美国通胀再超预期，后市面临一大不确定性

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作者 | 王彦青   中信建投期货工业品事业部

本报告完成时间  | 2021年11月11日

事件

美国10月CPI环比上涨0.9%，高于市场预期；同比涨幅达6.2%，创1990年以来最大升幅。

数据显示，食品和能源价格的上涨是造成CPI大幅上涨的主要原因。即使剔除波动较大的食品和能源影响，10月核心CPI环比上涨0.6%，同比上涨4.6%，涨幅仍是1991年8月以来最高。

从分项数据看，10月能源价格大幅走高，环比上涨4.8%，同比上涨30%，其中汽油价格环比上涨6.1%，同比上涨49.6%。当月食品价格环比上涨0.9%。

市场波动剧烈

数据公布后，黄金价格大幅走高，盘中一度拉升近40美元，白银亦表现强劲。一般来说，通胀超预期预示着美联储将更快收紧货币，会打压贵金属价格，但此次市场的反应反其道而行之，主要因为美联储近期对通胀表态较为保守。美联储11月会议声明显示，疫苗接种的进展和供应受阻的缓解预计将支持经济活动和就业的持续增长以及通胀的下降。而在会议后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔称，通胀是由于供应短缺和强劲需求带来的供需失衡所致，而不是因为劳动力市场紧缺的原因。因此，在美联储表态暂时不会对通胀出手的情况下，市场担心通胀上行的速度将快于美联储货币收紧的速度。

目前市场通胀预期仍在进一步上行，11月10日，美国10年期盈亏平衡通胀率已升至2.7%，接近有此数据以来的历史高点（因通胀指数国债在1997年才推出）。从美债市场来看，目前美国十年期通胀指数国债（TIPS）收益率正在继续走低，预示着经济衰退风险的提升，同时美债名义收益率快速走高，仅在11月10日当天，10年期美债收益率就上升了13个基点，表现出市场对于经济走向的看法波动剧烈。

后市面临的不确定之处

通胀交易还会持续多久，这是市场普遍关心的问题。

从现实层面看，美国的高通胀的现状仍将持续。10月下旬，拜登在被记者问及天然气价格何时回落的问题时，他表示预计价格将保持高位至明年。而本轮通胀的主要推手即是能源问题，在能源问题未能解决的背景下，通胀难以下降。

但是，市场交易的并非现实，而是预期。

11月10日，面对不断上升的通胀，美国总统拜登表示，扭转通胀上行的趋势是当前的重中之重，他表示已指示国家经济委员会探索降低能源价格的方法，并要求联邦贸易委员会解决“任何市场操纵或价格欺诈行为”。此外，民主党议员曼钦也表示，创纪录的通货膨胀带来的威胁不是“暂时的”。美国政府出手打压能源价格的可能性正在上升。

除了拜登的喊话以外，美联储的下一任人选也是市场普遍关心的问题。由于现任美联储主席鲍威尔的任期将于明年2月结束，美国总统通常会在其任期到期前的10月底或11月初宣布新任人选，但拜登迟迟未宣布下一任美联储主席提名不得不引人猜测。

虽然鲍威尔在疫情期间的果断广受市场赞赏，但目前的不断上升的通胀正在引发市场广泛的质疑。鲍威尔对市场不断释放鸽派的信号，而对于加息闭口不谈，虽然这可能是因为13年时任美联储主席伯南克由于连续提及缩减购债以及加息，令市场出现“缩减恐慌”而采取的呵护市场策略，但这也给市场释放出美联储将放任通胀的信号。在通胀控制不力的情况下，拜登是否会有其他美联储主席人选是后市的一大不确定性，不过，现任美联储理事布雷纳德因其更为鸽派的立场，上任美联储主席的可能性正在下降。

综上所述，通胀上行的现状短期或难缓解，市场通胀交易十分强劲。不过，从交易层面来说，通胀预期的变化更为重要，因此，接下来需要关注拜登政府是否出台物价管控政策，或者提名超出市场预期的美联储主席人选，从而导致通胀预期取得扭转。

作者姓名：王彦青

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