【华创食饮董广阳方振团队】9月线上数据专题分析：白酒乳品增速改善，调味品保健品延续高增

白酒：旺季线上整体动销良好。9月阿里系国产白酒销售额4.1亿元，同比增长19.5%，销售量同比增长20.2%，平均价格同比基本持平。从销售额排名来看，9月中秋旺季受节日赠礼带动，中高端品牌环比改善显著，剑南春、郎酒进入销售额前9名。分品牌来看，9月茅台销售额同增22.5%，销量同比略降6.3%。五粮液销售额同比增长22.3%，其中普五同比减少5.5%，我们估计与普五控货挺价政策有一定的相关性。洋河老窖旺季销售额继续保持高增，销售额均有50%以上增长。

乳制品：线上销售增速达两位数，产品均价环比有所提升。9月阿里系液奶行业销售额同比增长12.0%，其中销售量同比增长19.8%，平均产品价格同比减少6.5%，环比增长8.8%，或与促销力度放缓有关。伊利销售额9274.1万元，同比增长9.5%，销量164.1万件，同比增长14.8%，均价56.5元，环比提升7.7%；蒙牛销售额1.0亿元，同比减少4.7%，销量189.7万件，同比增长6.1%，均价53.5元，环比提升13.1%。

调味品：延续量价齐升，维持高位增长。9月阿里渠道日常调味品子行业销售额1.5亿元，同比增长47.8%，销售量为662.1万件，同比增长35.0%，平均价格22.2元，同比增长9.5%。分品牌来看，海天、太太乐、简酥、李锦记、恒顺销售额分别位居前5名，分别占比11%、4%、3%、3%、2%。就主要酱油品牌来看，海天销售额为1557.1万元，同比增长112.1%，厨邦销售额为280.1万元，同比增长248.7%，千禾销售额为420.7万元，同比增长41.9%，欣和销售额为339.7万元，同比增长115.0%。

保健品：行业保持较快增长，汤臣居首延续高增。9月阿里渠道保健品销售额同比增长29.7%，环比有所加速，预计与节日送礼需求增加有关，其中海外保健品9月销售额同比增长22.4%。分渠道来看，天猫渠道销售占比逐步提升至58%，品牌店影响力持续提升。分品牌看，汤臣倍健、Swisse和修正分别位列保健品线上销售额前三名，其中汤臣倍健9月阿里系线上销售额同比增长44.1%，依旧延续高增，Swisse销售额同比增长26.0%，修正销售额同比减少1.6%。

休闲食品：节日因素带动环比改善，月饼及礼盒类产品热销。受节日因素影响，9月阿里系休闲食品线上销售额同比增长1.0%，环比增长36.9%。分子行业看，糕点销售额位居子行业第一，环比增长96.7%，同比基本持平。9月阿里系休闲食品销售额Top3为三只松鼠、百草味和良品铺子，三只松鼠9月销售额同比增长9.2%，百草味销售额同比减少2.4%，良品铺子销售额同比增长12.4%，休闲食品行业CR3为18.3%，同比增长1.0pct，行业集中度进一步提升。此外，在节日因素的带动下，休闲食品热销榜前10名中月饼占据6位，其余均为礼盒类产品。

风险提示。阿里数据代表性欠佳，食品安全风险，宏观经济下滑。

正文部分

一

白酒：旺季线上整体动销较优

国产白酒价稳量增，旺季次高端品牌销售额环比改善。9月阿里渠道酒类总计销售额9.6亿元，同比增长9.4%，销量680.7万件，同比增长14.1%，平均价格141.2元，同比减少4.1%；国产白酒线上销售额4.1亿元，同比增长19.5%。其中，销售量216.7万，同比增长20.2%，平均价格136.8元，同比基本持平。从销售额排名来看，9月旺季，受节日赠礼文化的影响，次高端品类环比改善显著，剑南春、郎酒进入9月销售额前9名，低端品牌侠客传奇、酒三爷被挤出前9名榜单。

茅台放量效果显著，洋河老窖量价齐升。分品牌来看，9月茅台销售额4462万元，排名位居第一，销量同比略减少6.3%，环比大幅增长135.0%，反映出此前公司7000吨投放措施一定程度上缓解了紧张的供需关系。五粮液销售额4219万元，同比增长22.3%，其中五粮液系列酒同比增长29.4%，贡献显著，普五同比减少5.5%，我们估计普五销售同比减少与6月底普五控货挺价政策有一定的相关性。泸州老窖销售额2170万元，同比增长68.2%，销量同比增长48.3%，平均价格同比增长13.4%；洋河销售额4420万元，同比增长53.4%，销量同比增长28.5%，平均价格同比增长19.4%，我们认为7月洋河终端提价对旺季销量影响较弱，线上动销依旧较优。总体来看洋河老窖旺季销售额保持高增，实现量价齐升。

二

乳制品：9月线上促销力度放缓

销量增长加速，均价环比有所回升。9月阿里渠道液奶行业销售额4.7亿元，同比上升12.0%，其中销售量831.5万件，同比增长19.8%，平均产品价格57.0元，同比减少6.5%，环比增长8.8%。分子品类来看，白奶占比65.9%，同比提升6.5pcts，酸奶占比32.1%，同比下滑5.0pcts。其中9月白奶销售额为3.1亿元，同比增长24.3%，均价61.4元，同比减少6.1%，环比增长9.8%；9月酸奶销售额1.5亿元，同比下降3.1%，均价52.8元，同比减少14.3%，环比增长5.7%。

伊利蒙牛销量保持较快增长，促销力度较上月放缓。9月阿里系伊利销售额9274.1万元，同比增长9.5%，销量164.1万件，同比增长14.8%，均价56.5元，环比提升7.7%；蒙牛销售额1.0亿元，同比减少4.7%，销量189.7万件，同比增长6.1%，均价53.5元，环比提升13.1%；光明销售额3603.9万元，同比上升23.6%，销量61.4万件，同比上升81.3%，预计与光明线上促销力度增强有关，均价58.7元，环比下降11.5%。伊利和蒙牛线上市占率分别为19.6%、21.4%，分别同比小幅下滑0.5和3.8pcts。

蒙牛产品引领白奶酸奶，蒙牛伊利主要产品价格环比回升。 9月阿里渠道蒙牛产品引领白奶酸奶，其中特仑苏纯牛奶（16盒装）销售额1352.7万元，均价70.7元，环比略有回升；价格纯甄（24盒装）销售额1353.6万元，均价90.5元，环比略有回升。光明莫斯利安酸奶（12盒装）销售额901.3万元，同比增长818.9%，排名从上月83位跃升至第6位，我们认为可能与该产品促销力度加强有关（均价从51.1元下降到43.2元）。伊利安慕希（12+4盒装）实现销售额948.8万元，排名从第6位上升至第5位，均价为63.7元，环比略有回升。伊利金典（12盒装）实现销售额496.7万元，排名从第14位上升至第13位，均价为64.3元，环比提升4元。

三

调味品：延续量价齐升，维持高位增长

延续量价齐升，海天厨邦维持高增。9月阿里渠道日常调味品子行业销售额1.5亿元，同比增长47.8%，销售量为662.1万件，同比增长35.0%，平均价格22.2元，同比增长9.5%。分品牌来看，海天、太太乐、简酥、李锦记、恒顺销售额分别位居前5名，分别占比11%、4%、3%、3%、2%。就主要酱油品牌来看，海天销售额为1557.1万元，同比增长112.1%，厨邦销售额为280.1万元，同比增长248.7%，千禾销售额为420.7万元，同比增长41.9%，欣和销售额为339.7万元，同比增长115.0%。

海天龙头地位显著，千禾、李锦记、味事达较受欢迎。在酱油热销品牌前10名中，海天占7位，酱油行业龙头地位显著。千禾、李锦记主打健康概念，强调无碘非转基因和低盐，较受消费者偏好，此外，味事达味极鲜桶装酱油凭借较高性价比，跻身酱油行业热销产品前十名。

四

保健品：行业均价环比上涨，天猫品牌店占比持续提升

9月行业均价环比提升，品牌店影响力持续提升。9月阿里渠道保健品销售额18.9亿元，同比增长29.7%，增速环比加速，我们估计与节日送礼需求增加有关。同时，9月阿里线上渠道保健品行业均价环比增长6.8%。海外保健品方面9月销售额7.9亿元，同比增长22.4%。分渠道来看，天猫渠道实现销售额4.6亿元，同比增长47.1%，淘宝渠道实现销售额3.3亿元，同比减少0.7%，结构来看，天猫销售占比58%，同比提升9.7pcts，品牌店影响力持续提升。

汤臣倍健销售额同比高增44.1%，Swisse与Muscletech天猫品牌店销售占比提升。汤臣倍健、Swisse和修正分别位列保健品线上销售额前三名，其中汤臣倍健9月阿里系线上销售额1.3 亿元，近期八种品类提价后仍实现44.1%同比高增，Swisse销售额1.0亿元，同比增长26.0%，修正销售额4164.5万元，同比减少1.6%，Muscletech销售额3688.2万元，同比增长10.2%，排名第四。 CR5为18.3%，同比减少1.4pcts。Swisse与Muscletech天猫品牌店销售占比提升，其中Swisse天猫销售占比74.4%，提升6.8pcts，Muscletech天猫销售占比81.4%，提升3.5pcts。 

美容滋补类产品较受欢迎，汤臣倍健销量第一产品为维C片。海外保健品热销产品总榜中，美容滋补类产品较受欢迎。分品牌看，汤臣倍健维C片和蛋白粉、Swisse精华口服液，口服胶原蛋白水光片及钙片+维生素D动销较优。

五

休闲食品：节日因素带动环比改善，月饼及礼盒类产品热销

节日因素带动行业环比大幅改善，饼干销售额同比表现亮眼。受节日因素影响，9月阿里系休闲食品线上销售额60.1亿元，同比增长1.0%，环比增长36.9%。其中，销量1.94亿件，同比减少3.3%，均价31.0元，同比增长4.5%。分子行业看，糕点销售额23.8亿元，位居子行业第一，环比增加96.7%，同比基本持平。饼干销售额8.1亿元，位居子行业第二，同比高速增长（+50%）。坚果销售额8.0亿元，同比减少18.1%，坚果均价从7月的30.6元持续增长至9月的38元，我们预计均价提升与贸易战带来的成本提升有关。

三只松鼠、良品铺子动销较优，行业集中度稳步提升。9月阿里系休闲食品销售额Top3为三只松鼠、百草味和良品铺子，其中三只松鼠9月销售额5.7亿元，同比增长9.2%，销量1659万件，同比增长7.6%，百草味销售额2.9亿元，同比减少2.4%，销量967万件，同比减少5.3%，良品铺子销售额2.5亿元，同比增长12.4%，销量984万件，同比增长13.5%。同时，休闲食品行业CR3为18.3%，同比增长1.0pct，行业集中度进一步提升。 

月饼及礼盒类产品动销较优。受节日因素影响，9月阿里系休闲食品热销榜榜首为稻香村月饼，Top10产品里月饼占据6位。非月饼类产品中，三只松鼠的坚果大礼包乐享版，零食大礼包和坚果大礼包时尚版位居前3，销售额分别3919.2、3543.3、2090.4万元。百草味9月热销Top3为坚果大礼包、月饼礼盒和零食大礼包，销售额分别为1507.5、1403.0、1357.2万元。

团队介绍

 

研究所所长，首席分析师：董广阳

上海财经大学经济学硕士，10年食品饮料研究经验，曾就职于瑞银证券、招商证券，2015-2017连续3年新财富、水晶球、金牛奖等最佳分析师排名第1，为多家大型食品饮料企业和创投企业提供行业顾问咨询。

食品饮料组组长，高级分析师：方振

CFA，复旦大学经济学硕士，3年食品饮料研究经验，曾就职于中信证券、安信证券。

食品饮料研究员：张燕

上海社科院经济学硕士，2018年加入华创证券，2年食品饮料研究经验。

食品饮料助理研究员：杨传忻

英国帝国理工学院硕士，2018年加入华创证券。

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