【建投黑色团队】铁合金周报 | 重点关注硅铁卖出套保机会

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摘要

本周硅铁硅锰产量继续高位震荡，硅铁企业有增产计划，预计2月份产量明显提升，而硅锰面临内蒙限产影响，产量存在下降风险。需求层面铁合金都将面临2月份钢厂限产压力，近期唐山等地逐步进入限产周期。硅铁企业短期库存压力不大，但2月份供需基本面料将转弱，价格存在下行风险。硅锰企业前期积极参与卖出套保，库存压力有所减弱，叠加遇到南方成本支撑，预计挺价意愿增加。

策略：

投机者观望为主；硅铁企业03合约逢高卖出套保，硅锰企业观望；钢厂和贸易商按需采购为主。

风险提示：

政策性减产、钢厂限产不及预期

一

企业复产，硅铁产量继续增加

从最新的数据来看，截止1月21日，硅铁企业开工率47.67%，周度产量11.32万吨，分别环比上周下降0.06个百分点和增加500吨。硅铁最新产量增长有限，但仍处于扩产周期。周末宁夏2台40500KVA矿热炉点火，月产量大概在5000吨左右；陕西硅铁新开工1台40500KVA矿热炉，并且计划月底新增2台；此外，也有厂家计划在节后开炉点火。按照目前增产情况来看，2月份周均产量在12万吨之上，硅铁供给端持续复产，价格面临的压力将明显提升。

硅锰方面，截止1月21日，硅锰企业开工率57.64%，周度产量17.69万吨，分别环比上周下降0.22个百分点和减少350吨。硅锰整体产量仍然处于高位震荡状态，但后续存在减产风险。日前，乌兰察布天皮山产区传出限产消息，涉及硅锰企业7家，共影响硅锰产量3.7万吨/月。此外，某企业已经发布通知，于1月20日起严格执行30%的负荷运转。

本周硅铁成本受兰炭提涨影响，成本普遍上涨100元/吨左右，最高成本7900-8000元/吨附近。硅锰方面，北方生产成本变化不大，南方成本小幅增加，目前广西贵州成本在7800-8300元/吨左右。按照目前的成本利润来看，硅铁继续增长，节后供给端的压力料将明显增加。硅锰方面，广西受利润影响产量一直被压制，但其他地区利润尚可，仍有增产动力。

二

复产力度略超预期，但补库基本完成

截止1月21日，全国247家钢厂日均铁水产量218.2万吨，较上周增加4.51万吨，进入1月份以来长流程钢厂提产势头比较猛。另外，五大品种钢材产量910.36万吨，环比上周减少24.58万吨，短流程钢厂逐渐放假导致钢材产量出现下降。

1月份需求略超预期，硅铁和硅锰现货价格上涨300-500元/吨。但钢厂逐步进入奥运限产周期，《唐山市2021-2022年采暖季钢铁行业错峰生产实施方案》，2022年1月1日至2022年3月15日，以削减采暖季增加的大气污染物排放量为目标，原则上全市钢铁企业错峰生产比例不低于上一年同期粗钢产量的30%。除河北外，河南等地钢厂也将逐步减产，铁合金需求将再次经受考验。

目前钢厂库存可用天数方面，硅铁达到24.9天，硅锰达到23.96天。按照估算，后期钢厂产量不会超过2020年，而目前库存水平已经明显高于2020年。

铁合金企业库存及交割库存方面：硅铁库存小幅下降，企业库存压力不大；硅锰库存维持高位，企业库存明显向交割库转移。本周库存没有增加，主要原因在于钢厂担忧节后运输存在限制，加紧采购了一批现货。一月份以来硅锰企业参与套期保值意愿偏高，现在企业库存下降后挺价的意愿会比较强；硅锰企业自身的短期压力不大，但是考虑到2月份将继续提产，叠加钢厂限产，届时压力明显增加的可能性偏高。

三

硅铁仍有交割利润

硅铁现货价格出厂价8400元/吨左右，03合约价格9000元/吨左右，考虑到交割成本，企业在03合约参与卖出交割，利润较直接销售高200-300元/吨左右。硅锰现货价格8000元/吨，南方8200元/吨，03合约价格8000元/吨，交割反而亏损。硅铁现阶段库存压力不大，但是考虑到2月份产量继续增加，而需求受限，企业可考虑将2月份的部分计划产量于SF22003合约卖出，提前锁定利润。硅锰企业建议前期卖出套保单可继续持有，若库存压力不大的企业不建议在当前价格继续套保，毕竟现在价格已经在南方生产成本附近，料将SM2203合约在7800-8000元/吨附近受到支撑。

四

铁合金价格分化，重点关注硅铁卖出套保机会

近期硅铁、硅锰价格明显分化，硅铁高位震荡，硅锰持续下挫。但是，从目前供需基本面来看，硅铁在2月份面临的压力将会明显增加。一方面，企业有扩产计划，近期和春节后的产量将继续增加；另一方面，钢厂逐步进入限产周期，2月份需求面临的压力不小。虽然硅铁企业短期压力不大，但考虑到目前盘面价格较高，交割利润不错，企业可择机将2月份部分产量在SF2203合约卖出。硅锰价格再次下跌至南方成本附近，考虑到内蒙有减产风险，预计将受到支撑，短期不建议新增卖出套保。

建投黑色团队

分 析  师：江露

投资咨询从业证书号：Z0012916

联系人：张少达

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