【华创食饮】板块持仓分析：Q4白酒持仓回落，近期北上加买龙头
板块：Q4白酒重仓比例略有回落，大众品重仓比例基本稳定。19Q4食品饮料行业重仓比例继续位居各SW一级行业首位，白酒在所有板块中重仓比例稳居第一，重仓比例Q4小幅回落至5.70%，环降1.18pcts，在各SW三级行业中重仓比例降幅较大。1）白酒：一线白酒持仓小幅回落，二线龙头持仓有所上升。19Q4一线白酒重仓持股比例为4.82%，环降1.08pcts；次高端酒企重仓比例为0.27%，环降0.06pct；区域二线龙头重仓持股比例为0.41%，环升0.04pct。2）大众品重仓比例有所上升。19Q4大众品重仓比例为1.58%，环升0.03pct，持股总市值为405.16亿元，环比增长17.50%。从细分板块看，乳制品重仓比例0.87%，环升0.03pct；调味品重仓比例0.27%，环降0.07pct；啤酒重仓比例0.11%，环升0.05pct；肉制品重仓持股比例0.06%，环比基本持平。
个股：Q4伊利持仓有所提升，一线白酒持仓有所回落。1）持仓基金数量来看，19Q4持仓基金数环比增加最多的为伊利股份（+82）、古井贡酒（+46）、涪陵榨菜（+18），持仓基金数减少最多的为贵州茅台（-132）、五粮液（-72）、中炬高新（-59）。2）重仓持股比重变化来看，古井贡酒增幅最大，环升0.09pct，其次为重庆啤酒、绝味、伊利等大众品，茅台、五粮液、老窖、顺鑫环比降幅靠前，其中茅台重仓比例环降0.62pct。3）重仓持股比重排名来看，白酒当中茅台、五粮液、老窖、古井、汾酒、顺鑫等个股排名居前，大众品当中伊利、绝味、海天、重啤、中炬、双汇、洽洽等龙头公司排名居前。
近期北上分析：疫情引发市场调整，北上持续买入龙头。1）板块来看，北上资金2019年末市值占比为6.31%，全年提升0.62pct，其中白酒板块年末市值占比为7.31%，全年提升0.37pct；大众品板块市值占比全年提升0.33pct。2）个股方面，19年底茅台北上持仓占比为8.15%；五粮液全年基本持平，占比为8.64%；伊利/海天味业/双汇发展全年分别变动-2.80/+0.78/-1.07pcts。3）近期：疫情引发板块深度调整，北上资金加速配置。本周因春节期间疫情爆发，板块短期深度调整，但北上资金加快买入，2月3日-7日累计净买入食品饮料板块75.36亿元，位居各行业首位，其中3/4/6日，北上连续净买入贵州茅台13.56/6.85/14.89亿元，伊利股份5.05/3.92/5.32亿元，成为外资流入首选标的。
投资建议：我们总体判断，疫情短期影响程度不一，需求层面影响也是阶段性，疫情终将过去，应将视角更多关注到企业当前的应对之道及后续需求反弹后的市场反应力，中期来看，龙头公司战略保持定力，应对更加务实，借助短期冲击反而可加快调整转型和份额提升，强化竞争优势。近期短期市场情绪恐慌带来白马龙头估值充分回落，出现难得再配置机会。白酒方面，建议继续配置高端酒龙头，优先重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖，二线龙头推荐古井贡酒、今世缘、山西汾酒、顺鑫农业。大众品方面，继续推荐伊利股份、恒顺醋业、中炬高新、安井食品，关注涪陵榨菜、洽洽食品、汤臣倍健、三全食品等受益标的。
风险提示：疫情加剧风险，食品安全风险，政策层面风险。
正文部分
一
总体概况：食品饮料重仓比例环比略有下滑
近期，基金已公布2019年四季度持仓情况,我们对食品饮料板块基金重仓持股情况进行统计与分析。
板块重仓比例与持股市值环比略有下降。2019Q4食品饮料板块重仓持股占基金持股市值比7.29%，环比下降1.15pcts（19Q3末占比为8.44%）；食品饮料基金持股总市值合计1864亿元，环比下降0.55%。
茅台排名提升，伊利排名有所下降。2019Q4末基金前十大重仓股为金融、消费、医药及科技类股票，其中食品饮料板块占据三席，贵州茅台、五粮液、伊利股份分别排名1、3、10位，贵州茅台重仓比例为2.52%，环比下降0.62pct，排名上升至第1名；五粮液重仓比例为1.42%，环比下降0.30pct，排名不变，伊利股份重仓比例为0.87%，环比上升0.03pct，排名下滑至第10名。
二
板块：白酒重仓比例略有回落，大众品重仓比例有所上升
食品饮料重仓比例维持首位，白酒占比略有回落。19Q4食品饮料行业重仓比例7.29%，位居各申万一级行业板块首位，环降1.15pcts，2019年以来，白酒在所有板块中重仓比例稳居第一，重仓比例Q4小幅回落至5.70%，环降 1.18pcts，在各申万三级行业中重仓比例降幅最大。
一线白酒持仓高位回落，区域二线龙头持仓有所上升。19Q4末白酒重仓持股比例和持股总市值环比下降，重仓持股比例为5.70%，环比下降1.18pcts，持股总市值为1459.11亿元，环比下降4.62%。其中，19Q4一线酒（贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份）重仓持股比例为4.82%，环比下降1.08pcts，在白酒细分板块中环比降幅较大；次高端酒企（水井坊、舍得酒业、酒鬼酒、山西汾酒）重仓比例为0.27%，环比下降0.06pct；地区强势酒企（古井贡酒、口子窖、今世缘、老白干酒）重仓持股比例为0.41%，环比上升0.04pct；其他酒类重仓持股比例为0.21%，环比下降0.08pct。
大众品重仓比例小幅上升。19Q4大众品重仓比例为1.58%，环比提升0.03pct，持股总市值为405.16亿元，环比上升17.50%。从细分板块看，乳制品重仓比例0.87%，环比提升0.03pct；调味品重仓比例0.27%，环比下降0.07pct；啤酒重仓比例0.11%，环比提升0.05pct；肉制品重仓持股比例0.06%，环比基本持平。
三
个股：古井伊利持仓有所提升，一线白酒持仓有所回落
古井伊利持仓有所提升，一线白酒持仓有所回落。白酒方面，19Q4古井贡酒重仓持股比例为0.25%，环比提升0.09pct，持仓基金数量环比上升46家。相对应的，茅台、五粮液、泸州老窖、顺鑫、洋河重仓持股比例略有下降，茅台重仓持股比例2.52%，环比下降0.62pct，持仓基金数量环比下降132家；五粮液重仓持股比例1.42%，环比下降0.30pct，持仓基金数量环比下降72家；泸州老窖重仓持股比例0.71%，环比下降0.09pct，持仓基金数量环比下降48家。大众品方面，伊利股份重仓持股比例0.87%，环比上升0.03pct，持仓基金数量环比上升82家；重庆啤酒重仓持股比例0.06%，环比提升0.03pct，持仓基金数量环比上升17家；绝味食品重仓持股比例0.12%，环比上升0.03pct，持仓基金数量环比上升9家；青岛啤酒、洽洽食品、涪陵榨菜等重仓持股比例环比均略有提升。相对应的，中炬高新重仓持股比例0.06%，环比下降0.06pct，持仓基金数量环比下降59家；汤臣倍健、海天味业、安井食品的基金重仓持股比例略有下降。
四
近期北上分析：疫情引发市场调整，北上持续买入龙头
（一）北上持仓2019年整体回顾
板块：19年初北上加仓板块，后续有所回落。食品饮料方面，北上资金市值占比从19年初的5.69%上升至2月底的6.68%，后回落至5月底的5.74%，19年末市值比例为6.31%，全年提升0.62pct。其中，白酒板块北上资金市值占比从19年初的6.93%上升至2月底的8.30%，年末市值比例为7.31%，全年提升0.37pct。大众品板块北上资金市值占比从19年初的4.00%，小幅上升至12月底的4.33%，全年提升0.33pct。
个股：白酒龙头持仓整体平稳，大众品伊利小幅下降。白酒方面，贵州茅台北上资金持仓占比19年初为8.00%，3月最高到达9.62%，19年底持仓比例为8.15%，全年提升0.14pct；五粮液北上资金持仓占比19年初为8.69%，3月最高达到11.14%，全年基本持平；泸州老窖北上资金持仓占比19年底为3.24%，全年下降0.49pct。大众品来看，伊利股份北上资金持仓占比19年底为12.09%，全年下降2.80pcts；海天味业北上资金持仓占比19年底为5.81%，全年提升0.78pct；双汇发展北上资金持仓占比19年底为2.58%，全年下降1.07pcts。
（二）近期北上资金流向分析
短期疫情影响板块配置价值显著，北上资金加速配置。春节期间肺炎疫情爆发以来，北上资金加速配置A股市场。根据我们估算，2月3日-7日北上累计净买入食品饮料板块75.36亿元，位居各行业首位，市值占比从2月3日的6.40%提升至2月7日的6.57%，提升0.17pct；白酒板块市值占比从2月3日的7.43%提升至2月7日的7.64%，提升0.21pct；大众品板块市值占比从2月3日的4.46%提升至2月7日的4.59%，提升0.13pct。个股方面，茅台、伊利均是受青睐的配置标的，本周2月3日/2月4日/2月6日北上资金分别净买入贵州茅台13.56/6.85/14.89亿元，伊利股份5.05/3.92/5.32亿元。
团队介绍
组长、高级分析师：方振
CFA，复旦大学经济学硕士，4年食品饮料研究经验，曾就职于中信证券、安信证券，2018年加入华创证券研究所。
分析师：于芝欢
厦门大学管理学硕士，2年消费行业研究经验，曾就职于中金公司。
分析师：程航
美国约翰霍普金斯大学硕士，曾任职于招商证券，2018年加入华创证券研究所。
助理研究员：杨传忻
帝国理工学院硕士，2018年加入华创证券研究所。
助理研究员：沈昊
澳大利亚国立大学硕士，2019年加入华创证券研究所。
研究所所长、首席分析师：董广阳
上海财经大学经济学硕士。11年食品饮料研究经验。曾任职于瑞银证券、招商证券。2015-2017连续三年新财富、水晶球、金牛奖等最佳分析师排名第一，为多家大型食品饮料企业和创投企业提供行业顾问咨询。
长按识别二维码关注我们
免责声明
本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。本公司与作者在自身知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。
本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。
报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。
本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利，未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易，并严格遵照监管机关有关投资者适当性要求，做好自身适当性评估和和认定事宜。如您坚持进行证券市场交易，请咨询有关专业机构或专业人士。市场有风险，投资需谨慎。