【建投黑色】钢矿周报 | 远月预期向好，钢价易涨难跌

重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供投资者中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非符合《办法》规定的投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！

摘要

本期策略：

螺纹：单边可考虑10合约回调后逢低买10合约。

热卷：单边可考虑10合约回调后逢低买10合约。

铁矿：900以上铁矿石谨慎追多。

钢材方面：3月份官方制造业PMI降至49.5，录得近五个月新低，比上月下降0.7个百分点，且低于临界点，显示出制造业总体景气水平有所回落。当前国内经济下行压力依然较大，国务院国常会再次提出稳经济，央行例会亦表示要加大稳健货币政策实施力度。据统计，今年一季度各地共发行地方债18246亿元，是去年同期发行量的两倍多。其中，新增专项债发行12981亿元，约占今年“提前批”额度的89%，约占全年额度的36%。从各方表态可以看出，政府托底意愿非常强烈。产业方面，钢联周度数据显示，本期钢材总产量转降8.99万吨至962.58万吨，库存数据也释放利好信号，在疫情限制终端需求的情况下，五大主要钢材品种库存均环比下降。随着疫情好转库存还会继续随消费启动而转降。低产量、低库存、强预期使得钢价易涨难跌，预计节后钢价震荡偏强运行。

铁矿方面，钢材总产量本周下滑8.99万吨至962.58万吨，64家样本钢厂烧结矿日耗周环比回升，铁矿消耗保持相对平稳，随着唐山地区封控措施逐步解除，钢厂物流开始恢复，钢企开始补充铁矿库存，后期消费向好，港口库存或将迎来一波快速去化。需要注意的是，目前原燃料涨幅超过成材涨幅，吨钢利润处于低位且持续受到挤压，政策性风险积累。

不确定因素：

4月份终端需求释放力度，铁矿石政策风险

一

螺纹

1.1 本周现货市场表现：建材补涨，板材冲势减弱

1.2 螺纹供给：3月份供给受扰动，4月放量需利润支撑

Mysteel周度数据显示，本周五大品种钢材总产量转降8.99万吨至962.58万吨，其中仅中厚板产量小增，而螺纹总产量共减少7.78万吨至303.37万吨。

目前来看，3月份螺纹产量恢复远低于市场预期，本月周产均值为300.5万吨/周，环比增加43.2万吨或+16.8%，同比减少47万吨或-13.5%。产量两位数的下降幅度是之前未预期到的，究其原因，建材产量迟迟不能放量，看起来像是受疫情干扰，但实际上最主要是利润问题。按照我们的计算公式来看，截至4月2日，长流程螺纹钢吨钢利润107元/吨，短流程吨钢利润也不乐观，本周废钢与螺纹价格均出现上涨，但废钢涨幅不及螺纹涨幅，全国独立电弧炉钢厂平均利润呈现上升，电弧炉钢厂利润有所增加，但目前钢厂饱和生产仍处于亏损状态，谷电利润尚可。未来建材的放量还需要有利润支撑。

预计清明节后产量同样不乐观。华东地区钢厂受疫情影响，产出受限，何时恢复还需要看疫情何时出现拐点。

1.3  螺纹表需：3月需求萎靡不振，节后亦难马上扭转

从周度数据来看，螺纹表观需求在“金三”的表现不尽人意。建材日成交高频数据也印证了建材消费出现逆季节性下滑。部分区域疫情防控、管控政策严格以及资金情况不乐观等影响因素是困扰3月份需求端释放的主要因素。目前这些因素仍然存在，需求恢复持续不佳，需求预期将被不断后移。

需求只会被后移，不会被消灭，我们认为，疫情消退后，需求将会在某个节点集中回补。3月份的两会上，李克强总理在政府工作报告中提出，今年我国GDP预期增长目标5.5%左右。而过去两年GDP平均增速为5.1%,所以说5.5%的增速属于此前市场对我国今年经济增速预测的高区，甚至可以说是雄心勃勃的目标。以目前我国的经济结构，要实现5.5的增长，即使基建全年增速能超过6%，也需要地产投资增速正增长。3月份建筑业PMI已经有所起色，后期地产需求端还会有新的政策释放，后期若政策持续松绑，需求仍有望释放加速，逐渐好转。但是根据目前华东地区疫情发展趋势，疫情对需求影响或将持续，节后难以马上扭转，4月上中旬部分区域钢材需求仍将受到影响。

但因为政策效果逐渐显现、季节性需求释放、3月受疫情影响的需求后置到4月，使得我们对4月需求仍然持乐观态度。

1.4 螺纹库存：去库节奏受干扰，总库存压力不大

3月份本是建材去库的时间点，但由于全国范围内疫情防控导致运输条件大受限制，库存去化受到干扰。4月1日钢联数据显示，螺纹钢总库存共下降7.43万吨至1273.14万吨，社会库存小降0.51万吨，钢厂库存减少6.92万吨至307.03万吨。从疫情角度考虑，受其影响较大的区域分化较为突出，分区域来看，华中、华北、华南、西南、西北无大范围封区现象，甚至无疫情影响，刚需采购和投机交易较为集中；华东和东北目前管控仍较严格，需求释放有限，进而导致库存消化能力下降。另外，目前商家库存普遍低位，在运输条件允许的情况，刚需补库和投机备货情绪表现突出，进而导致整体库存下降。

预计清明节后第一周库存变化不乐观，但是4月份仍是去库为主。

二

热卷

2.1 热卷供给：供给恢复程度好于螺纹，需求端冲势减弱

3月中旬过后，板材企业逐步恢复生产，促使轧材增量。尤其3月热卷价格偏强震荡预期，提振了板材类企业复产积极性，板材的产量释放情况优于建材。但是唐山疫情导致运输受限，钢厂高炉焖炉情况增加，山东等地钢厂也因原料短缺停产，板材供给端受限。本周热卷实际产量为307.3万吨，周环比减少6.86万吨。

随着河北、山东疫情清零，原料短缺问题逐渐解决，但短期内供应增加仍然有限，钢厂复产放缓，周产量预计维持在320万吨左右。当前疫情并没有得到有效控制，制造业需求释放受限，完全释放可能需要等到4月中下旬。

需求端亮点在出口方面。海外市场受乌俄冲突影响，需求缺口逐渐扩大，我国出口价格优势显现，通过2、3月份出口订单的签订情况来看，我国出口订单或将在4、5月份有较大幅度的增量。但是6月份之后的订单情况并不乐观，外需有高位回落的可能性。

外需乏力后，需要内需接力。内需方面， 3月份制造业PMI为49.5%，环比下降0.7%，低于临界点，制造业景气水平有所回落。从分项指数来看，生产指数为49.5%，比上月下降0.9个百分点，制造业生产景气度回落。新订单指数为48.8%，比上月下降1.9个百分点，下游需求有所减弱。原材料库存指数为47.3%，比上月下降0.8个百分点，制造业主要原材料库存量继续降低。从业人员指数为48.6%，比上月下降0.6个百分点，制造业企业用工景气度有所下降。供应商配送时间指数为46.5%，比上月下降1.7个百分点，制造业原材料供应商交货时间继续放慢。当前各地疫情对终端制造业影响较大。

国内经济下行压力依然较大，国务院国常会再次提出稳经济，央行例会亦表示要加大稳健货币政策实施力度。预计政策实施效果下半年显现，板材需求从外需切换到内需最快可能要到下半年。

2.2 热卷库存：去库进程受干扰，总库存压力不大

截至3月31日，热轧板卷总库存共下降6.27万吨至337.14万吨，其中社会库存减少4.57万吨至243.66万吨，钢厂库存减少1.7万吨。目前库存总量不高，尽管去库节奏受干扰，但压力不大。

2.3 钢材总结：

3月份官方制造业PMI降至49.5，录得近五个月新低，比上月下降0.7个百分点，且低于临界点，显示出制造业总体景气水平有所回落。当前国内经济下行压力依然较大，国务院国常会再次提出稳经济，央行例会亦表示要加大稳健货币政策实施力度。据统计，今年一季度各地共发行地方债18246亿元，是去年同期发行量的两倍多。其中，新增专项债发行12981亿元，约占今年“提前批”额度的89%，约占全年额度的36%。从各方表态可以看出，政府托底意愿非常强烈。

疫情确实干扰了今年的需求恢复节奏，进入4月份，随着政策效果逐渐显现、季节性需求释放、3月受疫情影响的需求后置到4月，我们对4月需求仍然持乐观态度。

产业方面，钢联周度数据显示，本期钢材总产量转降8.99万吨至962.58万吨，库存数据也释放利好信号，在疫情限制终端需求的情况下，五大主要钢材品种库存均环比下降。随着疫情好转库存还会继续随消费启动而转降。低产量、低库存、强预期使得钢价易涨难跌，预计节后钢价震荡偏强运行。

三

铁矿

钢材总产量本周下滑8.99万吨至962.58万吨，64家样本钢厂烧结矿日耗周环比回升，铁矿消耗保持相对平稳，随着唐山地区封控措施逐步解除，钢厂物流开始恢复，钢企开始补充铁矿库存，后期消费向好，港口库存或将迎来一波快速去化。需要注意的是，目前原燃料涨幅超过成材涨幅，吨钢利润处于低位且持续受到挤压，政策性风险积累。

3.1 现货市场：盘面价格与超特基本平水

3.2 铁矿供需：复产节奏被压制，但疏港明显回升

供应端，澳巴发运季末冲量，全球发运增幅明显。具体发运数据，Mysteel统计，本期澳大利亚巴西19港铁矿石发运总量2601.6万吨，环比增加405.5万吨；澳洲发运量环比增加180.7万吨至1887.2万吨，高于今年周均174.9万吨；巴西发运量环比增加224.8万吨至714.4万吨，创今年发运新高。具体到矿山，FMG发运量环比增加92.3万吨至今年次低位，BHP发运量环比增加63.8万吨，力拓发运量环比减少48.2万吨至602.7万吨，其他矿山中罗伊山增量较大；VALE发运量继续有所回升，环比增加145.1万吨至519.5万吨。全球铁矿石发运总量3170.0万吨，环比增加438.2万吨。

需求端，复产节奏被压制，但疏港明显回升。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.45%，环比上周下降0.76%，同比去年下降6.00%。疏港方面，随着疫情的好转，港口疏港陆续回升，4月1日，45港日均疏港量269.19万吨增4.98。华东、华北两地区内部分港口汽运运输逐渐恢复，日均疏港量增加明显。另外看一下铁水产量。本期Mysteel调研247家钢厂样本日均铁水产量226.10万吨，环比下降4.17万吨。本周产量减量主要在东北和华北地区，主要是由于上周检修高炉延续的影响量，此外，本周部分钢厂受原料供应影响有减产，因此日均铁水产量降幅扩大。

库存方面，4月1日，Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为15389.02万吨，环比降库128.91万吨。随着疫情的好转，港口疏港陆续回升，同时周期内统计港口铁矿到港再次回落至低位，港库再次下降。3月21日-3月28日中国47港口到港量2060.5万吨，环比减少301.7万吨。45港口到港量1925.6万吨，环比减少266.9万吨。其中澳矿到港量1390.7万吨，环比减少82.2万吨；巴西矿到港量环比减少235.6万吨至236.6万吨。疫情结束后，钢厂复产格局下补库仍存在空间，港口库存整体处于去库趋势当中。

3.3高低品价差：钢厂利润微薄，中低品关注度高

END

建投黑色团队

分析师：江露 

期货投资咨询从业证书号：Z0012916

联系人：楚新莉 

期货从业资格号：F3079893

重要声明

本订阅号（微信号：CFC金属研究）为中信建投期货有限公司（下称“中信建投”）研究发展部下设的工业品组依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。本订阅号所载内容仅面向《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户。

本订阅号中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性力求准确可靠但并不作任何明示或暗示的保证。本订阅号中资料、意见等仅代表文章发布当日的判断，相关研究观点可能依据中信建投后续发布的研究分析文章中更改。

中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不一致的市场评论或观点。本订阅号发布的内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议，受众应谨慎考虑本订阅号发布内容是否符合其自身特定状况。订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。本订阅号发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发，如需引用、转发等，需注明出处为“中信建投期货”，且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本订阅号发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。

全国统一客服电话：400-8877-780

网址：www.cfc108.com