No.31【日拱一卒的三娘】腾讯2022年年报学习笔记
Editor's Note
偷偷加塞一条自己的文章。这个公众号，是三娘的自留地。欢迎大家关注。
The following article is from lucy家的 Author 日拱一卒的三娘
各位朋友们，大家早上好，中午好，晚上好
之前因为腾讯财报是繁体字，加上港股的一些会计表述和咱A股的不大一样，我都觉得有点害怕，一直不敢打开腾讯的财报学习。
今天我鼓起勇气，试着学习一下。哈哈，三娘一直都是笨笨的，还在慢慢地爬，也会有畏难情绪。
首先呢，港股的年报一样可以在巨潮资讯网上找。和其他年报一样，打开巨潮资讯网，输入腾讯控股就可以了。很容易就可以找到2022年的年报。然后下载，打开，开始阅读。
就这样，我终于走上了，第一步
首先，先看腾讯的净利润。唐老师说的腾讯的净利润，看的是非国际财务报告准则本公司权益人应占盈利。
净利润为1156亿。腾讯财报的单位是以百万计的。
腾讯还有个本公司权益持有人应占盈利。这个指的的是归属上市公司股东所有的净利润，也就是归母净利润。这个是1882亿。
这个数据和非国际财务报告准则本公司权益持有人应占盈利是什么区别的呢？
非国际财务报告这个，是经过调整后的数据，是为了帮助我们更好理解企业的主业经营。
我们来看看1156亿是怎么由1882亿演变而来的。
报表归母净利1882亿-投资收益1648亿+（①股权激励成本327亿+②收购形成的无形资产及商誉的摊销减值572亿+③其他79亿）-上述项目所得税还原54亿=1156亿
按照唐老师2021年腾讯财报分析的模板，这个意思就是这样的：
唐老师说了
这个数据不是法定数据，也不是法定计算公式。这是公司管理层从协助报表使用者，更好地理解公司业务而额外披露的一个数据——不同公司因为业务特点不同，披露的经非国际准则调整归母净利的调整项目完全有可能不一样。
永远好奇的唐朝，公众号：唐书房腾讯控股2021年报简析
接下来我们学习看一下，年初分美团这个是怎么做账的。
年报美团从联营企业变更为「以公允价值计量且其变动计入全面收益的金融资产」（粽子），就给腾讯年报带来1066亿净利润。
这部分收益实际上是多年持有期间，累计产生的。我们既要在没有体现的年份里，考虑到实际增长投资收益，也要在体现出来的年份有意去忽略掉大部分。
因为非国际财务准则，这部分扣除了投资收益等影响因素，更能够反映腾讯自身内部的赚钱能力。所以对于腾讯，我们看的主要是非国际财务报告准则本公司权益持有人应占盈利 1156亿。
接下来，我们看一下腾讯的收入主要分为哪几部分。
2022年腾讯收入下降1%，为5546亿。
分为增值服务，网络广告，金融科技及企业服务和其他。
大头的是增值服务和金融科技及企业服务。
那这几部分又包括什么的呢？下图是更为明细的。游戏收入1707亿，社交网络1169亿，社交及其他广告720亿，媒体广告107亿。金融科技及企业服务1771亿，其他72亿。
增值服务主要是游戏道具的收入。网络广告是自媒体广告和社交广告。金融积极服务是支付和理财，云服务。其他是第三方发行电影，电视节目授权等服务。
在腾讯里，增值服务占据了半壁江山。所以这块收入对于腾讯来说挺重要的。
游戏22年增值业务收入同比下降1%。游戏国际市场增加了3%。国际市场的游戏占比为37.8%。本土游戏收入为1239，同比下降4%。
社交网络收入1169亿。腾讯的社交网络服务的主要来源为下图的几个方面。
接下来看网络广告业务，广告收入827亿，同比下降7%。上年年下降，年末恢复。广告业务和宏观环境息息相关。
接下来看金融科技及企业服务。总体增值3%，收入1771亿元。
然后看一下成本端。
成本端增加1%。渠道及分销成本以及云项目成本收紧。服务器与频宽成本增加。
然后是其他收益，这部分在非国际财务报告中会扣除。就是分美团视同出售，和sea limited的视同处置和部分减持。美团产生1066投资收益，sea limited产生598亿。
在销售部门缩衣节食，在管理部门大部分投入。
研发项目的大幅度增加。人员成本的增加。
2022年，公司少了4335人。21年平均薪酬为84.7万。22年平均薪酬为102.5万
财务成本增加31%。主要为利息增加。腾讯拥有很多的美元借款。
这部分的借款为无抵押的美元借款。借款的主要目的还是海外收购为主。
长期利率为2%-4%。超级便宜。（LIBOR 基準為美元 ）
接下来看，唐老师说的股权资产。
①剔除已经分掉的美团股票，不算控股子公司股权，腾讯还持有大约7700亿出头的上市及非上市公司股权。
其中上市公司股票2022年末市值约4400亿（再次提醒：其中仅有124亿市值的股票，股价波动会影响腾讯当期利润），非上市公司股权账面价值3334亿（P26，P42~P45，联营1205亿，合营26，笋子1875亿，粽子228亿）。
永远好奇的唐朝，公众号：唐书房老唐实盘周记2023年3月25日免费版：腾讯年报简评、下周交易安排及本月阅读
唐老师这里的页码不是腾讯年报而是全年业绩公布。这个比年报早出一点。
我们对照唐老师的思路来学习。这个包括透過特殊目的公司持有的權益（按應佔基準計）。这是啥意思的啊。唐老师说的4400与5851之间差了1451。这是不是就是之间的差额啊。
联营上市公司公允价值2640亿，非上市公司1205亿账面价值。
合营66.72亿。没有找到上市和非上市之分。唐老师说合营中非上市公司是26亿，那么非上市公司就是40.72亿。
笋子中上市公司的为124亿（这部分市值变动会影响利润表），非上市公司为1875亿。
粽子中，上市公司为1598亿，非上市公司为228亿。
然后把上市公司的加起来：2640+40.7+124+1598=4402.7约等于4400亿。
非上市公司为：1205+26+1875+228=3334亿。
数字对上了，舒服。
股权投资的市值：4400+3334=7734，约等于7700亿。
接下来看现金存款
②现金及存款3195亿，同时负债3344亿。大体可以视为两清。
在年报P28页可以看到。现金及存款3195亿。
在年报P28页可以看到。负债3344亿（1753+1591=3344）。
之前差了148亿，但可以忽略，算做两清。
③2022年能产生约5500亿营收，创造约1100亿净利润，未来年度净利润大概率会高于1100亿的经营资产。
今天市值是31500亿人民币。同样的简化估值，假设其7700亿投资对象大体处于合理估值水平，现金和债务两抵，经营资产当下估值为（31500-7700）/1100≈22倍市盈率。
永远好奇的唐朝，公众号：唐书房老唐实盘周记2023年3月25日免费版：腾讯年报简评、下周交易安排及本月阅读
我们在券商里看到的市值是港币的市值，要换算成人民币。
今天2023年5月22日，港币市值3.25万亿，百度换算成人民币市值大概为2.9万亿元。哈哈，距离唐老师发文腾讯又跌了，更值得了。
营收5546亿，非国际准则利润为1156亿左右。大概率未来也能产生1100亿高于1100亿的经营资产。
经营类资产估值大概为（2.9-0.77）/0.11≈19.18倍市盈率。
目前来看，也属于合理估值期间。
唐老师这种估值方式是相对保守的。
学习完唐老师提到的一些关键数据。
接下来我自己画了一些比较有意思的细节。也记录一些。
国际市场的收入占总收入的9.4%。
五名最高薪酬人士，不知道是谁，这收入，真的杠杠的。这5人不包括董事的哦。5人41.7亿。看了这财报，真的打开眼界。
这是董事及CEO的酬金，总计是2.5亿。
之前我们算过，腾讯人均员工百万年薪2022年人均年薪102.5万。太赞了。
前几天，和朋友聊，腾讯的游戏的护城河在哪里。
杨文理说，腾讯的护城河在于分发。也就是渠道。
腾讯的成功是基于微信，QQ生态圈。
对于游戏，俺是白痴，一个也没有玩过
周明芃分享的全球收入最高的20款手游。
好了，腾讯的这份年报，我初初就先学到这里。改日再学习一季度报和业绩说明会的内容。
这次腾讯的学习，花了大概4天的时间。我觉得最难的部分在于鼓足勇气打开腾讯的年报。真的，以前怕繁体字，怕准则不一样，都不敢看腾讯的财报。对于腾讯的理解，也仅仅只是唐老师的文章。
但看唐老师的文章，如果不结合财报来看的话，说实话，真的只能看个结果，而最为精彩的思考问题的过程，逻辑推理的过程却是云里雾里的。
真的翻开财报，仔细学习，虽然还有很多的不懂，但至少知道一些数据出自哪里。唐老师，为什么要扣除腾讯的投资，用非国际准则来估值。毕竟非国际准则更能反应公司的经营业绩。
腾讯的7700亿的股权投资，都分别放在哪里，是如何影响利润表的。这次通过学习，也稍微理清楚了。腾讯上市公司的投资，大部分联营公司和放在粽子的。这部分的股价变动，是不影响公司的利润的。
有唐老师这么好的学习对象，不能再有畏难情绪，蜗牛慢慢爬，也能过墙头。
学习投资，学习财报，有这么好的老师教，是人生幸事。感恩。
好了，今天就学到这里了，感谢朋友们的耐心阅读。感谢大家一直对我的鼓励和支持，日拱一卒，遇见更好的自己