深信服：发布定增和回馈股东计划，助力软件定义 | 国君计算机

公司更新系列

—作者：钱劲宇—

本报告导读

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公司整体业绩符合预期，三大业务板块持续高速增长，现金流保持与利润同步增加；发布定增和回馈股东计划，助力软件定义。

投资要点

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★ 维持“增持”评级，调整目标价199.2元。我们根据公司年报及一季报预告调整2020年盈利预测，新增2021、2022年预测。预计公司2020-2022年EPS分别为2.08（-0.28）、3.32、4.95元。采用PE估值法，考虑到其成长性，给予2021年60倍PE，调整目标价199.2元，维持“增持”评级。

★ 三大业务板块持续高速增长，现金流与净利润同步。2019年实现营业收入45.9亿，同比增长42.35%，三大业务信息安全、云计算、基础网络和物联网分别增长44.94%、39.81%、35%，继续保持中高速增长。经营性净现金流为11.45亿，深耕渠道体系充分保证现金流与净利润基本同步。各项业务毛利率保持稳定，政府事业单位收入占比扩大1个百分点，战略往行业客户牵引有效应对疫情下的不确定性。

★ 期间费用保持稳定，保持深耕研发、渠道资源。2019年投入研发11.41亿元，同比增长46.45%，略超收入增速；销售费用率均与同期持平，人员增长情况良好。2020年预计保持30%左右的人员增速，充分保证了专注研发创新、深耕渠道资源。

★发布定增和回馈股东计划，助力软件定义。计划筹资15.6亿继续投入到软件定义基础架构和云安全以及总部建设，11亿投入到人员。目前公司产品线丰富，继续看好其未来在软件定义和云安全领域竞争力。股东回馈计划未来3年每年依照经营情况，利润分配时现金比例不少于20%，充分考虑了股东回报。

合规声明：本文节选自国泰君安正式研究报告《深信服2019年报点评：出回馈股东计划，定增助力软件定义》，报告入库时间：2020年4月15日，如需报告原文PDF请后台留言。

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