中国本土Pharma，如何转型创新才能真正赚钱？

近日，齐鲁锐格披露完成9000万美元融资。大手笔的融资金额自然很抢眼，不过更值得玩味的倒是这家公司创立的背景。不同于如今中国众多生物技术公司典型的“科学家+VC”创业模式，这家新药公司应该算是从齐鲁制药的研发体系剥离诞生。

事实上，不仅是齐鲁制药。去年以来，本土药厂（Local Pharma）剥离新药研发团队并单独融资，各路风声不绝于耳。除齐鲁锐格外，一级市场上还有不少虚虚实实的融资标的或讯息，疑与科伦、天士力、丽珠、石药、众生、四环等诸多本土药厂渊源颇深，或是最初一手扶持成长，或是直接剥离某新药团队推向市场，希望作为独立公司引入社会资本。

01 本土药厂：新药研发的过气网红？

创新药无疑是近年国内医药行业最性感的话题。百济、信达、君实等诸多新兴生物技术公司的崛起，包括港股18A、科创板第5条这些重大利好，早已吸引了太多的行业目光。不过另一方面，本土药厂，这批10年前当仁不让的行业主角们，现如今似乎已成过气网红（恒瑞是例外），人气和市值一般萎靡不振。

这确实有点冤。事实上，因为相当一批本土药厂布局创新药的时间，未必就晚于如今这些当红流量小生。更何况它们多年来砸的，还基本都是自己口袋里掏出的真金白银。

本土药厂开始试水创新药，大概始于2010年前后。不过若论加速催化，应当仍来在2015年722、仿制药一致性评价等药审风暴（此处向毕局长致敬），以及市场终端打压神药等政策频频出手之后，终于意识到“大人，时代变了”。产业升级不是请客吃饭，本土药厂们愿意砸钱研发，未必是看懂和认可了创新药的价值，更多还是面对行业转型巨浪迎面扑来的压力，伸手抓向那根看起来能救命的稻草。

不知不觉，大众创业、万众创新的口号距今差不多七八年有余，够得上大半个新药研发周期。整个中国创新药研发砸了海量的银子之后，有一说一，整个行业生态，从基础设施到在研项目水平，与欧美发达国家的差距确实拉近了相当的距离，而且还在快速追赶中。这样的进步无疑是值得肯定的。

不过，另一个自然而然的问题是，做创新药，真的赚到钱了吗？

这恐怕还是得看问的是谁。卖铲子的反正是赚钱了，能抢到PD-1排位的也不在话下，新馆子喝到头汤的当然也已落袋为安，画饼能画出个一鱼三吃的居然也是盆满钵满。别管怎么赚的，至少表面看来，新兴生物技术公司的赚钱效应还是显著的，不然也不会引得从房地产到互联网各路行业外资本大举杀入。

不过这个问题如果问到本土药厂，恐怕就未必同样乐观了。

相当一批本土药厂估计是这个状态：老板从10年前开始表态做创新药，国内外的项目过眼无数，各路海归人才走马灯似换了几拨，六七年前被医保控费和药监改革逼得终于不得不砸钱立项和建团队，项目研发走三步看两步，跌跌撞撞也算拉起一条Pipeline，冲得最快也开始临床入病人出数据。可立项之初都说是first in class，越往后越发现同靶点药物遍地开花，别说放利好拉高市值，连病人都快招募不到了。

回头看，真金白银砸了大几千万，连个水响都还没听到；再往前看，新药上市销售回流的现金尚且遥不可及，预算倒是一路猛蹿，快成无底洞了。多年攒下的家底越来越瘪，前进门槛倒是越来越高，希望还越来越渺茫。这种情况，谁都难免不紧张，你跺你也麻啊。

02 创新药转型：革命不是请客吃饭

本土药厂的创新药转型升级错了吗？大方向绝对是对的。不仅仅是医药行业，产业升级是中国整个制造业近年的大趋势。如果还想守着过去生化注射剂赚钱，或者弄几张仿制药批文撑起一个药厂，不用想，你一定是首先被为了腾空笼子而换出的那只鸟。

真正的问题在于，创新药转型升级是个复杂的系统工程。创新药不是康庄大道，而是富贵险中求的买卖。从立项到上市再到赚钱，九九八十一难，方向选择、药物发现、科学风险、外包服务、临床方案、团队稳定、资金流持续、商业价值等等，荆棘丛生，岔路遍地。步子太大不行，太小也不行。方向太左不行，太右不行也。钱不够烧自然不消说，烧得姿势稍有偏差，再多的钱也能烧到你服气，烧出一百种死法，这便是创新药研发九死一生。教员说得好，革命不是请客吃饭，创新药也不是。一厢情愿指望下决心砸钱了就能转型升级创新药，大抵便如用竹竿挑掉衙门屋檐几片瓦片的革命者，离真正成功还差得老远呢。

为何到了今天，又不约而同想要剥离新药团队独立融资？其实这个账算得过来。一旦spin off，新的社会资本投入，创新药还继续往前推，银子不用自己再掏，权益还保留一部分。资本市场行情这么好，也画几个饼冲一把，一旦IPO成了，割韭菜可比辛苦卖药来钱快。再不济退一步说，只要有钱进来帮着把新药推上市，未来商业化也肯定是自己优先，不能指望这帮高大上的海归和投资人撸起袖子上阵卖药。虽然看起来少赚点，但好歹不用继续烧钱。

当然，社会资本也不傻，账算得比你精。品种好坏否，团队靠谱否，架构合理否，决策自主否，上市可行否，人家自有一套标准。至少从目前来看，像齐鲁瑞格这样真正引入头部基金的成功案例，着实不多。颇有些拟拆分独立融资的研发团队，折腾许久，连门都没摸到。

03 方向要正确，路径也要正确

创新药转型既然这么难走，本土药厂们还该不该走呢？如果不是打算直接卖了药厂事了拂衣去，那么这条路还是该走。至于怎么走，倒是有几点拙见，供参考:

1. 立项方向要务实，不要人云亦云，追着热门立项，尤其不要都把自己当恒瑞齐鲁，硬着头皮往肿瘤赛道挤，现如今fast follow已经遍地开花，价值缩水比想象的更快，更何况已经这块已经是全方位的竞争，从CRO排期到病人入组都靠抢，连猴子都紧张。

2. 挖掘真正的未满足临床需求，结合自身过去积累的优势治疗领域重点发力，欧美市场在肿瘤、心血管、自免、CNS等这些MNC的传统地盘之外，其实尚有不少中小型药企，主打某些看似小众、实则赚钱的专科药物，诸如手术用药、抗感染等，避开了巨头的竞争，盘子不大，日子却很舒服。

3.  不要上来自信满满挑战first in class，这里水太深，me too/me better也要相机而动。连仿制药都做得跌跌撞撞的本土药厂，一口吃成胖子真不现实的。至于从某些CRO那里花大钱买来的NME，分子倒是新的，可惜究竟价值几何，不说也罢。

4.  某些风险可控、方向独特的新药项目，可能是本土药厂更合适切入的研发方向。举个栗子，国内几家在研的新分子实体，设计将过去临床尝试有效两个小分子偶联成全新分子实体，双重作用机制，前景颇有想象空间，且安全性和有效性也被充分验证，看起来倒是不错的选择。

5.  基于已获批分子实体的制剂创新，成药风险充分可控，价值却不低，白蛋白紫杉醇的成功便是典型。可以顺着类似思路进一步思考，当然这个方向需要有较为top的制剂高手操盘，国内这方面的人才目前看来较为稀缺。

6.  倘若涉足自己从未接触过的创新药领域，诸如中药、化药进军生物药，如有合适的机会，最好直接引入某些相对成熟的小型研发企业，虽然代价势必高于全新攒局，但考虑到节省项目时间成、团队组建及磨合、研发试错等诸多成本，成效立竿见影，其实反而是更好的选择。

除以上这些外，本土药厂过去多年在销售网络、资本、政府事务、基层市场等诸多方面的积累，相对目前大红大火的新兴研发药企，既是错位优势，也是合作筹码，这方面也应该致力于尝试一些新的BD探索。

04 结语

中国创新药产业当前的火热程度毋庸置疑。然而客观来讲，当前的热度更多还是各界资源，以及产业、资本政策的阶段性红利催动的爆发性增长。当然，对产业跨越发展，这样的推动是积极且必要的。但同时，站在整个社会层面全方位角度，以及更长远的时间角度，攫取了海量公众资源的创新药产业，必须也要真正使公众获益，使资源投入产出形成正循环，才有利于整个产业的长久良性发展。

对产业整体如此，对企业自身亦如此。对本土药厂而言，转型升级做创新药的大方向还是正确的。可是具体做什么，怎么做，这些不仅需要深思熟虑，也需要在整个实践过程中不断试错、磨合和校正，尽快找到真正适合自身的节奏和方向，而不是闭目随波逐流，或者一味被某些言必称希腊的海归瞎指挥。唯有如此，本土药厂的未来，才有望真正通过创新药的转型实现“赚钱效应”。

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