9.6亿买入，近50亿卖出！这是什么神仙操作？

撰文|蜜姐&编辑|楚琦

今天蜜姐本来打算写一个借款人的投诉（从玖富贷款4万多，其中1万6“自动”变成了人保的保费），小伙伴突然在群里说：“好想你”以近50亿人民币，把百草味卖给了百事！

要知道，好想你健康食品股份有限公司（以下简称“好想你”）的市值截止到2月24日也不过56.52亿元。居然一下做了这么大笔买卖，而且还是卖了一头“现金奶牛”！

当然，从账面来说，好想你也是赚翻了，2016年它是以9.6亿元拿下的百草味，如今不到四年，要卖近50亿人民币，这是什么神仙操作？

其中的一些逻辑，其实对个人投资者来说，也不乏有启发意义之处。

01

事情还得从这次交易标的百草味说起。

百草味所属公司为杭州郝姆斯食品有限公司（以下简称“百草味”），成立于2007年。

百草味致力于线上销售，而且形成了一套切实有效的电商打法，短短数年成为与三只松鼠、良品铺子（上周曾关注过，详见《良品铺子“风暴眼”中上市，该如何自我“救赎”？》）齐名的国内休闲零食三巨头。

不过，“烧钱”的电商营销（线上平台推广费用、渠道佣金、快递费用等占据其销售成本的近70%），让百草味压力山大。

2015年年底，百草味才结束亏损，但高增长需要高投入，虽然成为了国内休闲零食三巨头之一，资金链稍有不慎，就会陷入危局。

据企查查显示，好想你创始于1992年，是一家老牌食品公司，坚守近20年，于2011年在深交所中小板上市，成为国内红枣行业第一家上市公司。

然而红枣一哥转战电商，发展却并不顺利，本身的净利润率增长也不容乐观。

此前好想你曾披露，对比恰恰食品、煌上煌等6家公司，其无论在2014年度净利润率（见今日词汇）还是2015年前三季度净利润率均处于劣势，分别为5.52%和2.98%。

而其他6家公司，其中有5家2014年度净利润率超2位数，最高的甚至达30.9%。而2015年前三季度净利润率其他6家公司有4家超2位数，最高达17.52%。

图片来源|巨潮资讯

所以，在当时的情形下，好想你和百草味选择了“联姻”。好想你以9.62亿元收购了百草味。

此举，曾遭到了深交所的问询和商务部反垄断局的审查，被称为“中国零食电商并购第一案”。

02

收购完成，双方都想大干一场。

此次收购还涉及一份对赌协议：承诺百草味2016年度到2018年度，三年经审计的税后净利润分别不低于5500万元、8500万元和1.1亿元。

好想你曾披露了一份《投资者关系活动内容纪要》，2017年的目标是“翻一番”！对百草味更是给予厚望。

好想你2017年业绩目标具体为：

全年营收目标规划43.5亿，其中好想你本部10.5亿，增长11.3%；百草味33亿，增长42%；

公司净利润目标1.06亿，其中百草味8600万，公司本部2000万。

据好想你披露的2017年年报来看，百草味是不负众望。

报告期内，公司实现营业收入40.7亿元，较2016年同比增长96.47%，归属于上市公司股东的净利润1.689亿元，较2016年同比增长172.19%！

其中，百草味功不可没，2017年其营业收入为30.77亿元；净利润为9736.8万元，超额完成年度销售目标和净利润目标。

图片来源|好想你2017年年报

2019年4月，好想你披露了《关于杭州郝姆斯食品有限公司业绩承诺完成情况的鉴证报告》。

据该报告显示，2018年度，百草味经审计的归属于母公司股东的净利润和扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为1.39亿元和1.21亿元，又是一次超预期完成任务。

三年内，百草味贡献了超2亿元的净利润，堪称“现金奶牛”。

吊诡的是，这样的好资产，好想你又为何要让给百事？

03

2月21日，好想你披露了《重大资产出售报告书（草案）》。

据悉，将百草味卖给百事后，好想你的营业收入将大幅下降，好想你上市公司2019年营业收入相较于交易前减少了49.06亿元，降幅高达82.31%。

本次交易完成前，2019年度上市公司（好想你）扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.08元/股，本次交易后为0.04元/股，上市公司本次交易完成后对应扣除非经常性损益后的基本每股收益存在因本次重组而被摊薄的情况。 

从披露的报告书来看，卖掉百草味的原因就这么几点。

一是，营收增速显著回落。

2016至2019年度，好想你的营收节节攀升，分别为20.72亿元、40.70亿元、49.49亿元、59.61亿元。

最近两年增长速度却显著回落，2016至2019年度，分别同比增长86.14%、96.47%、21.59%、20.44%。

图片来源|好想你《重大资产出售报告书（草案）》

二是，好想你已经借助百草味的线上营销等开发经验，大力发展了自有的电商渠道。

2019年好想你自有电商渠道实现的销售收入占比已达35.23%。

另外，好想你提到，通过不断丰富产品品类，在红枣产品之外，还增加了坚果、冻干产品等健康食品，全面布局高端健康食品业务。

最重要的一点是，“本次交易为上市公司成功的产业投资，通过本次交易可以获取丰厚的财务回报以及支持未来发展的充裕资金”。

也就是说，好想你把百草味的交易本身就定位为“产业投资”，而非打造“现金奶牛”或作为公司长期的主营业务。

交易之后的好处也是显而易见。

第一，交易后，归属于母公司所有者的净利润有较大幅度的提升，较交易前增长1355.40%！

第二，此次交易能够避免行业发展不利因素，导致好想你的经营风险和商誉减值风险。

随着三只松鼠、良品铺子等企业成功上市，互联网休闲食品行业的竞争也进入白热化阶段，在高估值阶段以一个好价钱卖掉百草味，不失为一笔好投资。

第三，交易后，大量的现金收入，让好想你的资产负债率将由47.08%下降至7.28%！将大大改善其财务状况。

此前，有股友劝好想你的石老板“做破红枣没出路”，不知道此次石老板的操作，四年赚了近40亿，股民朋友们是否还满意……

百草味为好想你贡献了核心收益，被卖掉之后，好想你的核心资产也所剩不多了。

尽管好想你也披露了本次交易摊薄即期回报的应对措施，不过其提出的措施不太具有说服力。

毕竟营收降幅将超八成，可不是画个长远的大饼就能解决的。投资者们还是提高点警惕吧。

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今日词汇：净利润率

净利润率：净利润率=[净利润/（营业收入+营业外收入）]×100%,是反映公司盈利能力的一项重要指标。有些时候净利润的绝对额增减变动并不能全面反映公司盈利状况的变化，而净利润率比净利润更能说明公司的情况。

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