【建投有色团队】铅锌周报 | 沪锌高位震荡，沪铅震荡偏强
本报告完成时间 | 2021年07月18日
摘要
锌：
利多：
1、美国经济数据向好，通胀进一步上行。欧洲复苏基金计划逐渐落实，欧央行官员维持宽松的货币与财政政策支持欧洲经济。全球经济持续向好发展，市场情绪总体稳定。
2、内蒙、云南地区面临限电问题，当地冶炼厂小幅停产，市场对后期供应预期偏紧，贸易商接货较为积极。
利空：
1、OPEC+官方发布声明表示，主要产油国已达成初步协议，将逐步提高石油产量至12月。作为再通胀交易的重要指标，原油价格或面临下跌压力，通胀预期或有所回落。
2、江浙及广东等传统消费地区亦面临用电压力，短期关注镀锌及压铸企业开工是否受到影响。
铅：
利多：
1、LME铅库存持续下滑，伦铅价格偏强对沪铅有较强支撑。铅蓄电池消费略有改善，市场对旺季临近有较强预期。
利空：
1、再生精铅炼厂检修如期恢复，开工率上行。上周五铅锭交割货源再次增加，五地社库库存增加1.03万吨。库存压力较大。
小结：
锌：宏观情绪较为稳定，油价面临回调风险，通胀预期或有所回落。内蒙、云南地区面临限电问题，当地冶炼厂小幅停产，市场对后期供应预期偏紧，贸易商接货较为积极。消费表现出一定韧性，库存仍处低位，短期锌价下跌空间有限。
铅：海外消费持续恢复，LME库存持续下滑给与伦铅较强支撑，沪铅下跌空间有限。国内冶炼端持续恢复，但后期是否受限电影响仍需观察。消费有转好迹象，旺季或将临近。短期沪铅震荡偏强概率较大。
操作策略：
宏观情绪较为稳定，基本面略有改善。沪锌高位震荡，沪铅震荡偏强。沪锌2108合约周运行区间22200-22800元/吨附近，建议区间操作为主。沪铅2108合约周运行区间15500-16300元/吨附近，建议逢低做多为主。
一
行情回顾
上周锌价宽幅震荡，重心略有上移。周初锌价冲高回落，主因外盘波动较为剧烈。而后社会库存表现不佳，锌价继续下跌。周中市场传出内蒙、云南等地限电，市场预期供应偏紧，接货较为积极，推动价格走高。截止周五，沪锌价格报收22465元/吨，周涨幅0.79%。上周沪铅维持宽幅震荡，价格重心略微上移，周初沪铅基本面表现一般，铅价小幅下挫。周中消息面干扰叠加市场对小幅转好预期，买盘增加推动价格上行。周五报收15895元/吨，周涨1.02%。
二
价格影响因素分析
1、国际宏观：欧美货币政策偏松，通胀压力短期仍存。
鲍威尔国会证词维持宽松立场，重申美联储会在缩减宽松前给出充分提示。
美国经济数据向好，通胀进一步上行，零售数据意外增长，但工业产出明显受到劳动力不足的制约。
欧洲复苏基金计划逐渐落实，欧央行官员继续放鸽，货币与财政政策继续支持欧洲经济。
总的来说，欧美货币政策仍然宽松，财政支持也未放松，全球经济持续向好发展，市场情绪总体稳定。不过当前全球供应链仍未完全恢复，供应端制约明显，通胀压力短期仍会继续存在。
2、国内宏观：全国碳排放权交易上市，碳中和概念正式落地
2021年7月16日全国碳排放权交易市场正式上市，碳中和概念落地。全国碳排放权交易市场采用交易场所与登记场所分立的“双城”模式，由上海能源环境交易所承担交易系统账户开立和运行维护，由湖北碳排放权交易中心承担注册登记系统账户开立和运行维护。首批纳入火力发电行业供给2225家企业。随后将根据市场运行情况及其它行业数据的成熟程度，逐步纳入水泥、电解铝、化工、钢铁等行业。市场开启初期，个人和机构投资者暂不可参与碳交易。碳交易对各类行业，尤其是高碳排放企业，会形成长远影响。为了实现‘碳中和、碳减排’，这些行业如何实现现有资源的‘再利用’、实现‘循环经济’可能是重要的手段之一。
中国经济“半年报”亮相！数据显示，上半年经济活跃度持续增强，并接近潜在增长水平，但国内经济不平衡，海外需求复苏不确定性及大宗商品价格走势是影响下半年经济复苏的重要变量。国内托底政策不会急转弯，经济有望稳步复苏，企业盈利改善，市场流动性合理充裕，继续利好市场风险偏好。
国家统计局数据显示，上半年我国粗钢产量达到56333万吨，同比增长11.8%；6月份粗钢产量9388万吨，同比增长1.5%。下半年粗钢减产已成业内共识。机构监测数据显示，重点钢企粗钢日均产量已连续两旬下降，7月上旬粗钢日均产量接近去年同期水平。
国家能源局表示，“十四五”能源规划、碳达峰实施方案已形成送审稿。要扎实做好能源领域碳达峰工作，推动能源规划印发实施，加强能源领域碳达峰顶层设计，加快风电光伏发展，稳步推进水电核电建设，进一步优化完善电网建设，加快构建以新能源为主体的新型电力系统。
本周钢铁行业领涨A股。中钢协称，我国钢铁行业已初步完成《钢铁行业碳达峰实施方案》初稿。市场对下半年全国钢铁减产预期强烈，多个省市也传出钢铁减产目标和任务。而随着九、十月传统旺季来临，钢企盈利水平仍有望提升。
3、加工费情况：加工费小幅反弹，开工率略有差异
根据万得07月02数据显示，锌外矿加工费报收80美元/吨。南方平均加工费为3900元/吨，北方加工费为4500元/吨。目前锌矿石供应偏紧情况基本改善，炼厂原料库存恢复正常水平，北方加工费涨幅较为明显。内蒙、云南地区受限电影响，开工率略有回落。部分再生铅冶炼厂结束检修，开工率有所回升。
4、库存情况：国外铅库存小幅下滑，国内铅库存大幅增加
截止于07月16日，本周上期所锌库存较上周减少3063吨至30053吨；各地社会锌锭库存较上周增加0.28万吨至11.70万吨，LME锌库存减少2475吨至248725吨。上期所铅库存较上周增加17459吨至150301吨，LME铅库存减少2075吨至67500吨。
三
结论与操作建议
宏观较为稳定，基本面有所差异。锌精矿供应逐渐趋松，TC加工费小幅回升，但后期供应有收紧风险，预计TC加工费反弹空间有限。消费表现一定韧性，库存小幅累增。沪铅目前供应端有所恢复，消费略有转好，库存压力仍存，基本面略有改善。
策略
沪锌2108合约周运行区间22200-22800元/吨附近，建议区间操作为主。
沪铅2108合约周运行区间15500-16300元/吨附近，建议逢低做多为主。
作者姓名：王贤伟
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