债市启明｜美联储是否还会再次加息？

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文｜明明 周成华

9月议息会议美联储符合预期地维持利率不变。点阵图显示美联储上调了2023年和2024年的经济增速预测，下调了失业率预测，同时缩减了明年降息预期。鲍威尔发言总体表现为中性。我们认为美联储11月不加息的概率较高，年内降息概率较低。预计10年期美债利率短期仍将继续在4%以上的高位运行。

▍此次议息会议结果：

利率工具与数量工具方面，在本次议息会议上，美联储维持联邦基金利率5.25%-5.50%不变。经济预期方面，美联储以“经济活动一直在稳步（solid）扩张”的表述替换了此前“经济活动一直在以温和（moderate）的速度扩张”的表述，并以“近几个月来，就业增长放缓，但仍然强劲”的表述替换了“近几个月来，就业增长强劲”的表述。货币政策立场方面，美联储维持原有表述，并表示暂停加息是为了等待数据，进一步评估货币政策的影响。

▍政策利率预测与经济前景预测：

点阵图显示12名美联储官员认为2023年美联储或将继续加息25bps，并且降息将发生在2024年，降息幅度预测为50bps，较2023年6月降息幅度缩减了50bps。对于美国经济前景预测，美联储上调了2023年和2024年的经济增速预测，下调了失业率预测，表明美联储预期未来经济稳健增长将持续较长时间。此外，美联储认为美国通胀回落至2%水平需等待至2026年。

▍鲍威尔讲话要点：

美联储主席鲍威尔在当日新闻发布会上表示：当前的货币政策立场具有限制性。鲍威尔表示：（此次）保持利率不变不意味着已经达到美联储所寻求的限制性立场，在今年最后两次会议上做出的决策将取决于全部数据的综合情况；如果经济表现比预期更强劲，这意味着美联储将不得不采取更多措施来降低通胀；不会将软着陆视为基线预期，但认为软着陆的可能性的确存在；FOMC倾向于忽略短期能源价格波动，如果能源价格上涨并保持高位将影响支出，可能会影响通胀预期。

▍鲍威尔发言总体中性，说辞较为模糊，货币政策路径指引偏有限。

鲍威尔表示当前的货币政策立场具有限制性，但同时也表示（此次）保持利率不变不意味着已经达到美联储所寻求的限制性立场，在今年最后两次会议上做出的决策将取决于全部数据的综合情况。对于降息，鲍威尔表示，从不曾就联储政策行动的时间点给出暗示，时机成熟了就会降息。整体鲍威尔发言给予路径指引信息有限，发言立场表现为中性。

▍加息临近落幕，预计10年美债利率将继续在4%以上的高位运行一段时间。

虽然近期能源价格上涨引发市场对于美国通胀的担忧，但鲍威尔表示美联储倾向于忽略短期能源价格波动，并且下调了核心通胀预期，反映出美联储对于当前抗通胀进程较为满意。若能源价格不持续上升或美国通胀后续未明显超预期上行，则预计美联储后续不再加息的概率较高。由于鲍威尔发言总体中性，保留了加息一次的可能性，提及中性利率可能更高，美债利率在当日鲍威尔讲话后跳升，由于年内降息概率较低，点阵图显示降息预期幅度缩减，明年降息幅度或偏有限，因而我们预计10年期美债利率短期仍将继续在4%以上的高位运行。

▍风险因素：

美国经济变动超预期；美国通胀超预期；美国金融体系的脆弱性或流动性风险超预期；地缘政治风险超预期等。