有奖投票：读完此文，你还觉得启明星辰佛系吗？| 国君计算机

 公司更新系列 

— 作者：李沐华 —

1 先谈谈年报数据

先谈谈启明星辰的2019年报，保持稳定增长。启明星辰2019年依然保持稳定增长，收入增长22.5%，扣非增长31.8%，经营活动现金流净额增长60%。公司每年都给一个指引说30%增长，收入和利润总有一项能达到。过去十几年，中国网络安全行业内的公司起起落落，启明星辰一直稳健增长。不要觉得30%的增长不高，要知道基金经理年化收益率20%就可以称明星了。分项收入看，安全产品增长19.79%，安全运营及服务增长31.67%。2019年年报换了口径，以前分五类——网关、检测、平台、服务、硬件及其他，现在把第一、二、五合并为产品，平台和服务放到安全运营和服务了。

再看下2020年一季报，收入下滑33%，主要是疫情影响。公司2020年Q1收入2.3亿，同比下滑33.8%，归母净利润7900万，下滑96%，扣非下滑94%。一季度下滑因为第三方集成类收入下滑明显，占下滑比重的15%，扣除第三方的影响，收入下滑18%左右。一季度北京隔离要求很严格，启明星辰作为总部在北京的公司，受影响比较大（很多地方签了单子以后不能做实施交付），带来了收入的下滑。

2019年新业务增长明显，2020年城市安全运营计划落地数量累计达到80个。2019年公司安全运营收入3.5亿元，工控安全收入2亿元，云安全收入1.5亿元，加起来是7亿，报表披露口径是6亿，因为安全运营和云安全的重叠部分是1亿。未来随着安全运营收入提升，未来这种情况会进一步提升。

2 讨论启明星辰是否佛系，要从两次改革谈起

讨论一个核心问题，启明星辰是否佛系？佛系这个评价，似乎就是二级市场流传出来的，至少本人做产业调研的时候没听说过，反而有友商评价说董事长非常勤奋，总在一线跑单子。这个非常符合二级市场的特征，就是喜欢给人和公司打标签，比较浮躁。所以我们下面分析一下，启明星辰是不是佛系。先从公司的两次内部改革谈起。

第一次内部改革后，产品线总经理获得更多自主权。2016年左右开始，启明星辰按照华为体系进行了改革，费用包（人员工资，奖金，水电费都划到事业部）归产品线领导负责分配，产品线总经理获得了更多自主权。这种体制带来几个好处，第一，更多的优秀人才参与到公司经营中来，汇集了众人的智慧；第二，产品线做好业绩的积极性加强，业绩越好产线的规模就会越大；第三，产品线总经理自行决定研发什么产品，更加贴近市场需求。

第二次内部改革后，开始推行合伙人制度。根据公司公开交流电话会议披露，启明星辰去年开始推行合伙人制度，一级合伙人二十多位，是集团合伙人。下面有行业合伙人、区域合伙人，有七十多位，现在应该是一百位出头，未来将在待遇上给合伙人适当倾斜。

允许启明星辰与网御星云品牌竞争，激发内部活力。启明星辰并购网御星云以后，双方各自有团队，老板出于谨慎考虑，前面三年没有做整合，还是并行。运行几年以后，大多数省做了整合，但是还留了几个省，启明星辰和网御星云两个品牌还是可以竞争，最后发现这些省反而业绩好，所以这几年开始回到内部竞争模式（C模式）。现在为了支持内部竞争，网御星云和启明星辰都在重建行业事业部，某些事业部以前是启明做，现在网御星云也可以做了。以前市场部只宣传启明品牌，现在也开始宣传网御品牌了。

启明星辰的核心竞争力有三条，每一条都很难复制。作为中国历史最悠久的网络安全公司之一，启明星辰发展一直很稳健，我认为有三大核心竞争力，下面分别谈一谈：

——第一是老板的战略眼光和管理能力。城市安全运营是启明第一个搞出来的，落地速度很快。管理能力上讲，启明并购了那么多公司，前后场整合得都很好，还是以网御星云为例，网御星云最大的优势（包括研发资源和特殊行业的客户资源）完全在合并中没有损耗，都保留下来了。

——第二是组织架构设置和考核制度。这个我前面已经谈过了，就是第一次改革的成果。

——第三是公司内部文化。启明星辰宣扬的是中国传统文化，内部员工培训用的是三智书院的课程，感兴趣的可以去研究研究。企业文化有很多好处，最直接的就是加强了员工凝聚力，降低了核心员工被挖角的风险。

我个人认为，以上几点都很难复制。

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合规声明：本文节选自国泰君安正式研究报告《行业标杆，依然稳健》，报告入库时间：2020年5月2日，如需报告原文PDF请后台留言。

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