巴曙松主持，殷哲主讲：新布局 新触角 新领悟丨北大汇丰金融前沿对话第三期
主持 / 巴曙松（北京大学汇丰金融研究院执行院长，中国银行业协会首席经济学家，香港交易所集团董事总经理、首席中国经济学家）
主讲 / 殷哲（歌斐资产创始合伙人和首席执行官、诺亚控股有限公司创始合伙人）
内容摘要
从90年代开始，PE二级市场逐渐开始出现。近几年，二级市场交易量飞速增长，逐渐成为市场上很多FOF机构标配产品。PE二级市场，简单说就是受让基金份额。通过加入原有的基金，或受让原有基金LP份额，或受让当中部分项目老股，或对于整个基金期限进行再结构化。全球PE二级市场基金总规模占到VC、PE总募集规模的8%到10%左右。在2008年到2017年，全球PE二级市场基金募集规模超过2000亿美金。
全球PE二级市场有很多优势。第一，缩短投资周期。PE二级市场原有基金LP份额基本上都已持有了平均五年时间，可以有效缩短之前的LP投资时间。第二，降低盲池风险。PE二级市上投的项目基金，组合项目可见，降低了盲池的风险。第三，费用更优化。它介于FOF和直接投资之间，对于每个直接投资项目是需要有它主观判断，过程中没有双重收费的概念。第四，可以构建历史组合。机构投资若想从分散年份的角度来看，可以构建历史组合。
中国私募股权基金存量大，2013年之前设立的基金面临退出压力。2008年起至2013年，市场共计成立5029只私募股权基金，募资3717亿美元。2008年至2013年甚至更早的未退出基金陆续完成投资，但却有着一大批未退出份额。再加之中国的资本市场对于退出有一定限制，例如每个季度不能减持超过1%等规定，大大降低了退出速度。
通过新的S策略（Secondary Funds）深化一级市场FOF投资。S策略对LP而言，第一，可以控制风险，锁定IRR；第二，一次性回笼大笔资金(投资本金）；第三，保留未来可能的增长的收益。对于GP而言，第一，可帮助GP提升LP满意度；第二，支持GP更长时间持有优秀公司的股权，分享长期收益；第三，保持GP的IRR，同时提供更灵活的减持策略。
S策略具备许多重要的核心能力。第一个是估值能力，S策略需要对“一篮子”项目进行估值。第二个是交易机会的把握能力。每一个LP在流动性诉求都各有不同，交易的机会也是稍纵即逝，所以准确估值判断，抓住LP的交易的诉求，快速做出交易决策很重要。此外，项目搜索能力、谈判能力、执行能力和经验等都是做好S基金的核心竞争力。
“北大汇丰金融前沿对话”简介
“北大汇丰金融前沿对话”系列活动为北京大学汇丰金融研究院主办的专业高端金融内部交流平台，旨在聚焦金融市场最前沿的经济资讯与评论动态，同时促进北大汇丰金融研究院主办的各系列活动的延展和交融。
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北大汇丰金融前沿对话系列
第一期丨庞晓东：美中贸易战路在何方（暂不公开）
文章来源：北京大学汇丰金融研究院（文中观点仅代表作者作为一位研究人员个人的看法，不代表任何机构的意见和看法）
本篇编辑：鞠諃諃