翻完《经济解释》后的胡思乱想

十月一日到十月二十日，利用这20天的空余时间，终于把2014年合并版的《经济解释》读了一遍。

这本书读起来并不轻松，主要原因在于经济学基础知识的浅薄。好多逻辑关系和专业术语需要花时间去理解和消化，一些句子初看完全不能理解，如置之不理继续往后看，越看越不明白，越看越看不下去（去年读了百来页，就这么放弃了）。

今年再读，亦是如此。拿到今年继续半途而废吗？思来想去，先给自己来一针鸡血：不是所有书的阅读过程都是愉悦的，有些书就像价值被严重低估的股票，你得花上几年的时间等待它的价值回归；有那么一些很有价值的书，当通读后才会有愉悦感和成就感。

遇到不解的内容，硬着头皮再将上下文重读一遍，好像能理解那么一点点了，实在读不懂的，尝试着小声的读出来看看是否有新的收获……这样的阅读，是非常耗时耗能量的，由于我大部分的阅读时间在晚上9点后，遇到这种难啃又啃不下硬骨头，大脑很机智的进入了自我保护模式，悄悄的关上了思考的大门，好几次晚上十二点左右抱着书在沙发上睡着了。

第二天，似懂非懂的接着往下读，实在没法理解的部分，画个圈圈先跳过去吧。

好在他老人家比较“啰嗦”，前面好些写了的内容，在后面也会多次的提到，也帮助我加深理解。

……

就这样，踉踉跄跄的把这本书读下来了，准确的来说，应该是翻了一遍。

像这样一本1100+页，80来万字的书，可算是鸿篇巨作了，一次读完，想要能深刻的理解，与我而言，是不可能的事情。

人的本能，总是倾向于看到自己想看到的，理解自己能够理解的，记住那些自己愿意记住的，而那些模糊的，还未消化的内容，依旧停留在书本上，等待着下一次翻阅。

合上书，闭目静思，总会有一些词语和句子在脑海中不停的跳跃，像活跃的电子一样，与我已有的观念来回碰撞，引发了一连串的胡思乱想。

而这些词语是：科学、利息和仓库。

实证科学解释真实世界

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作为一门研究人的行为的科学，个体是研究的对象，而进行研究的经济学家亦是个体，研究的场所既是我们生存的这个世界。

研究需要遵循科学的方法，自然科学可以通过模拟环境或在实验室进行复现和实验，而经济学却没有办法将个体或群体独立出来进行模拟和验证，即使构建了一个像《楚门的世界》的“真实世界”，参与其中的个体也基本上是演员。

被众所认同的社会现象和人的行为，都是有迹可循，有规律的。既然无法采用自然科学的模拟和实验来进行验证，那就以自然科学中采用的公理或定武断的假设作为分析的出发点。

要使得经济学理论具备解释力度，则需要在理论中叠加现象和内容验证，这就需要经济学的理论少用假设条件，可被证伪。

何谓假设条件？

不可以在现实中观察得到或者说不可被验证其存在的现象或事物，比如卸责、隐瞒等，这些现象可能存在也可能不存在，但没有一个明确的方法可以验证其存在。

需求定律中的需求量（价格下降会导致需求量上升），个人追求利益最大化，是老人家唯二能接受的，不接受则最基础的假说就不成立了，整个经济学的殿堂也就崩塌了。好比我们如果不接受1+1=2这个基本条件，所有数学理论及此基础上的科技，全部都会灰飞烟灭。

何谓可被证伪？

理论具备可以被事实推翻的可能，被事实推翻了，即被证伪了，还未被事实推翻的，具备可以被推翻的可能，即求错而为错，这就是科学。

“天下乌鸦一般黑”，因为是乌鸦，所以颜色为黑，条件和结论清晰，具备可被事实推翻的可能，当我们发现了得了白血病的白色乌鸦时，结论被证伪了。

我们常说的“善有善报，恶有恶报，不是不报，时候未到”，是不可被证伪的，没法通过客观的事实去推翻，说了等于没说，不具备任何解释的力度，非科学也。

全书的基调是以实证科学来解释真实世界，而世界是复杂多变的，可以以复杂的理论来解释复杂的世界，也可以以简单的理论用出复杂的变化来来解释，

他老人家所做的，便是后者。经济学的理论结构包括需求定律、成本的概念、竞争的局限，以此为基础去解释局限转变人的行为会跟着怎么走，玩出了变化。

在阅读过程中，我一直带着一个问题，投资是否有可被证伪的理论？

先说技术分析。这一套我从来没接触过，只是跟某个深信此道的朋友的闲聊中略知一二（此兄数年前专门去北京拜会了某位“大师”，并亲手奉上了两万块钱的学费），其底层逻辑是历史会重演，认为股价的未来走势必定会于过往的某个时点一致，从而可以被短期预测。

某股票的未来短期的走势无非是向上调整、向下调整或震荡调整，时间拉长，总会有办法在这只股票或同行业的股票中找到非常类似的走势，至于能不能匹配的上，听天由命吧。

接着说说价值投资。我的理解是股权思维投资未来，买入股票就是买入这家公司的部分股权，根据对公司业务的深刻理解判断其实际价值，尽可能的赚取价格与价值之间的差值。

在价格与价值之间有明显差值的时候买入或者卖出，其他时间不参与；失败的情况无外乎两种可能，对公司业务的理解出现了偏差，或者公司的业务不可逆的变糟糕。

接着说说趋势分析吧。我也曾自认为是趋势投资者，其本质其实是类似于以价值投资的角度去买入，以宏观或者市场交易的趋势争取在高点卖出获取更多的收益。

通过上面的分析，其实可以发现技术流派和趋势流派比较明显的具备模糊不清的特点，而模糊不清的东西，是不可能清晰的证明它的正确。

价值投资的理论，具备清晰的逻辑，具备可被证伪性，但一个否定的案例，就可以将这个理论打败。

如果我们加上一些限定因素呢？

在公司的选择方面，考虑那些有强大“经济商誉“且行业领先的，过往ROE和自由现金流突出的，管理层诚实可靠的，未来业务发展明确的。

（以学校学生为例，我选择班上成绩最稳定、品学兼优且排名前15%的学生）

在买入及获取收益方面，以高于平均水平为目标。

（继续以学校学生为例，排名靠前品学兼优的学生，未来可能会有某次考试考砸了，但知识的底子还在，总会回到正常的水平，但整体来看，依旧是中等以上的水平）

在股票的持有方面，选择一揽子的优秀公司。

（还是以学校学生为例，我不会在一个学生身上押宝，万一出现了变故/退学之类的事件呢）

在有明确局限条件的情况下，价值投资的"理论"表述成：

选择并持有价格小于价值的多个优质股权集合，持续获取高于平均水平的收益。

将上市公司的股权看成一个大的集合，被选择的优质股权堪称一个小的集合，后者的收益曲线在前者的上方。

因此，价值投资的理论与技术分析无关、忽略了宏观因素和人为情绪的影响，时间和复利的叠加将收益最大化。

这个"理论"听着貌似很有道理，但总感觉好像什么地方不对。

为什么只有持有没有卖出？

卖出不是目的，持有才是。卖出只有在一种情况下发生，出现了价格/价值比值更小优质股权而进行的卖出并买入，导致集合内部的优质股权发现了变化。

如何去量化价值？

价格是个确定的数值，价值是一个模糊的且需要被量化的信息。

信息所包含的信息量大小，和他的不确定性有直接关系，不确定性越大，熵也就越大。如：X股权在Y年后将达到Z的价格，Y和Z具备很大的不确定性，接下来所需要做的，就是通过获取信息减弱或消除这种不确定性，或调整概率，或排出干扰。

对于未来价值的量化，不可能完全消除熵，毕竟信息的帮助和噪音的干扰是同时存在的。

既然在价值上无法进行准确的量化，则需要在价格上做进一步的限定,用于补偿不确定性带来的损失。

假设Y年后最大可能的价值为Z，历史平均年化收益水平为n，当价格<Z/(1+2n)^Y时，才会被选择并持有。

“信息熵”来源于信息论的创始人香农，为了验证其理论在是否能够解释市场的随机变化，一头扎进股市，否定了技术分析对投资的实际意义。

据说，在1952年-1986年，35年的年化收益率达到了28%。

1986年，著名的《巴伦周刊》曾汇总了1026家共同基金的近期表现，香农作为非基金经理，收益排在第一。

一名被学术和发明耽误的投资人。借助他的信息理论，我们可以说股价的短期波动和宏观因素，对投资者而言，是噪音。

如何去定义优质股权？

优质股权代表着公司可以持续的带来超过平均水平的盈利能力，而一家公司未来是否优质，有两种可能的情况：

1）过往很优秀，而且未来大概率还会继续优秀下去

2）当前很普通，但未来可能会大放异彩

对于前者，我们只需要去挖掘公司优秀的原因是什么（特许经营、技术壁垒、品牌、成本优势等），这样的原因在未来几年无需大力投入的情况下是否可以持续；而后者，需要对公司和行业具备非常深刻的理解，具备大量可靠的信息源来消减未来的不确定性（比如香农对信息技术领域的投资，或者困境反转类型的公司）。

正是因为“优质”所指向的是未来的某一段时间，且不确定性无法完全消除，所以需要通过多个优质股权的集合，来对冲掉其中一部分可能会发生的风险。

这样的理解，不知算不算套套逻辑呢？

利息是收入的全部

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他老人家对欧文费雪的利息理论推崇备至，书中多次提到费雪的名言，以及对费雪理论的进一步解释。

资产：可以产生收入的都是资产，劳动，思考，美貌，身材，资源，知识等等等等。

资本：所有资产产生收入后的现值，即未来不同时间所产生的收入全部折现到现在。

利息：物品或资源的期值与现值之差等于利息，利息是物品提前享受之价，也是资源预先投资之价，利息之价由市场竞争决定，利率等于当期利息除以资本。

收入：资产在市场上交易（假设所有的资产均有市场），交易的价格即收入。

财富：所有收入的折现即是财富，财富是现值，财富基本上与资本相等。

财富乘以利率是利息，财富乘以利率也是收入，所以费雪说，利息不是收入的局部，而是收入的全部。

当从根本上理解了资本，收入和利息之间的关联，也就可以明白他老人家说的盈利（不是利润）是无主之魂，盈利是风落之财，因为它是无法折现的收入。

费雪说，投资是消费在时间上的权衡轻重，投资是放弃今天的消费来换取明天的消费，张五常补了一句：收入是不消减财富的最高可能消费，很有意思。

在资源极度匮乏时，没有人知道是否可以看到明天的太阳，提前消费是为了保障先活下来，明天的事情，明天再来想办法。

在资源已相当丰富的现在，即时消费不再决定生存还是死亡，社会想尽一切办法让个体提前消费多消费，尽早转移个体口袋中的钱。

人作为市场的参与者，时时刻刻都在与市场发生交易行为，今天发生的A消费，则会在未来减少了B消费，今天减少的C消费，会发展成未来出现的的D消费。

但消费有理性与非理性之分。理性的消费是用值大于等于换值，个体获得消费者盈余，非理性的消费则相反。理性与非理性的消费因人而异，比如，对我家领导而言，钻石、黄金、婚纱照的用值极低。

财富能产生收入，明天的财富要比明天的多，今天舍弃消费而进行的投资，是为了满足未来更大的消费，其成本是提前享乐之价；而今天舍弃的投资换来的消费，其成本是未来投资收入的折现的最大值，因为成本因选择而起，成本是最高的代价。

当（当期）消费小于（当期）收入时，差额的部分进入财富，在未来形成新的收入，当消费大于收入时，差额的部分用财富来填补，对未来的收入形成负影响。

所以说，收入是不消减财富的最高可能消费。

抑制不理性的消费，从我做起，从现在做起。

知识是存放资产的一大仓库

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在阅读这本书的过程中，我一直在思考一个困惑了我很久的问题，知识到底是什么？

记得在多年前看到一篇文章，大意是，假设一个人每天比你多花1%的时间去学习和思考，那么，一年后他所获得的价值将是你的37.8倍。

这句话在我脑海中留下了一个大大的问号，知识和思考真的能资金一样有复利吗？

直到我读到了他的仓库理论，我对知识的认知才慢慢丰满起来。

收入的上升，消费后累积下来的财富得有一个去处，这个地方就是仓库，可以是房地产、收藏品、有价值的股票等，这些仓库可以有产出的资产，也可以是无产出的资产，共同推动着经济的发展。但郁金香和现金，均不算仓库。今天的社会知识资产，是最重要的财富积累仓库。

张五常在书中说了这么一段话：

今天的社会知识资产是最重要的财富积累的仓库。知识是共用品，可能错，但死不掉，可以一代传一代，一层一层地积累。求学通常是风险低回报高的投资，花时间要放弃今天的收入来换取明天的收入。仓库的容量没有上限重要，单靠有产出的资产作为财富积累的仓库，财富的上升不能超越产出的预期收入折现的上限。

我对这一段话的理解是：

1）能产生收益的均是资产，知识能引导个体增加边际产出，从而增加收益，知识也是资产；

2）与土地和金钱等私有品不同，知识是共用品，也就是说我们不需要购买其所有权就可以获取得到，物美价廉；

3）知识具有逐层累加的属性，而不具备复利属性（无法证明今天我学到的东西在明天是否会给我带来收益），知识这个岛屿会越大越大越来越高；

4）知识作为财富积累的仓库，没有上限，理论上可以放得下无限的财富，因为预期收入的折现没有年限的限制；

5）知识不会凭空消失，可被证伪的知识和理论可以无限制的传承下去；

6）知识有可能错，导致知识的岛屿火山喷发而沦为废墟，但人类会发展，新知识的累积会继续，上面的过程依旧。

写下了这些，突然觉得整个人都舒坦了。老唐说财富是思考的副产品，这句话说的也是妙极了，思考是对知识的消化和升华，思考进一步提升了知识的价值，而财富不过是知识折现后的现值。

认清了知识的本质，对于下一代的教育也大有裨益。

我不在纠结于他以后能否成为我所期望的成功，有所好，有所思，足矣。

作为父母，我会为他做两件事情：

1）为他存一笔资金，尽我最大努力去实现年化15%的收益（假设初始资金是50万，30年则是3310万，那个时候能否买到一套房我无从知晓，但我知道应该有不错的购买力），支持他的"好"；

2）提升自己的知识和学习能力，在他成长的过程中洒下一些种子，数学的思维、复利的认知、学习的习惯等等，推动他有所“思”，终有一天，有些种子会变天参天大树，就像几年前，我们认识不久，她送给我的那套《穷爸爸，富爸爸》。

胡思乱想了这么多，希望下次拿起这本书会有更深的认知。