下一个茅台？募资138.7亿！千亿大佬将登陆创业板

撰文|蜜姐&编辑|杰儿

盼望着、盼望着，A股创业板终于迎来了一头“巨无霸”。

据报道，昨天（9月16日），中国证监会公告称，同意益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司（简称：益海嘉里）创业板IPO注册。益海嘉里拟发行5.42亿股，占发行后总股本的比例为10%。

值得注意的是募集资金：合计为138.7亿元，这将成为创业板有史以来IPO募资规模最大的企业。

这是又有肉吃的节奏吗？

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或许很多蜜友并不知道益海嘉里，但你一定吃过他家的产品。最有名的：“金龙鱼”油、米、面粉、调味品系列，更忠实的消费者或许还买过他们的饲料、巧克力等。一句话：名副其实的粮油业大佬。

有蜜友可能更疑惑了，这么大的行业巨头，难道一直没上市？实际上，这是一家有外资血统的公司。

据官网介绍，益海嘉里集团是华侨郭鹤年先生和他的侄子郭孔丰先生共同投资的，新加坡丰益国际集团在我国大陆投资的一系列粮油食品加工、销售等业务的统称。

而丰益国际集团成立于1991年，是一家农业综合型跨国粮油企业集团，早就已经在新加坡上市了，且在2020年世界500强企业位列第285位。

益海嘉里相当于丰益国际集团旗下子公司。有意思的是，蜜姐注意到，去年，C某TV的“国家品牌计划”（某药酒曾上榜）TOP合作伙伴名单里，益海嘉里居然也榜上有名。当时我就纳闷，该司虽然是爱国华侨办的，但毕竟是一家外资企业，上榜“国家”类头衔的名单，总感觉有点黑色幽默感。

后面C某TV该项目也下架了。但从中也可以看到，益海嘉里集团似乎非常重视自己在中国的“归属感”。

早在去年，益海嘉里招股书提交之初，就有媒体报道该集团副董事长穆彦魁的表态：“金龙鱼要在国内上市，融资并不是主要目的，主要目的在于上市之后，金龙鱼便能顺理成章地变身成为一家地道的国内企业，彻底摆脱外资的限制。”

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这样一家行业巨无霸成色究竟几何？从其9月4日提交的最新版本招股书里，我们或许可以找到些许答案。

最新的招股书开头，益海嘉里就开宗明义特别提醒投资者注意下列风险，诚意可见一斑……

首先是食品安全和质量控制风险，这项就不赘述了，蜜友们都懂。比较值得注意的是原材料价格波动风险。

如2017年、2018年及2019年，该公司产品原材料成本占主营业务成本的比重分别为 88.99%、89.08%和 87.82%，原材料成本占是比较高的。

在不能有效采取拓展新的原材料采购地、加强供应链管理降低产品综合成本等措施的情况下，原材料价格如果出现大幅波动，可能对益海嘉里的盈利水平产生较大影响。

实际上，相比起营收，益海嘉里的盈利能力是略弱的。

如招股书披露，2017、2018、2019年，公司其营业收入分别为1507.66亿元、1,670.74亿元、1707.43 亿元；增长率分别为12.94%、10.82%和 2.20%。

利润方面，该公司2017-2019年的净利润分别为52.84 亿元、55.17亿元和55.64亿元，相应2018、2019的同比增长率分别为4.41%、0.86%。

撇开增长率不谈，千亿级的营收，净利润才50亿左右，这是什么水平？类比同类型公司如海天味业，最新的半年报显示，海天味业2020年上半年实现营收115.95亿元，归属上市公司股东的净利润32.53亿元。

益海嘉里最新的招股书还披露了上半年的营收情况，2020年1-6月，该公司实现营业收入869.7亿元，较上年同期增长10.53%，实现归属于母公司股东的净利润30.08亿元，较上年同期增长88.35%，涨幅喜人。

对此招股书解释：2020年上半年公司归属于母公司股东净利润大幅增长具有一定程度的偶发性，与新冠疫情导致的小包装产品销售增加、猪瘟影响减弱等偶发性因素具有一定关系。

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此外，该公司的存货余额似乎一直处在高位。2017-2019年末，其存货账面价值分别为339.94亿元、370.88亿元和345.51亿元，存货余额较大。

还值得一提的是，为了减小原材料价格和汇率波动等因素对其经营业绩带来的不利影响，益海嘉里还使用期货、远期外汇合约等金融衍生工具进行套期保值。

2017-2019年，该公司套期保值交易保证金的平均金额分别为103,874万元、94,508 万元和108,434万元。

虽然套期保值可以帮助公司转移和规避价格风险，但在开展套期保值业务的同时，也会面对套期保值交易本身所带来的各种风险，如基差风险、期货交易保证金不足的财务风险、偏离套期保值宗旨的期货交易风险等。

负债方面，2017-2019年末，该公司资产负债率分别为58.17%、62.97%和59.88%，资产负债率相对较高，主要是因公司的短期借款金额较高。

2017-2019年末，母公司资产负债率分别为22.47%、30.70%和25.13%。发行人母公司资产负债率较低，主要因为母公司主要承担管理职能，银行借款等债务较少。

上图可以看到，无论是资产负债率还是其他偿债指标，益海嘉里都是弱于行业平均水平的。尤其资产负债率，2019年高出算数平均值15个百分点多。

综上，毫无疑问，行业巨擘入市，又将搅动一场腥风血雨。但益海嘉里的长期投资价值如何，还有待上市后进一步观察。

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今日词汇：套期保值

套期保值(hedging)：即俗称“海琴”，又称对冲贸易，是指交易人在买进(或卖出)实际货物的同时，在期货交易所卖出(或买进)同等数量的期货交易合同作为保值。它是一种为避免或减少价格发生不利变动的损失，而以期货交易临时替代实物交易的一种行为。

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