【建投有色团队】沪铝周报 | 宏观情绪偏空，价格小幅回调

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作者 |  王贤伟 中信建投期货工业品事业部

本报告完成时间  | 2022年2月13日

摘要

利多：

1、广西百色地区疫情防控仍处于关键时期，当地实行的交通管制、区域封控管控等疫情防控措施，对当地氧化铝、电解铝的生产及原材料在区域内和跨省份的运输形成阻力。华南地区现货供应偏紧，升水维持相对高位。

2、广西百色地区氧化铝短期难以运出，晋鲁豫地区受环保政策影响，共计1502万吨焙烧产能受限，国内氧化铝供应短期仍处于偏紧状态，价格有进一步上涨空间，电解铝生产成本或将进一步上行。

利空：

1、美国CPI涨幅再超预期，并创40年以来新高。高企的通胀数据推动十年期美债收益率升破2%关口，美联储布拉德发表强烈鹰派言论。加息预期不断强化，美元小幅反弹，有色板块集体承压。

2、本周铝加工企业开工率小幅回升，但河南地区受环保政策影响，开工率恢复速度偏缓，短期需求难言强劲，预计电解铝库存将维持累库状态。上周LME库存大幅增加，海外现货升贴水小幅回落。

小结：美联储加息预期持续强化，市场避险情绪有所升温，有色板块集体承压，铝价由于节后涨幅较大，部分多头选择获利了结，铝价录得较大回调。基本面看受广西疫情及北方环保政策影响，电解铝及原料供应端均呈现小幅短缺的局面，对价格支撑仍存，料回调幅度有限。但参照以往防疫经验，疫情防控基本在一个月左右能取得有效进展，届时将有大量的铝锭及氧化铝流入市场对价格形成冲击。因此短期建议区间操作为主，中期可逢高布局空单，待利空因素兑现之后进行平仓。

操作策略：

宏观情绪偏空，基本面短期偏多。供应端偏紧状态不改，消费持续恢复，库存短期仍将累增。可能预计03合约下周波动区间22200-23000元/吨，建议区间操作为主，持货商逢高可布局空单。

一

行情回顾

上周沪铝走势先扬后抑，价格重心明显上移。周初电解铝社会库存累库不及预期，叠加海外供应偏紧，铝价小幅走高。周中广西疫情消息持续发酵，市场预期供应进一步偏紧，叠加成本有所上行，推动价格持续走高，突破23000元/吨。临近周末美国通胀数据进一步上行，加息预期增强，前期获利多头平仓了结，铝价出现回调。截至上周五报收22670元/吨，周涨幅4.78%。

二

价格影响因素分析

1、国际宏观：通胀走高叠加地缘冲突，市场避险情绪升温

美国官员称俄罗斯即将入侵乌克兰，俄罗斯方面予以驳斥，市场对俄乌边境局势有一定担忧。

美国通胀再创新高，美联储官员加息态度日益坚决，市场认为美联储首次加息50个基点的概率上升。

欧洲投资者信心上升，在通胀担忧下，欧央行加快行动的意愿仍不明显。

综上，高企的油价叠加美国通胀数据进一步走高，市场对通胀的担忧未明显降低，同时美联储加息预期持续增强，市场正在更快的通胀还是更快的加息之间摇摆。此外，美国持续渲染俄乌紧张局势，避险情绪亦有所升温。

2、国内宏观：央行去年企业贷款利率4.61%，创改革开放以来新低

2月7日，财新传媒和IHS Markit联合公布数据显示，2022年1月份财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）为51.4%，较上月回落1.7个百分点，仍位于荣枯线上方，显示服务业活动小幅扩张，但增速放缓至近5个月来最低。

2021年全年新增人民币贷款19.95万亿元，同比多增3150亿元，年末普惠小微贷款和制造业中长期贷款余额同比增速分别达到27.3%和31.8%。2021年末广义货币(M2)和社会融资规模存量同比分别增长9.0%和10.3%，宏观杠杆率为272.5%，比上年末下降7.7个百分点。全年企业贷款加权平均利率为4.61%，比2020年下降0.1个百分点，比2019年下降0.69个百分点。人民币汇率双向浮动，在合理均衡水平上保持基本稳定。2021年末，人民币对美元汇率中间价为6.3757元，较上年末升值2.3%。

2月11日，中国人民银行发布《2021年第四季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》）。《报告》提出，持续深化利率市场化改革，发挥贷款市场报价利率（LPR）改革效能。发挥LPR的指导性作用，2021年12月1年期LPR下降0.05个百分点。优化存款利率监管，下调支农支小再贷款利率0.25个百分点，推动实际贷款利率稳中有降。12月，1年期和5年期以上LPR分别为3.80%和4.65%，分别较上年12月下降 0.05个百分点和持平。12月，贷款加权平均利率为4.76%，同比下降0.27个百分点。其中，一般贷款加权平均利率为5.19%，同比下降0.11个百分点；企业贷款加权平均利率为4.57%，同比下降0.04个百分点。2021年全年企业贷款利率为4.61%，比2020年下降0.1个百分点，比2019 年下降 0.69个百分点，是改革开放四十多年来最低水平。

3、库存情况：电解铝库存周度累库8.4万吨

2月10日，国内电解铝社会库存：上海地区7.2万吨，无锡地区33.3吨，南海地区21.3万吨，杭州地区8.6万吨，巩义地区14.0万吨，天津7.4万吨，重庆0.8万吨，临沂2.3万吨，消费地铝锭库存合计95万吨。南海、巩义、佛山贡献主要增量。

4、持仓情况：持仓量大幅增加

截至2月13日，上期所铝总持仓475123手，较上周459313增加15810手，上周铝价大幅上涨，总持仓量明显增加，以多头增仓为主。

三

结论与操作建议

美联储加息预期持续强化，市场避险情绪有所升温，有色板块集体承压，铝价由于节后涨幅较大，部分多头选择获利了结，铝价录得较大回调。基本面看受广西疫情及北方环保政策影响，电解铝及原料供应端均呈现小幅短缺的局面，对价格支撑仍存，料回调幅度有限。但参照以往防疫经验，疫情防控基本在一个月左右能取得有效进展，届时将有大量的铝锭及氧化铝流入市场对价格形成冲击。因此短期建议区间操作为主，中期可逢高布局空单，待利空因素兑现之后进行平仓。

策略

   宏观情绪偏空，基本面短期偏多。供应端偏紧状态不改，消费持续恢复，库存短期仍将累增。可能预计03合约下周波动区间22200-23000元/吨，建议区间操作为主，持货商逢高可布局空单。

作者姓名：王贤伟  

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