理想汽车：赢了“面子”，丢了“里子”？

在未来和当下之间，理想汽车还需要做更好的平衡

作者 | 简    勇

封面 | 摄图网

理想汽车迎来赴港上市后的首份财报。

11月29日，理想汽车发布2021年第三季度财报：总营收77.8亿元，同比增209.7%；净亏损2150万元，同比收窄79.9%；理想ONE交付量25116辆，同比增190%，创历史新高。

作为新势力车企中亏钱最少的一家，理想汽车利润端的表现受到投资者认可。财报公布后，理想汽车美股一度涨超10%，最终收盘涨6.42%。

三季度，理想在仅有一款量产车的情况下，实现了对蔚来的反超。但在竞争愈发激烈的新能源汽车下半场，车型单一、主流纯电车型缺位，仍是理想汽车的短板。

▌面子：亏损大幅收窄，毛利率超蔚来

一直以来，理想汽车新车交付量在一线新势力车企阵营中位居末席，“蔚小理”的说法也源自于此。

但今年三季度，蔚来汽车交付量被小鹏汽车和理想汽车超越，新势力三强排序从“蔚小理”变为“小理蔚”。理想汽车目前只有一款量产车型，而蔚来汽车和小鹏汽车均有3款量产车型。

10月28日，理想汽车第10万辆整车在江苏常州生产基地正式下线，理想ONE成为首个产量突破10万辆的造车新势力“爆款”。

在规模效应明显的汽车行业，爆款车型不仅能提升企业的采购议价能力，还可以有效降低供应链外协成本。单一车型也意味着零部件生产采购效率更高，理想汽车面临的供应商压力相对较小。

三季度，理想汽车整车销售毛利率达到21.1%，综合毛利率提升至23.3%，首次超过蔚来汽车（20.50%）。

受益于毛利率的提升，理想汽车三季度净亏损为2150万元，同比收窄79.9%。对比来看，蔚来汽车三季度净亏损8.35亿元，小鹏汽车净亏损15.90亿元，理想汽车同期的净亏损额最低。

相比重视用户运营的蔚来汽车和重金投入研发的小鹏汽车，理想汽车在开支上相对克制，这让理想成为最接近盈利的新势力车企。如果按照非美国公认会计准则，理想汽车三季度净利润为3.357亿元，已实现盈利。

然而，从理想汽车的市值表现上看，资本市场并未对其“率先盈利”给予充分认可。

截至11月29日收盘，“蔚小理”的市值分别为643.5亿美元、439.5亿美元和356.1亿美元，理想汽车排在末位。

凭借单一车型的成本与供应链管理优势，理想汽车在盈利能力方面暂时领先。但硬币的另一面却是，成立6年的理想汽车，不仅只有一款量产车型，其技术路线也面临被淘汰的风险。

▌里子：增程技术落伍，主流纯电缺位

尽管从选择非主流的增程式技术以来，理想汽车颇受争议，但CEO李想表现得异常坚定。去年8月，在理想汽车用户日上，李想一度爆了粗口，公开炮轰纯电技术。

这个路线选择的初衷，是解决电动车的里程焦虑难题。通过搭载一套包含燃油发电机的增程系统，当电池容量不足时，增程式电动车可以利用增程器给电池充电。换句话说，增程系统就像是给电动车装上一个大号“充电宝”。

公允地说，在纯电动车续航里程相对较短的早期，增程技术不失为一个不错的过渡方案。但随着动力电池性能提升，里程焦虑将逐渐不再成为主要问题，而增程式电动车能耗高、大型零件较多等缺点开始凸显。

目前，美国已停止为增程式技术新车发放补贴，上海也明确将从2023年1月1日起，停止为插电式混合动力车发放免费牌照，增程电动汽车被包括在内。这意味着，增程式技术路线面临被淘汰的风险。

赴港上市前，理想汽车在招股书上坦承，纯电动汽车的技术发展，在未来或许会降低增程式技术在行业内的竞争优势。

理想汽车港股IPO的募集资金中，有20%的资金将用于研发高压纯电动汽车技术、平台及未来车型，仅10%将用于研发未来增程式电动汽车车型。理想汽车承诺从2023年起，每年至少推出两款高压纯电车型。

在三季度财报电话会上，理想汽车预计，到2023年下半年才可以交付纯电车型。相比早已实现量产交付的竞争对手，理想汽车在纯电路线上的落后肉眼可见。

▌两难：长期主义，还是活在当下

作为“蔚小理”中最晚成立的一家，理想汽车不止一次地经历过生死存亡的考验。

据李想公开演讲分享，理想汽车早期遇到过3次资金链危机，融资之路“一直非常坎坷”。2018年年底，理想账上一度只剩下9亿元人民币，而此时理想ONE还没有实现交付。

直到美团王兴等投资人的入股，理想汽车才挺过了最艰难的时刻。2020年7月，理想汽车在纳斯达克上市，成为继蔚来之后中国第二家上市的新势力造车企业。今年8月，理想汽车赴港二次上市。

成本控制贯穿在理想汽车发展的每一个阶段。但如今，这也成为外界对其未来发展的争议之一。

首先，与小鹏汽车和蔚来汽车相比，理想汽车在研发投入上明显偏低。2020年，蔚来汽车、小鹏汽车和理想汽车的研发费用分别为24.9亿元、17.26亿元和11亿元，研发投入所占营收比例分别为15.32%、29.53%和11.63%，理想汽车排在最末。

今年上半年，蔚来、小鹏、理想研发费用分别为15.71亿元、13.99亿元和11.68亿元，理想仍然位居末位。

研发支出的节省固然可以提振当期业绩，但对提升企业长期竞争力并非益事。从对纯电车型的资金投入和交付时间预期可以看出，理想汽车正在为此前押注增程式技术买单。

另外，在智能汽车至为关键的自动驾驶技术方面，理想汽车也大幅落后于对手。

通过持续研发投入，特斯拉、小鹏均已实现自动驾驶软件包收费，而直到2019年，理想汽车才推出L2级别辅助驾驶。今年5月，李想曾在新款理想ONE发布会上承诺，NOA导航辅助驾驶系统将在今年9月正式上线，但时至今日NOA系统仍未上线。

从“PPT造车”到交付量相继突破10万辆，以“蔚小理”为代表的新势力车企，均已度过了早期的生存危机。但从特斯拉的经验来看，交付量持续提升才是实现规模性盈利的关键。从全年预计交付量上看，理想汽车是3家新势力车企中最低的一家。

短期亏损少，并不代表未来的盈利能力强；车型单一、纯电缺位，让理想汽车未来想象空间打了折扣。在未来和当下之间，理想汽车还需要做更好的平衡，否则只会赢了“面子”失了“里子”。

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