说到双十一，这家公司可能快被我们忘记了
双十一佳节，不蹭一下热度似乎说不过去，但今天确实想聊聊另一家在这个日子容易被大家忘记的巨型公司。
对，就是1998年11月11日成立，今年已经21周岁的，我的老东家——腾讯。
1
聊聊估值——怎么判断一家公司是便宜的
双十一大家会不太节制地买买买，最重要的原因当然是：便宜啊，一年一遇的低价。（至少曾经是。
在资本市场，也有一个数据，可以用于判断一家公司是否便宜。
这个数字，叫做估值。
我们还是从小闯的炸鸡店说起：
小闯开在西红门的炸鸡店，一年能挣 20 万块的利润。
小欧也打算创业，想把这家店给盘下来。小闯仔细研究后说可以，需要出 200 万的价格。
200/20＝10 倍
也就是说，小欧买下这个店，如果后面还是每年挣 20 万的话，大概需要等 10 年，才能赚回本钱。
小欧觉得太贵了，经济形势这么差，说不行明年比今年还要萧条，连 20 万都挣不到呢，得便宜点。
小闯也觉得店子开得挺辛苦的，不如早点落袋为安，最后两人以 100 万的价格，也就是一年利润的 5 倍，成交了。
这里出现了两个数据，一个是小闯报价中的 10 倍，一个是最终的成交价 5 倍。把炸鸡店看作是一家上市公司，这个倍数就是大家都听过的 PE。
PE（市盈率），就是公司的股价除以公司一年利润得到的倍数，我们常说的估值高低，主要由 PE 来判断。
讨论 PE ，其实是在给公司定价。
在交易所上市的公司，会定期公开自己的利润，交易者经过判断后会出价来购买股票，交易中的价格又决定此时公司的市值：比如大家都非常看好炸鸡店，纷纷出到很高的价格，从而推高 PE，这个时候，炸鸡店的估值就比较「贵」。反之，则比较「便宜」。
双十一培养的多年经验告诉我们：买东西要买得便宜才划算，哪怕不需要，也可以转手加价卖给别人。
那么好像股市投资也变得非常简单了，好像只要去找最便宜、PE 最低的资产买入就好了，是这样吗？
当然没这么简单。
如果小闯的炸鸡店后续确实经营不下去，不到第 5 年就倒闭了。那么即使小欧买得已经不贵（5 倍 PE 在上市公司里算是非常便宜的），依然会亏钱。
而如果小闯的炸鸡店配方非常牛，美味健康还不缺斤少两，周边食客都吃得欲罢不能，每天排队供不应求；开出了分店也是一样火爆，挣钱挣到手软，并且看起来长期趋势也都一样向好呢？通常情况下，这时候炸鸡店的股价和 PE 都会一路飙升，几乎不可能用 5 倍这样的价格买下了。
再如果，小闯的炸鸡店就是非常厉害，但是某个时间点，市场上的估值又非常低呢？
恭喜你，你发现了每个投资者最梦寐以求的标的——便宜的好公司。
这里的便宜和好，都是极难判断的，也是投资的核心难点。
以后可以展开港港，如何用指数来代替公司，用历史百分位来判断一支指数是否便宜。
今天想说的是，一家好公司，目前估值已经非常不贵了。
2
腾讯独特的企业文化
作为一名已经离开 7 年的老员工，每年的双十一司庆日，依然会被腾讯设计的各种关怀活动刷屏，感受是非常温暖的。
也流浪过不少公司，离职群里总少不了对老东家的各种吐槽。但有意思的一个现象是，腾讯前员工，通常极少说公司坏话，反而更多是为自己的这段经历自豪，真诚希望公司越来越好。
腾讯的企业文化是非常值得研究的。
腾讯价值观的底层是「善意」的。正直是公司价值观第一条，增长困局的今天各类运营、文案上提升转化率的小伎俩全网流行，腾讯系产品上却很少见。变现压力如此之大的这两年，微信在这方面依然谨慎稳重。「科技向善」使命的提出、科学大会的召开等等也都能看出，腾讯在思考更多的是，以一家科技公司的能力和影响力，如何可以让世界变得更好一点。这和苹果每一代产品都坚持环保可回收，甚至不惜牺牲利润很像。
腾讯对员工是足够「尊重」的。各项福利先不提，在腾讯至今是没有打卡的，对每个员工都有足够信任。组织架构调整、优胜劣汰导致的变动，处理和赔偿也都足够诚意体面。对比很多公司，员工主要是生产资料的一部分，随时可以替换和牺牲，腾讯做的明显高出水准之上。目前我知道的公司中，大概也仅有 OPPO、Vivo 的员工有类似的满意度。
腾讯做事有很高的「底线」。水军、黑稿、舆论操纵、暗箱操作、公关碰瓷……即使在 3Q 大战中曾经非常被动，这些相对 low 的行为，腾讯依然做不出来。这是一家本分、低调、按规则做事的公司，即使在业务体量已经如此庞大的今天。
一直跟微信部门的同事也很熟，经常会有朋友希望可以帮忙打打招呼，账户解个封或者拿点其他好处之类。一般都只能苦笑一下，建议「按官方流程来，可能是最快的」。
企业文化中最本质、最底层的东西，腾讯毫无疑问是「正」的。而且比国内的大部分同行，做得好很多。
在商业模式没有大问题的前提下，好的文化可以让一家公司走得非常、非常远。
3
腾讯现在可能是 5 年来最便宜的时候
如今腾讯又一次来到近 3 年来估值（截止至 2019/11/8，PE大概刚好 30 倍，处于 2016 年以来的最低区域）的底部。
个人认为：腾讯在低于历史 PE 百分位 20％ 以下的时候，有非常厚实的安全垫。这是一家跟指数一样稳的公司。
但并不仅于此，用 PE 只是判断相对便宜的一个买点。
从业务模式上，我会这么看：仅假设微信是一个国家，活跃人口是世界第四（ Facebook -中国-印度-微信），每天这些人都在这里吃喝玩乐生老病死，有的人在交税，更多人没有主动交，并且还有茫茫多的税种并没有开征。
可以对比的是，有一个头条国，近几年增长迅速，尤其今年的超级 GDP 数据非常亮眼，其实主要基于执行凌厉，把能开的税种都开了，而且在高效征收；隔壁的 Facebook 国也是类似的故事。
腾讯国相比 Facebook 国，游戏和投资两个支柱产业还要高出一大截，如果 F 现在 30 倍的估值是历史正常偏低水平，腾讯目前的 30 倍简直像北京秋日一样美好而罕见。
最后，腾讯目前的估值跟去年最低点相当，而去年是它上市 15 年来，仅有第 3 个年线下跌的年头：
这是 5 年一遇的低价。
该贪婪还是恐惧？看各人自己的判断了。
感谢腾讯，在职业生涯和后来的投资中都让我受益颇多，祝双十一生快。
也祝大家双十一愉悦消费，希望这个季度的经济数据因为这个超级购物节有所改善。
4
每周收益
截止至191110，今年累计收益率10.51%，同期沪深300收益率31.97%；整体持仓收益10.58%。
本周无操作。
相关阅读：
每周收益文章上一期：
双十一送大家一张知识星球「人生是滚雪球」的优惠券。明晚 23：59 之后星球会恢复原价，最后两天优惠，想了解更多硬核财经内容和每月指数基金购买详情的朋友，欢迎来看。
点击「阅读原文」可访问知识星球，看最近对于商业模式和李佳琦能力模型的分析。