【建投有色团队】沪铜周报 | 不过度悲观，关注回调买入机会

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摘要

观点：

乌克兰局势恶化概率低，铜基本面强劲，短期内向上概率更大。

研判依据

美国通胀超预期，首次加息50基点概率上升，但加息初期对经济的影响有限，商品需求不会受到明显冲击。

国内融资数据超预期，稳增长措施的效力正在兑现，预计未来1-3个月内需求将得到有力支撑，从而支撑铜价。

基本面方面，目前LME保持去库状态，上期所小幅累库，整体上累库幅度不大，但留给累库的时间窗口已不多了，预计旺季来临时库存仍旧位于偏低的水平。

乌克兰事件目前是市场的一个风险事件，其不确定性及可能发生的严重后果大幅降低了市场风险偏好，不过分析认为事件最终向好的一面发展的可能性更大。

综合来看，目前铜基本面依然有利，不必对铜价过度悲观，建议关注回调低点的买入布局机会，但仓位不宜过高。

操作策略：

CU2203合约考虑逢低买入，轻仓持有多单。

风险提示：货币政策超预期收紧、下游需求不及预期、经济复苏放缓、乌克兰局势

一

行情综述

2022年第六周，铜价冲高回落，周三最高涨至73000元/吨以上，伦铜最高涨至10200美元/吨以上，但周五在美国高通胀和乌克兰局势影响下深度调整，再度回归至原区间内。

二

行情分析

（一）国内宏观

海外：

美国官员称俄罗斯即将入侵乌克兰，俄罗斯方面予以驳斥，市场对俄乌边境局势有一定担忧。

美国通胀再创新高，美联储官员加息态度日益坚决，市场认为美联储首次加息50个基点的概率上升。

欧洲投资者信心上升，在通胀担忧下，欧央行加快行动的意愿仍不明显。

综上，高企的油价叠加美国通胀数据进一步走高，市场对通胀的担忧未明显降低，同时美联储加息预期持续增强，市场正在更快的通胀还是更快的加息之间摇摆。此外，美国持续渲染俄乌紧张局势，避险情绪亦有所升温。

国内：

2月7日，财新传媒和IHS Markit联合公布数据显示，2022年1月份财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）为51.4%，较上月回落1.7个百分点，仍位于荣枯线上方，显示服务业活动小幅扩张，但增速放缓至近5个月来最低。

中国国家外汇管理局7日公布数据显示，截至2022年1月末，中国外汇储备规模为32216亿美元，较2021年末下降285亿美元，降幅为0.88%。此外，中国黄金储备为6264万盎司；按SDR(特别提款权)计，中国外汇储备为23147.52亿SDR。

2021年全年新增人民币贷款19.95万亿元，同比多增3150亿元，年末普惠小微贷款和制造业中长期贷款余额同比增速分别达到27.3%和31.8%。2021年末广义货币(M2)和社会融资规模存量同比分别增长9.0%和10.3%，宏观杠杆率为272.5%，比上年末下降7.7个百分点。全年企业贷款加权平均利率为4.61%，比2020年下降0.1个百分点，比2019年下降0.69个百分点。人民币汇率双向浮动，在合理均衡水平上保持基本稳定。2021年末，人民币对美元汇率中间价为6.3757元，较上年末升值2.3%。

2月11日，中国人民银行发布《2021年第四季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》）。《报告》提出，持续深化利率市场化改革，发挥贷款市场报价利率（LPR）改革效能。发挥LPR的指导性作用，2021年12月1年期LPR下降0.05个百分点。优化存款利率监管，下调支农支小再贷款利率0.25个百分点，推动实际贷款利率稳中有降。12月，1年期和5年期以上LPR分别为3.80%和4.65%，分别较上年12月下降 0.05个百分点和持平。12月，贷款加权平均利率为4.76%，同比下降0.27个百分点。其中，一般贷款加权平均利率为5.19%，同比下降0.11个百分点；企业贷款加权平均利率为4.57%，同比下降0.04个百分点。2021年全年企业贷款利率为4.61%，比2020年下降0.1个百分点，比2019 年下降 0.69个百分点，是改革开放四十多年来最低水平。

12日，随着天津提出2022年经济增长目标，31个省区市2022年GDP增长目标均已公布。其中，有9个省份的经济增长目标在7%及以上。海南设定了9%左右的目标，为最高。西藏、宁夏、河南设定的2022年经济增长目标高于2021年实际增速。多个省份表示会力争更好结果。

（二）基本面数据图表

三

期权市场动态追踪

作者姓名：张维鑫

期货投资咨询资格号：Z0015332

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重要声明

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