【建投有色团队】铅锌周报 | 沪锌逢高沽空，沪铅震荡偏强
本报告完成时间 | 2021年07月25日
摘要
锌：
利多：
1、欧美制造业景气程度进一步走高，欧央行利率决议维持鸽派，修改利率前瞻性指引提高对通胀的容忍度。
2、云南、广西、河南等地由于限电及暴雨等因素导致的冶炼厂开工率有所下滑，供应端仍然偏紧。消费随着钢价回落，小幅改善。
利空：
1、美联储7月利率决议近在眼前，官员将在下周会议上加速审议如何在美国经济复苏强于预期的情况下，缩减宽松货币政策。若利率决议偏鹰，市场情绪或将承压。
2、SMM七地锌锭库存总量为11.59万吨，较上周五增加1500吨。上周上期所库存首次大幅累增，库存拐点或将临近。同时二次抛储数量不少，对供应有所补充。
铅：
利多：
1、LME铅库存持续下滑，伦铅价格偏强对沪铅有较强支撑。铅蓄电池消费略有改善，市场对旺季临近有较强预期。
利空：
1、铅价上周持续反弹，下游按需采购为主。目前再生铅利润明显扩大，炼厂生产积极，供应端或保持增量，短期精废价差收窄困难。
小结：
锌：宏观不确定风险仍存，关注下周美联储利率决议。基本面看云南、广西、河南等地由于限电及暴雨等因素导致的冶炼厂开工率有所下滑，但月底进行的抛储对供应有所补充。同时上期所库存首次录得较大增幅，料库存拐点将近。在消费难以转强的背景下，可考虑逢高沽空。
铅：海外消费持续恢复，LME库存持续下滑给与伦铅较强支撑，沪铅下跌空间有限。随着铅价反弹，精废价差再次扩大，冶炼厂利润有所恢复，再生铅供应或有所增加。消费目前有所改善，消费旺季即将临近，短期铅价震荡偏强概率较大。
操作策略：
宏观不确定性仍存，基本面略有改善。沪锌宽幅震荡，沪铅震荡偏强。沪锌2109合约周运行区间21800-22600元/吨附近，建议逢高沽空。沪铅2109合约周运行区间15800-16500元/吨附近，建议逢低做多为主。
一
行情回顾
上周锌价宽幅震荡，重心略有回落。周初锌社会库存小幅增加，锌价高位盘整为主。而后国储局公告第二次抛储消息，二次抛储数量多于第一次，市场情绪有所回落，锌价小幅下跌。临近周末外盘走势偏强，沪锌止跌企稳。截止周五，沪锌价格报收22210元/吨，周跌幅0.36%。上周沪铅大幅拉涨，价格重心明显上移。周初沪铅基本面表现一般，铅价小幅下挫。周中消息面干扰叠加市场对消费转好有较强预期，买盘增加推动价格上行。周五报收16345元/吨，周涨2.25%。
二
价格影响因素分析
1、国际宏观：欧美货币政策偏松，通胀压力仍存。
欧美制造业景气程度进一步走高，但服务业出现分化，美国服务业PMI下滑，欧洲服务业PMI超预期。
美国即将触及债务上限，美财政部将暂停发行地方政府债。
欧央行利率决议维持鸽派，修改利率前瞻性指引提高对通胀的容忍度。
总之，欧美经济呈继续复苏态势，但持续宽松的政策带来的负面效应已有所显现，欧美政府债务进一步攀升，不过在疫情仍持续扰动经济复苏的当下，货币与财政政策仍然将继续保持宽松的态势。
2、国内宏观：第二批次抛储落地，数量多于第一批次
国家发改委等部门将于7月下旬投放第二批国家储备铜3万吨、铝9万吨、锌5万吨。国家粮食和物资储备局物资储备司司长徐高鹏表示，国家储备物资家底充足，有信心、有能力稳定预期，为市场降温。
工信部印发水泥玻璃行业产能置换实施办法的通知，严禁备案和新建扩大产能的水泥熟料、平板玻璃项目。确有必要新建的，必须制定产能置换方案，实施产能置换。光伏压延玻璃项目可不制定产能置换方案，但要建立产能风险预警机制。办法自2021年8月1日起施行。
国际油价集体上涨，美油9月合约涨2.01%报71.71美元/桶，连涨三日，创一周以来新高；布油9月合约涨1.92%报73.62美元/桶。随着经济从新冠危机中复苏，预计石油供应紧张将持续到下半年。
近日，多地用电负荷接连创下新高，电厂用煤需求大增，令动力煤供应进一步吃紧。针对这一情况，国家发展改革委等部门近期出台了限期提高库存、加快释放先进产能等保供稳价措施，通过短期与长期保障措施相结合，进一步提高煤炭供应能力。
商务部：下半年随着我国经济持续稳定恢复，促消费政策措施不断发力，将会为汽车市场发展提供有力支撑；综合来看，今年全年汽车销售有望实现正增长，扭转连续三年持续下滑的局面。
3、加工费情况：加工费小幅反弹，开工率略有差异
根据万得07月02数据显示，锌外矿加工费报收80美元/吨。南方平均加工费为3900元/吨，北方加工费为4500元/吨。目前锌矿石供应偏紧情况基本改善，炼厂原料库存恢复正常水平，北方加工费涨幅较为明显。内蒙、云南地区受限电影响，开工率略有回落。部分再生铅冶炼厂结束检修，开工率有所回升。
4、库存情况：国外铅库存大幅下滑，国内锌库存大幅增加
截止于07月23日，本周上期所锌库存较上周增加6387吨至36440吨；各地社会锌锭库存较上周减少0.12万吨至11.58万吨，LME锌库存减少1425吨至247300吨。上期所铅库存较上周增加7772吨至158073吨，LME铅库存减少5050吨至62450吨。
三
结论与操作建议
宏观不确定性仍存，基本面有所差异。锌精矿供应趋松，TC加工费小幅回升，但受限电及暴雨影响，内蒙、云南、河南等地炼厂开工率有所下滑。消费未明显转弱，表现一定韧性，库存小幅累增。沪铅目前受消息面影响较大，国内再生铅供应端有所恢复，消费略有转好，库存压力仍存，基本面略有改善。
策略
沪锌2109合约周运行区间21800-22600元/吨附近，建议逢高沽空为主。
沪铅2109合约周运行区间15800-16500元/吨附近，建议逢低做多为主。
作者姓名：王贤伟
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