Coatue：交叉基金标杆，用精准和狼性捕捉最大的鱼
作者：Mario Gabriele
编译：siqi，penny，Jessie，guangmi
排版：海外独角兽团队
交叉基金（Crossover Fund）是一种同时投资二级市场和一级市场的基金，在资金体量和投资策略上都能实现更广的覆盖和联动。自从 2000 年 Tiger Global 作为对冲基金进入一级市场后，这种趋势在全球范围内逐渐兴起。
Coatue 进入一级市场的时间虽然不如 Tiger Global 和 DST，但也代表了交叉基金一种非常典型的发展模式：
一家卓越的对冲基金催生了一种成长型投资探索，又孵化了一个早期投资团队，与此同时，SPV 如雨后春笋般涌现，来满足一系列新的需求，巩固并加强结构。内部强大的数据科学能力将这些组件完美结合在了一起。
Philippe Laffont 在 1999 年创立了 Coatue，到今天，这个横跨一二级市场的基金已经从当初的 1500 万美元扩大到 486 亿美元的规模，跻身金融巨头之列。
通常情况下，当基金规模扩大到一定程度时，成功的历史经验往往成为限制和包袱，繁冗的决策流程、复杂的利益争斗更是带来巨大的损耗。但 Coatue 似乎打破了这种诅咒，在其将近 25 年的发展过程中，Coatue 始终保持着一往无前的冒险精神。
Coatue 完美继承了华尔街的激进狼性文化，并将其传递到一级市场投资中。自 2013 年从二级市场跨入风险投资领域后，Coatue 对新投资实践的探索加速，激进且富有成效。更是通过对腾讯、美团、字节跳动等中国超级独角兽的重注，紧紧抓住了高速增长的中国市场的红利。
除了对冲基金的基因，Coatue 还搭建了自己的独特投资工具，它创办的名为“East Meets Wast”的交流活动已经成为了一个全球性的科技创投集聚地。此外，Coatue 在数据科学上持续投入，搭建了一个名为 Mosaic 的强大平台，Mosaic 在内部研究和投后支持上扮演了相当重要的角色。
随着 Web 3 的兴起，这位巨人又切入了加密领域，和历史上其他的新领域探索一样，虽然 Coatue 并不是某个领域的领航者，但当它决定参与游戏时，永远瞄准最大的那条鱼。从 2021 年末开始，Coatue 迅速主导了NFT 交易平台 OpenSea、支付公司 Silverflow、Web 3 人才网络 Braintrust 以及精灵宝可梦背后 AR 公司 Niantic 等一系列头部企业的融资。
以下为本文目录，建议结合要点进行针对性阅读。
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01 起源
初步建立市场认知
由 Tiger Management 开启专业投资大门
02 帝国的建立
从腾讯到苹果：在市场下行期顺利突围
“迟到总比不到好”
捕获最大的鱼
激进且富有成效的探索
布局更早期
持续拥抱变化，突破边界
03 运营和结构
04 Coatue 的投资实践
05 文化
领导人
“狼性”的管理
薪酬结构
勇于尝试的 DNA
06 结语
01.
起源
初步建立市场认知
兄弟情义在金融业中具有悠久的历史。
雷曼兄弟、所罗门兄弟、拉扎德兄弟、哈里曼兄弟和布朗兄弟都将自己写进了华尔街的传说中。虽然 Coatue 没有以 Philippe Laffont 和 Thomas Laffont 名字命名，但他们也延续了这一传统。
Philippe 出生于比利时，在法国成长，Philippe 对计算机和技术的痴迷填满了他青少年时期的空闲时间，兴趣驱动下他申请了麻省理工学院，并于 1985 年被录取。第二年，Thomas 跟随他的哥哥来到美国，在纽约法兰西学院度过了高中的最后几年，并进入耶鲁大学读书。
在麻省理工学院的技术派们的包围下，Philippe 开始觉得他需要在艰深的数学和科学领域之外“重新利用”他的才能。在获得计算机科学的硕士学位后， Philippe 加入了麦肯锡的马德里办公室。Philippe 在这一阶段就已经对科技公司展现出了兴趣：加入麦肯锡之前，Philippe 连续三次申请了苹果公司的工作机会，但每一次都被拒绝。
Philippe 在西班牙的工作结束后并没有直接返回美国，他决定先为自己的妻子 Ana 的家族企业工作一年。Ana 是一名律师，出生于西班牙一个颇有影响力的家庭，和西班牙现代议会制度建立的关键人物 Carmen Díez de Rivera 同属于一个大家族。
事后看来，这段工作经历十分重要。
为了打发时间，Philippe 开始阅读《先驱论坛报》并对股票市场产生了浓厚的兴趣。不久后，他开始做投资，Philippe 的早期投资实践包括微软、英特尔和戴尔，这些是他相对擅长、并有能力分析的蓝筹科技公司。与此同时，还在美国读书的 Thomas 也开始参与投资，于是兄弟二人经常就投资观点进行交流。
Philippe 承认，自己接触到股票投资的契机相当偶然，在 90 年代中期，像微软这样的公司正在飞快增值，使得兄弟俩对他们的能力充满信心。“我们将运气与能力混为一谈，”Philippe 指出，他同时表示，如果他是在市场不那么乐观时候参与开始接触投资，那么他肯定会迅速放弃并做其他事情。
由 Tiger Management 开启专业投资大门
在家族企业呆了一年后，Philippe 和 Ana 搬到了美国。比起在硅谷找到一份工作，Philippe 更渴望在华尔街获得成功，但这并不容易，所以他先是在一家证券投资基金中获得了一个无薪岗位。
在一次会议上，Philippe 遇到了 Julian Robertson，对冲基金 Tiger Management 的创办人。在对冲基金行业，Tiger Management 创造了极少有人能与之匹敌的业绩。Philippe 曾经申请过 Tiger Management 的职位，但因为他曾就读于麻省理工学院，他的简历被自动发送到 Tiger 的 IT 部门，而 Tiger Management 的回复是“没有合适的职位”。所以这次见面对于 Philippe 而言机会难得。
注：Tiger Management 是对冲基金历史上的重要角色。创始人 Julian Robertson 在 1980 年到1998年将近 20 年间，以古典的多空逻辑将老虎从最初的 800 万美元做到 220 亿美元规模，年均回报率超过20%。受到互联网泡沫影响，老虎基金在 1999 年停止运营，Julian Robertson 通过投资自己的下属们的形式孵化了数十只基金，这些新生代对冲基金被称为 Tigar Cub（小虎队），其中以 Chase Coleman创办的老虎环球基金（Tigar Global）最为出名。
在一位朋友的帮助下，Philippe 见到了 Robertson，并直截了当地告诉 Robertson 他想要一份为 Tiger 挑选科技股的工作，在有限的 2 分钟时间里，Philippe 成功给 Robertson 留下了足够深刻的印象， 他随后被介绍给了 Tiger Management 的科技团队并通过了面试。
在 Robertson 的指导下，Philippe 度过了接下来的 3 年半时间。在这家传奇公司，Philippe 学习了如何交易并专注于科技和通信领域。1999 年，随着 Tiger Management 的落幕，Philippe 自立门户创办了 Coatue Management。
02.
帝国的建立
和 Robertson 一样，Philippe 的 Coatue 帝国也始于一个很低的起点，1999 年，Coatue 创立时管理资产 (AUM) 仅为 1500 万美元，到今天，Coatue 目前管理的资产预计在 400 亿美元体量。
从腾讯到苹果：在市场下行期顺利突围
Coatue 的名称来自于 Philippe Laffont 最喜欢的 Nantucket 海滩。
在投资策略上，Philippe 遵循了他的导师 Robertson 一样交易原则：在同一个赛道内做多赢家、做空输家，只不过他将注意力主要集中在科技领域。
由于 TMT 行业的经济利润极高和赢者通吃两个典型特点，这种二元化策略的放大了选股能力对投资组合回报的影响：如果行业马太效应出现，则多仓与空仓都赚钱， 市场整体低迷时，这种策略又能够对冲风险。
在二级股票交易中，很多同行公司都专注于短期走势，但 Philippe 希望着眼于基本面，寻找可以持有三年或更长时间的资产。他在一次采访中说，“耐心和长远的思考是我们的优势。” 正如 Coatue 的一名员工所描述的那样，Laffont 尤其关注“代际消费科技公司”。（这一点上，Coatue 和 Tiger Global 的原则类似）
注：Tiger Global 的核心价值观是 —— 正直（integrity）、坦诚（intellectual honesty）、持续精进（continuous improvement）、过程重于结果（process over outcome）、团队合作（teamwork）、追求卓越（the drive to be world-class）、长期思考（long-term thinking）。
Coatue 诞生于 20 世纪末的科技股泡沫时期：
1999 年 12 月，Coatue 基金成立时，以科技股为主的纳斯达克综合指数（NASDAQ）已经攀升到 4000 点。到 2000 年 3 月，NASDAQ 到达了自己的峰值，5000 点。紧接着互联网泡沫破裂，科技股崩盘。一直到 2002 年底，NASDAQ 仅在 1200 点上方徘徊。
Philippe 的个人投资生涯开局良好，但 Coatue 相反：在创立的前三年，恰逢整个投资市场下跌超过 75%。好在 Philippe 经受住了风暴，Philippe 和 Coatue 在市场不利情况下的管理能力成功为自己吸引了更多投资者。
2003 年，Philippe 的弟弟 Thomas 加入 Coatue。
从耶鲁大学毕业之后 Thomas 加入世界排名第一的人才经纪公司 CAA（Creative Artists Agency）（注：我们曾在《a16z：一场“好莱坞式”的胜利》 一文中对 CAA 的打法有过详细介绍） ，在 CAA 工作的六年中，他服务过的客户包括 George Clooney、Ryan Gosling、Scarlett Johansson、Paul Thomas Anderson 和 Lady Gaga 等。尽管 Thomas 自己已经成为了一名卓越经纪人，但相比较之下，和自己的兄弟一起建立一家卓越的投资公司更加不容错过。
很快，Coatue 通过几笔决定性的投资进一步证明了自己。
和 Tiger Global 的 Scott Shleifer 一样，Coatue 同样深刻认识到了中国科技投资的潜力。Shleifer 抓住了几家中国的“雅虎”：三大门户网站新浪、搜狐、网易均被押中。但 Coatue 的案例更加为人瞩目。
2004 年，腾讯上市时，Coatue 以 IPO 价格购买了腾讯的股票。当时腾讯的估值不到 10 亿美元，到今天，腾讯的市值约为 5900 亿美元。当然，Coatue 肯定也改变了自己的持仓规模，但它仍然代表着巨大的胜利。
另一个关键赌注是 Apple。
尽管没有成功申请到 Apple 的工作，但并不影响 Philippe 持续增加对 Apple 的持仓，在他看来“你确实得到了你想要的东西，但只是通过不同的方式。”有 Coatue 的员工表示，“Philippe 在 Apple 上赚的钱可能比任何人都多。”
“迟到总比不到好”
和其他同行相比，Coatue 参与一级市场的动作相对靠后。尽管 Laffont 兄弟显示出识别伟大科技公司的高超技巧，但他们并没有在第一时间意识到科技领域金融格局的根本转变。
2000 年，Tiger Global 进行了第一笔一级市场股权投资，投资了俄罗斯搜索引擎 Yandex。Tiger 进入一级市场投资的动机是首先是通过投资来接触更多尚未上市、但足够有趣的科技公司，在此过程中，它与管理团队建立了关系，并对潜在的公司和行业动态有了更深入的了解。风险投资实践的经验教训可以传递给对冲基金团队，反之亦然。
2009 年，DST Global 通过参与 Facebook 进入这个阵列。
一直到 2013 年 Coatue 才决定布局一级市场。它在沙丘路上的办公室和 a16z 位于同一栋楼内，这项新的尝试由 Thomas Laffont 和 Daniel Senft 主要负责。Daniel Senft 在二级市场投资中天赋卓著，有相当长的操盘经验。
一开始，Coatue 在硅谷的品牌认知度并不高，所以他们需要找到打入生态系统的独特方法。
Coatue 的第一笔股权类交易是购买了云管理系统 Box 的一笔 secondary 老股，因为和华尔街的关系，他们从 Morgan Stanley 的一位 banker 那里了解到这份交易信息，从而把握住了这个机会。这笔交易发生时， Coatue 的风投基金甚至还没完全完成募资。
海外独角兽注：值得一提的是，老股策略同样让 Coatue 在中国市场受益。
Coatue 在 2015年积极收购美团老股，这可能是它进入中国后的最重要的一笔投资，此后几年，Coatue 又将同样的方式复制到对字节跳动老股的收购上，这两项投资可能占到 Coatue 在中国市场回报的绝大部分，美团和字节总共为 Coatue 带来了大几十亿美元的回报。
Pitchbook 数据显示，Coatue 的第一支私募市场基金总额为 1.85 亿美元。
Box 交易之后，Coatue 参与了 Hotel Tonight、Evernote 以及 Lending Club 的直接投资。Lending Club 在 Coatue 投资后的第二年 IPO，这是 Coatue 在风险投资领域捕获的第一个 IPO。
Coatue 很快就为自己设定了更为远大的目标。
捕获最大的鱼
为了更好地参与一级市场，Coatue 将一些头部公司作为目标，分秒必争地寻找机会参与，例如 Uber、WhatsApp 和 Snap 等。
Snap 是一个标杆性案例。这场投资被认为 Coatue 在一级市场开始崛起。
Coatue 对腾讯的投资让它看到了社交媒体将大众注意力进行货币化的强大潜力。在当时，Jan Koum 和 Evan Spiegel 所创立的 Snap 公司在海外社交网络市场中处于最佳位置。为了得到这个案子，Coatue 花了五个月的时间。
一开始，它试图参与主导 Snap 的 B 轮投资，但这一机会被 Insight Venture Partners 抢先。有参与当时交易的人回忆说，Snap 的 B 轮投资相当激烈，在几天之内，估值从 2 亿美元飙升至 8 亿美元，并且投资条款也在迅速升级。
但 Coatue 没有因此停止脚步，为了赢得 Snap ，Thomas 开始了一场“大师级”的全力“追求”。
Thomas 通过他的顶级经纪人关系网向 Snap 介绍了诸多名人，这对需要推广自己产品的 Snap 来说非常重要。Coatue 团队还展示了他们对社交媒体领域，特别是中国市场的深入且严谨的研究。这对 Snap 的创始人 Spiegel 来说很有吸引力，因为他考虑布局中国市场，并因此经常前往中国以更好地了解当地的动态。
以上付出都得到了回报。2013 年 12 月，Coatue 获得了以 20 亿美元的估值向 Snap 投资 5000 万美元的机会。
激进且富有成效的探索
虽然 Coatue 在科技创投圈内还没有太大知名度，但对冲基金背景给了 Coatue 差异化的实力。
正如 Snap 交易所证明的，早期公司创始人在选择自己的投资伙伴时，深入研究和独立见解一定是强加分项。显而易见的是，和传统风投相比，Coatue 拥有更多的员工和更强大的数据能力，从而能够在这一领域大放异彩。
尽管没能成功接触并投资到 Uber，但 Coatue 最终通过研究捕获了 Logan Green 和他创立的 Lyft。
在和 Lyft 管理层会面之前，Coatue 的团队与 Lyft 司机一起旅行，深入交谈、沿途拍照。这些照片和一系列 Coatue 对出行领域的洞见一同被呈现一份给 Lyft 的 pitch deck 中。
充满详实研究的 Pitch 文件很快成为 Coatue 的名片。Coatue 的投资人们并不会被动等待，而是更加主动触达那些明星企业。在对冲基金团队的辅助下，Coatue 的风投团队整理研究成果，并梳理他们对市场的看法、关于企业发展的建议，从而向初创公司的创始人们证明了 Coatue 足够聪明、有思想并且愿意做这项工作。
到今天，这已经是风投市场里后期投资团队的普遍做法，但在当时并不常见。主动出击为 Coatue 带来了十分可喜的成绩，这一个策略在 90% 以上的情况下都行之有效。
为了进一步增强自己的内部研究，Philippe 为 Coatue 搭建了一个内部研究团队，由一位前 BCG 顾问管理。Tiger Global 主要依靠贝恩和其他咨询公司的研究来加速自己的业务，而 Coatue 选择独立完成。
同一时期，Coatue 也开始了在数据科学上的探索。
2014 年，沃顿商学院毕业生 Alexander Izydorczyk 进入 Coatue，与 Philippe Laffont 搭档来发展 Coatue 在这一领域的能力，这项投入最终体现为数据工具 Mosaic ，帮助 Coatue 为潜在投资和投资组合公司提供量身定制的见解。
通过这种数据驱动相结合，Coatue 扩大了业务范围，在之前避开的领域寻求交易。公司对此充满信心的事实表明它已经开始大踏步前进。
对腾讯的投资激发了 Coatue 参与对中国市场的兴趣，并进一步将这种兴趣延伸到风险投资板块。为此，Coatue 邀请了 DCM 的 Tony Zhang 加入，DCM 更早一步参与中国市场的风险投资并表现出色。
Tony Zhang 的存在对 Coatue 极为重要，他主导促成了 Coatue 对滴滴、优信、ofo、美团和快看漫画的投资。一位前投资人表示，Coatue 将其前两只基金的一半左右投资了中国市场，在上述投资组合中，美团、优信和滴滴三个已经上市 。
跨国投资方法的正式确立和“East Meets West（东方遇见西方）”活动的开启强相关。这项活动由 Thomas Laffont 主导，他将亚洲和西方科技生态系统的杰出人物汇集在一起。
“East Meets West” 始于 2015 年，最初在夏威夷岛上的四季酒店举行，后来搬到加利福尼亚的圆石滩，Mary Meeker、Yuri Milner 和马化腾等科技创投名人被汇聚到这场活动中。
Coatue 有能力举办这场盛会本身就是一种实力的证明：只是在短短几年内，这家基金就在美国和亚洲风险投资市场建立了知名度和自己的网络，随后，“East Meets West” 又将来自世界各地的领先高管聚集在了一起。
如果看 Coatue 的整体投资版图，就会发现Coatue 的布局已经相当全球化：
布局更早期
随着 Coatue 对成长型投资的参与越来越深入，它开始关注更早期的机会。
在创业公司早期就和其形成信任关系能够对于确保后面更大的投资额度至关重要。虽然到目前为止 Coatue 已经表现出在竞争激烈的后期阶段投资胜出的能力，但由于市场变得更加拥挤，为了保持竞争力，Coatue 选择更早布局。
Coatue 邀请 Facebook 的前合伙人 Dan Rose 加入负责管理整个 Coatue 的早期风投业务。在他之下还有 3 位合伙人：
Caryn Marooney， Dan Rose 的前同事，曾担任 Facebook 通信业务副总裁；
Matt Mazzeo ，曾在 Lowercase Capital 工作，他和 Thomas Laffont 一样，在 CAA 从事了七年多的业务；
Yan-David Erlich。Erlich 则具有投资和创业的复合经历，他创立了互联工人平台 Parsable、孵化器 MuckerLab 和 Outlier Ventures 公司。
与此同时，Coatue 也加强了其后期团队。Kris Frederickson 的到来是一个转折点，这位前 Benchmark 负责人提升了团队的品位，他在后来也帮助 Coatue 成功进入了 Crypto 领域。紧随其后的是来自 Silver Lake 的 Sebastian Duesterhoeft 和来自 Kleiner Perkins 的 Lucas Swisher。
这家机构在人才获取上不会有丝毫吝啬，以保证公司拥有充足的火力。
持续拥抱变化，突破边界
Coatue 的整个故事可以看作是一个持续的扩张：从最初的一家专注消费科技的对冲基金，逐渐发展了自己的风险投资业务并涵盖了早期到成长期。
伴随着这种结构性增长的还有对于新兴领域的探索。2013 年正式进入风险投资领域以来，Coatue 已经从消费互联网，进入金融科技、企业软件、医疗保健甚至加密领域。
这种冒险精神也许是 Coatue 过去五年的决定性特征，它在一级市场的布局也愈加激进：Coatue 在 2020 年进行了 58 笔投资，这一数字在 2021 年跃升至 165 笔，仅 2021 年第四季度就宣布了 55 笔交易（不过仍然比 Tiger 少很多，后者在 2021 年完成了 362 笔交易）。
这些突破性尝试是有效的，2021 年的一份报告显示，Coatue 于 2017 年募集的成长期基金已经获得了 47% 的净内部收益率 (IRR)。
在加密领域，虽然 Coatue 的进场的步伐有点晚，但出手精准而阔绰。
Coatue 的布局横扫 NFT 交易所、游戏开发商、底层设施、数据分析平台等整个生态链。一系列轰动业内的投资奠定了这位“迟到的玩家”在加密领域的江湖地位：
03.
运营和结构
基金产品结构
Coatue 有三个核心业务线：二级市场投资、成长期投资和早期投资。
除了以上三条业务线，Coatue 还有自己的 SPV 产品，分别专注于金融科技、气候科技，和中国生态。Coatue 投资于这三个 SPV 的私营和上市公司。
随着气候与环保问题的主要性日益突出，Coate也在清洁能源相关概念进行进行重点布局，单就二级市场来看，2021 年Q4，Coatue 的持仓中 6.91% 是特斯拉，16.2% 是 Rivian 。
此外，Coatue 还有一只“机会基金”，专注于二级市场投资。
这只基金募集于 2020 年 3 月，全球性新冠疫情引发了美股的短暂性崩盘，Philippe Laffont 迅速意识到 Zoom 和 Wayfair 等企业的突破性潜力，于是筹集了 1 亿美元以较低估值对进行了投资。据报道，这只基金在一年内产生了超过 100% 的回报。
Coatue 还进行过量化投资的探索。2018 年初，在 Philippe 的授权下，当时的数据主管 Alex Izydorczyk 负责这支 3.5 亿美元规模的量化策略基金，但回报远低于预期，在 2019 年的收益仅 2%，Coatue 在 2020 年年中迅速结束了这一实践并大幅削减了团队。
因为 Coatue 多样的独立基金架构，所以每个业务部门都有一个独立的“记分卡”，对于 LP 来说，他们可以更清晰地看到哪些策略正在取得成效并做出投资决策。
层级架构和决策
Coatue 的管理体系既简单又复杂。
创始人 Philippe Laffont 是公司层级最高的领导者，负责最终决策。Thomas Laffont 和 Daniel Senft 是值得信赖的副手，比其他高级投资人拥有更大的自由度。对于单笔 1000 万美元到 1500 万美元的投资，Thomas Laffont 和 Daniel Senft 可以全权自主决定，但更大投资金额的决策需要征得 Philippe Laffont 的批准。
这三个人之外，剩余 Coatue 团队成员之的管理关系则相对复杂。Coatue 目前共有 140 名员工，其中有 30 名左右属于风险投资业务板块。
在 Coatue 的工作模式中，虽然风投、二级市场部门投资在关注阶段上分工明确，但对冲基金分析师们为早期风险交易做出贡献度也很大，反之亦然。
此外，部门领域和资产类别上的管理关系也存在交叉。例如，Michael Gilro 和 Rahul Kishore 被认为是 Coatue 内部金融科技相关事务的关键领导者，而风险资产类别的负责人由 Dan Rose 担任。
理解 Coatue 内部架构的最佳方式或许是通过矩阵的形式：
仅列出部分关键人物
04.
Coatue 的投资实践
行业偏好
下面这张图呈现了 Coatue 过去几年的投资：
总结起来，Coatue 倾向于以行业主题为导向，寻找符合“宏观趋势”的投资：
web3 带来的新商业模式。
创作者经济的兴起。
将历史上的离线业务引入在线工具。
食品配送的革命。
电子商务赋能。
分析评估
在大多数情况下，Coatue 选择调动内部的来研究、评估一家公司。外部咨询更多地处于辅助角色。相比较之下，Tiger 的大部分评估和研究由一下第三方咨询机构来完成，从而将更多的投资时间用于标的的寻找和覆盖。
Coatue 尤其执着于对“市场规模”的追求。
关注特定行业侧的数据是投资决策中的必须项，不过 Coatue 对市场规模有自己独特的测算逻辑，他们会深入挖掘各种细节，穷尽不同维度。例如，在分析像 Datadog 这样的业务时，除了关注云监控软件的市场，Coatue 还仔细分析了类似产品的附加率，并认真分析了企业安全部门预算的部署方式。
如果 Coatue 的团队认为 TAM 不够大，那么他们会放弃对项目的投资。这听起来可能合乎逻辑，但似乎又与另外一种市场声音背道而驰：毕竟很多出名的 VC 投资人都提到他们最大的错误来自对市场规模的过度追求。
前面多次提到的 Mosaic 系统除了帮助投资团队赢得创始人的青睐，更大的用处还在于内部交易的分析评估上。
软件性能测试平台 Headspin 在2020 年 2 月完成了一笔 6000 万美金的融资，Coatue 也有机会参与，但 Mosaic 所抓取、分析的数据表明，Headspin 的实际使用数比公司提供的数据要低很多，随之放弃了投资机会。2021 年 8 月，这家公司的联合创始人 Manish Lachwani 受到了来自 SEC 和 DOJ 的联合指控，称他误导了投资者。
如何获胜
Coatue 在争取创始人时有一些“秘密武器”。最重要的四个如下：
Mosaic 带来的独特数据洞察
它最大的差异化优势是 Mosaic。
Coatue 每年投入超过 3000 万美元用于数据科学计划，Mosaic 是这项计划最重要的产出。作为一个功能齐全、直观的数据分析仪表板，它能够首先聚合和解析一切可抓取的数据并进行分析，这些量化的信息将帮助企业家和投资团队做出决策。
例如，Coatue 分析 Lyft 和 Uber 的竞争时候可以细化到邮政编码的颗粒度， 这项功能也可以为 DoorDash 服务，概述外卖业务在哪里获得和失去份额，哪些餐厅推动了大部分在线销售，以及他可能有兴趣收购的竞争对手。
除了自己内部开发，Coatue 还投资了 Second Measure ，这家初创公司聚合了信用卡数据后为许多企业提供数据决策辅助。
Mosaic 还会解析来自 Salesforce 等公司的费用数据，通过这一方式，它关注到了用户为 Adobe XD 付费的趋势变化。这种洞察力与 Coatue 在 InVision 或 Figma 等公司的投资布局关联在了一起。在投后服务上，因为有了足够大的数据集，Mosaic 可以有效地为自己投资组合中的初创公司创建一个潜在客户列表，并按照支出进行优先级排序。
Mosaic 的另外一个核心部分是它的标杆企业分析功能（benchmarking capabilities）。Coatue 内部所有财务模型都会被上传到 Mosaic，使公司能够将新投资与历史数据进行比较。例如，Mosaic 可以查看一家 SaaS 平台在 ARR 2000 万美元时的用户净留存率是什么水平，从而，Coatue 可以在研究一个类似新的市场/企业时做出理性判断。
这些数据在过往只是静态的信息，只有少数公司如此有效地将他们的经验制度化、并让历史经验流动起来。
有影响力的人脉网络
Coatue 在人际网络上方面也存在突出优势。首先 Philippe Laffont 的行业影响力可以很好地传导到 Coatue，Thomas Laffont 的社交网络也有类似的作用。“East Meets West”是 Coatue 影响力最明显的体现。尽管过去两年因为一系列原因这一活动已经连续 2 年停止举办，但有消息表示，它预计会以一种或另一种形式回归。
迅速出击
毋庸置疑，Coatue 是一家动作迅速并擅长抓住机会的公司。考虑到行业的竞争激烈程度，这项特质风险投资全行业维度上看，这项特质或许并没有那么特殊，但对于一家 AUM 到达 400 亿美元体量的基金而言，保持这样的敏捷是十分稀缺的品质。
有企业家回忆了他们接触到 Coatue 时融资已经接近尾声，尽管时间紧迫， Coatue 仍旧在研究完业务后第一时间联系了创始人，并在第二次沟通后获得企业进一步的信息后一天内发送了他们自己的报价，Coatue 的高级管理层甚至直接发短信表达了他们对能够投资项目的振奋，最终促成了这笔交易。
此外，Coatue 主动出击促成融资的案例不胜枚举。除了用透彻的研究、详实的数据抢先发起了融资邀约，Coatue 还乐于给创始人开出更高的估值，甚至可以到竞争对手的两倍。
对价格的不敏感
Coatue 的最终武器是价格，它敢于为公司的估值给出更高的倍数、提供更加优惠条款。但这并不是说 Coatue 对估值不敏感。相反，团队一定会放弃它认为无法提供足够回报的交易。以 Patreon 为例，尽管对创作者经济感到兴奋并对这项业务感兴趣，但在投资回报测算上， Coatue 无法找到一种可行的方法。
投后支持
“如何让被投企业的创始人感到受到支持，但又不至于显得多管闲事？”Coatue 在这件事上成功地找到了平衡。
除了在尊重企业意愿的前提下参与管理之外，Coatue 更多地利用其数据能力来支持被投企业，据了解，Coatue 的被投企业都会收到根据自己业务量身定制的Mosaic。Mosaic 除了能够给到详细的行业数据，因为接入了 Salesforce 的数据，对于一些 to B 软件企业，Mosaic 还能够创建一个潜在客户列表，并根据这些企业的支付能力进行优先级排序。
Laffonts 兄弟二人的社交关系也是独特的资源。
和大多数巨无霸机构一样，Coatue 还建立了专门的投后服务，包括招聘支持。在谈到这一部分的支出成本时，有人用亚马逊将成本中心转变为收入来源的诀窍来进行类比说明：虽然投后服务可能不会直接带来收入，但它们可以帮助投资组合业务更顺利地运营，长期来看，也是在帮助 Coatue 的投资进行增值。
05.
文化
在研究 Coatue 时，有一个问题多次出现并不容忽视：其激进的内部文化。
领导人
Coatue 的公司高层由 Philippe Laffont、Thomas Laffont 和 Daniel Senft 三个人构成，这三个人的性格在一定程度上都被都反映到了他们建立的组织中。
作为成天与计算机和数学打交道的 MIT 毕业生，Philippe 对数字极为敏感。
曾经和 Philippe 合作过的人表示：“Philippe 甚至记得住你在 5 年前给他汇报过的每一个数字。”这不仅仅是一个漂亮的社交技巧，它让 Philippe 可以快速评估企业的基本面，“如果你的模型 363 行是错误的，他会发现。”
Philippe 具有将这种精细度转化为更大赌注的天赋。一位与该公司关系密切的投资者表示：“他真正擅长的是在他的职业生涯中将最好的创意放到超级大。”他引用了 Coatue 在苹果、腾讯和字节跳动等突破性热门产品上加倍下注的记录。同样，Philippe 擅长退出，在 2021 年最动荡的几个月中采取了更加谨慎的策略。
Thomas Laffont 自己的顶尖经纪人经历不仅在吸引 Snap 和 Spotify 等公司时派上用场，更重要的是帮助 Coatue 搭建了一个横跨全球的交际网络。
Daniel Senft 专注于消费互联网， 虽然在三人组合汇总，他对公司的影响力更小，但 Coatue 对字节跳动、腾讯和 Facebook 的成功投资很大程度来归功于 Daniel Senft 。
“狼性”的管理
总的来说，Coatue 以一种雄心勃勃的强势进取的文化向前发展。
这是一种制度上的设计选择，也和创始人本人的经历密切相关。Philippe Laffont 本人就是一个在竞争中成长的人，他的华尔街生涯让他坚持认为，让人保持较高激素水平的环境对于实现高绩效至关重要。
从这个角度看，Coatue 的内部的狼性文化是可以理解的。
薪酬结构
除了在文化上继承了华尔街，Coatue 在薪酬结构的设计上同样遵循了对冲基金的规则，在他的一级市场投资部门也同样如此。
传统风险投资基金管理中，GP 们一般能够分得的 Carry 总额为 20%，这当中的一部分会被分给初级投资经理们。这种模式是对机构员工短期收益和长期激励的协调，大部分一级投资人们动力来自于可能获得的超额收益。
Coatue 规则下并不存在 Carry 一说，所有人的薪酬都由现金工资和绩效奖励（bonus）构成。大多数人的基本工资都只有六位数，数百万美元的 bonus 是酌情而定的，与某个具体项目的投资业绩没有明确联系。
高薪的好处不言而喻，对于普通员工而言，Coatue 丰厚的薪酬已经能够让人非常富有，但如果要获得更大量级的财富，传统风投基金中的 Carry 激励提供了这样的可能性，对于个人来说，投资下一个 Notion、OpenSea、Lyft 或美团的次数并不多，一旦参与，作为个人来说没有人想放弃这其中的财富机遇。
这种结构可能部分解释了 Coatue 多年来的人员流失：
但站在另外一个角度，在投资实践中，也没有一个具体的个人对单一投资负全部责任，所以在团队游戏中分享胜利成果也是合理的。
这也是 Coatue 与 Tiger 的核心区别。Chase Coleman 采取的最明智的举措之一是，将基金收益和更广泛的团队伙伴分享，这样做可以让几位同事达到亿万富翁的地位，从而避免了他们的离开。
勇于尝试的 DNA
勇于尝试是 Coatue 令人钦佩的特性，尤其当大部分资产管理平台陈旧和缺乏灵感时，Coatue 展现出了不一样的活力。
设想这种 DNA 在未来几年内将如何让 Coatue 变得更加有趣？
有人认为 Coatue 可以变得更像 Tiger，以一种偏向于指数的逻辑进行赛道式“扫货”，但显而易见的是，这和 Coatue 一直以来“做多头部”的理念背道而驰。我们已经看到该公司为金融科技和气候等重点领域推出了一系列 SPV，为什么它不能对加密、医疗保健和企业服务领域做同样的事情？
加密货币是一个巨大的机会。
Coatue 已经通过一系列对这个大生态内头部企业的押注表明了自己的态度，而且Mosaic 或许也可以在该领域帮助 Coatue 产生更大的影响，毕竟加密空间拥有大量公开可用的数据。此外，尽管市场非常不同，但在管理代币时，Coatue 的对冲基金经验也会有所帮助。
但遗憾的是，Coatue 的加密板块投资人 Kris Frederickson 和 Matthew Mizbani 先后离开了团队，后者后来成为了 Paradigm 的合伙人。
Coatue 可能需要更新自己的人才策略，尽管该公司存在缺陷，但它在重塑和改造自身以适应新动态方面做得非常出色。
结语
“Largeness”和“Greatness”听起来像是同义词，但两者并不一定同时出现。理解 Coatue 有时感觉像是试图区分这两个词。Coatue 很大 —— 但它很伟大吗？
答案都是肯定的。没有其他公司能够构建出如此复杂的属性组合。一家卓越的对冲基金催生了一种成长型投资探索，又孵化了一个早期投资团队。SPV 如雨后春笋般涌现，以满足更新的需求，巩固并加强结构。强大的数据科学能力将这些组件结合在一起，使它们能够一起工作和思考。
只有在观察 Coatue 的文化时，这种辉煌才显得有瑕疵。尽管该公司做了很多值得钦佩的事情，但它管理团队的方式却让人觉得它不那么引人注目。
不过，Coatue 并没有太大的变化。确实，这就是它的魔力之源 —— 它可以变大，但仍保持敏捷，它可以积累 AUM，但仍要进行尝试。
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Reference
https://www.readthegeneralist.com/briefing/coatue
https://www.reddit.com/r/quant/comments/kena6o/inside_the_rapid_rise_and_fall_of_coatues_quant/
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