解运亮：央行上缴利润意味着什么？

文/解运亮博士 信达证券首席宏观分析师

3月8日下午，央行官网公告，今年人民银行依法向中央财政上缴结存利润，总额超过1万亿元。主要用于留抵退税和增加对地方转移支付，支持助企纾困、稳就业保民生。人民银行结存利润主要来自过去几年的外汇储备经营收益，不会增加税收或经济主体负担，也不是财政赤字。人民银行依法向中央财政上缴结存利润，不会造成财政向央行透支。结存利润按月均衡上缴，人民银行资产负债表规模保持稳定，体现了货币政策与财政政策的协调联动，共同发力稳定宏观经济大盘。

这件事，其实在之前的官方文件中已经隐晦提到。3月5日，总理在政府工作报告中提到，“特定国有金融机构和专营机构依法上缴近年结存的利润，可用财力明显增加”。当时市场还在猜测，“特定国有金融机构”是什么机构？今日央行公告已经揭晓了答案，所谓“特定国有金融机构”就是指央行。同样是3月5日，两会审议的《关于2021年中央和地方预算执行情况与2022年中央和地方预算草案的报告》中也提到“特定国有金融机构和专营机构上缴利润16500亿元”，还给出了更加具体的数字。除了央行上缴利润，还有专营机构（估计是烟草之类）上缴利润，总计1.65万亿元。

资料来源：2022年《政府工作报告》总理现场报告版

资料来源：《关于2021年中央和地方预算执行情况

与2022年中央和地方预算草案的报告》

央行上缴利润，主要属于财政政策的范畴，对流动性影响有限。央行上缴利润进入国库，会造成央行资产负债表收缩，不过结存利润按月均衡上缴，每月影响有限。当然财政支出时，会再从国库进入商业银行，那时候会形成流动性投放，所有财政支出都有这个效应。这个政策可以理解成，财政收入额外多了1.65万亿，可用财力明显增加，有利于增强财政支出力度。这也是总理和财政部部长刘昆反复强调的，虽然今年财政赤字率比去年下调0.4个百分点至2.8%，但考虑到上年结转收入、央行和专营机构上缴利润、调入预算资金等，财政支出强度是有保障的，支出规模比去年扩大2万亿元以上。

由于央行上缴利润已经纳入预算草案，对财政的影响已经反映在预算里了。根据《中国人民银行财务制度》，财政部对人民银行实行独立的财务预算管理制度，人民银行预算中各项收支相抵后，净额纳入国家预算。实际中，人民银行总体是盈利的，每次危机时出手救市，到后来都是盈利的，包括美联储也是一样，长期看都是盈利的。今年央行和专营机构上缴利润已经纳入预算，最后形成的一般公共预算支出是267125亿元，同比增长8.4%。去年财政支出增速只有0.3%，财政政策力度肯定比去年明显增大了，但为了实现5.5%的GDP增速（名义增速可能为9%左右），光靠财政政策还是不够的，还是需要宽信用、稳地产等其他措施协同发力形成合力。