【华创食饮董广阳方振团队】180916周观点:白酒周期进入下半场,茅台批价继续上行
一
本周主题:秋季策略会交流反馈
本周秋季策略会邀请白酒专家及十余家上市公司交流,相关要点反馈如下:
公司交流要点:白酒方面:1)泸州老窖:聚焦国窖特曲,费用全年有望稳定。2)水井坊:核心市场表现良好,费用率长期有望恢复正常。3)舍得酒业:舍得表现较优,沱牌积极拓展,回购表明发展信心。4)顺鑫农业:聚焦白酒主业,全国化扩张进行时。大众品方面:1)伊利股份:行业增长势头良好,收入增速指引不变。2)安井食品:关注社保短期进展及影响,积极发力油条等餐饮渠道新品。3)恒顺醋业:涉足餐饮,营销发力。4)香飘飘:液体奶茶积极培育,新品果汁茶上市推广,固体奶茶稳健增长。5)洽洽食品:聚焦主干瓜子坚果,重点关注胶着区域。6)好想你:线上扩张产品品类,加速升级线下门店。7)来伊份:万家灯火计划持续推进,短期费用增加影响业绩。
白酒专家观点:白酒行业主要特征和趋势包括复兴期、强集中、大品牌、全渠道、新传播。其中,白酒行业正处于本轮复兴期的中期,决定行业周期的重要因素有牛鞭效应。600元以上高端酒市场1+2+X基本定局,300-600元次高端市场1+2+X正在成局,150-300元新大众酒价格带成为全国名优白酒和省级龙头白酒交战价格带。
二
本周调研:茅台批价继续上行,普五动销批价稳定
中秋茅台需求旺盛,批价持续上行。本周茅台批价环比继续上行,其中北京1760元、上海1720元、深圳1760-1780元、山东1770、四川1730元,主要系临近中秋旺季需求加大,部分经销商9-10月货还未全部到位,货源紧张,渠道相对缺货。五粮液动销平稳,批价保持稳定。本周普五各地批价均在825-830元之间,动销正常。
三
投资建议:以谨慎假设测安全边际,以产业逻辑看公司价值
白酒方面,周期进入下半场,高成长放缓,挤压竞争加剧,主力品牌和产品用费用赢得更多市场,行业再次加速集中,短期增速调整放缓,其后步入稳健慢牛,建议用长线眼光看当下板块价值。当前经济预期继续下行,优选低预期确定性品种,防御首选茅台、顺鑫,反弹首选洋河、五粮液、老窖、古井、汾酒。
大众品方面,格局思维替代成长思维,继续主导板块投资逻辑,寻找细分品类龙头中的价值股。调味板块最佳,乳品龙头预期触底,战略配置点显现,肉类龙头稳健,卤味和火锅料龙头继续成长。重点推荐在股东治理上有望改善的中炬高新,战略性关注伊利股份,推荐绝味食品、安井食品,关注海天味业、汤臣倍健。
四
推荐公司组合
五
白酒电商价格
六
风险提示
行业竞争加剧,食品安全风险。
团队介绍
研究所所长,首席分析师:董广阳
上海财经大学经济学硕士,10年食品饮料研究经验,曾就职于瑞银证券、招商证券,2015-2017连续3年新财富、水晶球、金牛奖等最佳分析师排名第1,为多家大型食品饮料企业和创投企业提供行业顾问咨询。
食品饮料组组长,高级分析师:方振
CFA,复旦大学经济学硕士,3年食品饮料研究经验,曾就职于中信证券、安信证券。
食品饮料研究员:张燕
上海社科院经济学硕士,2018年加入华创证券,2年食品饮料研究经验。
食品饮料助理研究员:杨传忻
英国帝国理工学院硕士,2018年加入华创证券。
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