长钱

题图：盛夏 | 摄影：刘涛

有知有行的长期投资解决方案「长钱账户」上线三周了，也从公测变成了全量发布，目前只要是有知有行的用户，都可以直接是用「长钱账户」来作为投资参考。记录一些跟朋友们的常见问答，和我对这个服务的个人思考。

长钱账户名词解释

长钱账户

「长钱账户」是一个创新的解决方案和销售服务。可以为任意时间点想投入的长期资金提供合理的大类资产配置方案，陪伴用户坚持长期投资。

在「长钱账户」中，有知有行输出投资理念及陪伴服务（好资产+好价格理念和黑板报文章陪伴），雪球旗下蛋卷基金提供基金销售服务。

投入

指用户一笔新的长期不用的资金，可以选择加入到自己的长钱账户中。长钱会帮每一笔待投入资金根据当前市场的温度和具体品种温度计算出适合投入的 A 股类、债券类和现金类资产的占比（也叫做买入模板），供用户参考。

取出

当用户需要从自己的长钱账户中取出一笔资金以作他用时，取出功能可以给出推荐的品种赎回顺序，依次是货币类>债权类>盈利更多的 A 股类。取出完成后，当用户有了新的一笔长期资金，依然可以通过「投入」来加入长钱账户。

调仓

这是长钱账户最核心的动作，当一笔钱已经按照模板买入后，长钱账户会监控市场的变化，当市场进一步下跌，推算全市场和各品种温度值得持有更多股票类品种时，长钱会发出调仓参考，用户可以根据参考自主将货币类资产转化为股票类资产，这是目前最常见的一种调仓，我们可以先把它叫做「买入调仓」。

相反地，当全市场温度抬升到一定阶段，策略判断用户某个或几个具体股票类品种仓位过高时，也会发出逆向的调仓参考，可以根据参考自主从股票类调回货币类，叫做「卖出调仓」。

此外还会有用户自己非跟车操作导致比例失调，给出合理比例参考的调仓，以及为平衡流动性的货币/债券之间的调仓，等等，遇到的概率不高，不展开详述了。

调仓会通过短信、蛋卷 App Push 和蛋卷基金服务号（建议关注并登录绑定账户）的消息通知来告知用户，用户手动点入后，可以自动实现调仓动作。

想必大家已经发现，调仓是个性化的。针对不同时间来到市场的不同用户，或者同时投入长钱后续操作不同的用户，调仓建议都可以是不一样的。

发车

并非官方术语，更多是同路人口中关于「买入调仓」的习称。比如最近买入长钱后，市场温度下降，上周长钱给出了买入各一份恒科和医药的调仓参考，于是在周三的 13：00，近期跟车的朋友们就会收到这份「发车」参考，并自主选择调仓跟车。

常见问答

长钱账户适合什么人的什么钱？

理论上任何希望进行长期投资的资金，都可以来参考长钱账户。用户如果已经学习了有知有行「四笔钱」的理念，则效果会更好。

长钱账户能定投吗？ 

由于个性化调仓的存在，长钱本身可以容纳任意时间的长期资金，当然也可以作为定投的参考。

多讲一句，这里的「定投」，可能不适用于本身已有一笔钱，但不知市场走势如何，希望分批投入平摊成本的那种「定投」，因为整笔投入长钱已经有了当下适合的配置建议。而大部分工薪族用户每月工资结余出的可投资资金，是非常适合参考长钱的。

长钱账户的手续费如何，是否有投顾的费用？

长钱账户是一个创新的解决方案，用户参考方案自主选择了不同基金的批量下单，因此不属于投顾范畴，也自然没有投顾的费用，所有的申赎费用跟用户自己购买基金并没有不同。

长钱账户选择的货币基金看起来收益不高，我可以自主替换吗？

目前在买入模板中没有给出货币基金的替代方案，长钱中的货币类资产更多是作为随时可以转换为更便宜的股票类品种的后备军，期间对逆向买入的等待很有价值，个人建议不用太在意线性品种一两个点的收益差。

为什么其他人有调仓，而我没有？

长钱账户的调仓参考是个性化的，会针对每个不同时期加入的人的总仓位及减仓成本进行计算。一般没有收到调仓的人，本身就已经拥有了更合理的仓位（比如在低温区买到了足够多的股票类资产）。

理解调仓

来展开聊一聊，我个人眼中调仓的原理。我们把长钱的原型——有知有行黑板报理解为一个流动的策略：

• 根据全市场和各品种温度，在具体的时间截面会算出一个仓位配比作为买入模板，用于给每一笔此时希望投入市场的钱作为参考；

• 当温度变化，如果是往低走，那么适合加仓，则会发出针对此前仓位的「调仓」建议，买入此时更合适的品种，达到新的最佳仓位状态；

• 而如果温度往上走（无论全市场还是具体品种），仓位配比已经不适合或者对于新参与的钱过重时，则会新开一期，给到相对更低的建议；原来的低成本持仓由于温度没有到需要卖出的程度，继续持有就好，会变成往期。

这是在有知有行 App 上面一直以来运行的逻辑，多期管理虽然很繁琐，但是照顾了不同时间入市的用户的整体体验。

长钱账户则是在此基础上的升级，因为可以实现直接的买入参考，和便捷的针对现有仓位的计算和调仓参考，不需要再拘泥于「期」的概念，只要用户有一笔钱愿意投入，直接给到当前合适的比例即可；

如果叠加此前仓位后不合理（比如股票类仓位略低），则会发出调仓建议，补足股票类仓位。

更艺术的是，长钱账户不会教条地去追求所有用户的仓位尽量跟新增买入模板一致，比如用户在低位买到了足够多的股票类仓位，即使高于当前建议的股债比，也会认为是合理的，不用调仓。

这样的话，在用户层面非常简单地做到了千人千面的推荐，对资金加入的包容性大大增强了。

我觉得这一点非常了不起，长钱账户给我带来的极大价值是：

我终于有了一个可以不择时向朋友推荐的无脑参考的策略了。

关于收益

在上周，也谈钱星球的一名球友问了我这样一个问题：长钱账户为什么以宽基指数为主，不选择收益更高的主动基金？

我的回答是：因为一个资产计划的收益，和跟进这个计划的投资人的收益是两件事。

并非一个品种长期收益好，投资人就都应该去选它，否则所有人在 A 股都应该从茅台上赚了大钱（只是举例，并非投资建议）。

投资人真正能从一个品种获得好收益的原因是完全理解了这个品种，了解它的长期收益来源，懂得它在市场中不顺的那些阶段，并能陪伴这个品种长期跨越周期实现价值。

长钱真正想做的也是如此，帮助大家理解一些投资的大道，投入一些资金开始体验市场，同时把不同时机进入市场的资金都尽量控住更少波动让持有者体验更好，从而达到知行合一的投资状态，最终放下焦虑，简单投资，安心生活。

在这个过程中，指数基金是可以更量化地通过有知有行的投研能力来计算温度（类似估值和市场情绪的一个指标），并实现逆向投资、低买高卖的，从这个角度来看，比选择主动基金构建一个组合更适合大多数用户。

小结一下：

大部分主动基金或者机构产品，在意的都是计划本身的净值能做多高，排名好不好，收益能冲到多厉害；

长钱账户在意的是来跟进计划的用户能不能更懂策略本身，更懂投资和自己，从而赚到更多收益，自己的生活也变得更好。

那么，长钱账户本身的收益到底如何呢，真的就不够好吗？

我个人理解中，长钱账户的收益主要来自三部分：资产配置、选股和择时。

其中资产配置的部分主要体现在新增资金的模板买入（长期股债比例的中枢根据市场动态调整，例如 70/30，60/40 等），让用户可以一笔参考后，跟得上类沪深 300 的市场平均收益；

接下来在这个中枢的基础上，根据具体的品种温度选择买入哪些宽基、行业，适当规避高温品种，获得选股收益；

择时则体现在调仓部分和极高温后的卖出，可以获得不同品种高低估值之差的超额收益。

在某个具体的当下，这些收益其实是混合在一起的。比如全市场温度不高的今天，长钱账户看起来稳健有余，而估值的超额并未显现。

但从底层逻辑来看，我个人眼中长钱的长期收益稳定战胜沪深 300，概率是很大的。

即使在艰难的今年，长钱基本上业绩都能保持在基准之上。对于普通人而言，我觉得应该已经非常满意了。

一个长期靠谱的投资策略，收益低于平均的年份，都是上车的好机会。

这也是为何我会极力推荐，当下长钱账户，非常适合大部分普通人的原因。

启发

再聊长钱对我的一个启发。

我个人感受，大家一边跟车长钱账户，一边交流的时候还会有个很显著的体会：

因为策略足够智能，每个人在不同时间段来加不同的钱，都有不同的配置参考，叠加上之前的已有仓位后，手上的仓位和品种基本上都是完全不同的；

所以在后来的调仓触发时，会非常明显发现，有人需要调，有的不需要；我们对于一起在参考同一个产品的其他人的存在，感知更明显，更容易让 ego 变小。

市场中「我」只是其中之一，从而更敬畏，不预测，平静自然应对。

之前一起跟其他组合或者同买一支主动基金，似乎不太容易感受到这一点。

大部分错误的市场决策或情绪，都可归因于一点：ego 太大了。

• 「我」群里的信息是最准的；

• 「我」的朋友内幕了解得是最多的；

• 「我」对于 A 事件必然导致市场中 B 行为发生的判断是不用质疑的；

• 「我」觉得现在的市场贵了/还有空间再跌一点/到底了/该回调了；

• 甚至今年表现得不好，也完全是「我」自己的原因，完全和跌了 20% 的大盘没关系，我果然不适合投资 blabla…

醒醒吧。这市场这么多人，每个他人，和我们心中的那个「我」，都是一样的。都有贪嗔痴恋傻，都一样时而恐惧时而贪婪。所以这个市场才是如此复杂的一个系统，在长期终将均值回归的路线中，短期几乎完全随机漫步。

理解市场中有「他人」这件事，意义可谓重大。

不止投资如此。

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