【华创食饮】战略保持定力，应对积极务实，恐慌提供难得配置机会
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主要观点
事项
近两日酒业媒体相继报道茅台五粮液两家酒业龙头因疫情变化，召开专题会议讨论应对，部署防控工作，提出应对思路。我们具体点评如下：
评论
茅台：明确年度计划不变任务不减指标不调，我们认为具备此底气。公司认为，突发疫情短期内市场可能受一定影响，但从全年和长期来看，经济发展的基本面不会改变，总体上升趋势不会改变，品牌集中度加强的趋势，甚至可能带来新的机遇。会议强调公司2020年工作坚持计划不变、任务不减、指标不调，努力做好工作，全面完成任务，近期围绕“双过半”，超前谋划，坚定不移补齐欠账、完成任务。明确2月13日复工复产，员工收入不下降。我们认为，茅台此前定调2020基础建设年，经营规划稳中求进，收入利润规划增长10%左右，是其充分考虑后的保守目标。茅台酒作为第一品牌的供需格局未变，巨大的渠道价差未变，要放量保障业绩目标的能力完全存在，此次如果批发零售价略有理性回落，正好符合公司在价格管控上的目标。
五粮液：坚定目标不动摇，“双三”战略保增长，我们认为战略定力有格局，应对思路很清晰。公司连续召开专题会议，积极重视应对。提出元旦春节期间营销形势良好，渠道备货、动销、库存等主要指标实现预期，全面完成旺季销售目标。疫情短期对行业有较大影响，但不会出现周期性的变化；酒业行业高质量发展的趋势不会改变，集中化发展的趋势不会改变，高端化发展的趋势不会改变。会上强调，公司要保持战略定力，坚定发展信心，紧紧围绕发展目标不动摇，在坚持年初制定的“一管控三强化”工作方针的基础上，结合当前形势，加强“三个优化”（投放计划、渠道结构、产品结构优化），加快“三个转型”（机制、团队、数字化转型），推动全年营收继续保持两位数以上的增长。我们认为，1）公司春节销售开门红，节前动销良好，库存低，并未受到疫情影响，疫情短期得到控制的概率大，目前谈目标调整为时尚早，公司理应战略定力，坚定经营目标；2）战略有定力，但战术上积极应对，体现公司管理水平，其中尤其重视疫情变化，精准调节，关心渠道，厂商同心，体现公司实事求是，重视生态链健康运营；3）此次外部冲击也是一个契机，公司借此加速深化改革步伐，促进机制、队伍、营销蜕变升级，如此则善莫大焉。
盈利预测、估值及投资建议
短期情绪恐慌提供难得的龙头再配置机会。我们认为疫情对白酒行业需求虽造成短期影响，但反而加速行业高端化及集中度提升趋势。茅五两家龙头公司节前销售目标完成良好，疫情出现后第一时间出手支援疫情灾区近亿元，目标战略定力足，应对举措又能积极务实，充分体现行业领袖风范，实乃行业之幸，行业龙头平稳向上趋势不会改变。短期恐慌情绪后估值充分回落，出现了难得的龙头再配置机会。建议积极配置高端酒龙头，重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖。
风险提示
疫情控制差于预期。
附茅台五粮液近期应对疫情防控会议要点：
贵州茅台：计划不变、任务不减、指标不调。
年度计划：不调减。面对突发疫情，短期内市场可能会受到一定影响。但从全年和长期来看，经济发展的基本面不会改变，总体上升趋势不会改变，品牌集中度加强的趋势，甚至可能带来新的机遇。2020年的工作，要根据既定目标要求，结合新的市场形势，提出新的应对措施，抓住新的发展机遇，坚持“计划不变、任务不减、指标不调”，努力做好工作，全面完成任务，切实为贵州经济社会发展作贡献。近期，要围绕“双过半”，超前谋划研究，优化方案计划，坚定不移补齐欠账、完成任务。
员工收入：不下降。企业的发展和员工的主观能动性息息相关。茅台历来重视发挥广大干部员工的进取精神，并将其作为企业发展的不竭动力。当前，茅台正处在一个良好的发展机遇期，困难和问题面前，只要茅台人全力以赴，就一定能在抗击疫情的同时，完成好全年目标任务。面对疫情带来的多种影响，茅台要为广大员工鼓劲。“首先是收入，要保持稳定”。全年，只要生产经营指标向好，在符合国家政策的前提下，“员工收入不会减少”。对当前一直战斗在抗击疫情一线的员工，公司将在评先评优和绩效考核等方面，予以鼓励和倾斜。（资料来源：贵州茅台公众号）
五粮液：坚定目标不动摇，“双三”战略保增长
加强“三个优化”，提升市场应对水平
一是加强计划优化。以价格管控为重心，根据市场需求，做好计划的优化和调节。要紧密跟踪渠道终端数据，更加精准地做好渠道的配额管理和高效发运，厂商同心，强化渠道建设。要进一步加快分仓网络体系建设，提前推进分仓至门店、至消费者的仓储物流模式变革。
二是加强渠道优化。针对当前消费新变化，进一步加强与京东、阿里巴巴、腾讯、苏宁等电商平台的深度合作，大力推进数字化新零售营销模式，促进线上线下渠道的融合和协同，切实加强KA渠道、大客户团购和社会化终端优化的工作。预判渠道经销商可能存在的资金压力，加大供应链金融支持。
三是加强结构优化。适应消费者结构和消费方式的新变化，灵活抓好家庭消费和自饮消费的新需求。坚持“三性一度”总方针，进一步加强供给侧结构性优化，在保障高端品牌供给的同时，抓好大众品牌的营销。
加快“三个转型”，提升组织应对能力
一是加快机制转型。进一步完善总部横向专业化、区域纵向扁平化的营销转型，深化组织变革后的业务流程再造，提升总部统筹规划能力，强化营销战区和营销基地的市场反应速度和执行效率。
二是加快团队转型。围绕企业战略，不断升级企业组织架构，提升团队组织能力，为市场提供更加高效率的优质服务。进一步完善激励与考核机制，适时推动多形式的中长期激励，充分激发团队活力和市场竞争能力。
三是加快数字化转型。加快智慧门店、智慧分仓建设，依托大数据，加强市场分析，特别是渠道数据、终端数据，更加及时准确地洞察进销存情况和营销商机，提高组织的快速反应能力。加快数字化营销指挥中心建设，全面推进ERP系统管理。（资料来源：微酒公众号）
团队介绍
组长，高级分析师：方振
CFA，复旦大学经济学硕士，4年食品饮料研究经验，曾就职于中信证券、安信证券，2018年加入华创证券研究所。
分析师：于芝欢
厦门大学管理学硕士，2年消费行业研究经验，曾就职于中金公司。
分析师：程航
美国约翰霍普金斯大学硕士，曾任职于招商证券，2018年加入华创证券研究所。
助理研究员：杨传忻
英国帝国理工学院硕士，2018年加入华创证券。
助理研究员：沈昊
澳大利亚国立大学硕士，2019年加入华创证券。
研究所所长，首席分析师：董广阳
上海财经大学经济学硕士。11年食品饮料研究经验。曾任职于瑞银证券、招商证券。2015-2017连续三年新财富、水晶球、金牛奖等最佳分析师排名第一，为多家大型食品饮料企业和创投企业提供行业顾问咨询。
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