No.37【白手启家】试看“浅印象”之富春环保

唐书房“浅印象”系列是我非常喜爱的一部分内容。唐朝老师根据企业年报中几个关键的财务数据，用简明扼要的思路和逻辑，来初步判断目标企业是否具备投资价值。

这就是唐朝老师经常在书房念叨的“财报是用来排除企业的”唐门秘籍之一。

富春环保（002479）是唐朝老师在2017年1月18日的浅印象中的分析对象。他对企业2016年度财报进行了简单扼要的分析，得出的结论是：“大体来说，属于披着高科技皮的公用事业股，具备一定的区域排他性，收入稳定但受到管制。当前市值100亿，40倍市盈率。市盈率20倍以下勉强具备关注价值。”

现在时间已经过去了6个年头，企业在经过了多年的发展之后，是否已经突破了唐朝老师当时的分析结论？现在又会给我们一个什么样的浅印象呢？

本文试图按照唐老师“浅印象”分析思路，通过数据分析，了解企业的发展变化，看看企业是否具备了投资的价值。

文中所有数据信息都来自企业2016~2022年度财报。

一、主营业务

公司上市以来主营业务无变化，主要围绕固废（危废）处置、资源综合利用、节能产业和环境监测等领域，布局环保业务，推广和复制“固废危废处置+节能环保服务+环境监测治理”经营模式，到2022年底业务范围拓展到浙江、江苏、山东和江西。

2016年财报披露具备日处理垃圾1000吨、污泥6000吨的生产能力；2017年财报披露日处理污泥增加到7000吨，这个数据一直延续到2019年，2020年以后就没有具体的业务数据披露了。

二、财务指标

富春环保财务指标
	营收（亿元）	归母净利（亿元）	经营活动产生的现金流量净额（亿元）	净资产收益率%
2016	27	2.4	5.6	8.83
2017	33	3.4	4.9	12.29
2018	30	1.3	4.6	3.66
2019	41	3.0	3.2	7.86
2020	46	2.9	3.7	7.69
2021	46	3.3	6.4	8.53
2022	48	2.6	7.6	6.57

根据上表我们可以看出：

1、7年来虽然营收增加，但净利率一直偏低。

2、经营现金流均可覆盖净利润，其中3年超净利润2倍以上，提示回款良好。

3、净资产收益率除2017年达到12%以外，其余年份均不到9%，偏低。

三、股东回报

富春环保股东回报（分红）数据
	分红金额（含股份回购）	占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率
2016	79,635,000.00	32.51%
2017	89,410,000.00	25.96%
2018	49,646,152.00	39.61%
2019	181,273,752.50	60.34%
2020	278,915,702.16	93.50%
2021	173,000,000.00	52.10%
2022	173,000,001.00	66.80%
小计	1,024,880,607.66	54.20%

通过上表我们可以看出，公司7年累计分红10.24亿，占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为54%，说明企业还是比较重视股东利益回报。

四、简析

公司是环保公用企业，控股股东为南昌市政公用集团有限公司，实际控制人为南昌市国有资产监督管理委员会。

根据公司2022年年报披露，我们知道：

1、公司主营业务包括：污水和污泥处置、综合回收有色金属和贵金属、热电联产业务、二噁英监测设备销售及租赁。

2、营业收入主要以热电联产机组（占53.72%）和有色金属资源综合利用（占25.95%）为主。毛利率都偏低：热电联产机组18.27% ，有色金属资源综合利用22.28%。

五、结论

按照“三大前提”原则，从投资角度来看，富春环保这个生意一般般。

通过分析，再次印证了唐朝老师分析企业的“快、准、狠”！

我们可以做个简单的估算：

2022年归母净利2.6亿，按25倍市盈率计算，对应市值65亿。7折的话，则对应市值45.5亿。

今天（5月19日）市值41亿，市盈率16倍。

在企业未来的发展中，我看不到惊喜，所以不打算投资它。

唐书房里都是宝藏，我还要继续在里面挖呀挖呀挖呀挖！

声明：

本文仅为个人的观点和认识，可能充满了偏见和错误，真诚地欢迎大家批评指正。

为了督促自己在投资的道路上不断学习，真实记录一路走来的所思所感，希望自己在书房学霸们的带领和指导之下，不断进步。

对于企业的分析请大家务必独立思考，自我判断。