生态的水电煤。一体两面，构成了一个争议漩涡中的腾讯。在战略级业务上大刀阔斧、亮出獠牙，在财务导向的业务上「闷声发大财」地抽成，回到最初的问题，哪个才是真实的腾讯？或许两个都是。

一、上帝视角与彩票大玩家

旧时代的操作系统是微软，新时代的操作系统是微信，各行各业的数据都尽在腾讯掌握中，这就让腾讯开启了上帝视角，从而可以领先于一般 VC 发现好项目，所以大家能看到，腾讯投资对不同生命周期的公司几乎已经做到了 360 度无死角覆盖，从种子轮到上市公司，没有腾讯的红旗插不到的地方。

据中国企业家报道，当「每日优鲜」还只是一个公众号时就被腾讯发现，这令创始人徐正和曾斌意外。他们后台的交易、支付数据对腾讯投资而言就是最好的 DD（尽职调查），无需验证真假。腾讯只需问一句，「愿意接受腾讯的投资吗？」

开了「天眼」的腾讯自然不会放过任何一条微末的赛道。这两年，从共享单车、充电宝到微商平台，腾讯几乎无处不在。

在投资过程中，腾讯的卡位心态显露无疑，前不久投资趣头条就是一例。更早的案例是好乐买。众所周知，投资好乐买是腾讯的一次失败交易，一位腾讯内部人士对媒体透露，在内部高层复盘时也承认，在 DD 阶段腾讯就意识到鞋购买频次低、退货率高、上游供应商集中、压货严重，但在垂直电商遍地开花的特殊阶段，「腾讯不能不在鞋这个品类卡位」。

卡位策略是一种投机和防御，看到哪几个赛道起了势头，不管有没有未来，都把手伸进去，就像潘乱写到的，把彩票站点的所有彩票都买一遍，或者干脆自己买下一家彩票中心，运气总归不会太差。

二手车行业就被腾讯买下了整条赛道，腾讯3月领投了车好多集团（旗下包含瓜子二手车、毛豆新车网） 8.18 亿美元的 C 轮融资；在2015年8月，腾讯同样领投了人人车 8500 万美元的 C 轮融资，而在更早的2013年，优信二手车也获得腾讯领投的 A 轮 3000 万美元。此外，易鑫同样获得了腾讯多轮次投资。他们几乎是赛道内的全部头部选手，无一不被腾讯染指。

腾讯投资像接力赛，第一棒是撒胡椒面一样地「卡位」，多见于中早期项目；第二棒就是赛马机制，对拔得头筹的选手进行增持。

前者是为了「押注未知」，意在化解焦虑。后者多用于「豪赌已知」，主要集中在游戏相关的主营业务，以及堵截袭扰竞争对手的战略性业务。两种模式之间，边界是模糊的。

如果遇到没有明确战略协同的案子，则主要基于财务回报来考量。这样的模式已经跑通，去年11月，腾讯投资的负责人李朝晖透露腾讯投资金额已过千亿，投出的独角兽规模公司超过 50 家。刘炽平在2018年初的腾讯投资年会上也曾透露，这些企业所新增的价值已超过腾讯本身的市值。

近期，李朝晖也对财新声称，腾讯是市场上最像财务投资人的战略投资方，关注投资的本质——赚钱。拼多多创始人黄峥也认为：腾讯更多是商人逻辑，竞争只是商业 ROI 计算的副产品。

但有小道消息说，马化腾现在每个月都要见一次黄峥，俩人要碰一碰微信生态体系内的电商发展情况。一旦进入了腾讯的焦虑地带，单纯的财务投资还是变成了战略投资。

二、灌流量策略的局部失效

揭开了资本赋能的面纱，我们来说说腾讯的流量赋能。

在一些不涉及深度运营，不涉及双边关系或线下实体，以及具有边际成本递减效应的行业，灌流量的策略是奏效的。比如应用宝、手机管家这样的小工具，以及门户、游戏、视频和小说，自持低成本的流量，都让腾讯都建立起牢不可破的壁垒。

但在另一些需要深度运营的领域，流量浇灌并不总是见效。比如，对于基于陌生人的开放式关系领域，如微博、兴趣部落和短视频，腾讯则无一生还。因为，在开放式关系领域，产品本身和运营能力变得尤为重要，简单的灌流量策略很难奏效。

还比如，需要重度运营能力的电商，更加不是简单灌流量就足以吃掉的市场。

早期的腾讯喜欢投行业老二。一位前腾讯投资部员工解释背后的原因，「性价比高，可以靠腾讯的力量扶持成为第一」。这种心态在收购易迅时最为明显。易迅当时是市场老二，腾讯自认输送流量可以扳倒老大。但这笔投资的结局如点评一样，被证明并不可行。

就连被腾讯投资了的拼多多黄峥也认为，腾讯做电商失败是因为他们理解电商是流量×转化率＝GMV。流量逻辑在今天是无法成功的，腾讯有全中国最大的流量，投了一堆垂直电商，如果按照这个逻辑早该成了，然而并没有。

当赋能被一行行冰冷的量化数据所设定和衡量时，赋能就不再是赋能，而是投喂。真正的赋能，应该是价值观、信仰和综合能力的赋能，而不仅仅是生产要素的输送。给养猪场通了水、通了电、通了网络，就能长成新希望吗？没那么简单。

与其说腾讯没有梦想，不如说，腾讯的赋能，目前还缺乏信仰和能力塑造。

三、 赛马 or 养马？

传统游戏厂商只有一次出手机会，必须通过判断赛道、时间点、游戏类型、运营等诸多方式去做出一个好游戏，不断迭代去吸引用户。而腾讯则不同，大把的流量和游戏都放在那里，他们只需要做挑项目的工作，不断试错，直至选出成功概率最高的那个。在这种情形下，赛马机制非常奏效。

有意思的是，腾讯还把「赛马机制」用到公司内部，只不过，到了这种情况下，所谓的赛马就经不起细细推敲了。

腾讯已经掌握了信息高速路口和收费站，底色无疑就是一家优质的现金牛公司，这时只需做两件事情，一是对高速路修修补补，二是通过战投部的前哨，时刻警惕别的全国性的高速网络就好。

几乎没有人怀疑，即使腾讯全公司只保留两三千人，这家公司照样能够运转，而且也不会太差，马化腾过完年也不需要给几万员工挨个发红包发到抽筋。

冗员一旦形成，自然要为冗员找到正当理由。名义上的赛马机制，实则是重复造轮子、过度内耗和执行力低下。

内部竞争带来山头林立，形成信息不互通的孤岛，一张经 PS 的截图被当做马化腾本人原话广为流传，还发酵了一整个周末，几乎都没有被任何一个内部员工看出异常，直到 PS 者自己跳出来，公关部门才恍然大悟，这其实从一个角度表明，腾讯这家声称要打破信息孤岛、连接一切的公司，其实是一家信息常常不对称的公司。

的确，赛马机制下，腾讯诞生了微信，但张小龙是无法批量制造的。大量精致优雅的「聪明人」聚在一起画 PPT、打嘴炮，看似为了精细地优化用户体验，但也让天马行空成了日常的主要工作。微信产品已经高度成熟之后，真的还需要几百个产品经理吗？

如果不是张志东公开表达不满，Mac 版微信从 1.0 更新到 2.0 又何止搁置了整整一年。如果不是马化腾发朋友圈谈到腾讯文档来自于他八年前的构想，大家简直难以想象，连马化腾提出来的需求，花了 8 年才算有个了结。

我身边很多朋友去腾讯，他们跟我聊起来，几乎一大半都是为了「安顿下半生」。这种现状如果持续下去，恐怕不是赛马，而是养马。

马化腾不是不清楚这一点，在他的无数个进度条中，一些业务 8 年才能走完，是可以容忍的。但一些出于遏制竞争对手的业务，目前被摆在最高的优先级，比如小程序电商和短视频，恰恰也是在这些战场，马化腾表现出了十足的好斗性，也才有本文开头他和张一鸣公开打嘴仗的一幕。

腾讯是谁？腾讯为什么奋斗？我们不得而知，但在战略级业务上大刀阔斧、亮出獠牙，在财务级业务上「闷声发大财」地获得流量税和资本增值，构成了一个双面的腾讯。

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