【建投黑色】钢矿月报|钢价有望反弹，预计空间有限

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摘要

本期策略：

铁矿：09合约850-900元/吨、01合约800-850元/吨存在一定的压力，可适量逢高布局空单。

钢材：关注螺纹钢4700-4800左右，热卷4800-4900之间布局空单的机会。

钢材方面：随着4月悲观预期兑现，在疫情逐步得到控制、政府适度超前基建等一系列“稳增长”抓手下，存量政策与增量政策的陆续出台和落地，有望推动内需展开扩张步伐，经济触底反弹可期。政策方面，国内多地开展消费券发放活动。不过需要注意的是，地产的颓势暂时无解。基建重点在于下半年是否还能维持，目前看来前高后低的概率仍大。6月疫情因素消退，需求端回补下，钢价有望反弹，但预计空间有限。之间。6月疫情因素消退，需求端回补下，钢价有望反弹，但预计空间有限。

铁矿方面，本月供给端频出波折，先有印度上调铁矿出口关税，后有伊朗政府宣布下调部分钢材、铁矿石等产品出口关税。经过评估，印度矿国内进口减量大概在1500万吨左右，而伊朗因受制裁，信用证问题限制，导致出口关税下调对我国进口伊朗铁矿的影响有限。同时，因为主流矿一季度发货进度不及预期，力拓和淡水河谷不下调年度发运目标的前提下，预计2、3季度发运量环比提升空间较大。需求端，尽管当前钢厂检修减产消息层出不穷，但从实际开工数据来看，高炉开工率依然稳步上升。日均铁水产量维持高位运行，铁矿石需求仍阶段性走强，但是钢材终端需求疲软、吨钢利润低迷。整体来看，现在是铁矿石供需基本面最强的时候，在粗钢压减大背景下供需基本面将逐渐转弱，09合约850-900元/吨、01合约800-850元/吨存在一定的压力，可适量逢高布局空单。

不确定因素：

美联储加息，宏观刺激政策，需求回补力度

一

螺纹

1.1 本月现货市场表现：成品材大幅杀跌，废钢跟跌

1.2 螺纹供给：5月供给远低于预期，6月增量在于废钢到货

Mysteel周度数据显示，5月份螺纹产量维持低位。截至5月27日，螺纹周度产量293.98万吨，月均周度产量为301.69万吨，去年5月月均周度产量为372.54万吨，同比减少70.85万吨/周，降幅19.02%。而4月份月均周度产量306.22万吨，5月份环比减少4.53万吨/周,降幅1.48%。从工艺角度来看，伴随短流程吨钢利润恶化，短流程产量下降明显。截至5月27日，短流程产量同比去年减少超过30%，而长流程螺纹产量同比减少10.7%。

从目前企业生产和状态来看，现阶段的需求表现不佳、生产亏损以及部分区域因疫情管控导致原料运输受限是抑制目前生产积极性的重要因素。

根据我们的计算公式，点对点情况下长流程螺纹钢吨钢利润85元/吨；短流程吨钢利润-88元/吨。废钢到货量不足，短流程成本居高不下，电炉普遍亏损，减产情况越发严重，未来短流程放量需要废钢供应端跟上，长流程的增量也需要增加废钢添加。

1.3  螺纹表需：6月环比有望回升，但幅度有限

从表需数据来看，5月需求依然不足，周均表观消费312万吨/周，环比4月的316万吨减少4万吨/周，同比去年5月的413.7万吨减少了101.7万吨/周，降幅24.6%。

建材日成交高频数据也能印证需求端的疲软。5月建材消费日均15.3万吨，同比去年5月的21.3万吨减少了28.2%，环比4月份的17.06万吨减少了10.4%。区域疫情防控、物流不畅、华南雨季以及资金情况不乐观等因素是影响5月份需求端释放的主要因素。

随着上海疫情封控接近尾声，预计6月份的需求会出现环比修复，但是修复力度还不能准确预判。

1.4 螺纹库存：物流受阻，钢厂累库严重

截至5月27日，螺纹是钢厂累库最严重的品种，本月螺纹钢钢厂累库29.03万吨至367.59万吨，社会库存减少70.3万吨至824.99万吨，总库存降低41.27万吨至1192.58万吨。

产量低位的情况下，螺纹库存去化依然不顺，本月甚至出现钢厂大幅累库，主要是由于疫情防控导致运输条件大受限制，钢厂出货节奏放缓，库存回升，目前库存水平已经超越2020年，钢厂近期密集降价。社会库存虽然降库，但贸易商采购积极性下降，导致市场库存整体降幅收缩。综合来看，华东、华北累库严重，其余地区压力相对不大。

综合来看，目前受疫情防控和强降雨影响，运输条件和终端需求完全释放还需等待，库存去化的节奏极有可能呈现“旺季不去淡季去”的变化。

二

热卷

2.1 热卷供给：供给恢复程度好于螺纹，需求端疲弱

Mysteel周度数据显示，截至5月27日，热卷周度产量316.56万吨，月均周度产量为323.5万吨，去年5月月均周度产量为335.3万吨，同比减少11.8万吨/周，降幅3.52%。而4月份月均周度产量321.7万吨，5月份环比增加1.8万吨/周,增幅0.55%。热卷产量恢复情况比螺纹好。

不过最后一周，热卷产量大幅下降，随着热卷价格回落，且大部分区域热卷价格已经低于螺纹，热卷利润回落，产量继续回升空间缩小，预计6月份周产量维持在320万吨左右。

我国板材出口订单在4、5月份有较大幅度的增量，但是6月份之后的订单情况并不乐观，外需有高位回落的可能性。外需乏力后，需要内需接力。内需方面，制造业需求释放受限，完全释放需要等疫情结束。

2.2 热卷库存：去库进程受干扰，压力可控

截至5月27日，热卷5月份累库5.2万吨至345.7万吨，其中厂内库存去库8.05万吨至96.07万吨，社会库存累库13.25万吨至249.63万吨。

全国范围内疫情防控导致运输条件大受限制，厂库无法有效发出，导致库存出现一定累积，部分钢厂实施减量检修计划，以降低库存。目前销售压力向贸易商转移，受终端需求差影响，市场库存本月增加。目前库存总量不高，尽管去库节奏受干扰，但压力可控。目前华东地区疫情防控接近尾声，运输条件逐渐改善，终端需求环比改善值得期待。

2.3 钢材总结：

4月份，中国制造业PMI指数为47.4，环比下降2.1，仍落在收缩区间。非制造业商务活动指数为41.9，比上月降6.5。随着4月悲观预期兑现，在疫情逐步得到控制、政府适度超前基建等一系列“稳增长”抓手下，存量政策与增量政策的陆续出台和落地，有望推动内需展开扩张步伐，经济触底反弹可期。

政策方面，国内多地开展消费券发放活动。自5月21日起，长春市将发放5000万元汽车消费补贴；5月21日至6月15日，太原将投入4.2亿元发放消费券；贵州将于5月30日启动发放1.4亿元零售文体和餐饮消费券。1-4月，浙江、江西等多地先后发放总额超过34亿元的消费券，汽车、家电、餐饮等行业成消费提振的重点。深圳市发布关于促进消费持续恢复的若干措施，支持个人消费者购买新能源汽车，给予最高不超过1万元/台补贴；对消费者购买符合条件的电视机、空调等家用电器按照销售价格的15%给予补贴；新增投放2万个普通小汽车增量指标，对购置新能源汽车的中签者给予最高不超过2万元/台补贴。5月27日，工业和信息化部召开提振工业经济电视电话会议，会议要求，抓紧实施制造业“十四五”规划重大工程和项目，适度超前部署5G、工业互联网等新型信息基础设施。组织新一轮新能源汽车下乡活动，推出一批信息消费示范城市和示范项目，促进汽车、家电等大宗商品消费。

不过需要注意的是，地产的颓势暂时无解。今年以来超过150个城市对房地产政策松绑，但销售依然没有起色，当前政策仍难以恢复购房者信心。华东解封后，6月份核心大城市会有边际改善，但不会有太大的影响。目前政策端更多关注销售端，对投资端方面的政策仍然没有放松，房企融资难问题仍然存在，预计三季度的新开工延续弱势，建材需求延续疲弱。

基建方面，在去年专项债后置到今年年初使用以及今年专项债发行进度相对靠前的情况下，二季度基建投资相对偏强是可预期的，重点在于下半年是否还能维持，目前看来前高后低的概率仍大。

以上是需求端。供给端，疫情影响消除后，钢厂产量增量在于废钢到货能否改善。在长短流程纷纷陷入亏损后，影响钢厂生产积极性的仍是利润问题，废钢供应增加有助于降低短流程成本，而长流程通过添加废钢也能降低成本。

估值方面，目前长流程静态成本在4600元/吨附近，电炉谷电成本在4740元/吨，钢价目前合理波动区间在4600-4740之间。6月疫情因素消退，需求端回补下，钢价有望反弹，但预计空间有限。关注螺纹钢4700-4800左右，热卷4800-4900之间布局空单的机会。

三

铁矿

本月供给端频出波折，先有印度上调铁矿出口关税，后有伊朗政府宣布下调部分钢材、铁矿石等产品出口关税。经过评估，印度矿国内进口减量大概在1500万吨左右，而伊朗因受制裁，信用证问题限制，导致出口关税下调对我国进口伊朗铁矿的影响有限。同时，因为主流矿一季度发货进度不及预期，力拓和淡水河谷不下调年度发运目标的前提下，预计2、3季度发运量环比提升空间较大。需求端，尽管当前钢厂检修减产消息层出不穷，但从实际开工数据来看，高炉开工率依然稳步上升。日均铁水产量维持高位运行，铁矿石需求仍阶段性走强，但是钢材终端需求疲软、吨钢利润低迷。整体来看，现在是铁矿石供需基本面最强的时候，在粗钢压减大背景下供需基本面将逐渐转弱，09合约850-900元/吨、01合约800-850元/吨存在一定的压力，可适量逢高布局空单。

3.1 现货市场：钢厂利润微薄，低品矿价格坚挺

3.2 铁矿供需：海外发运提速，需求维持高位

供应端，随着天气好转、疫情限制减轻以及铁矿石价格的支撑，澳巴发运量会表现出一定的增量。巴西雨季结束后，淡水河谷发运将逐步好转；澳洲一季度表现相对较差的力拓和BHP在生产逐渐正常化以及巨大利润空间的支撑下，发运动力较为充足。5月16日-5月22日中国45港到港总量2334.3万吨，环比增加308.6万吨。

需求端，尽管当前钢厂检修减产消息层出不穷，但从实际开工数据来看，高炉开工率依然稳步上升。5月27日，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.83%，环比上周增加0.82%，同比去年下降4.24%；日均铁水产量240.88万吨，环比增加1.34万吨，同比下降3.43万吨。

库存方面，5月27日Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为13453.80万吨，环比4月底降1063.7万吨。疏港方面，5月27日45港日均疏港量318.04万吨，环比4月底增加20.27万吨，同比增长27.95万吨。本月港口库存快速去库，不过随着到港量恢复平均水平，且铁水日均产量见顶，港口降库趋势接近尾声，预计6-7月份可能去库态势或将转入平稳。5月27日全国钢厂进口铁矿石库存总量为10849.15万吨，环比4月底减少346.6万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为296.07万吨，环比4月底增加8.29万吨，库存消费比36.64，环比4月底减少2.26天。

3.3 铁废差

根据我们的测算模型，截至5月27日，铁水成本与废钢价差收得195.9元/吨，与上月相比扩张313.1元/吨。从市场表现来看，由于铁矿和焦炭纷纷下跌，铁水成本下移将近400元/吨，但废钢仅下跌120元/吨，跌幅相对最小，导致铁废差扩大。疫情好转后，需要观察废钢到货量情况，一旦供应端问题好转，废钢价格有下降空间。

3.4 高低品价差：钢厂利润收缩，低品矿价格相对坚挺

END

建投黑色团队

分析师：张少达 

期货投资咨询从业证书号：Z0017566

联系人：楚新莉 

期货从业资格号：F3079893

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