上海学费最贵K-12民办教育企业：尚德启智冲刺港股IPO

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作者 | 院坝

8月1日，上海K-12教育企业尚德启智向港交所递交了初步招股文件，保荐人为法国巴黎银行。

尚德启日讯智是上海领先的高端民办K-12教育供应商，是上海唯一获IB授权可于单个校区向学生提供小学、初中和高中基础教育课程及融合课程的IB学校，其基础教育课程及融合课程的学费均为上海最高。2017/2018学年，按在校学生人数计，尚德有上海最大的单体民办K-12校园。

尚德成立于2003年，于上海创办了第一所尚德实验学校，提供中小学基础课程教育，自2005年起，开始提供高中教育。2013年，尚德在上海创办三所幼儿园。截至目前，公司共经营五所学校，分别为(i)尚德实验学校，提供基础教育课程及融合课程；(ii)尚德幼儿园；(iii)尚德康桥幼儿园；(iv)尚德坤庭幼儿园；及(v)尚德敖汉幼儿园。截至2018年4月30日，尚德在校学生总人数为8,781人，教师共825名。

对于学校尤其是K12机构，大众很关心的一个指标就是升学率。根据弗若斯特沙利文报告，2017年尚德实验学校高中毕业生的大学录取率为约95.5%，而上海高中平均大学录取率则为约70.0%。

中国教育体系当中，学前教育和K12教育增速都在前列。尚德所在的K-12教育行业在中国过去五年增长迅速，总收入由2013年的18,092亿元(人民币，下同)增至2017年的26,931亿元，预期于2022年将进一步增至人民币42,835亿元，主要受政府公共开支与个人消费增长所驱动。

教育企业的收入来源，尤其是尚德以寄宿为主的学校，主要是按人数收取学费及寄宿费。人数多少是一个很重要的指标。营业期间，尚德在校总人数由2014/2015学年的5,286人增至2017/2018学年的8,597人，复合年增长率约为17.6%。

截至2018年4月30日，尚德在校人数达8,781人。中国民办K-12教育的在校总人数预期将于2022年达致约55.7百万人，而2013年为约33.1百万人，复合年增长率为6.0%。

由上图可以看出，尚德从事的幼儿园和中小学教育中，中小学学校收入占总收入比例近80%。今年首4个月学费、寄宿费及培训课程收入约20亿元，较去年同期增加38.26%，2018/2019学年学生人数为9458人，较2017/2018学年增加10.02%。公司今年首4个月溢利为3563.4万元，较去年同期增加43.63%。

尚德所在的上海民办K-12教育的平均学费高于全国平均水平。2013年至2017年，上海民办K-12教育行业的平均学费从每名学生约9,600元增至约18,000元，复合年增长率为17.0%。根据弗若斯特沙利文报告，上海民办K-12教育行业的平均学费预期将在2022年达到每名学生人民币27,900元，继续拉大与全国平均学费的差距。

学校利用率来看，还有很大进步的空间。其中，基础教育设施利用率为78.8%，小学设施利用率为82.5%，初中利用率为80.4%，高中为41.7%，远低于前几项。

股东方面：公司第一大股东为董事长兼行政总裁姜晓勇，也是公司的校长于创始人，持股55.214%；第二大股东为张玉杨，为尚德投资董事，持股9.5%；第三大股东为执行董事兼副总裁姜海洋，为姜晓勇儿子，持有6.786%。第四大股东位梁志晶先生，为公司独立第三方，持股5.428%。第五大股东为楼正柯先生，为公司投资董事兼经理，持股5.428%。

初步招股书中公司没有透露募资计划，不过从公司对未来的发展可以基本看出本次上市集资的主要用途。2018年，尚德进一步扩充了学校网络，于今年3月开始营运尚德敖汉幼儿园，预期于2018年9月开始营运尚德实验学校航头校区。同时公司就设立新学校（包括济宁学校及马来西亚学校）订立了多份协议及或已向地方机关提交了申请。公司表示，未来将进一步提升教学质量、扩大课程设置及扩展融合课程、增加学校使用率、提升品牌知名度、成立新学校或收购现有学校，及发展至海外。

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