【建投有色团队】沪铝周报 | 消费转弱预期仍存，铝价反弹高度有限
本报告完成时间 | 2021年12月05日
摘要
利多：
1、下游加工企业短期开工较为稳定，广东、无锡等地区持续小幅去库，巩义地区小幅累增。主流消费地整体表现持续去库，对铝价有所支撑。
2、上周五发改委拟提高5500大卡动力煤长协基准价至700元/吨，按此价格计算，国内电解铝电力成本下降空间较为有限，市场对煤价持续走弱带动成本走低的预期打破。
利空：
1、美联储转鹰信号明显，鲍威尔放弃通胀是暂时的这一说法，并提到将早下次会议上讨论加快缩减购债。在美元走强的背景下，需求端因疫情变化也产生担忧，大宗商品或承压运行。
2、随着全国电力供应的持续恢复，前期因限电问题减产的产能有复产的可能。同时原料端氧化铝及阳极价格有回落空间，电解铝成本有进一步下降可能。
小结：受动力煤长协基准价提高影响，市场对电力成本下行的预期减弱，铝价有所反弹。但目前宏观偏空情绪未改，美联储转鹰信号明显，美元有进一步走高可能，大宗商品或继续承压。而国内基本面后期亦面临供应小幅复产，消费季节性走弱以及成本进一步回落的风险。短期铝价或随着库存的去化维持高位震荡，一旦库存再次回到累库状态，铝价将再次承压下行。
操作策略：
宏观情绪依然偏空，基本面短期多空交织，但进入年末消费有进一步走弱可能，届时库存或重回累库状态带动铝价下行。预计12合约下周波动区间18500-19300元/吨，建议逢高沽空为主。
一
行情回顾
上周沪铝维持高位震荡，价格重心略有回落。周初电解铝社会库存小幅去库，铝价低开高走。周中基本面多空消息交织，铝价维持震荡走势。临近周末发改委宣布或上调动力煤长协价格基准价，多头情绪再次提振，价格小幅走高。不过19000附近压力依然明显，下周或继续试探该压力位。截至上周五报收18975元/吨，周跌幅1.58%。
二
价格影响因素分析
1、国际宏观：美联储释放鹰派信号，美元指数持续走强
美联储转鹰信号明显，鲍威尔放弃通胀是暂时的这一说法，并提到将早下次会议上讨论加快缩减购债。
美国经济局景气度维持高位，PMI数据继续上升，失业率降至疫情前水平，不过非农数据略不及预期。
欧洲方面受疫情扰动显著，经济景气度回落，而通胀风险继续显现。
综上，美国经济数据向好，美联储加快缩债已成大概率事件，而欧洲方面疫情困扰持续，在美元走强的背景下，需求端因疫情变化也产生担忧，大宗商品或承压运行。
2、国内宏观：制造业PMI重返扩张区间，经济景气水平回升
中国物流与采购联合会公布今年数据显示，1—10月，全国社会物流总额261.8万亿元，同比增长10.5%。1—10月，全国社会物流总额增速比上年同期提高8.0个百分点，两年年均增长6.5%。其中，工业品物流总额同比增长10.9%，高于疫情前水平。此外，1—10月单位与居民物品物流总额同比增长13.0%，两年平均增长13.4%。受基数效应、季节因素及海外疫情反复等因素影响，进口物流量延续回落走势。1—10月，进口物流量同比下降1.1%；10月进口物流量下降6.6%，连续5个月下降。铁矿石、石油等大宗商品进口量明显走弱。
国家统计局：11月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.9个百分点，位于临界点以上，制造业重回扩张区间。11月份，非制造业商务活动指数为52.3%，比上月略降0.1个百分点，继续高于临界点，非制造业保持稳定恢复。11月份，综合PMI产出指数为52.2%，比上月上升1.4个百分点，表明我国企业生产经营活动总体扩张步伐有所加快。
商务部：今年1至10月，我国服务进出口总额41980.3亿元人民币，同比增长12.7%；其中服务出口19974.3亿元，增长29%；进口22006亿元，增长1.1%。服务出口增幅大于进口27.9个百分点，带动服务贸易逆差下降67.6%至2031.7亿元，同比减少4247亿元。
3、库存情况：电解铝库存周度去库1.5万吨
12月2日，国内电解铝社会库存：上海地区9.4万吨，无锡地区40.3吨，南海地区23.3万吨，杭州地区8.6万吨，巩义地区9.2万吨，天津6.8万吨，重庆0.2万吨，临沂2.4万吨，消费地铝锭库存合计100.2万吨。无锡、南海持续去库，巩义小幅累库。
4、持仓情况：持仓量小幅增加
截至12月03日，上期所铝总持仓501332手，较上周518320减少17188手，上周铝价窄幅震荡，总持仓量略有下滑，以空头减仓为主。
三
结论与操作建议
受动力煤长协基准价提高影响，市场对电力成本下行的预期减弱，铝价有所反弹。但目前宏观偏空情绪未改，美联储转鹰信号明显，美元有进一步走高可能，大宗商品或继续承压。而国内基本面后期亦面临供应小幅复产，消费季节性走弱以及成本进一步回落的风险。短期铝价或随着库存的去化维持高位震荡，一旦库存再次回到累库状态，铝价将再次承压下行。
策略
宏观情绪依然偏空，基本面短期多空交织，但进入年末消费有进一步走弱可能，届时库存或重回累库状态带动铝价下行。预计12合约下周波动区间18500-19300元/吨，建议逢高沽空为主。
作者姓名：王贤伟
电话：023-81157343
期货投资咨询从业证书号：Z0015983
期货从业资格证号：F3048178
重要声明
本报告中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。
全国统一客服电话：400-8877-780
网址：www.cfc108.com