【华创食饮】19年报业绩前瞻：多数龙头收官顺利，当下应对疫情调整
白酒方面：主流酒企年报收官顺利，当前积极应对疫情挑战。1）高端白酒：名酒龙头顺利收官，应对疫情定力足。茅台2019年经营顺利收官，收入/利润同增15%，当前强调力争一季度开门红，确保上半年双过半，Q1回款和发货预计仍将保持良好，判断疫情影响有限，人事正常调整，强品牌力保障稳健增长。五粮液2019年拉长板补短板成效显著，预计股份公司年初500亿收入、25%左右增长目标均顺利完成，当前公司针对疫情保持战略定力，战术应对精准施策。老窖2019年继续保持良性较快发展，国窖全年百亿回款目标提前完成，针对疫情提出“三不变，三加强”战略。洋河持续深度改革，短期业绩承压，期待稳扎稳打逐步改善。2）次高端白酒：汾酒改革红利继续释放，水井坊超年初指引。汾酒三年混改顺利收官，超额完成业绩考核目标，实现集团整体上市；青花Q4放量实现高增，玻汾延续放量趋势，省外占比进一步提升，改革红利有望持续释放。水井坊2019年收入及业绩超年初经营指引，新任总经理危总到位后，积极推新品，维护渠道价格体系，强化指标执行。3）区域龙头&大众白酒：古井今世缘势头良好，顺鑫结构优化外埠快增。古井高端化全国化再上台阶，预计2019年收入增长20%左右，省内造血功能强化，业绩弹性有望继续释放，节前回款比例完成良好。今世缘2019年量质并举稳步发展，产品结构持续向国缘系列集中，渠道势能持续释放，预计全年实现年初收入30%增长目标。顺鑫产品结构持续优化，外埠市场保持较快增长，低端酒市场份额进一步提升，预计全年牛栏山销售保持两位数增长，随着公司进一步聚焦白酒主业，净利率仍有提升空间。
大众品方面：必选龙头业绩保持稳健，部分细分龙头超预期表现亮眼。乳制品：伊利预计收入稳健增长，常温奶份额继续提升；调味品：海天全年业绩目标完成无虞，当前疫情影响餐饮渠道，龙头渠道调整能力较强；中炬美味鲜持续稳健增长，19Q4业绩超预期，今年继续加快扩张推进；恒顺调味品主业保持稳健增长，新董事长上任后期待营销改革逐步落地；榨菜19年渠道调整后库存压力充分释放，今年业绩改善可期；安琪业绩逐季改善逻辑不变，疫情带动小包装等C端需求增长。其他食品：安井19年业绩超预期，积极提价应对成本压力，新品及大单品推动产品结构升级，继续看好公司优秀调整能力；绝味保持较快开店节奏，全年业绩指引完成稳健，疫情期间开店率受损当前加快恢复；桃李收入预计保持加快增长，加大投入推进全国化市场开拓。休闲食品：洽洽19H2业绩弹性凸显，蓝袋结构提升及黄袋自动化带动盈利改善，今年经营向好趋势不改。保健品：汤臣Q4利润受减值影响大幅下降，期待疫情改善线上销售，政策压制趋缓带来业绩拐点。啤酒：行业龙头吨价仍有提升空间，疫情冲击短期销量表现。
一季度投资策略：疫情当下关注预期改善可能，紧盯确定性及受益标的。我们对疫情影响判断不变，疫情对行业需求层面影响为阶段性，当前应将视角更多关注到企业应对之道及需求反弹后的市场反应力，中期来看，龙头公司战略保持定力，应对更加务实，借助短期冲击反而可加快调整转型和份额提升，强化竞争优势。白酒方面，近年名酒龙头经营更趋稳健，年报来看主流酒企收官顺利，疫情对白酒板块报表实际影响有所滞后，主流白酒公司Q1业绩受冲击有限，判断Q2渠道反馈及业绩将受一定影响，短期继续关注疫情控制带来的预期改善，即使Q2短期受影响，但中线逻辑并无变化标的仍值得逢低配置。标的方面，建议继续配置高端酒龙头，优先推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖，二线龙头推荐古井贡酒、今世缘、山西汾酒、顺鑫农业。大众品方面，必选消费全年影响幅度偏小可控，居家消费受益疫情相关标的全年业绩具备上调空间，线下门店及餐饮高相关度板块紧盯预期触底改善，后续紧盯一季报业绩兑现能力，继续推荐伊利股份、安井食品、洽洽食品、恒顺醋业、中炬高新、涪陵榨菜，关注三全食品、安琪酵母、汤臣倍健等标的。
风险提示：当前疫情进一步恶化；经济持续回落影响需求；食品安全风险等。
目录
我们对食品饮料板块重点覆盖公司 2019 年报业绩进行前瞻预测。
一
白酒板块：主流酒企年报收官顺利，当前积极应对疫情挑战
贵州茅台：19年顺利收官，Q1力争开门红。公司已披露2019年生产经营情况和2020年营收计划，2019年实现营业总收入885亿元左右，同增15%；归母净利润405亿元，同增15%；2020年度计划营业总收入同增10%，茅台酒投放量计划约3.45万吨，较去年3.18万吨计划投放量同增8%。预计19Q4收入同增12.4%，利润同降4.1%。公司提到当前重点是全力把耽误的时间抢回来，力争一季度开门红，确保上半年双过半，草根调研反馈，近期部分经销商开始执行4-5月配额，前期公司也通过自营店加大投放，Q1回款及发货预计仍将保持良好，受疫情影响非常有限。此外，近期公司人事进行相关调整，李保芳书记正常卸任，原贵州省交通运输厅厅长高卫东任集团及股份董事长一职，茅台强大的品牌力及稳定的供需关系不改，行稳致远继续保障稳健增长。
五粮液：19年目标顺利完成，当前应对疫情精准施策。2019年公司以拉长板补短板为工作重点，按照三性一度方针聚焦核心普五单品，顺利实现八代产品升级，调研反馈全年发货量计划提前完成，系列酒6月整合成立浓香系列酒公司，优化产品组合，营销改革也相继落地，集团2019年实现千亿目标，股份公司年初500亿收入、25%左右增长的目标预计顺利完成，我们预计公司2019Q4收入/利润增速分别为21%/28%，全年预计收入增长25%，利润增长31%左右。展望2020Q1，2月以来公司多次召开专题会议部署复工复产，并下发《关于精准施策、不搞一刀切，切实做好近期市场重点工作的通知》，公司在会议上透露1月渠道备货、动销情况好于预期，经销商库存保持在10%左右，核心终端动销达80%左右，部分经销商提前执行2月份合同计划。同时，对3月份计划配额安排，公司明确不搞一刀切，动销有压力经销商及时调减，资金周转困难经销商提供金融支持，加快经销商市场费用和终端积分兑现。我们认为，公司春节销售开门红，疫情影响下全年仍有望保持两位数稳健增长。
泸州老窖：国窖百亿收官，节前回款良性。公司2019年继续保持良性较快发展，国窖全年百亿回款目标提前完成，并提出2020年专营公司销售回款130亿，3-5年内翻一番的新百亿目标，特曲60版团购渠道持续发力占位次高端价格带，老字号特曲发布新品价格带卡位200元以上，积极推动双品牌复兴。我们预计公司2019Q4收入/利润增速分别为25%/34%。展望2020Q1，1月初泸州市政府提出公司2020年增长25%，实现200亿元左右规模的发展规划，2月公司在针对疫情后复工复产和市场销售等问题的会议上，提出“三不变，三加强”，即战略不变、目标不变、任务不变；加强销售攻坚、加强营销创新、加强支撑保障。我们认为，公司此前春节旺季渠道运作较早，渠道扁平化过程中秉持低库存策略，节前回款及库存水平保持良好，批价及实际成交价保持稳定，渠道整体状态良好，在泸州打造千亿酒业目标之下，预计公司仍可在良性基础上实现较快增长。
洋河股份：持续深度改革，短期业绩承压。公司已发布业绩预告，2019年预计实现营收231.10亿元，同降4.34%；归母净利润73.42亿元，同降9.53%。单季Q1/Q2/Q3/Q4营收同比变动+14.18%/+2.08%/-20.61%/-36.99%，归母净利润同比变动+15.70%/+2.03%/-27.80%/-81.86%。公司自Q2起业绩全面下滑，系主动进行渠道调整及管理优化所致，目的是解决长期积累的厂商关系不和谐、渠道库存偏高、价格倒挂、市场窜货、核心产品渠道利润透明等问题。1）构建“一商为主，多商为辅”的新型厂商关系，改善招商质量，提高渠道执行力，强化价格管控力。2）改革考核体系，强调过程指标，同时计划以10-15亿元回购公司股份用于股权激励或员工持股计划，调动公司骨干积极性。3）聚焦新品梦之蓝M6+，改善渠道利润问题的同时与次高端主流价格带错位竞争。19Q4利润下滑幅度较大系产品、渠道精细化调整影响，预计后续逐步得到改善。一方面省内梦之蓝M6中秋后停货造成产品结构略有下滑，考虑到成本刚性，利润变化会大于营收变化；另一方面新品M6+导入期广告费投入较多，影响利润水平。2020年公司有望持续深度调整，稳扎稳打，为未来发展积聚势能。
山西汾酒：改革红利持续释放，品牌价值加速回归。公司已发布业绩预告，2019年预计实现营收119.14亿元，同增26.57%；归母净利润20.24亿元，同增37.64%。其中公司Q1/Q2/Q3/Q4营收增速为20.12%、26.30%、34.45%和29.42%，归母净利润增速为22.58%、37.96%、53.62%和65.01%，利润表现强劲。2019年是汾酒三年混改收官之年，公司超额完成业绩考核目标，实现集团整体上市。1）坚持“抓两头带中间”产品战略，玻汾延续增长，青花放量加速。青花前三季度控量挺价，Q4放量实现高增，预计全年增速40%以上；玻汾延续高增，作为全国化导入产品省外大量铺货培育消费者，预计全年增速在50%以上。2）名酒基因加持，省外扩张顺利。公司业绩增速主要驱动力来自省外市场，19年省外营收占比达56%，亿元级市场达18个，随着公司与华润合作逐步推进，预计省外占比将进一步提升。3）品牌价值加速回归，看好长期稳健增长。公司19年中高端产品占比约66%，同比提升近5pcts。2020年公司产品策略将转向“拔中高控底部”，聚焦青花促进公司品牌力回归，公司品牌品质优势明显，伴随改革红利的持续释放，营收有望实现稳步增长。
水井坊：管理层顺利过渡，业绩超年初指引。公司已发布2019年业绩预告，2019年预计实现营业收入35.4亿元，同增26%，归母净利润8.3亿元，同增43%，超年初公司指引。公司19Q4收入8.9亿元，同增31%；归母净利润1.9亿元，同增60%。公司2019年实现销量1.35万千升，同增46%，其中中高档酒销量同增26%，低档酒销量同增109%，我们认为公司收入增长主要系销量拉动。公司2019下半年管理层顺利过渡，新任总经理危总到位后，指标明确，外企风格强化，考核目标积极，19年底在江苏市场发布井台12新品，继续夯实次高端产品线，改善渠道利润，下半年业绩增速逐季提升。
古井贡酒：高端化及全国化上台阶，节前回款任务完成良好。2019年公司省内市场顺应消费升级趋势，古8及以上产品放量增长，占比继续提升，省外市场加大营销人员及费用投入，招商质量及广度均有提升，预计全年收入增长保持在20%以上，销售费用率进入下行通道后，全年业绩弹性有望继续释放，Q4渠道去库存控制发货，积极准备春节前旺季回款，预计公司2019Q4收入/业绩增速分别为15%/20%。展望2020Q1，公司春节回款比例完成良好，古20等次高端产品在前期运作之下渠道打款意愿高涨，预计疫情对Q1收入口径影响有限，但考虑到去年同期高基数，收入增速预计保持合理增长。
今世缘：产品结构持续优化，开局之年表现良好。公司已发布业绩预增公告，预计2019年归母净利润同增20%-30%，预计业绩处于区间中枢，作为“奋斗新五年，销售翻两番”开局之年，2019公司量质并举稳步发展，产品结构持续向国缘系列集中，特A+类产品营收增速超40%，预计全年顺利实现年初收入30%增长目标。公司渠道势能持续释放，实现省内市场分类精耕，省外市场重点突破。此前渠道反馈，公司渠道执行力强，终端利润强于竞品，主推产品四开系列价盘稳定，价格体系持续上移；新品V系尚处培育阶段，市场表现超出预期。公司新五年开局之年表现良好，预计2019收入/利润增速为30%/25%，19Q4收入/利润增速为28%/22%。
顺鑫农业：产品结构向好，外埠市场高增。公司旗下牛栏山2019年白酒销售收入已破百亿，全年销售保持两位数增长，产品结构持续优化，外埠市场占比提升至76.37%。此前草根调研反馈，北京市场调结构初有成效，升级新品珍品陈酿快速放量，全年增速超50%，带动结构升级利润增厚，老陈酿增长主要以外埠为主；外埠市场增速超20%，珠三角地区增速超50%，华东市场增速约30%，其他市场增速较快，渠道利润空间足，库存周转快，动销情况良好，经销商保持信心。我们认为陈酿大单品以其品牌优势带动高线产品培育，并有望进一步提升低端酒市场份额，预计全国化将持续深化，进一步聚焦白酒主业，净利率仍有提升空间。预计Q4收入/利润增速为18%/60%，全年收入/利润增速为19.7%/34.0%。
二
大众品板块：龙头业绩保持稳健，超预期个股全年仍可期待
伊利股份：收入稳健增长，份额持续提升。公司Q4常温奶份额继续提升，公司持续加强优势产品，优化产品结构，其中安慕希、金典等单品全年预计保持 20%左右增速，基础白奶保持10%以上增速。成本端供需紧张原奶价格持续上涨，公司与上游奶源长期战略合作保证奶源供应；费用方面，公司自三季度开始加大金典等大单品投入，全年保持份额领先战略，费用投入适度加大，预计Q4股权激励费用确认。我们预计公司19Q4收入增速16%，利润增速5%。
海天味业：收入增长稳健，全年目标完成无虞。19 年销售层面重点考核整体增长，蚝油、料酒和醋增长良性，预计完成全年目标无虞。公司于 4 月份开始调整组织架构，将大区划分改为省份划分，提升组织效率，渠道暂无提价动作。公司业绩保持稳健增长，预计19Q4收入增速16%，利润增速20%。
中炬高新：美味鲜持续稳健增长，继续加快扩张推进。公司已发布业绩预告，2019年实现营业总收入46.75亿元，同比+12.20%；归母净利润7.18亿元，同比+18.19%。19Q4收入11.44亿元，同比+14.20%；归母净利1.72亿元，同比+41.65%。其中美味鲜全年实现营业收入44.68亿元，同比+15.98%；归母净利润7.29亿元，同比+27.61%。其中美味鲜Q4收入11.1亿元，同比+19.2%，归母净利润1.86亿元，同比+61.74%。Q4收入环比提速，主要系18Q4基数较低、春节渠道备货提前及加大市场投入等因素综合所致。盈利能力方面，美味鲜全年毛利率约39.56%，同比提升0.36pct，19Q4毛利率提升2pcts至41.2%，费用结算节奏变化致Q4费用率有所下降，全年实现归母净利率16.3%，同比+1.5pcts，19Q4归母净利率同比+4.4pcts至16.7%。
恒顺醋业：调味品主业稳健增长，期待营销改革落地。公司19年新董事长上任，有望推动公司机制改善，带动整体销售、渠道改善。今年春节提前带来渠道备货，预计Q4收入有望加速，年初提价下预计公司盈利能力保持稳健增长。我们预计公司 19Q4收入增速15%，利润增速12%。
涪陵榨菜：渠道稳步改善，业绩拐点可期。公司已发布业绩预告，19年公司实现营业总收入19.90亿元，同比+3.93%；实现归母净利6.05亿元，同比-8.55%。实现基本每股收益0.77元，同比-8.33%。19Q4公司实现营业总收入3.85亿元，同比+4.33%；实现归母净利0.87亿元，同比-37.09%，Q4为淡季，利润下滑主要系费用投放较大，包括清理渠道库存，推进渠道下沉等。公司自19Q3开始梳理渠道，渠道动销及库存持续改善，当前渠道去库存顺利，19年新开拓约600个县级市场，达成公司目标，县级市场销售额呈现稳步增长态势。根据渠道调研，1月份因为提前订货出货情况良好，2月份出货量较少，近期陆续复工，出货现好转，中长期公司将持续推进渠道下沉，大力开拓多元化品类。
双汇发展：年内6次提价效果明显，业绩稳健增长。我们预计19Q4收入同增15%，利润同增20%。公司年内6次提价提升盈利能力，19Q4继续延续提价策略，短期看，低成本原料及提价释放公司业绩弹性，长期看，屠宰行业加快整合趋势不改，公司借助产业链一体化优势有望熨平波动，关注肉制品结构升级及销量突破带来改善趋势。
天味食品：收入符合预期，核心产品稳健增长。公司已发布业绩预告，19年公司实现营业总收入17.27亿元，同比+22.26%；实现归母净利润2.97亿元，同比+11.39%，符合公司年初指引。Q4川调、底料增长加速，促销加大致净利率下降。19Q4实现营收6.50亿元，同比+19.0%，实现归母净利1.02亿元，同比-1.5%。核心产品底料及川调较前三季度增长提速，源于Q4为传统旺季，春节提前，公司加大促销力度及年末部分产品提价，战略大单品手工火锅料及酸菜鱼调料预计全年保持60%以上增速；香肠腊肉调料收入同比下滑源于猪瘟影响需求。辣椒等原料价格上涨下预计Q4毛利率承压，综合看，全年实现净利率17.2%，同比-1.7pcts，Q4净利率15.6%，同比-3.3pcts，主要源于公司加大促销及推广力度致销售费用率增长较快。
安琪酵母：我们预计公司19Q4收入增速约16%，利润增速约27%，业绩逐季改善逻辑不变，全年来看预计收入增速约14%，利润增速约5%。近期调研反馈，湖北宜昌1.5万吨产能恢复生产，其余国内工厂及海外工厂皆处于满产状态，物流受到疫情影响部分地区有所受阻，目前正逐步恢复，原材料采购尚未完成，糖蜜成本整体维持平稳或微增。目前工业酒精类、传统面食类、小包装酵母产品及保健食品需求增加，竞争对手受疫情影响相对较大，公司正抢占竞品份额。整体来看，公司经营仍按计划进行，1-2月目标完成度较好，2020年全年维持收入增长15%及利润两位数增长的业绩指引。
汤臣倍健：公司已发布业绩预告，全年归母净利润预计亏损约3.65亿元~3.70亿元，剔除商誉和无形资产减值影响后预计盈利约10.00亿元~11.00亿元，去年同期归母净利润10.02亿元。2019年行业整顿、医保支付政策收紧及新电商法实施影响公司收入业绩表现，我们预计公司主品牌或双位数增长，健力多快速增长，线上渠道平稳增长，全年来看预计公司收入增长预计约22%，利润增长约5%，单Q4收入同比或基本持平，利润受减值影响大幅下降。此外，近期调研反馈，疫情爆发后对药店终端销售有所影响，但线上业务表现良好，阿里数据显示1月汤臣线上销售增长15%，好于第二名Swisse的4%。
绝味食品：公司19年保持较快开店节奏，预计19Q4收入增速为15%，利润增速22%，全年预计收入增速在18%，利润增速25%。近期调研反馈，随着疫情逐步稳定后，公司已加快开店节奏。
桃李面包：公司已发布业绩快报，2019年营业收入56.44亿元，同增16.77%；归母净利润6.83亿元，同增6.37%；19Q4实现收入15.22亿元，同增16.29%，归母净利润1.80亿元，同比基本持平。我们预计2020年公司多个工厂投产后加快扩张进程，收入端或保持较快增长。近期调研反馈，公司复工情况良好，下游需求影响不大。
洽洽食品：疫情影响有限，净利率同比提升。公司已发布2019年业绩快报，2019年实现收入48.37亿元，同增15.3%，归母净利润6.02亿元，同增39.1%；其中19Q4收入16.18亿元，同增25.7%，归母净利润2.02亿元，同增55.4%，Q4业绩再超此前预期。展望2020Q1，公司复工和发货正常，物流情况逐步改善，预计疫情影响有限，Q1销售额受疫情影响约5000万元，预计个位数增长，同时考虑到公司产品结构的变化和黄袋自动化带来盈利能力的提升，净利率有望继续同比提升。
安井食品：19年业绩超预期，调整能力优秀。公司已发布2019年业绩快报， 2019年预计实现营业总收入52.67亿元，同增23.7%，归母净利润3.73亿元，同增38.1%，扣非归母净利润3.35亿元，同增38.1%。19Q4收入17.14亿元，同增34.6%，归母净利润1.35亿元，同增82.4%。公司Q4收入同增34.6%，明显提速，主要系新品次新品市场推广效果明显，大单品战略突出，产品提价也有所贡献。1）大单品推动产品结构稳步提升。公司从去年9月起推出定位中高端锁鲜装新品，市场营销投入到位，渠道调研反馈持续旺销，新品销售远超预期。除锁鲜装外，原有次新大单品如蛋饺等继续发力，因此预计Q4吨价提升明显。2）积极提价应对成本压力。公司从9月起陆续多次提价，以应对猪肉等成本上行压力，因此提价有所贡献，同时对销量影响小，渠道体系保持顺畅。Q4业绩低基数下高增，规模效应稳步显现。公司Q4利润同增82.4%，在同期低基数下实现快速增长，毛利率方面，前三季度因猪瘟影响及成本上行，毛利率均同比有所下降，Q4受益于吨价提升及产品连续提价等，预计Q4毛利率同比有所提升。费用率方面，产能稳步扩大，规模效应持续显现，季度费用率预计同比继续下降。因此，2019年全年净利率为7.1%，同比提升0.8pct，19Q4净利率为7.6%，同比提升1.0pct。
青岛啤酒：我们预计公司Q4销量同比基本持平，预计收入增长6%，利润增长19%；全年来看，2019年公司销量同比或基本持平，预计收入增长5.4%，利润增长25%。近期调研反馈，公司已逐步恢复复工，受疫情影响餐饮终端库存较大，KA及便利店渠道库存相对良好。我们预计公司一月份报表端影响不大，但对之后销售影响大约40万吨，占全年销量比例约5%，后期公司或考虑逐季补回销量。
重庆啤酒：公司已发布业绩预告，预计2019年归母净利润为6.06亿元至6.87 亿元，同增50%-70%，扣非后归母净利润3.93亿元-4.74 亿元，同增11%-34%，主要系：1）公司结构升级稳步推进带动盈利提升；2）国家减税带来利润提升；3）非经常性损益中医保计划大幅变动导致归母净利润增加1.64亿元。近期调研反馈，公司已陆续开工，但部分终端库存仍有压力，全年影响视疫情持续时间而定。
三
一季度投资策略
疫情当下关注预期改善可能，紧盯确定性及受益标的。我们对疫情影响判断不变，疫情对行业需求层面影响为阶段性，当前应将视角更多关注到企业应对之道及需求反弹后的市场反应力，中期来看，龙头公司战略保持定力，应对更加务实，借助短期冲击反而可加快调整转型和份额提升，强化竞争优势。白酒方面，近年名酒龙头经营更趋稳健，年报来看主流酒企收官顺利，疫情对白酒板块报表实际影响有所滞后，主流白酒公司Q1业绩受冲击有限，判断Q2渠道反馈及业绩将受一定影响，短期继续关注疫情控制带来的预期改善，即使Q2短期受影响，但中线逻辑并无变化标的仍值得逢低配置。标的方面，建议继续配置高端酒龙头，优先推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖，二线龙头推荐古井贡酒、今世缘、山西汾酒、顺鑫农业。大众品方面，必选消费全年影响幅度偏小可控，居家消费受益疫情相关标的全年业绩具备上调空间，线下门店及餐饮高相关度板块紧盯预期触底改善，后续紧盯一季报业绩兑现能力，继续推荐伊利股份、安井食品、洽洽食品、恒顺醋业、中炬高新、涪陵榨菜，关注三全食品、安琪酵母、汤臣倍健等标的。
四
风险提示
当前疫情进一步恶化；经济持续回落影响需求；食品安全风险等。
团队介绍
华创食品团队获2019年新财富、新浪金麒麟、上证报等最佳分析师第一名，金牛奖最具价值分析师。
组长、首席分析师：方振
CFA，复旦大学经济学硕士，4年食品饮料研究经验，曾就职于中信证券、安信证券，2018年加入华创证券研究所。
分析师：于芝欢
厦门大学管理学硕士，2年消费行业研究经验，曾就职于中金公司，2019年加入华创证券研究所。
分析师：程航
美国约翰霍普金斯大学硕士，曾任职于招商证券，2018年加入华创证券研究所。
助理研究员：杨传忻
帝国理工学院硕士，2018年加入华创证券研究所。
助理研究员：沈昊
澳大利亚国立大学硕士，2019年加入华创证券研究所。
研究所所长、首席分析师：董广阳
上海财经大学经济学硕士。11年食品饮料研究经验。曾任职于瑞银证券、招商证券。2015-2017连续三年新财富、水晶球、金牛奖等最佳分析师排名第一，2019年获新财富、金麒麟、上证报等最佳分析师第一，金牛奖最具价值分析师等奖项。
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报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。
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