八年投资几十家公司，他用真金白银投出的经验能帮你多懂一点中国医疗
“水深了，鱼就会大”，医疗投资人陈鹏辉坚信中国医疗领域一定会出现世界级企业。
2011年，陈鹏辉还在上市公司尚华医药担任总裁，身边的一个变化让他有点坐不住了。
尚华医药是当时中国第二大医药研发外包服务机构(CRO)，2010在纽交所上市。陈鹏辉发现他的客户——那些跨国药企的高管、科学家们有很多都创业去了，参加会议的时候，经常碰到老客户拿出新名片，一看变成医药创业公司的创始人和CEO了。“他们都是有想法、有能力的牛人，这给我启发很大，我怎么样能帮助他们成功，同时抓住机会和他们一起成长？”
这一年12月，创业者陈鹏辉离开尚华，成为了医疗投资人，先后担任光大控股医疗健康基金董事总经理、红杉资本合伙人、博远资本创始合伙人。
陈鹏辉感受到的行业变化、他和他的客户们投身其中并获得迅猛发展的事业，见证着过去10年中国医疗健康产业的勃兴史。
生于1972 年的陈鹏辉，为南京大学化学系学士，美国杜兰大学药物化学硕士及美国西北大学凯洛格商学院管理硕士。曾任美国圣地亚哥生物技术公司 研究员、中信资本投资副总裁，尚华医药集团总裁、光大控股医疗基金负责人、红杉资本中国基金合伙人，2017年创办博远资本，专注于医疗健康领域投资。
在陈鹏辉加入尚华医药的2008年，中国医疗健康行业投融资额为22.95亿元，到了2018年，这个数字增加到825.85亿；2008年，中国卫生总费用1.45万亿，在GDP中占比4.54%，2017年，这个数字为5.16万亿元，在GDP中占比6.28%。
医疗健康产业勃兴的背景是疾病与老龄化。
2008年中国65岁以上的老年人口大约1.1亿人，2017年约为1.6亿人。老龄化从某种角度来看，体现人类的文明化成就——经济发展、科技进步让人类有了更健康、优质的生活，因而变得更加长寿。这也让人类有机会、有条件去面对和攻克更多疾病，并通过基因检测等新技术预防疾病的发生。
老龄化是全世界的问题，据经济合作与发展组织预测，到2030年，全球65岁以上人口将超过10亿，而中国65岁的人口比例将超过日本，成为全球老龄化程度最高的国家。
当年轻人越来越少，老年人越来越多，人类面临着政治、经济、文化、伦理等方方面面的深刻改变。这些变化正在影响着我们的今天，也将决定我们的未来。
改变意味着机会，而医疗健康产业正站在机会敞口的最前沿。
根据《“健康中国2030”规划纲要》，到2030年，中国健康服务业总规模将达到16万亿，产业的勃兴将持续高歌。
过去20年，中国的互联网产业从无到有，已经产生出腾讯、阿里这样进入世界前十、跟全球顶尖巨头站在同一水平的公司，一大根基就是庞大的用户规模。
过去10年，中国的医疗产业也取得了长足的进步，跟世界先进水平差距在缩小。比如新药研发，以去年获批上市的PD-1抑制剂为例，跟美国相比只晚了3-4年——过去常常是晚个10年，甚至要等到美国新药专利期过了我们才开始做仿制药。今天国内龙头企业规模跟国际巨头相比差距还很大，中国最大的药企市值3000多亿人民币，而辉瑞、强生等等都是两三千亿美金的市值。中国医疗行业的用户规模同样庞大，未来是不是有机会像互联网产业那样出现跟国际巨头同一水平线的公司呢？
一定会有。这是陈鹏辉的回答。
为什么呢？这是人口规模、支付能力、老龄化趋势, 和海外市场拓展这几点所决定的，“水深了，鱼就会大”。
过去8年，陈鹏辉在三家机构主导投资了几十家医疗创业公司，包括华大基因、美中宜和、贝达医药、再鼎药业等等，好些都是已上市的独角兽公司。
3月24日，周日下午，陈鹏辉在上海一家满座的星巴克买了一杯咖啡，带着走到隔壁麦当劳坐下，和八点健闻畅谈起他对中国医疗行业过去、现在和未来的理解。
医药投资最关注三个方向
八点健闻：您在医疗行业从业20多年，在光大控股和红杉时便负责医疗健康领域，后来又成立专门投资医疗的博远资本，这个行业有什么独特的魅力在吸引着您？
陈鹏辉：魅力来自于几方面，首先有科技进步，进步带来的不仅是便利性、成本节约，和效率提高， 还带来了人类关键的、深层次需求的满足。过上健康的高品质生活，活得更久、活得更健康是人类的一个终极需求。
八点健闻：这个终极需求具象到医疗行业，应该怎么去理解？
陈鹏辉：比如说有这么多疾病存在，需要更好的治疗方案，还有疾病预防的早期检测，延缓衰老，健康长寿……
八点健闻：会不会攻克一个疾病，又会冒出新的？
陈鹏辉：100年前，人类平均寿命只有三四十岁的时候，最需要解决的是感染类疾病，基本解决了感染类疾病以后，随着寿命的增长，又有了肿瘤、糖尿病，神经退化性疾病。这些并不能简单说是攻克了一个疾病又新增了另一个。而是平均寿命增长会必然遇到的问题。
八点健闻：医疗有很多细分行业，像生物制药、医疗服务、器械、互联网医疗等等，您过去各个领域都有投资，到了现在，博远资本比较关注什么方向？
陈鹏辉：我们会关注三个方向：创新药和创新生物技术，创新的医疗器械和诊断技术以及创新的商业模式。
八点健闻：前两个比较直接，创新的商业模式怎么理解？
陈鹏辉：比如说医疗和金融相结合，有很多新的医疗商业保险方面的创新；医疗和信息科技的结合，大数据、AI所驱动新的医疗解决方案。
八点健闻：同样的方向上，挑选企业和创业者时，最看重哪些因素？
陈鹏辉：每个投资机构都有一套标准。我们会专注于投资下面这几类的公司：
第一，团队让人眼前一亮， 创始人有前瞻性的眼光，执行力非常强，看到别人没看到的东西，同时又很会组建跟他互补的团队。没有一个人能把所有事情做了，比如做新药，创始人既是科学家、又是企业家、需要融资能力强、又要懂销售，不太可能，这就要求创始人能吸引一个团队，有广阔的心胸，吸引人才是需要付出代价的。同时他自己要有不断的学习进步的能力。
第二，他们做的东西在中国是不是最领先的，领先有两个维度，一种叫first，至少是第一批中的一个吧，做的最早的不一定是代表最好的，但是成为最早的一批很重要。第一批参与者有先发优势，享受到最大的红利；一种叫best，什么样的企业算是做得好的呢？我们投资的很多企业都没有利润，甚至收入都没有， 没有量化的指标，没法仅仅从财务数据去判断，只能做大量的研究，比如临床数据是不是足够好，客户满意度和认可度是不是高，这些角度比单纯看财务数字要难一点，但是很管用。
八点健闻：医疗行业的回报周期通常都很长，比如一款创新药，从研发到上市耗时很久，像当前很热的PD-1,国内领先的企业都用了7年左右，这和风投机构的回报预期怎么平衡？您对一项投资的预期回报周期通常多长？
陈鹏辉：7年的周期，放在十年前，投资人会觉得太长了，但现在投资人大都更加有耐心。十年前VC、PE 投资的更多是有收入有利润的仿制药企业，希望投了三四年就上市。现在投创新药肯定没那么快，企业在变化，投资人也在变。我们自己希望做一个长期投资人，我们基金的年限是8到10年。一个真正的好企业，长期持有，做长期伙伴非常重要。
八点健闻：除了更有耐心，这几年医疗行业投资还有哪些变化？
陈鹏辉：看企业的标准，从财务标准比较多，变成科学技术驱动比较多。另外是更向国际化接轨，十年前中国医疗的机会跟美国医疗的机会是完全不一样的，我们投仿制药、投服务型企业，美国投创新；现在是中国美国不完全一样，一样的是大家都看创新。 不一样的是除了创新的技术和产品， 中国仍然存在着很多中国特色的机会。
八点健闻：中国特色的机会有哪些？
陈鹏辉：比如基层医疗。美国医疗资源分布的比较均衡，但中国的基层医疗还比较薄弱。国家推动分级诊疗，希望把大量简单的疾病放到基层去解决，这种情况下，怎么样给基层赋能就变得非常重要。
八点健闻：什么因素推动了创新药向国际接轨？
陈鹏辉：创新药真正火起来，应该是2013、2014年开始的，一方面传统的仿制药走到这时候已经进入瓶颈期，另一方面大量海归回来，资本市场也越来越完善，政府监管改革、政策支持力度也越来越大。时机到了，水到渠成就热起来了。
八点健闻：不久前我参加药明康德的会议，创始人李革博士致闭幕词时说创新药行业都应该感谢一个人，就是毕井泉。
陈鹏辉：对，新药审批改革确实带来了巨大的改变。
中国医药界的“阿里巴巴”指日可待
八点健闻：中国的医药创新企业跟国际一流企业相比，有哪些差距？
陈鹏辉：差距体现在“First in class”，就是完全创新的靶点、机制，这部分我们有，但比较少，这需要整个行业的基础研究各方面能力的提升。
中国的药企更多还是专注在已有的机制上做得更好，叫Me better或者 best in class。其实跨国药企很多也是Me better，所以说这本来就是一个制药行业发展的重要的一步。在Me better这方面，差距在快速缩小。
八点健闻：缩小到什么程度？
陈鹏辉：比如说PD-1 ，美国2014年上市，中国差了4年，但如果你去看10年前，这个差距就绝对不是4年，那时候可能那边专利过期了，中国这边才上市。中国的生物医药企业，在国际化的视野、产品布局、追赶的速度上，大大提升了自己的能力。
八点健闻：刚才说的主要是和巨头相比，那如果和同样处于创业期的企业相比，差距大吗？
陈鹏辉：美国的创业公司，有很多做基因治疗啊、RNAi， 新抗原啊这一类国内追赶的速度还是非常快的，差距不断缩小。
基因治疗是美国医药创新领域的投资热点。
八点健闻：具体看有多快？
陈鹏辉：美国的公司在做临床一期、二期，中国的公司已经在做临床前研究，有的已经上了临床， 差距2-3 年，这跟以前十年、二十年的差距，进步还是很大的。以前是看着美国快上市了才开始做，或者干脆不做了，等着你专利过期。
但也带来一些问题，在一些热门的领域，比如肿瘤免疫，做的公司特别多，造成未来空间会被摊薄。所以，以后在中国投新药，要找到独占的品种越来越难，中国的定价也未必像美国那么高，那么以后投创新药，就不能只看中国市场，还得看看全球市场。这也就要求这些产品，如果做的是Me better，那就真的要Much better或者是 Best in Class ，才能带来巨大回报。
八点健闻：你在投资中已经发现这样的案例了吗？
陈鹏辉：比如说我们投的一家创新药公司爱科百发，产品是治疗肺合胞病毒的药物，这个领域国外一直没有成功的，但这家公司的二期临床就非常成功，这是一个很好的例子。
八点健闻：中国的企业要追上，有哪些优势？
陈鹏辉：一是人才，美国的知名教授， 药厂的资深科学家、华人占得比重很大，这些人回国创业，或者在美国创业，都是原动力。加上资本的支持，政策的支持，一级、二级市场，科创板、香港市场，都是很大的支持。
还有就是中国任何一个病种人数都很多，支付能力也在慢慢提高，老龄化趋势越来越明显。国内创新也有海外扩展的可能。
八点健闻：在互联网创业领域，中国的腾讯、阿里已经排入全球前十，跟国际巨头是同一水平，那医疗领域中国的创业公司将来有希望达到这一目标吗？
陈鹏辉：从市值来看，国际巨头辉瑞、强生等等都是两三千亿美元，中国最大的药企目前3000多亿元人民币，但是我觉得国内的龙头企业未来会和互联网企业一样，进入世界最前列。
八点健闻：能冲到前面的企业，现在有看到苗头了吗？
陈鹏辉：传统的企业不断加大新的研发投入， 新出现的创新生物技术公司进入最前沿的领域，两类企业都有希望。
做投资要抓住细小的变化
八点健闻：去年美国血液检测公司Theronas创始人被以欺诈罪起诉，被媒体称为“硅谷科技历史上最大的骗局”，在这之前，这家公司获得了10亿美元融资，估值100亿美元，在投资之中，如何避免走入这样的坑？
陈鹏辉：这种完全是骗局的坑，我们还没碰到过。中国医疗行业的创业者，诚信还是不错的，主要的坑是行业剧烈变化带来的。比如六七年前，投了一家仿制药公司，主要是几个独家品种，没有持续开发新产品的能力， 团队很勤奋，但环境变了，所以一个前瞻性的眼光很重要。
八点健闻：医疗行业受政策影响很大，会根据政策去调整投资策略吗？
陈鹏辉：这非常必要，中国很多机会跟政策相关度很大。
八点健闻：可以举个例子吗？什么政策让您调整了思路？
陈鹏辉：比如说仿制药这个领域，4+7、一致性评价，给仿制药行业带来了非常大的变化。原来最重要的是拿到几个独家品种，进医保，把销售做好，现在变成跟国外类似，要有七八十个品种，每个品种利润不高，但是面很广， 也可以做得很好。
八点健闻：刚才一直在说变化，那医疗行业有没有一些不变的元素？
陈鹏辉：从目标上看，帮助病患是不变的。但其他方面变化很大。变化是永远存在的，包括政策、技术，就需要更敏感、对变化更有好奇心，任何一个好的投资都是抓住了一些关键的变化。反过来，错过的东西，往往就是对变化不敏感。
王吉陆|撰稿
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