【建投黑色团队】铁合金周报 | 供需宽松为主，铁合金价格陷入震荡
摘要
区域间电价差异，造成各地生产成本各异。根据估算，本周宁夏及内蒙地区硅铁成本大概在7900-8000元/吨附近，广西地区硅锰成本在7800-7900元/吨。上述地区利润一般，为铁合金价格提供支撑，但其他地区利润不错，并且随着内蒙电价调降，产量预计进入平稳期。需求层面本周钢材产量下滑、铁水产量创出新低，现实需求依旧偏弱，钢厂库存可用天数偏高，钢招没有放量，整体需求表现一般。供需基本面弱势情况下，工厂库存和仓单快速增加，铁合金价格仍有压力。市场情绪好转，黑色系普遍反弹，铁合金价格可能受益。整体来看，铁合金价格继续保持震荡的规律偏高，硅铁震荡区间7900-10000元/吨、硅锰震荡区间7800-9000元/吨。
策略：
投机者可震荡操作或观望为主，工厂可在震荡区间上沿卖出套保锁定利润，贸易商或钢厂可在震荡区间下沿择机买入元月合约。
风险提示：
大范围自主性减产、能耗双控加严
一
产量进入平稳期
截止12月3日，硅锰企业开工率57.63%，环比减少1.64%，周度产量17.76万吨，环比减少0.3万吨。硅锰产量数据连续两周出现下降，主要原因在于南方以广西为代表的地区企业发生亏损。硅铁企业开工率48.39%，环比增加0.72%，周度产量10.92万吨，环比增加0.05万吨。硅铁产量数据经过近1个半月的恢复之后，复产有所放缓，但是各地硅铁生产利润尚可，略好于硅锰情况，并未发生自主性减产的情况。
从本周最新的各地生产成本来看：宁夏及内蒙地区硅铁成本明显高于其他地区，生产成本大概在7900-8000元/吨附近；广西地区硅锰成本明显高于其他地区，生产成本在7800-7900元/吨。就硅锰而言，随着内蒙工业用电价格的下调，当地利润明显好转，且和宁夏、贵州、云南等地成本相差无几，在这种情况下乌兰察布地区硅锰企业短期难以同步减产，预计硅锰产量后续下降空间可能不大。就硅铁而言，内蒙和宁夏利润微薄，预计硅铁产量继续增长的空间可能不大。整体来看，我们认为供给端短期进入平稳期的可能性偏大。
后续供给情况的演绎需要注意两点：一是利润，二是冬季错峰生产政策执行情况。就利润而言，上次乌兰察布地区倡议企业减产，主因也是内蒙电价高利润偏低。就政策而言，宁夏中卫对铁合金企业采取停产或限产措施，预计当地产量将有所下降，但是目前宁夏地区铁合金产量基数偏低，影响程度肯定不及10月份。
此外，从钢厂库存角度来看，硅锰钢厂库存平均可用天数在21.98天，硅铁钢厂库存平均可用天数在22.45天，库存可用天数基本上处于去年冬储后的高位。按照我们评估的12月份及明年1季度粗钢产量来看，目前的库存水平不低，钢厂冬季补库需求并不大，按需采购即可满足生产要求。因此，从钢厂库存角度来看，补库需求也较低。
二
需求持续走低
截止12月3日，全国247家钢厂日均铁水产量200.51万吨，较上周小幅下降1.26万吨，五大品种钢材产量890.91万吨，较上周下降6.16万吨。铁水及钢材产量下降，表明铁合金消耗降低。目前市场，比较关心12月份部分钢厂复产情况，结合调研情况来看，12月份钢厂复产时间在中旬之后，且铁水产量不大可能超过210万吨，提振铁合金消耗的作用比较有限。
从钢厂库存角度来看，硅锰和硅铁库存可用天数维持在高位，在12月份复产力度有限下，钢厂补库需求并不高。另外，河北某代表性钢厂硅锰招标量12350吨，与上月招标量基本持平，钢厂12月采购需求比较一般。华南地区钢厂库存可用天数偏低，采购量是否超预期需要关注。
截止11月26日，硅锰工厂库存5.17万吨，环比上周增加9530吨，硅铁工厂库存3.63万吨，环比上周增加3770万吨，工厂库存连续增加背景下，仓单及仓单有效预报也出现了快速增加。截止12月3日，硅锰仓单及有效预报合计5.88万吨，较上周增加2.02万吨，硅铁仓单及有效预报合计3.11万吨，较上周增加0.64万吨。整体来看，工厂库存与仓单同步快速累库，出货情况一般，市场需求偏低。
三
价格震荡运行为主
从供需层面来看，供给端铁合金产量快速恢复后维持在相对高位，而需求端铁水及钢材产量继续走低，12月份复产力度不大，钢厂采购与补库积极性一般，导致工厂库存与仓单快速增加，供需层面依然偏宽松，现货价格继续偏弱震荡运行为主。比较好的一点是市场情绪较前期明显好转，钢材、铁矿及双焦等黑色品种期货价格出现明显反弹，铁合金期货价格预计震荡运行为主。硅铁7900-10000元/吨、硅锰7800-9000元/吨。操作建议，投机者可震荡操作或观望为主，铁合金工厂可在震荡区间上沿卖出套保锁定利润，铁合金贸易商或钢厂可在震荡区间下沿择机在远月合约买入套保。
建投黑色团队
分 析 师：赵永均
投资咨询从业证书号：Z0014584
联系人：张少达
期货从业资格证书号：F3072263
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