数据解读：长江证券的业绩与前景究竟好不好？

 文/仙逸

（荆楚连线微信公共账号jclx831）

在湖北资本市场，长江证券是家具有代表性的老牌企业。它具有充分的区域优势，享有国家长江经济带和中部发展政策红利，同时得益于2016年新股东入驻所形成的民企（新理益）和央企（三峡集团）混合制格局，为公司带来了资本活力和竞争机制基础。

而且，长江证券本身拥有全牌照的综合性业务加持，主张积极扩张转型战略并以此推动各项业务发展。但在2017年，长江证券真正令人关注的关键词，可能是换帅风波、浮亏增持。

从资本市场表现看，长江证券在2017年整年股价总体走势疲弱，可以说是跌跌不休。纵使2017年12月29日刘元瑞履职长江证券总裁，以其全市场最年轻的券商总裁之一、创造最快研究员晋升纪录的背景，市场反应仍不热情。截止12月29日收盘，长江证券报收7.87元，微涨0.25%。

长江证券的这场换帅风波，还要从刘益谦说起。这位刘大叔，江湖人称“鸡缸杯大叔”，对看好或者喜欢的东西经常是一掷千金。2015年4月，他通过旗下新理益集团，成为长江证券第一大股东。

业界传闻说原总裁邓晖的离开是与刘益谦不和，但是否如此具体不得而知。但刘益谦买入长江证券以来，各种花边新闻很多，比如“视频风波”。谈到长江证券的管理层，刘认为其管理团队“太腐朽，总裁位置只值100万”等言论。

在入股长江证券的过程中，刘益谦不惜浮亏增持，不管是出于对国资改革的信仰，或全牌照的向往，还是对现代金融的执着，我们能看到他对长江证券的势在必得的决心和信心。

但股东之间诉求的差异，内部不同背景群体之间认知和利益的不同，还有管理层对整个券商行业发展走向的把握，都会分分钟影响导向和公司整体业绩。那长江证券的业务，究竟如何呢？

业务：不温不火

公开资料显示，2017年三季度，长江证券实现营业收入4,367,331,345.2400元，同比增长5.0425%；归属于母公司股东的净利润1,485,940,162.0700元，同比下降14.8014%；从行业整体看，这个业绩不算太难看，但肯定谈不上优质。

1、经纪业务持续萎缩

券商自带“靠天吃饭”的传统属性，证券大行情的变化对业绩的影响十分显著。从2015年牛市行情过去，整个券商行业面临腰斩，长江证券的经纪业务同样并不例外的持续萎缩。

并且，随着获客开户成本增高，整体行情交易不温不火，短期业绩大幅好转的难度还是很大的。根据wind资讯统计，两市股票、基金2017年累计成交金额(亿元)122万亿，并无增长。

长江证券2017年中报显示，上半年经纪收入9.56亿元，同比下降31.47%，毛利率仅5.1%，手续费及佣金收入14.72亿元，同比下降7.37%，下降幅度有所收窄。预计2017年行情见好，手续费及佣金收入会有所增加。

2、自营业务利润率大幅提升，成本大幅下降

自营业务营业收入3.94亿元，同比增长78.84%，营业成本显著下降，同比下降57.55%，毛利润率高达93.38%，同比增长29.51%。

3、资产中介业务有所回降

资产中介业务有所回降，营业收入5.58亿元，同比下降11.85%，毛利率高达94.41。营业收入虽然同比减少，规模却在扩大。

根据2016年报数据，长江证券信用业务总体规模已达到671.86亿元，同比增长59.34%。融资融券余额223.4亿元，占市场份额2.38%，排名行业第14位。而2016年股票质押式回购交易业务规模则是2015年的近3倍。

长江证券对资本中介业务投入的倾斜有目共睹。2016年公司完成非公开发行股票募资83亿元，所募资金已有60亿元投入信用业务之中。而今年3月长江证券还拟发行不超过50亿元可转债的预案，其中还计划将募集的20亿元用于扩大资本中介业务规模

4、资管业务和投行业务稳步增长

资产中介业务持续发力，营业收入3.04亿元，同比增长28.53%。资管业务方面，虽然券商行业整体因监管部门去杠杆、去嵌套、去通道的导向而承压。但银行去资管业务的监管导向，显然是对证券资管业务的一个重大利好。

事实上的确如此。2017年，长江证券也实现了业务规模和收入的双增长。投行业务营业收入3.41亿元，同比增长16.96%，营业利润2.13亿元，同比增长24.73%。

从“靠天吃饭”到“靠自己吃饭”，同志仍需努力：

1、收入结构逐步优化。利润占比前三的业务是，资产中介业务（42%）、自营业务（30%）、投行业务（17%）；收入占比前三的业务是，经纪业务（35%）、资产中介业务（20%）、证券自营业务（14%）；总体上看，纪经业务的重要性开始呈降低趋势。

2、传统业务结构调整优化：毛利率低的传统业务收入占比下降，毛利率低的传统业务收入占比上升。传统的经纪业务收入占比从40.06%（2016年中报数据）到34.58%，下降了15.85百分点，自营业务收入占比从8.55%到14.24%，增长了66.55百分点。

3、创新型业务占比明细提升：新增了海外业务、另类投资及私募股权投资管理业务，投行和资管业务稳步提升，投行收入占比从11.31%增长至12.32%，资管收入占比从9.19%增长至11.01%，而资产中介业务增长略降24.56%。

◤声明：任何单位或个人，非经许可不得对文章进行转载、摘抄、整合及镜像等侵权行为。如需转载，请在本公众号后台提出授权申请。否则，必追究相应责任◢

关联阅读：

荆楚连线：jclx831

投稿合作： [e-mail]

ps：欢迎关注，欢迎交流，欢迎投稿