仙灵觉醒开发公司冲刺港股IPO，诗悦网络有什么特点？

手机游戏开发商诗悦网络日前向港交所递交招股书，不过尚未披露关于招股价及募资情况。

诗悦集团是一家成立于2014年的手机游戏开发商，专注于角色扮演类游戏开发，尤其是回合制RPG。旗下有《星辰奇缘》、《仙灵觉醒》、《仙灵奇缘》等游戏。目前公司在全国 2000多家手机游戏开发商中排名前 1%。

近年，手机游戏行业呈井喷式增长，竞争也越来越激烈，诗悦网络有什么样的特点呢？

角色扮演类游戏吃香

2013年至2017年，手机游戏行业总流水账从148亿元增加到了1,456亿元(人民币，下同)，占国内网络游戏行业总流水账额的 62.9%。而公司所从事的游戏开发主要集中在 RPG（角色扮演）领域，特别是回合制 RPG。

根据灼识咨询报告，按2017年总流水账额计算，移动 RPG占中国手机游戏市场的 25.8%，是最庞大的手机游戏类别；按2017年总流水账额计算，公司的 RPG在中国游戏开发商中排名前十，回合制 RPG则排名第四，其中回合制 RPG占所有 RPG约 49.2%。

按2017年总流水账额计量的游戏类型划分的中国手机游戏行业市场规模。

以流水账额计，诗悦于全国手机游戏开发商中位列第 16位，市场份额为 0.6%。2017年，十大移动 RPG游戏开发商合计占中国移动 RPG行业总额的 85.7%，公司占中国移动 RPG行业总额的 2.4%，在全国移动 RPG游戏开发商中排名第 10位。上图数据可以看出，除了前两位公司A、B占自主研发游戏流水份额比为37%和16%，其余的竞争者份额都不大。

游戏开发业务为主，发行业务增长快

诗悦的手机游戏业务由三部分组成：

一、游戏开发，将自行开发的游戏授权予游戏发行商，主要通过收取授权费并从游戏内虚拟物品销售所得获得分成；

二、游戏发行，在自身网站直接分销及透过第三方分销平台发行游戏。目前公司自行开发并法向的游戏有两款；

三、游戏维护及支援服务。

手机游戏开发业务架构如上图所示，从开发商最后传递到终端用户来消费。但整个流水中，发行商保留的流水是最多的，开发商和共同发行商比例近似：游戏开发商一般收取 15%至 20%总账额；发行商一般保留约 50%；共同发行商一般自行保留 15%至 20%；分销平台一般保留约 30%；支付渠道一般约 1%。

我们从诗悦的财务资料可以看到，公司业务从2015年做支援服务这类边缘化业务（占收入比例98%），到2016年开始转向游戏开发（由2%升至99.7%），到2018年，游戏发行（由1.2%升至4.9%）业务也在逐步扩大：

向高收入业务转向的同时，公司财务收入也在相应增加，2015年，公司收益1.12千万元(人民币,下同) ，至2016年为 5.88亿元，并进一步增加至2017年的 8.48亿元，复合年增长率为 770.1%。2018年第一季度，公司收益4.99亿元，同比增长85%。

盈利方面，公司2016年扭亏转盈，由亏损1000万转盈利5570万，至2017年盈利 7330千万元。公司称该等变动主要由于其自主开发的游戏的推出：2015年的《仙灵奇缘》、2016年的《星辰奇缘》及《绝世唐门》，以及2017年的《众神荣耀》、《仙灵觉醒》及《仙凡幻想》。盈利也表明至2016年公司抓住了手机游戏行业的机会。

目前公司共有六款游戏，但收入主要来自《仙灵觉醒》和《仙灵幻想》这两款17年推出的新产品，2015年的仙灵奇缘历经30个月已进入下架阶段。截止2018年3月31日，《仙灵觉醒》的转化率为10%，《仙灵幻想》的幻化率为14.3%。

于记录期正在运营的六款游戏中，公司有四款游戏自各自的推出日期至2018年3月31日期间获得月均总流水账额逾 2000万元，其中包括两款游戏超过 3000万元及一款游戏超过5000万元。

销售费用和成本大幅增加，研发比例下降

由下图可以看出，自2015年由游戏维护及支援业务向游戏开发转型后，公司的成本也大幅增加，由13.3%升至最近的81%。销售费用也在大幅增加，超过研发成本的增速。2017年至2018年一季度，销售费用占收益比例由0.2%上升至4%，而研发占比从4.8%降至了3.8%。公司的毛利率也由2015年的86.7%大幅下降至2016年16.8。但2016年后，毛利呈稳步上升状态，至2018年第一季度，毛利为19%。

公司称，这是由自2017年8月参与了两款自主开发游戏的发行所带动。我们已知手机游戏产业中发行商其实是最赚钱的部分，这或许也可以推测出公司未来业务扩展的方向，扩大发行业务。

控股股东方面，IPO前，公司创始人林金城持有53.068%股权，为诗悦网络最大股东，Luo Yingwu持有31.287%股权，为第二大股东，沈崇贵持有2.6%股权，为第三大股东。

游戏产品换代快，创新是持续发展的核心

截至2015年、2016年、2017年以及截至2018年3月31日止3个月，公司累计注册用户数分别约 0.1百万、18.4百万、35.0百万及 43.9百万人。数据看出，公司规模是在逐步扩大的。不过用户增加是建立在营销手段的提高，还是游戏本身的吸引力提高我们仅从招股书里还不能得出。不过从公司第一款游戏30个月的经营期可以大致推测为2到3年，因此持续保持游戏开发创新公司是吸引用户及盈利的核心。招股书显示，未来除了角色扮演类，还将扩大策略类的游戏开发，该类游戏在十大游戏品类里排名第四。

对于上市募集资金用途，公司称将主要用于继续扩大及提升游戏组合；加强技术基础设施；巩固游戏发行实力；收购或投资合适的游戏开发及发行公司；以及投资品牌建设活动和一般企业用途。