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宁德时代:负债4200亿,钱都去哪儿了?

浑水报告 2023-04-28

The following article is from 诗与星空 Author 路过银河


来源:诗与星空(ID: SingingUnderStars)

作者:路过银河


在很多人吐槽外贸不好做的时候,海关总署拿出了不一样的数据:3月7日公布,今年1-2月份,我国进出口总值6.18万亿元,其中出口规模创历史同期新高,外贸实现平稳开局。


据海关统计,今年前2个月,我国进出口总值6.18万亿元人民币,同比(下同)微降0.8%。其中,出口3.5万亿元,增长0.9%;进口2.68万亿元,下降2.9%;贸易顺差8103.2亿元,扩大16.2%。


为什么和外贸行业感觉差距那么大?


原来,出口的构成发生了天翻地覆的变化,传统服装、纺织品等外贸行业断崖式下降,而汽车飙升。


分行业看,出口机电产品2.03万亿元,增长0.4%,占出口总值的58%。其中,自动数据处理设备及其零部件1837.2亿元,下降26.7%;手机1633.5亿元,增长10.5%;汽车968.3亿元,增长78.9%。同期,出口劳密产品5733.2亿元,下降7.4%,占16.4%。其中,服装及衣着附件1498.9亿元,下降7.5%;纺织品1324.1亿元,下降15.9%;塑料制品992.5亿元,下降2.1%。

         

汽车出口中,新能源车占出口总量的31%,而其中绝大多数(96%)又是纯电动车。


这意味着,背后受益的是庞大的新能源车产业链。中国已经基本实现了新能源车产业链的全面自主可控,同时也是全球最大的新能源车产业“联合体”,从锂矿到电池到车企到配件厂商......


尤其是动力电池领域,在全球Top20企业中,中国企业差不多占据了15个。而宁王是遥遥领先的第一名。


01

宁德时代业绩翻番


根据中国汽车工业协会数据,2022年我国新能源车销量为688.7万辆,同比增长93.4%,新能源车渗透率已达25.6%;根据欧洲汽车制造商协会数据,2022年欧洲30国实现新能源乘用车注册量258.9万辆,同比增长14.6%,新能源车渗透率为22.9%;根据美国汽车创新联盟数据,2022年美国新能源轻型车实现销量91.3万辆,同比增长41.1%,新能源车渗透率为6.7%。


新能源车高速增长带动动力电池市场快速增长,根据韩国统计机构SNEResearch,2022年全球新能源车动力电池使用量达517.9GWh,同比增长71.8%;其中2022年全球前十动力电池企业使用量占比合计91.4%。


有趣的是,在年报中,宁德时代(300750.sz)引用了这个统计排名,称其中排名前两位分别为宁德时代、LG新能源。


而星空君对后面几个名次更感兴趣,于是找到了原文,原来第三名是比亚迪,和LG新能源持平。

      


据2022年年报,宁德时代实现营业总收入3286亿,同比增长152.07%,归属于上市公司股东的净利润为307亿,同比增长92.89%。报告期内,公司实现锂离子电池销量289GWh,同比增长116.6%,其中动力电池系统销量242GWh,同比增长107.09%。


数据来源:同花顺iFind,制图:诗与星空


从业绩上看,宁王名不虚传,一骑绝尘。


比亚迪算上卖车、代工手机,2022年也就4200亿营收,而宁德时代只做电池就搞到3200亿。


按照这个增速,假设能够持续个三五年,宁德时代的营收大概就突破3万亿了。


3万亿是个什么概念?


遍布全国各地拥有3万座加油站的中国石化,年营收也就3万亿。

    

02

三大核心业务


从用途来看,公司的核心业务包括三个方向。

         

最主要的是动力电池,其次是储能,再次是电池回收。

         

1、动力电池

 

动力电池是宁德时代的“命脉”业务,又分乘用车和商业应用两部分。

         

乘用车应用领域,公司已形成包括高能量密度的三元高镍电池、三元高压中镍电池以及高性价比的磷酸铁锂电池等在内的产品系列,覆盖BEV、PHEV、HEV等不同细分市场,可匹配换电、电池租赁等商业模式,广泛应用于私家车、运营车等领域。


商业应用领域,公司在道路客运、城市配送、重载运输、道路清洁等客车及商用车领域向客户提供多元化的产品及解决方案;公司产品可应用于电动自行车、电动摩托车等二轮车领域,电动重卡、电动轻卡等物流车领域,涵盖共享、换电等商业模式,也可应用于叉车、装载机、挖掘机等工程机械及电动船舶等领域。

         

2、储能

         

虽然俄乌冲突影响了欧洲碳中和的进展,但是这是无法逆转的大势所趋。而碳中和依赖的清洁能源,基本都需要储能装置。

         

国内市场,各个省份持续推行风光配储政策,并逐步明确储能成本补偿机制,通过共享租赁、容量补偿、参与电力市场交易等形式提升储能电站收益;

         

欧洲基于积极的碳中和目标,光伏、风电的发电量占比不断提升,表前储能市场需求增长迅速,且受去年以来电价大幅上涨影响,户用光伏配储能经济性凸显推动户储市场需求快速增长;

         

美国多州制定储能装机目标,加大光伏投资配储税收抵免(ITC)力度,将政策期限延长10年至2032年,并首次将独立储能纳入ITC补贴范围,推动表前储能装机量快速提升。

         

3、电池回收


由于锂资源相对短缺(但也比石油更自主可控的多),且可以通过技术手段回收,所以随着新能源车基数的增加,到报废年限的新能源车越来越多,电池回收成为非常重要的行业。

         

根据 SNE Research 预测,以金属含量为基础计算,预计 2025 年全球锂电池回收(包括废电池和废料)市场规模为 78.6 万吨, 2030 年将达到 143.6 万吨。

         

各大动力电池厂商都在布局电池回收赛道。


03

负债累累,钱都去哪了?


2020年,宁德时代非公开募资196亿;2022年,向特定对象募资449亿。


作为动力电池世界第一巨头,公司融资的频率有点高,莫非动力电池做到世界第一还不赚钱?


据2022年利润表和资产负债表,在营收突破3200亿的同时,公司的总负债也突破了4200亿,较上年同期翻了一番。

         

数据来源:同花顺iFind,制图:诗与星空

         

其中,需要重点关注的短期借款144亿、一年内到期的长期借款72亿、长期借款591亿、应付债券192亿... ...


钱去哪儿了?


烧到生产线上了。


现金流量表显示,2021年,公司固定资产类投资438亿;2022年增加到了482亿。而在2020年的时候只有133亿,再往前每年只有几十亿。


数据来源:同花顺iFind,制图:诗与星空


这意味着公司正在疯狂扩张,而扩张需要的资金远远超出正常经营的盈利带来的现金流。

         

代价是公司2022年利息支出高达21亿(大约6000万资本化利息)。

         

从财报数据看,对于宁王来说,这是一场不能输的豪赌,只有疯狂的扩张、占领市场这一条路走到底。

         

一旦稍有不慎导致经营规模陷入停滞,几千亿的负债引起的连锁反应,就是万劫不复的深渊。

——END——

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