三家海外油运公司的三季报电话会议内容

第一家：ASC

谢谢托尼，欢迎大家。很高兴来到这里。在我们开始电话会议之前，我想引导所有参与者访问我们的网站 ardmoreshipping.com，您可以在其中找到今天上午的 2022 年第三季度收益发布和演示的链接。托尼和我将花大约 15 分钟来完成演示文稿并打开问题。

转到幻灯片 2。请允许我提醒您，我们今天的讨论包含前瞻性陈述。实际结果可能与前瞻性陈述中的预测存在重大差异。有关可能导致实际结果与前瞻性陈述中的结果存在重大差异的因素的其他信息包含在我们网站上发布的 2022 年第三季度收益发布中。

现在，我想把电话转回给托尼。

安东尼·古尼

谢谢你，巴特。因此，就今天电话会议的形式而言，我将讨论本季度的亮点、市场前景和我们资本配置政策的变化，之后 Bart 将提供有关基本面和财务业绩的最新信息。然后我将结束演讲并公开提问。

所以首先转到幻灯片 4。产品和化学品船市场仍处于高位，推动Ardmore第三季度调整后收益为6190万美元或每股1.59美元，年化账面净资产收益率为59%。我们的MR在第三季度每天的收入为47，000美元，高于上一季度的31，000美元，到目前为止，第四季度的每天收入为45，000美元，预订率为40%。

我们的化学品船在资本调整的基础上，第三季度每天的收入为35，000美元，高于上一季度的22，000美元，第四季度的日收入为36，000美元，现在预订率为50%。这些比率表明，我们第三季度的强劲收益将持续到第四季度，我们相信随着市场收紧，今年冬天可能会进一步增强。

根据公司的资本分配政策，我们很高兴地宣布从第四季度开始启动季度现金股息。股息支付将是调整后收益的1/3，因此，如果第四季度继续保持与我们迄今为止取得的水平相似的水平，我们估计股息支付为每股0.50美元，年化股息收益率约为15%基于我们最近几天的股价。

在这些动荡但高涨的市场条件下，Ardmore受益于其战略重点和现货交易业绩的优化，包括利用产品和化学品之间的重叠。我们也非常清楚地看到了我们业务中嵌入的运营杠杆的结果，每天每增加10，000美元的利率就会带来另外2.40美元的每股收益。

转到幻灯片 5。在紧密平衡的市场中，产品和化学品船的前景仍然乐观。俄乌战争继续造成混乱和上行波动，以及我们认为全球产品贸易更持久的重新排序。作为这种重新订购的最新例子，作为欧盟石油禁运的一部分，欧洲计划在明年2月5日之前每天更换另外100万桶的俄罗斯成品油进口。这是对原油禁令的补充，该禁令将在一个月后生效。行业分析师估计，这可能相当于全球成品油轮需求可能增长7%至8%，我们认为这将改变我们市场的游戏规则。

接下来要说的是，季节性强劲的冬季市场通常在11月下旬开始，届时天气延误和成品油消费增加，除了已经紧张的市场外，今年的潜在需求又增加了一层。最重要的是，全球成品油库存水平目前非常低，尤其是美国和欧洲的柴油库存，这将要求欧洲从更远的地区进口，从而延长航程时间并增加吨英里需求。化学品船自然落后于MR，这在上涨的市场中是典型的，但现在正在迎头赶上，预计在第四季度剩余时间和2023年，需求将保持同样强劲。

因此，尽管明年存在宏观逆风和经济衰退担忧，但我们认为这些积极的需求因素目前正抵消了这些不利因素。

最后但重要的一点是，即使在今天较高的货运水平下，运输成本仍远低于我们运输的基本货物价值的10%，为进一步提高费率创造了巨大的空间，而不会有需求破坏的风险。

转到幻灯片 6。我们的资本配置政策于 2020 年 3 月推出，旨在在整个周期内建立长期股东价值。由于市场状况的改善，我们现在可以同时追求我们的目标，这些目标以前被认为是优先的。这些目标是随着时间的推移维持机队，降低并现在将我们的杠杆率维持在40%以下，逐步增长并向股东返还资本。在增长前景方面，我们继续开发和评估潜在交易，但我们仍然致力于以耐心和纪律严明的方式实现这一目标。

正如开头提到的，我们很高兴地宣布启动现金股息，第四季度符合我们的资本分配政策。

关于这一点，我会把电话转回给巴特。

巴特·凯莱赫

谢谢，托尼。基于Tony对市场前景的评论，我们将研究行业基本面。总体而言，供需动态仍然非常有利。

在幻灯片8中，我们重点介绍了产品和化学品船的强劲需求前景。在石油消费方面，国际能源署预测明年每天总体增加170万桶。随着中东和亚洲出口导向型炼油厂产能的持续增长，以及西方炼油厂的关闭，预计吨英里的趋势支撑将保持强劲。如前所述，额外的需求是俄乌战争造成的贸易混乱在短期内不太可能改变的结果。此外，化学品船的需求也在加速增长，同样受到亚洲新工厂的开设以及食用油贸易流量扩大和中国经济复苏的提振。

虽然从历史上看，成品油轮需求长期每年增长 3% 至 4%，但与 2019 年 COVID 之前的水平相比，2022 年的需求估计增长了约 7%。但除了这7%的增长之外，由于欧盟石油禁运，7%至8%的吨英里增长是可能的。我们应该在今年年底开始经历这种上升，并且可能会持续下去。

转到幻灯片 9 上的供应方。供应前景仍然非常有利，我们讨论的强劲需求水平预计将在未来几年超过供应。据估计，未来两年成品油轮和化学品船的平均净船队增长都非常低。订单簿仍处于创纪录的低水平，占现有机队的5%。由于至少在2025年之前，可用的泊位非常有限，并且排放法规和推进技术持续缺乏明确性，预计新的订购活动将受到抑制，这确实抑制了投机性订购。

那么，复苏的市场正在减缓短期内的报废速度，老化的船队最终将推动报废水平增加。因此，重要的是要指出，目前9%的成品油轮船队和13%的化学品船队的船龄超过20年。

转到幻灯片 11。我们继续投资于船队并优化性能。一方面，我们一直在回购租赁的船只;另一方面，我们一直在出售旧吨位，以利用强劲的标准普尔市场，同时以优惠的价格租回船只。在这里，您可以看到我们明年第四季度的法定干船坞时间表，这也使Ardmore有机会进行改造，以提高运营性能和燃油效率。

转到幻灯片 12，了解财务亮点。如您所见，在此页面上，该公司对本季度的业绩非常满意。显然，这是高市场的功能，也是为建立持久性能而付出的所有辛勤工作，我们相信随着这个市场在冬季和明年的势头增强，这些工作将继续得到回报。

如幻灯片所示，我们报告了本季度强劲的EBITDA，并继续将EBITDAR作为将我们的业绩与IFRS同行进行比较的重要指标。我鼓励大家查看幻灯片 19 附录中提供的完整对账。

本季度其他值得注意的项目包括前面提到的我们老三艘船的销售和定期租船，导致船舶运营费用减少，以及每天约13，000美元的有利定期租船。在我们之前宣布的再融资的支持下，我们在本季度因未实现收益和利率对冲而一次性减少了利息支出。

对于第四季度的指示性指导，我们在第 22 页的附录中提供了详细的幻灯片。仅强调最近利息支出再融资指导的好处，预计第四季度将达到300万，这是由于我们的大型循环信贷提供的再融资灵活性改善了条款，以及从利率掉期中获得的好处。

现在转到幻灯片 13。这突显了我们所处的强劲市场，因为我们在典型的冬季上涨和即将到来的欧盟石油禁运之前，继续看到第四季度的强劲表现;此外，如前所述，化学品船的TCE也在改善。

在第 14 张幻灯片上，我们重点介绍了我们显著的运营杠杆，这张幻灯片有意看起来与过去不同，但反映了我们今天正在经历的强劲市场。特别是随着我们进入季节性强劲的冬季市场，并且预计欧盟石油和货运将大幅上涨。与其他行业参与者类似，在过去的几个月里，我们已经看到许多固定装置每天超过 100，000 美元。

转到幻灯片 15。Ardmore继续巩固其强大的财务状况。截至9月底，净杠杆率为34%。我们拥有非常强大的流动性头寸，超过1.9亿，5000万现金和1.4亿未提取循环贷款。所有再融资现已完成，并支持将现金盈亏平衡水平降至每天约14，500。

我们利用我们的自动柜员机，在第三季度出售了230万股股票，并筹集了2100万美元的净收益，以进一步增强财务实力，从而在可预见的未来完成了我们的自动柜员机发行。除此之外，在我们这样做时筹集这些资金有助于加速再融资过程并获得优惠条件，从而大大降低了我们的利息支出和未来的盈亏平衡。

与往常一样，Ardmore团队专注于在相对和绝对的基础上优化性能，以推动这些高涨市场的结果。在这种通胀环境下，我们也在密切管理成本。

有了这个，我想把电话转回给托尼。

安东尼·古尼

综上所述，产品和化学品船的费率继续处于高位，导致第四季度收益非常强劲，为6160万美元，每股收益为1.59美元，相当于年化账面，为59%，根据我们最近几天的股价，年化当前收益收益率约为47%。到目前为止，第四季度看起来处于相同甚至更强的水平。

正在展开的能源危机，包括即将到来的欧盟石油禁运对吨英里的增量影响，有可能在已经紧张的市场中继续提振需求，我们预计这种需求将持续到2023年，直到地缘政治环境发生变化。

与此同时，鉴于需求驱动力强劲，订单量非常低，未来几年泊位供应有限，潜在的供需基本面继续看好。根据我们的资本配置政策，我们宣布从第四季度开始开始季度现金股息，占调整后收入的1/3，预计将提供约15%的初始年化股息收益率。

总而言之，经过几年的艰难岁月，我们努力保护现金，控制成本，并为股东保持更高的收益增长空间。我们很高兴现在通过经营业绩、现金股息形式的资本回报以及股价上涨带来的强劲总回报来创造重大价值。

有了这个，我们很高兴开始征集问题。

问答环节

第一个问题来自Evercore的Jon Chappell。

乔恩·查佩尔

托尼。我认为人们试图了解到目前为止发生的事情的持续时间，甚至试图在它的可持续性中挖出漏洞。随着2月份成品油制裁的临近，我认为有一些观点认为，可能只是纯粹的船舶短缺，我们已经谈到了它的吨英里效益，但可能会抑制总出口，并可能加剧全球柴油短缺。我知道这还有几个月的时间，这是一个不断发展的问题。但是，当您展望二月份，以及成品油轮船队在经济非常关键的时刻移动需要移动的东西的能力时，您如何预见短缺和利弊，甚至可能从中对您的业务产生一些潜在的缺点？

安东尼·古尼

和往常一样，乔恩，一个深刻的问题。我想，没有这样想过，但我坚信市场的整体效率，在这个市场上也是如此。我认为定价将适当地分配资源，使产品到达需要的地方。老实说，我无法想象只是船舶短缺而您无法运输货物的情况，但可能会使某些行业的价格超出其他地方的资源。所以我不知道，这是否是一个正确的答案。

乔恩·查佩尔

是的，我的意思是，我认为没有人有。

安东尼·古尼

对我来说，这些条件仍然是天价。再说一次，我只是 - 我认为我们在业务中已经很长时间不必考虑这种情况了。但对我来说，这就是运费对需求的无弹性发挥作用的地方。我认为利率可能会非常高。

乔恩·查佩尔

好。这很有帮助。第二个问题，也许没有那么深，但巴特把你拉到这里。在过去的几年里，Ardmore经历了许多防御性资本结构举措，并将公司放在了这个地方，在那里你可以引入类似你刚刚推出的股息政策的东西。考虑到您列出的收益率，收益的 1/3 肯定是慷慨的。但这意味着还有 2/3 的创纪录收益，你已经处于杠杆似乎在周期中相当可持续的境地。这是Ardmore可能会转向更多的侵略者并开始增加吨位的时候，还是因为资产价值如此强劲，未来几年真的没有新的造船成本，如果你看看那个增长的孤岛之外，并希望用剩余的现金流做其他事情？

巴特·凯莱赫

谢谢，约翰。我想我会开始这个，我相信托尼会添加颜色。从并购或船舶方面来看，我认为我们一直并将继续保持耐心并采取纪律严明的方法。我们交出了很多石头，是的，坦率地说，今天有很多交易看起来不那么有吸引力，它必须是增值的，满足我们的要求。但回到你关于股息问题的最初部分，我们认为这是一个可持续的问题。我们希望它在整个周期中是可持续的，但也要保持资源，以便我们能够同时满足其他资本分配优先事项。我们总是有进一步偿还债务的空间。如果我们长期处于一个非常强劲的市场，我们也可以考虑返还更多的资本。但我认为我们的好处是，我们现在可以同时考虑所有这些资本配置优先事项。托尼，还有什么事吗？

安东尼·古尼

不，我认为这很好。我认为我们确实有大量的债务可以偿还。如果我们在一定程度上做到这一点，我们将有能力实现显着增长。然后就是要有耐心，把握好时机，找到合适的机会。但为了强调巴特的观点，我认为在这种情况下，我们会很高兴向股东返还更多的资本。

乔恩·查佩尔

好。谢谢托尼。谢谢巴特。

下一个问题来自特纳霍尔姆和克拉克森。

特纳·霍尔姆

我想问一下你按时租船的五艘船。显然，您设法以非常及时的方式保护了这些。但是这些包机能持续多久呢？您如何看待明年我们进入的章程发展情况？

安东尼·古尼

是的，我只是简单地回答这个问题。因此，在这五艘船中，有三艘是我们以每天13，000的价格出售和租回三年的船只，这始于六个月前。另外两个是一年期的传统文化表现形式，我们通过选项延长了这些传统文化表现形式。我认为他们平均有15，000。所以他们还有大约一年的时间。

特纳·霍尔姆

然后回到这种船队的角度来看，我想资产价值现在已经超过了法律平价，考虑到利率和强劲的前景，这当然是可以理解的。新建的，你们都会考虑吗，正如你所指出的，你将分配大量现金作为股息，但你仍然会有很多剩余，你如何看待新建？

安东尼·古尼

我不想明确地陈述任何事情，因为我们确实在研究项目，例如，对于具有可再生燃料功能的船舶来说，这可能是 10 年的定期租船业务，等等。但除此之外，到目前为止还没有实现的事情在未来可能还很遥远。仅查看新造船的交付日期和定价，看起来并不对。我认为这是该行业的广泛共识。所以，我认为可能对订购有偏见，你订购什么，他们什么时候提供非常非常高的价格现在被其他行业推高。

下一个问题来自本杰明·诺兰和斯蒂菲尔。

麦卡拉·罗杰斯

嗨，早上好，下午好。这是Macalla Rogers今天为Ben。谢谢大家回答我们的问题。我知道你们对资本分配政策已经非常清楚了。所以我们只是想得到一点颜色，考虑到ATM计划下的活动。也许你能提供一些关于资本需求的见解吗？用这些收益我知道你提到过，你在可预见的未来停止了发行，但也许只是那里多了一点颜色？那就太好了。谢谢。

安东尼·古尼

确定。是的。因此，正如我们所说，我们已经完成了我们的计划，在可预见的未来，我们的资产负债表状况良好。我们决定在这段时间内启动ATM以筹集4000万美元的原因之一是因为它使我们能够真正加快与银行的讨论，并消除我们所有的租赁债务。我认为我们可以在六个月内领先一步。例如，我们在 6 月份就已经排好了队，但实际上直到上周才对最终售后回租进行再融资。

因此，可以说，仅在那个时期，我们就节省了数百万美元，并在我认为银行特别热衷的时候获得了非常优惠的利率。所以我认为这只是我们用ATM做的价值的一个方面。了解现在股份计数中有更多的股份。但是，即使将我们的股本回报率和收益率与同行进行比较，即使没有额外发行，我们也认为我们的比较非常有利。

所以我认为我要说的最后一点是，我认为我们在那里做出的举动是一种更广泛的财务战略方法的一部分，你可以说这在某种程度上使公司处于今天的位置，以产生它所拥有的那种回报。

麦卡拉·罗杰斯

如果我们可以再问一个，鉴于您强大的流动性状况，我们有点想问一下优先股的看涨权？如果这是你会考虑的事情吗？

安东尼·古尼

是的。我相信，三年没有召唤，然后平起平坐。所以，我们还没有完全到达那里。这是有可能的。当然，在利率上升的环境中，股息率开始看起来越来越有吸引力，而且资本非常灵活。所以我认为与现在的其他一切相比，标题费率看起来有点贵。但我们仍然喜欢它。但我们确实有权打电话进来，而且是永久的，费率保持不变。但我们确实有权在三年后召集它。

下一个问题来自Omar Nokta和Jefferies。

奥马尔·诺克塔

我想跟进乔恩的问题，关于下一步的潜力 - 或者潜在的下一步，你的自由现金流剩余的2/3。我想你们很清楚。托尼，你提到寻找 - 我猜 - 实际上是偿还债务，即使你的债务已经下降到一个不错的低门槛。显然，寻求偿还债务非常好。当你考虑收购的潜力时，我想问问现在的平台，什么时候该部署这笔资金。你想做什么？您是否希望进一步扩展MR？或者您现在是否尝试扩大化工业务？

安东尼·古尼

让我开始吧，然后我会在提出几点之后请巴特加入。所以我认为第一件事是，随着我们继续建立流动性，偿还债务，减少盈亏平衡，在公司中建立更多的实质，我认为它实际上确实提高了股息的质量 - 未来的预期股息。因此，我认为仅从股息政策的角度来看，这一点就有很多好处。

我们在寻找机会方面一直非常耐心。但我们非常清楚我们的战略是什么，即MR产品和化学品。根据我们的能源转型计划，随着时间的推移，我们将做越来越多的非CPP货物，这是化学品和植物油之类的。无论是并购还是单船收购或大宗收购，还有待观察。但我们一直在寻找机会，并及时了解那里的情况以及这可以为我们做些什么。所以这可能就是我现在能说的。巴特，你会补充什么吗？

巴特·凯莱赫

不。我只想说，这也是今天船队和我们交易的船队的自然延伸，我们看到我们的租船团队能够交易成品油到化学品的范围，并切换进出，这确实优化了我们的结果，然后当时机成熟时，从并购的角度来看，或者船舶标准普尔市场将跟随。托尼概述的策略。

安东尼·古尼

是的。最后我要说的是，看，当条件合适时，我们将非常乐意向股东返还更多的资本。

奥马尔·诺克塔

是的，有道理。谢谢大家。然后只是跟进和道歉，如果你已经解决了这个问题。但就我们在定期租船市场看到的情况而言，显然，我们已经看到了大量的交易量。你们在第四季度一直处于领先地位，并且看起来在这里，这显然是有回报的，但是你们如何 - 或者你们如何看待这一点？今天，包机对一些中长期合同的胃口如何？然后你对进入这些的兴趣是什么？

安东尼·古尼

是的。看，我的意思是，这是Gernot每天都关注的事情。我们一直在谈论它，这也是董事会层面讨论的话题。我认为我们定期租船市场的真正流动性通常是一年。在那之后，它往往会变得很薄。当我们考虑超过一年的租约时，我们会考虑一种期限结构，并考虑，好吧，如果我们把一艘船放在一年之后的两到三年的TC上，我们真正买的是什么。到目前为止，与我们之前认为我们应该能够在现货市场或以后的TC基础上赚取的利率相比，这些利率似乎相当低。

我特别认为，冬季市场可能如此强劲，以至于我们在这个时间点非常不愿意留下任何资金。但是我们过去在TC方面取得了很多成功 - 在特许方面。最后，这是一个相当直观的交易决策，而不是战略政策类型的方法。

你的下一个问题是特纳·霍尔姆（Turner Holm）与克拉克森（Clarkson）的后续问题。

特纳·霍尔姆

只是为了跟进奥马尔关于定期租船的问题。我的意思是，我想，如果你看看分析师对明年的估计，似乎与定期租船市场存在相当大的脱节。我的意思是，仅从分析师对 2023 年全年 [EVS] 的共识来看，它比您刚刚在第三季度报告的数字要少。那么，我们如何看待我们的模型进入 2023 年呢？我的意思是，您的市场观点与定期租船市场一致吗？这是我们分析师在考虑2023 年时要考虑的最佳指标吗？

安东尼·古尼

我认为现在一年的费率可以说是每天30，000。但我们目前每天运行40，000，45，000。因此，如果你在这个水平上有几个月甚至六个月的可见性，那么即使是一年率的后半部分看起来也不是那么好。您可以将该逻辑扩展到将来的时期。我们的观点是，2023年的大部分时间显然存在很多不确定性。冬天，我们现在似乎对冬天有很好的能见度，通常一直持续到三月。因此，这实际上是影响石油需求的经济宏观逆风与石油市场动态之间的拉锯战，以及推动吨英里需求的贸易中断和重新排序。

今天的电话会议到此结束。您现在可以断开连接。

第二家：STNG

接线员

您好，欢迎参加天蝎座油轮公司2022 年第三季度电话会议。

现在，我想把会议交给企业发展和投资者关系主管James Doyle先生。请继续，先生。

詹姆斯·道尔

感谢您今天参加我们的会议。欢迎参加天蝎座油轮 2022 年第三季度收益电话会议。今天与我通话的是首席执行官伊曼纽尔·劳罗;罗伯特·布比，总裁;卡梅隆·麦基，首席运营官;Brian Lee，首席财务官;Lars Dencker Nielsen，商务总监。

今天早些时候，我们发布了第三季度收益新闻稿，可在我们的网站 scorpiotankers.com 上找到。电话会议参与者请注意，本次电话会议的音频正在互联网上直播，并且正在录制以供回放。网络广播的存档将在我们网站的投资者关系页面上提供约14天。我们今天将从简短的介绍开始。该演示文稿可在 scorpiotankers.com投资者关系页面的报告和演示文稿下获得。这些幻灯片也将在网播中提供。演讲结束后，我们将进入问答环节。对于提问者，请将问题数量限制为两个。如果您有其他问题，请重新加入队列。

现在，我想介绍一下我们的首席执行官Emanuele Lauro。

伊曼纽尔·劳罗

谢谢你，詹姆斯，大家早上好或下午好。感谢您今天抽出宝贵时间参加我们的会议。对于天蝎座油轮来说，这是一个伟大的季度。公司创造了公司历史上最大的季度利润。强劲的利率环境带来的大量现金流正在改变资产负债表，并提高天蝎座油轮作为一项投资的质量。我们的资本配置优先考虑资产负债表。正如我们之前所说，年初至今，我们已经偿还了超过7.2亿美元的债务。自6月起，我们已发出通知，对22艘租赁船舶行使购买选择权。我们今年将减少近10亿美元的债务，此外，我们还主要通过回购计划向股东返还资本。

事实上，自 7 月以来，我们已经以 38.56 美元的平均价格回购了 1.2 亿美元的普通股。公司将继续降低杠杆，保持强劲的流动性状况，适时回购股份。第四季度盈利开局强劲。我们在本季度 52% 的可用天数中每天预订 45，500美元。我们继续看到全球成品油库存仍接近历史低点，供应仍然非常有限。因此，炼油厂格局变化、出口增加和吨英里需求这一论点实际上正在发挥作用。我们的客户希望这些当前的市场状况能够持续下去。定期租船费率和活动的增加就证明了这一点。

不仅客户愿意承诺的比率更高，而且重要的是他们愿意承诺的期限也更长。我们继续同意客户的观点，作为重要股东，我们对成品油轮的建设性前景感到兴奋，并继续致力于创造长期股东价值。我要感谢您一直以来的支持。

现在我把它交给詹姆斯，他将做一个简短的介绍。詹姆斯？

詹姆斯·道尔

谢谢，伊曼纽尔。请幻灯片第八张。自3月以来，成品油轮市场一直具有弹性。即使在炼油厂维护等季节性疲软时期，费率也在每天30，000美元至60，000美元之间波动。虽然我们的论点和前景保持不变，但我不能说这些因素的汇合以及这些因素对我们市场的影响程度是前所未有的。

请幻灯片第九张。随着全球经济从 COVID-19 大流行中重新开放，成品油需求继续增加。然而，几个季度以来，需求超过供应，导致一段时间的库存大幅减少。自2020年7月以来，美国已提取超过4亿桶原油和成品油。在全球范围内，馏分油库存减少了2亿桶以上，尽管喷气燃料需求下降，炼油厂利用率提高，但自2020年以来一直无法建立。预计到2023年需求将增加，炼油厂产量将需要增加以满足增量需求。低库存、不断增长的需求和更高的炼油厂产量都是成品油轮需求的建设性驱动力。

请幻灯片 10。今年3月，海运CPP出口仍高于大流行前的水平。最近，每天的产量比2019年的水平高出50万至120万桶。由于库存接近历史低点，从库存抽取中满足增量需求的能力有限。因此，成品油轮现在比以往任何时候都更多地用于满足更直接的需求。全球成品油供需不匹配与俄罗斯入侵乌克兰关系不大，而与炼油产能关闭、配置和错位有关。新的炼油能力将有助于缓解全球短缺。但这并不容易，需要增加对成品油轮的需求。

请幻灯片 11。虽然海运产品出口有所增加，但大多数货物需要运输的距离也在增加。随着吨英里需求的增加，船舶运力减少，供应收紧。全球炼油系统的变化对吨英里需求产生了重大影响。主要有两种方式;首先，新的出口导向型炼油能力，其建在离井口更近、离消费者更远的地方。我们在中东已经看到这种情况，并将在今后几年继续看到这种情况。其次，当炼油能力使投资远离消费者时。炼油厂关闭以维持需求后，通常需要进口一些损失的产量。我们在澳大利亚看到了这一点。

这两种情况都导致吨英里需求大幅增加，并在结构上改变了我们的全球贸易。短期内很难改变炼油能力，但中东上线的新产能既是必需的，也是有利于吨英里的需求。如果俄罗斯的成品油出口从欧洲转移，那么市场可能会变得更加紧张。

截至10月，欧洲进口的俄罗斯成品油已从每天110万桶下降到80万桶，而直到最近，俄罗斯成品油流向欧洲的情况还没有发生重大转变。从2月5日开始，任何运输俄罗斯成品油的船只以高于预定价格上限的价格出售，将被禁止使用欧洲保险和金融。

目前还不清楚价格上限是多少。而且有很多细节需要解决。如果俄罗斯对欧洲的出口被转移到不同地区，吨英里数将大幅增加。每种更换方案都需要将每个桶发送更长的距离。如果这些桶从欧洲改道，并在地区和国家之间平均分配，吨英里的需求可能会增加6%以上。这也不包括来自欧洲的吨英里影响，以取代俄罗斯的大量进口以及能够完成这些贸易的船舶容量。供应限制仍将是一个问题。

请幻灯片 13。虽然需求看起来很强劲，但供应同样具有吸引力。订单簿处于历史最低水平，订单占船队的5%。新造船订单有限，有意义的造船厂产能要到2025年才能获得，到2025年，超过一半的船队将达到15年及以上。假设报废最少，明年的船队增长将为1%，后几年为0至负增长。通过使用更高的报废假设来考虑船龄和即将到来的环境法规，船队可能会在未来几年内缩小。预计明年海运出口量将增长3.3%和8%，再次超过船队增长。

当今市场中各种因素的汇合是单独构建的。历史低库存，需求出口和吨英里增加，炼油厂系统的结构性混乱，俄罗斯产品流动的潜在变化，仅限于船队增长的萎缩，即将出台的环境法规，总的来说是前所未有的。

请幻灯片 15。大量的现金流正在改变公司的资产负债表，并提高天蝎座油轮作为一项投资的质量。年初至今，该公司已将债务减少了超过7.2亿美元。净债务减少了近10亿美元。虽然我们已经并将继续优先考虑降低杠杆率，但该公司从今年7月至10月回购了1.2亿美元的自有股票。与此同时，我们能够保持强劲的流动性头寸。凭借全面交付的现代化生态车队，我们对未来的资本支出要求有限。

请幻灯片 16。除了预定的摊销外，我们还在偿还租赁和银行债务。售后回租是一种融资形式。它们类似于银行融资，只是金融机构在租赁期内合法地成为船舶的所有者。在大多数售后租回交易中，承租人在租赁协议结束时负有购买义务。这与银行协议结束时的气球付款相同。船舶在租赁结束前的提前回购选择权等于未偿债务，可以包括通过提前终止协议向金融机构支付的额外款项，通常高达未偿债务的 2%。

回购船舶后，该船舶不受抵押，可以在以后以较低的 LTV 和保证金进行再融资。当我们这样做时，我们的每日船舶本金和利息成本将下降。截至今日，我们已经完成了六艘售后回租船的回购;我们预计将在第四季度回购14艘船，这将减少2.19亿美元的债务。

请幻灯片 18。综上所述，我们今年将减少近10亿美元的债务。今年前九个月，我们已经偿还了6.85亿美元的债务。在第四季度，我们预计将支付2.963亿美元的债务。

请幻灯片 19。天蝎座油轮拥有巨大的运营杠杆。到目前为止，在第四季度，该机队的平均TCE费率为每天45，000美元。在此图中，自由现金流敏感度不会达到每天 45，000 美元，但如果车队全年平均每天 40，000 美元，该公司在偿还债务前将产生近 12 亿美元的自由现金流或略高于每股 20.00 美元的自由现金流。这当然是激动人心的时刻。

现在，我想把电话转给罗伯特。

罗伯特·布比

是的，大家好。非常感谢您的加入，并感谢您一直以来的支持。在我们把它转到问答之前，我只想简短地谈谈。现在，这些是创纪录的收益，正如Emanuele早些时候所说。通常人们可能会认为它不会从这里真正变得更好。然而，非同寻常的是，第三季度通常是我们的季节性疲软季度，第四季度已经像往常一样比第三季度好得多。所以，是的，看起来它会从这里变得更好。我只是建议不要做空STNG，看看现金，当然不要削减我们做多原油油轮，因为我们已经看到原油市场已经上涨，将石油运往中国和印度，印度和中国只需几周或几天的时间就可以增加出口和产品出口。

因此，也许原油已经移动并恢复得更早一点，这是合乎逻辑的，在精炼产品之前先运输原油，然后再精炼产品。但我们强烈预计，该产品将很快开始流动，这对吨英里将非常有建设性。所以，仅此而已，我们超级看涨。资产净值正在顺利发展非常感谢。

问答环节

接线员

我们现在开始问答环节。你今天的第一个问题是来自Omar Nokta和Jefferies。请继续。对不起，奥马尔·诺克塔。

奥马尔·诺克塔

想对另一个强劲的季度表示祝贺，根据指导，看起来事情将再次强劲。显然，我认为有很多东西需要磨练和谈论，问你关于你刚刚发表的NAV评论。

罗伯特·布比

我的意思是，我们现在已经有一个数字正在强劲上升。如果你加上这个季度，你加上下一个季度，你所拥有的价值有一点点增加，那么这些资产净值加起来很快。我只是在关注你自己的一些报告，谈论70.00美元或其他什么的一年目标。我们显然已经击败了这些数字，我们正在超越未来的预期。因此，我们有理由认为，不久之后，您就可以获得 82.00 美元或以上的资产净值。

奥马尔·诺克塔

令人兴奋，想问一下LR2，到目前为止，第四季度的主要指导是超过半个季度的58，000美元，我会说这相当不错 - 远高于市场“平均”的40，000-45，000美元。这也高于您在第二季度和第三季度所做的，当时现行利率或至少报价更高。您能否帮助我们解释一下以及我们应该如何看待这些 LR2 的未来？

拉尔斯·登克尔·尼尔森

是的，嗨，奥马尔，这几乎是LR2的杠杆作用，当你查看市场报告时，当他们主要将TC1指数路线视为收益标志时，他们并不真正的。这在很大程度上关系到我们今天看到的货物基地的多样性以及我们现在可以看到的三角测量能力是如何发生的。我可以举一个例子，我们一直在做很多LR2，从北亚到澳大利亚，他们做得很好，80，000-85，000美元到澳大利亚。但是我们看到现在有很多货物从澳大利亚运出，我们可以在那里进行回程航行回到中国，以及良好的回程资金。

而且，在过去，您以前曾向AG压载，并且周围有更多的压载物。我们今天可以看到，在LR2上，我们可以三角测量从亚洲进入AG，AG向西，西方回到远东，这实际上意味着我们能够利用LR2的力量。显然，收益证明了这一点。

奥马尔·诺克塔

谢谢，拉尔斯。是的，所以贸易模式继续演变，三角测量在这里上升;好。最后的跟进是，我并不是要问你对回租行使选择权的23艘船。当你们开始拥有这些船只时，你们在考虑什么，你们是否用银行债务为这些船只再融资？你让他们无债务吗？他们是销售候选人吗，你怎么看？

罗伯特·布比

我认为我们可以说的一件事是，我们决心继续，比方说，回购更昂贵的租赁融资。所以，在这里，随着资产负债表的改善，我们现在有机会做的事情，你有强劲的收益，你可以更快地加速这一事件。我们从贷款人那里得到了一些非常好的贷款建议，这些贷款的利润率非常低，效率很高。因此，您实际上可能会使用其中一些船只并获得信贷额度，以便结合现金和我们已经可以选择回购的船只，进一步加速并能够更快地降低成本。

奥马尔·诺克塔

是的，知道了。好的，谢谢，罗伯特，谢谢你。

接线员

我们的下一个问题将来自Evercore ISI的Jon Chappell。请继续。

乔恩·查佩尔

谢谢。早上好。拉尔斯，既然你在这里，如果我能把詹姆斯在演讲中提到的一些东西联系起来。早在六月份，您就提到俄罗斯制裁甚至类似自我制裁的影响尚未真正在市场上，大部分吨英里需求是由战争之外的事情驱动的。随着我们接近2月份产品实际制裁的设定，我知道有很多活动部分，但您能否告诉我们，就潜在制裁的准备而言，它产生了什么影响？它的影响是否比 6 月份更大，但距离全部影响还很远，只是想了解下一级别的破坏？

伊曼纽尔·劳罗

确定。嗨，乔恩。我认为这有两件事。我的意思是，我们可以看到亚洲炼油商正在增加出口。我们可以看到，中国发布的第五批出口配额是在9月底至10月落地的，出货即将到来。我们看到亚洲的交易量创下历史新高。我认为我们预计11月份的产量约为600万吨，这是创纪录的。我想，这将主要转移到西方目的地。因此，肯定有来自更远地方的准备工作，显然会对吨英里产生积极影响。

现在，我们仍然看到相同的动作从波罗的海和黑海移动到同样的地方 - 他们显然正在做他们能做的事情，直到2月5日。但我们开始看到货物从亚洲运往欧洲的早期阴谋。我们预计这一数字将在 11 月大幅增加。

乔恩·查佩尔

好。这可能很难回答，但詹姆斯说，如果它均匀分布在我们认为货物会去的地区，大约6%的英里影响。这与业内其他人的说法非常一致。您可否估算下我们已经看到了这6%的一半吗？还是四分之一？只是我的意思是这是一个估计或猜测？

伊曼纽尔·劳罗

好吧，很难回答的问题，乔恩。我的意思是，我已经读到今年到目前为止我们已经看到了8%的增长。而这6%显然是下一年在向前发展。我们当然看到许多长途航行正在发生。有趣的是，我认为每个人都要理解的是，随着这种情况的变化，你以前在欧洲进行的航行需要10天才能从俄国到鹿特丹。如果您想将相同的产品从中东转移，您正在寻找 40 天，对吧？因此，就距离和所需内容而言，数学非常明显。因此，当我们进入2月5日时，它肯定会产生重大影响。

乔恩，罗伯特只是说，无论它是8%，6%，3%，2%，4%，市场目前利用率是否处于90年代的低位。也许是百分比，在航运市场的那个时候，有一个指数，正确的触发点只是1%。我们已经在集装箱和历史上的油轮中看到了这一点。

乔恩·查佩尔

是的，清楚地理解。在你获得季节性影响或全面制裁影响之前，它似乎正在不断加强。最后一个问题，我不知道谁想接受这个。可能是布莱恩，也许是詹姆斯，你已经为第四季度售后回租回购以及债务偿还铺好了清晰的路径。当我们转向 23 年时，我不是在要求指南或任何东西。但是，当您考虑23年和资本部署时，您的目标杠杆是什么？而且我觉得它不需要相互排斥，以回购的形式进行资本回报的去杠杆化？但是，在资本回报进一步加速之前，我们可以得到任何类型的想法来瞄准杠杆？

罗伯特·布比

我可以回答这个问题，乔恩。目前，我们将继续专注于去杠杆化。正如伊曼纽尔所说，机会主义地回购股票。你可以看到，我们一直在这样做。我们最近说，我们从零库存转向第三季度更加激进。但无论哪种方式，我们将使用的大部分现金流，即超过51%的现金流将是 - 这是超过盈亏平衡的现金流，目前将用于偿还债务。我不认为在这个特定的时刻，我们想要担心计算出我们想要达到的净债务或总债务。我认为这肯定可以等待两三个月或四个月。查看我们这里的曲线类型非常重要。

乔恩·查佩尔

确定。谢谢，罗伯特。谢谢，拉尔斯。

接线员

我们的下一个问题将来自美国银行的Ken Hoexter。请继续。

Ken Hoexter

刚刚注意到有相当多的船只出去签订三到五年的租船协议，这比你第二季度的收益略有提升，想要获得你所拥有的管理感，仍然非常积极的现货市场动态，但对合同现货混合的态度， 尤其是进入 2023 年。

伊曼纽尔·劳罗

我认为我们绝大多数都是现货;我认为，按百分比计算，我们三年的包机率约为10%，利率非常高，现货占90%。因此，进入 2023 年，随着市场的上涨，我们一直在稳步前进，每隔几个月就会增加两到三个包机或其他什么。所以，我认为我们可以说，进入2023年，我们可能会在85%到90%之间，因为我们非常看好实际市场和未来的基本面。但与此同时，有很多好处，只是占用你的安全收入，特别是如果我们回到上一个问题乔恩查佩尔关于你理想的债务水平在哪里，其中一部分是你拥有的安全收入的组合。

所以，如果你有很好的合同，固定的两年半，三年，你可以承受比你跑时更高的债务水平。这就是我们在这里思考的一部分。我们驾驶甲板的部分原因是因为我们目前运营着一支以现场为主的舰队。我们这样做的原因是我们对未来时期非常有建设性和乐观。你应该看看85%到90%之间，85%到90%之间的东西进入23年。

Ken Hoexter

谢谢。是的，只是跟进这一点，很明显，市场动态在产品方面非常非常有利，但为了让我们更全面地了解所有因素，我能否大致了解运营成本的同比情况？显然，燃料是其中的一个重要组成部分，但也许，与 2021 年相比，这对 TCE 有何贡献？

布莱恩·李

嗨，内森，所以是的，显然燃料增加了。此外，船舶运营费用也大大增加了。你从我们的日程安排中看到，或者你把我们的运营成本上升了，这是正常的通货膨胀成本，旅行。这些已经发生了，燃料当然是现在更贵了。但这是因为它有需求。这对企业有好处。因此，这被收入的增长所抵消。

接线员

你的下一个问题来自B. Riley的Liam Burke。请继续。

利亚姆·伯克

是的，谢谢。Handys的即期汇率环境似乎仍然相当强劲。为什么它们相对于舰队中的其他船只异常强大？

伊曼纽尔·劳罗

是的，好的。嗨，利亚姆。我的意思是，首先，你知道你已经看过Handy船队的年龄概况。它比您在任何其他类型的船只上看到的都要古老得多，而且它肯定是一支在过去几年中一直在减少的船队。因此，Handy船队中的优质单位与您在MR和LR2细分市场中看到的并不相似。已经有很多产品被转移到区域范围内，说实话，通常第三季度对Handys来说是一个非常疲软的季度。我们会等到进入第四季度。然后，我们肯定会在第一季度或第四季度和第一季度拥有非常强劲的市场。但我们全年都看到了一个非常强劲的Handy市场，在所有地区，它不仅在大陆和地中海，也在亚洲，也在美国。所以，他们当然表现得非常好。

利亚姆·伯克

在2023年，我们对俄罗斯有很多干扰。您是否看到客户不愿意使用超过15年的MR有任何变化，因为明年供应将非常紧张？

罗伯特·布比

这取决于它将要去哪里以及它有多紧。但我认为主要的信息是，为了顺序，我不认为欧洲和美国的经理会改变他们的行为，他们不会试图通过乘坐旧船来节省几美元，违背自己的环境政策并冒着事故的风险。但可以肯定的是，如果利率达到高水平，那么优秀的人就会争先恐后地做他们能做的任何事情。

我要回到美国银行地区，他们在那里谈论成本，等等，很明显，实际的成本结构是航运不能免受通货膨胀工资压力的影响，等等，等等或投入压力。但我认为我们有一个非常好的情况，我们有一支非常新的舰队。它最近是干船坞。所以，我们在那里有优势，我们知道它是同质的。所以，它不亚于。与拥有较旧机队的公司相比，我们不太关心这里的运营成本。

而且在利率成本方面，我们正在减少我们的总债务。在这 500 个左右的 700 个中，包括转换器和我们的固定利率成本。正如布莱恩所说，我们是一个不寻常的行业，因为我们的收入现在如此强劲，以至于它们压倒了目前运营成本的任何增加和利率的任何增加。请问下一个问题。

接线员

我们的下一个问题来自BTIG的Greg Lewis。请继续。

格雷格·刘易斯

是的，嗨。谢谢。早上好，下午好，谢谢你回答我的问题。罗伯特，我确实想问，我想乔纳森的问题有点不同。我知道杠杆正在下降。当我们考虑盈亏平衡时，很明显，您经历了好时光和坏时光。无论如何，我想我想说的是，即使在经济不景气的时候，你也能够保持股息。当我们考虑随着周期的不断发展而增加股息的潜力时，更多的是围绕总杠杆，还是我们应该考虑盈亏平衡中的制动器推动股息，以及任何潜在的股息增加？

用于幻灯片 12。显然，看起来新的产量将来自中东，我想中东就是这样，并且意识到，全球炼油厂利用率已经回升。有没有办法量化意识到数字总是在移动？我们是否对中东的产能和炼油能力有任何感觉，就像我们在明年禁运到来时所展望的那样，比如有多少能力来增加中东的精炼产量？你们在这方面做过什么工作吗？

詹姆斯·道尔

是的，所以我想说的是Jazan这大约是其产能的一半，它应该在今年年底，明年初达到满负荷生产，40万桶，外包60万桶，然后可能会早一点，你可能有大约140万桶可以上线， 绝对是一口井，这是市场真正需要的大约60万桶超低硫柴油。考虑到差距的位置，我想你会看到，这些炼油厂试图尽快获得全部产能。但除此之外，没有太多。我认为目前唯一拥有闲置产能的其他地区是中国。我们看到来自中国的交易量上升，这对于平衡这个全球市场是必要的。

接线员

下一个问题来自Ben ，请继续。

本

我认为对布莱恩来说首先是真正的简单;考虑到你们所有的售后回租，或者你一直在收购的选择权以及利率或债务的下降，我们应该如何- 你能给我们任何指导，我们应该如何考虑折旧和利率的基础上，从这里显然，利率中性？

布莱恩·李

折旧不会改变，它可能会从一个行项目切换到另一个行项目，但它会保持一致，因为新的会计准则就是这样运作的，对，如果你拥有一艘船只或租赁一艘船，请保持排队。现在[无法辨别]有点困难，因为LIBOR和所有利率都在上升。所以，我现在没有给你的号码。但我们会做一些事情并提出一些东西。但债务显然正在下降。但利息费用和利率正在上升。

债务其中大部分是浮动的。我们停止了一些固定利率债务，而不仅仅是我们拥有的票据。我们也有一些固定的销售回租。因此，它可能不包括您挑选的笔记。它可能在 10% 左右是固定的。

本

好的，好的。然后从战略上讲，罗伯特和伊曼纽尔显然处于与六个月前截然不同的境地，当然是一年前。它打开了过去真正值得考虑的选择。鉴于当你展望未来时，我现在很好奇你是否考虑过你如何设想天蝎座会演变成什么样子？它是不是你认为它和它一样，就像一个现场竞技场产品油轮纯粹的游戏一样？你能想象它不仅仅是成品油轮吗？您认为公司是整合者*还是只是以它的名义行事？既然您已经有了稳固的财务基础，那么您可以预见到任何变化或缺乏变化？

伊曼纽尔·劳罗

我认为我们看到的是产品市场，在非常建设性的时期开始时。现在，我们正处于这个特殊的时刻，谈话似乎压倒性地是关于俄罗斯的，这是有充分理由的。就潜在的能源危机等而言，冬天可以提供或不提供什么，但在利基市场，基本面非常强劲。到目前为止，今年大部分时间都仅是关于基本面的。全球有一支正在老化的舰队，订购的船只非常非常少。我们距离新建设有很长的准备时间。作为一个行业，我们甚至不知道我们需要什么类型的新建引擎，或者新的船设计成什么样子。由于炼油厂的变化，我们的需求一直在上升，而且多年来可能以吨英里为单位上升。我们的炼油厂继续关闭，因为欧洲等效率高或澳大利亚和新西兰等环境原因导致消费者受到影响的地区。

我们在中东等出口地开设了新的炼油厂。因此，在可预见的未来，成品油的长期前景非常强劲。在整合方面，我们没有 - 我们今年一直说，我们没有理由购买船只。我们没有理由订购船只。我们甚至愿意 - 你可能会在未来几周看到我们甚至出售我们拥有的几艘旧船，仅仅是因为市场上的价格太高了。而且我们对NAV有这样的重复，而且，我们可以说稍微修剪一下旧的舰队，让我们的舰队年龄保持年轻。因此，就我们目前所看到的，产品市场本身有着广阔的前景。可能，健康是所有散货航运市场的未来，未来几年所有主要航运市场。

本

那么，我听到的路线没有变化吗？如果我能分开一个，然后把它禁止，我们听到了很多关于柴油短缺和对这种事情的焦虑。并且还听说有可能暂时放弃美国琼斯法案。我很好奇，作为一家国际油轮公司和交易市场和其他一切的人，你认为重要的事情还是暂时放弃琼斯法案，它是否解决了任何问题，或者它对你的市场有任何有意义的影响？

伊曼纽尔·劳罗

嘿，本。我认为，首先，我认为这是一个有趣的政治叙事，总是发生在中期选举之前，他们想用产品出口等做什么，以及加油站的价格上限。我认为可能性很小。实施琼斯法案豁免将产生切实的影响 - 对国际贸易中的成品油轮产生积极的有形影响，因为会有更多的船只可以这样做。我认为围绕它的复杂性，在政治上是如此之大，以至于在过去的很多很多年里，我可能只见过一次，而且是很短的时间。我不认为它最终会帮助美国人。

国际市场往往能够更有效率。我认为，我们看到的柴油短缺因俄罗斯局势以及炼油厂关闭等而加剧，以及 COVID 后的库存减少只是一场完美的风暴。我们将看到的是，将会有更多的产品转移到更远的地方，正如我们之前谈到的那样，来自中东，印度，还有亚洲，这将有助于解决这种混乱。

本

好吧，我很感激。谢谢。

接线员

我们的下一个问题来自特纳霍尔姆 克拉克森。请继续。

特纳·霍尔姆

嘿，早上好，先生们。感谢您接听电话。我只是想退后一步，想想市场上可能有什么风险。我们谈到了来自俄罗斯的吨英里数增加了6%，或者这些是那里的估计。你有没有见过宏观事件或不可预见的情况，尽管有如此强大的驱动力，市场还是设法走弱或吨英里数成功下降，就像我们明年在俄罗斯看到的那样？

罗伯特·布比

我们从来没有 - 从来没有人预测过让你失望的事情。我敢肯定，那里有一些东西，它可能发生，会造成需求破坏。通常，无论是萨达姆·侯赛因进入科威特，还是97年亚洲货币危机，无论是2001年还是雷曼兄弟，它们都是非常不可预测的事情，在它们真正发生之前不会被讨论。所以，你是对的，没有历史先例，但这只是我所留下的。在众神面前，我们总是要保持一点谦卑，至少要预料到一些疯狂的、消极的事情可能发生，而我们却想不到——我们无法预见。

特纳·霍尔姆

确定。我的意思是，为此，我的意思是，Emanuele电话会谈到了客户的信心不断增强，这可以从增加和一年定期租船费率中得到证明，我认为尽管欧佩克在宏观环境中进行了削减，但运价在过去六个月中它们上涨了70%或80%。我的意思是我们开始考虑2023 年利率的最佳方式。

罗伯特·布比

这是考虑利率的一种方式，因为在那里，你有一个知识渊博的第三方把钱放下来。因此，在某种程度上，埃克森美孚愿意在某些年份为某些船只支付X，Y和Z费用，这是一个公开的市场出价。所以，你可能会看到不仅仅是埃克森美孚在做这个价格，你会看到BP或壳牌，你也会看到交易员。我们以此为基础，因为我们为什么不呢，那些人有知识，这就是自由市场，比方说，什么是市场。现在，您可以拥有自己的立场来模拟您是否站在宪章一边。所以，实际上，当客户在35岁时接受运费时，他们显然认为市场会高于35，否则他们不会费心支付运费。或者你可以对这个数字采取更悲观的看法，但它是一个卖点 - 这是一个很好的基础，可以采取 - 某种指示和模型。

特纳·霍尔姆

好的，谢谢。

接线员

我们的问答环节到此结束。现在，我现在把会议转回给首席执行官Emanuele Lauro先生。请继续。

伊曼纽尔·劳罗

非常感谢大家的时间。我们没有任何进一步的评论。电话会议到此结束。感谢您抽出宝贵时间，并期待在接下来的几天和几周内与大家交谈。谢谢

第三家：INSW

主持人

女士们，先生们，早上好。感谢您的耐心等待，并感谢您参加今天的国际航道 2022 年第三季度电话会议。我的名字是琥珀，我将是你今天电话会议的主持人。现在我很高兴将会议交给我们的东道主，国际航道总法律顾问詹姆斯·斯莫尔。詹姆斯，请继续。

詹姆斯·斯莫尔

谢谢你，琥珀。大家早上好，欢迎参加国际航道2022年第三季度财报电话会议。

在我们开始之前，我想首先向今天电话会议中的每个人建议以下几点。在本次电话会议期间，管理层可能会对公司或其经营所在的行业做出前瞻性陈述。这些声明可能包括但不限于以下主题：

原油和成品油轮市场的前景以及贸易模式的变化;对世界和区域经济活动以及对石油和其他石油产品的需求和生产的预测;俄罗斯和乌克兰之间持续冲突的影响;公司战略;预期成本节约和协同效应以及我们与Diamond S合并的好处;持续的冠状病毒大流行的影响;我们的业务前景;对收入和支出的预期，包括船舶、包租和一般与行政费用;2022 年和 2023 年第四季度或任何其他时期的估计预订、TCE 费率和/或资本支出;预计预定的干船坞和停租天数;船舶的购买和销售、新建船舶的建造和其他投资;公司对战略替代方案的考虑;任何发行股息计划的预期和近期融资交易;公司与利益相关者的关系;公司实现其融资和其他目标的能力;以及全球其他经济、政治和监管发展。

现在，让我把电话转给我们的总裁兼首席执行官露易丝·扎布洛基女士

露易丝·扎布洛基

非常感谢你，詹姆斯。大家早上好。感谢您参加Seaways的财报电话会议，讨论我们的第三季度业绩。

在第三季度，我们创造了有史以来最高的季度收入。这标志着我们连续第二个季度创纪录。原油油轮收益从第二季度开始与产品运输公司一起上升，本季度石油需求每天增加超过100万桶。再加上能源安全的优先性，油轮的需求和利用率很高。

国际航道正在抓住强劲的费率。我们致力于发展公司，保持健康的资产负债表并向股东返还现金，这为Seaways提供了良好的服务。我们已经建立了整体流动性，现在有了强劲的现金流产生，我们正在向股东回报更多。除了每股0.12美元的常规季度股息外，我们还宣布了每股1美元的特别股息。

在第四张幻灯片上，我们总结了第三季度的亮点和最近的发展。在第三季度，我们的净收入为1.134亿美元或每股2.28美元，调整后EBITDA为1.571亿美元，因为我们的多元化船队在所有资产类别中都处于盈利水平。正如您在幻灯片左下角的图表中看到的那样，我们 2022 年年初至今调整后的 EBITDA 为 2.95 亿美元，超过了 Seaways 之前所有全年的 EBITDA。

我们正在利用过去10年来最强劲的强劲市场。根据我们迄今为止的第四季度预订量，我们预计第四季度将产生更强劲的收益。我们保持强大的资产负债表，支持我们多元化的资本结构和财务灵活性，这两者都是Seaways成功的标志。

截至本季度末，我们的总流动资金超过4.75亿美元，其中包括2.55亿美元的现金和2.2亿美元的循环资产池。使用今天的价值，我们的净贷款价值比非常低，为29%。我们在第三季度以2000万美元回购了约687，000股股票，平均价格为29美元，远低于我们目前的价格。

我们还支付了每股0.12美元的定期季度股息，今年早些时候我们翻了一番。这标志着我们连续第11个季度定期派息。我们已经宣布了本季度的定期股息，由于我们强劲的现金流产生，如前所述，我们很高兴宣布每股1美元的特别股息。这是我们连续第二年支付每股1美元或以上的特别股息。总体而言，Seaways 将在 2022 年向股东返还约 9000 万美元的现金，自 2020 年初以来，股东总回报将增加到 1.85 亿美元。

作为我们平衡资本配置战略的一部分，我们将继续建立我们向股东回报价值的记录。在这个周期的这个阶段，凭借我们庞大的船队、健康的利率和强劲的资产负债表，我们打算继续为股东带来回报。

转到第五张幻灯片。我们研究了当今油轮需求中最突出的话题之一，即制裁俄罗斯海运原油和产品进入欧盟。这将导致从俄罗斯出口货物的贸易路线发生结构性转变。在左手边，我们从开普勒提取了俄罗斯对欧洲原油出口的数据。在入侵乌克兰之前，每天约有250万至300万桶俄罗斯原油出口到欧洲。今天，大约100万桶海运桶继续流入欧盟。自12月5日起，俄罗斯海运原油将从欧盟转移。

欧洲一直在从AG、西非和美洲增加石油。与从俄罗斯进口相比，这些航程增加了大约 20 多天的长度。我们还要在这里指出，作为从天然气转向石油的一部分，欧洲正在增加其整体原油进口。我们相信，由于从天然气转向，世界将在第四季度转向每天60万至70万桶的额外石油消费。

总体而言，我们预计随着制裁生效，俄罗斯原油将进一步退出欧盟。虽然大部分俄罗斯原油已转向亚洲，但现在判断所有这些被取代的桶是否会向东移动还为时过早，但整体贸易正在转向效率更低的模式，并吸收大量吨位，特别是在中型的原油船Aframax和Suezmax中，它们在第二次相当强劲。 第三，并持续到第四季度，从而支持了更高的油轮需求。

在页面右侧，俄罗斯的成品油出口仍在进入欧洲，我们预计一旦欧盟对产品的制裁于2023 年 2 月 5 日生效，这种情况将不会继续。这可能会给成品油轮市场带来进一步的上行空间。我们认为，俄罗斯船队运输这些油的吨位基本到位，但我们仍然看到大约40至60艘MR船可能会从商业市场轮换到新的俄罗斯贸易集团，这些贸易集团可能会将产品出口到土耳其，非洲和拉丁美洲。特别是，这些是早期阶段，我们将看到贸易走势的发展。总体而言，这应该会对成品油市场产生类似的影响，因为它改善了长途贸易，吸收了更多的吨位并推高了收益。

转到第六张幻灯片。我们强调了油轮需求的一些主要驱动因素。到2022年前三个季度，石油需求平均每天约9900万桶。同比增加约200万桶/日。在第四季度，我们预计石油需求将在今年结束时超过每天1.01亿桶，推动2022年的平均水平略低于每天1亿桶。

2023年的展望是，石油需求每天增加200万桶，全年平均每天增加约1.02亿桶。当然，随着高通胀持续存在，对经济衰退的担忧可能会调整这些估计。

在欧佩克宣布减产的同时，欧佩克+将重点放在石油供应上。研究表明，欧佩克+在实现生产目标方面有表现不佳的历史。我们相信沙特、阿联酋、科威特和伊拉克将带头减产。这可能导致每天减少近100万桶。这一减少将被主要来自美洲的石油产量增加所抵消，预计每天将增加约150万桶。总体而言，我们认为短期内市场供需平衡。这也意味着已经处于10年来最低水平的库存水平不太可能得到补充，因此进一步的市场中断可能会创造对油轮的更多需求。

在过去的几个季度里，战略石油储备一直在覆盖全球的短期缺陷，但很快这些释放将停止，最终我们将需要替代石油储备，这将进一步创造油轮需求。

在幻灯片的左下角，您可以看到OECD FPR 在 2022 年下降了多少。美国战略石油储备一直不低于每天4亿桶，自1984年以来总共4亿桶。如果决定储备回自今年年初以来已经减少的近2亿桶，我们预计其中大部分将进口。由于大部分库存是非美国生产的中酸混合物，这将为油轮需求提供进一步支持。

在右下角的图表中，季节性的全球炼油厂周转可能有助于海运贸易。炼油厂计划停产通常发生在 3 月或 4 月以及 9 月至 11 月初。正如您在图表中看到的，9 月份的全球 CDU 中断是一段时间以来的最低水平。我们预计计划内和计划外停机可能会在第四季度初增加，这利用了库存并产生了油轮进口需求。由于这些因素的结合，我们预计油轮需求将保持强劲，特别是在短期内，因为俄罗斯贸易是石油贸易的主要市场中断。

在幻灯片七上，油轮供应的主要驱动因素仍然对油轮收益有利。整体油轮订单继续处于低位，目前低于5%，并继续创下相对于船队规模的最低水平。净船队同比增长仅为1.5%。全球油轮船队的平均年龄已增加到平均12年以上。这是大约20年来的最高水平。

这一切都意味着船队将继续老化，更多20岁以上的船只将从商业贸易船队中移除。受制裁的石油贸易可能会采用较旧的吨位，因为来自伊朗和委内瑞拉的石油可能面临与俄罗斯石油的一些竞争。黑暗船队大约有240艘船，到目前为止，我们只看到其中约10%转向俄罗斯贸易。如果取消对任何或所有这些国家的制裁，我们预计这将导致更高的运送量。被限制的油轮公司解除限制或增加船队规模是支撑运力回升手段。

在左下角的图表中，您可以看到新船合同是20多年来最低的。如右下角图表所示，新订单的交货日期可能在三年后的2025年底或2026年，因为船厂已经用其他航运部门的订单填满了运力。

传统燃料船舶的新造船价格很高。由于环境法规悬而未决，很难合理化建设一个直到十年中期才能实现的船只，其经济使用寿命不确定。总体而言，油轮基本面在短期和中期仍然乐观，除非出现任何重大经济动荡。

Seaways拥有78艘原油和成品油轮的多元化船队，能够很好地捕捉强劲的费率环境。凭借我们健康的资产负债表和流动性，我们期望继续我们的平衡资本配置策略，机会性地投资船队，降低我们的债务水平并向股东返还现金。

现在，我将把电话转给我们的首席财务官杰夫·普里博尔（Jeff Pribor），以提供第三季度的财务审查。

杰弗里·普里博尔

谢谢露易丝，大家早上好。让我们直接更详细地回顾第二季度的业绩。与往常一样，在翻阅幻灯片之前，让我简要总结一下我们本季度的财务业绩。

在第二季度，我们创造了创纪录的调整后息税折旧摊销前利润1.571亿美元。第三季度净利润为1.134亿美元或稀释后每股2.28美元，而去年第三季度的净亏损为6740万美元或稀释后每股1.44美元。

现在转到幻灯片九。我将首先讨论我们业务部门的结果，从原油油轮部门开始。本季度原油油轮部门的TCE收入超过7500万美元，去年第三季度为3500万美元，环比增长于上一季度的5900万美元。Aframax和Suezmax的原油油轮收入保持强劲，因此，本季度的增长主要是由于VLCC的收益增加。

此外，原油部门还包括我们的驳运业务，该业务在本季度的收入为800万美元，船舶费用为200万美元，包租费用为200万美元，第二季度的驳运业务为EBITDA贡献约400万美元。

转向产品载体细分市场。本季度TCE 收入为 1.59 亿美元，2021 年第三季度为 3800 万美元，环比高于上一季度的 1.26 亿美元。这些增长主要是由于LR1和MR行业的即期汇率大幅上涨。

从页面右侧看，第三季度调整后息税折旧摊销前利润为1.57亿美元，去年第三季度调整后息税折旧摊销前利润为800万美元，环比高于上一季度的1.12亿美元。这些显著增长清楚地表明，我们在成品油轮和原油细分市场的推动下，在不断增强的油轮市场中发挥了巨大的运营杠杆作用。

现在转到幻灯片 10。我们提供第三季度回顾和 2022 年第四季度。我们在第三季度结束时，VLCC的现货收益平均为每天24400美元，Suezmax为每天34200美元，Aframax每天为38300美元，LR1船队每天为41000美元，MR现货收益为每天36000美元。自从我们更新了关于第三季度预订的第二季度电话会议以来，VLCC在本季度逐渐增加，在船舶完成预订的较长航程后，费率在本季度晚些时候出现强劲。自上次更新以来，MR细分市场从非常高的水平略有下降，并在9月底和10月再次走强。

现在来看我们第四季度初始期。与第三季度相比，我们第四季度的预订量在整个船队中大幅增加。从原油开始，我们今天季度为 VLCC 预订了 63% 的现货，平均每天 59，400 美元，51% 的可用苏伊士型现货日平均为 47，000 美元，50% 的可用阿芙拉型型现货日平均每天略高于 58，000 美元，47% 的可用 LR1 现货日，平均每天超过 57，000美元。MR已经预订了我们第四季度现货天数的51%，平均每天约41，000美元。在全国范围内，我们提醒您，这些表明我们车队中的平均固定装置可能不同，一个方向或下一季度第四季度的另一个收益。

现在转到幻灯片 11。本幻灯片说明了未来 12 个月的现金成本 TCE 盈亏平衡。国际航道总体盈亏平衡率估计约为每天18，600美元。与往常一样，这些是我们拥有的船舶必须赚取的全部每日费率，以支付船舶运营成本，干船坞成本，现金G&A费用和债务服务成本，这意味着预定的本金摊销以及现金利息费用。

在这一点上，我还想确认第四季度和2023 年的成本指导，以便您的建模目的。我们预计第四季度的运营支出费用在5300万美元至5500万美元之间 - 包括我们的打火机业务，正如我之前提到的，该业务在第三季度的船舶费用为200万美元。对于 2023 年全年，我们预计在减轻之前运营支出将在 2.35 亿美元至 2.45 亿美元之间。第四季度的总G&A预计约为900万至1200万美元，包括非现金G&A，在100万美元至200万美元之间，但不包括与股东相关的任何成本。

展望2023年，所有和G&A预计将在4000万美元至4400万美元之间。正如脚注所示，其中大约800万美元不是现金。现金利息预计在1700万美元至1900万美元之间，基准利率为325个基点。对于2023年，我们预计现金利息将在6900万美元至7700万美元之间。

预计第四季度折旧和摊销约为3000 万美元，2023 年全年为 1.35 亿美元。第四季度的资本支出预计将在1800万美元至2000万美元之间，而明年，我们预计资本支出将在47%之间。有关预计干船坞资本支出和按季度的停租天数的更详细明细，您可以参考附录中的幻灯片 17。

现在，如果我们转到现金桥的幻灯片12。从左到右，我们以4.52亿美元的现金和流动资金总额开始了第三季度。本季度，我们的调整后息税折旧摊销前利润为1.57亿美元。我们本季度的偿债额为2500万美元，包括1100万美元的债务偿还和1400万美元的现金利息支出。我们在干船坞和维护资本支出上花费了 1200 万美元。我们偿还了8.5%的婴儿债券，总额为2500万美元。此外，我们在第三季度回购的687，000股股票使用了约2000万美元的现金，我们支付了约600万美元的常规季度股息。

最后，我们在本季度对营运资金产生了重大负面影响，费用为4600万美元。这种影响主要是由于利率迅速上涨导致工具应收账款增加，以及桶价翻倍以及燃油付款条件减半。随着这种情况趋于稳定，我们预计用自然的最终流动资本来弥补这些。所有这些因素综合导致季度末现金余额约为2.56亿美元，未提取左轮手枪为2.2亿美元，流动资金总额为4.75亿美元。

现在请转到幻灯片 13。我想简单谈谈我们的资产负债表。截至9月30日，我们拥有约25亿美元的资产，而长期债务为110万美元。此外，正如我刚才所说，我们还有2.2亿美元的循环信贷额度，但仍未提取，截至9月30日，我们的净贷款与资产价值之比低于29%。

正如Lois所强调的那样，我们的资产负债表非常健康。流动资产价值远高于我们船舶的账面净值。净债务占总上限的比例在30年代也很低，我们的总流动性为4.76亿美元。

因此，在我们油轮周期的这个阶段，当前资产价值处于10年高位，并且每年约有1.8亿美元的健康内置债务摊销计划，我们有能力将大部分自由现金流返还给股东。你可以看到这反映在我们今天宣布的每股1美元的特别股息，以及我们正常的季度每股0.12美元的股息。

转到幻灯片 14。我们查看截至 9 月 30 日的债务。如您所见，我们的总债务余额约为 11 亿美元，其中 2.2 亿美元为未提取资产。在表格中，我们提供了 2023 年第四季度和全年的强制性债务偿还。这笔7.5亿美元的融资定期贷款在第四季度开始其摊销计划，该季度为3060万美元。与我们的双燃料液化天然气VLCC相连的BoComm设施应比9月份的数字增加约1.9亿美元，我们将在每艘船交付后定期分期付款。

在我把它交还给 Lois 之前，最后一项需要注意的是，我们在附录中提供了更新的航线收入和固定 TCE 的包机租赁费用，定期租船进出。我们已经与2015年建造的Suezmaxes和2007年建造的MR签订了为期两年的租约。我们将继续审查我们的租船策略，而不是长期租船。

我的发言到此结束。我现在想把电话转回给露易丝，请发表结束语。

露易丝·扎布洛基

非常感谢你，杰夫。在第 15 张幻灯片上，我们为您提供了 Seaways 的投资亮点。我鼓励你完整地阅读这些。但是，我将简要地总结一下它们。作为一家上市公司，我们历史上的关键方式是，在建立价值的同时在整个周期内保持资产负债表方面有着良好的记录。

我们是纪律严明的资本管家，在股东的持续回报与车队增长和健康的财务指标之间取得平衡。我们有一个专注而灵活的运营模式，使我们能够在周期的适当时刻以严格的方法进行扩展和收缩。该公司今天拥有巨大的运营杠杆，可以在未来几年内利用我们预计的强劲油轮周期。

预计石油的区域不平衡将继续下去，并且从来源到消费者的距离将增加，从而产生更高的海运里程需求，而船舶供应仍然有限，并且随着船舶老化并最终从商业贸易船队中移除，可能会萎缩。我们始终走在不断增长的ESG优先事项的前沿，投资于船队以减少我们的碳足迹，保持我们[难以辨别的]安全，并通过适当的制衡建立多元化的企业文化。我们愿意通过透明的ESG报告和可持续发展指标来支持这一信息。

我们的债务组合中设有与可持续发展挂钩的激励措施。我们努力继续发展这些原则，并为所有利益相关者提供一个有意义的平台。

谢谢。话虽如此，琥珀，我们想打开提问的渠道。

问答环节

主持人

答案是肯定的。谢谢。我们现在开始问答环节。[操作说明]

我们的第一个问题来自德意志银行的克里斯·罗伯逊（Chris Robertson）。克里斯，你的线路现在打开了。

克里斯·罗伯逊

是的。谢谢。我只是想谈谈杠杆。Jeff，你是如何考虑在这里全面利用你的方法的？您是否正在查看目标的某些杠杆比率？您是否最终的目标是达到特定的总现金盈亏平衡水平？你能给我们介绍一下你的哲学吗？

杰弗里·普里博尔

当然，克里斯。我认为我们的感觉是，无论是杠杆水平还是其他资本配置政策，他们都需要对周期做出反应。这不是一个放之四海而皆准的情况。因此，当价值变化如此之大时，我们没有人说贷款价值目标。相反，它对我们来说更多，而不是关于时间点，而是关于一个过程。因此，在这个时候，当我们处于上升周期的第二季度加上产生大量现金时，我们希望确保发生的一件事是我们将继续经销商。我们完全相信，去杠杆化和向股东返还现金并不相互排斥。因此，我们今天宣布股息。

但我们正在做的不是朝着任何一个特定的目标，克里斯，而只是确保我们在整个周期中适当地利用。对我们来说，这一切都始于我们债务的预定摊销，我在发言中提到，每年大约是1.8亿美元。我们认为这做得很好。

克里斯·罗伯逊

好。是的。知道了。我想，接下来，你提到了特别红利。您能否向我们介绍一下特别股息是如何计算的，决定使用特别股息而不是增加正常的季度股息。这会是对季度股息的补充吗？或者我们应该认为这更像是一年一度的事情？

杰弗里·普里博尔

首先，您应该将特别股息视为季度股息的补充。我们对资本配置债务的承诺贯穿整个周期的所有部分，没有任何其他变化，而季度股息的变化是季度股息，我们今年的股息金额翻了一番，但这并不是说我们认为我们永远不会改变周期的任何部分。这是我们对此的看法。

然后，无论我们做什么，上个季度都是股票回购。本季度，我们宣布了特别股息，这在很大程度上反映了我们股价的上涨，并缩小了与资产净值的差距，我们对此感到非常高兴。这是一个单独的特别股息。

正如您将在新闻稿中看到的那样，记录日期和支付日期是相同的，但这将是两次股息，以表明我们将始终拥有定期股息。然后，在这样的时候，在周期的这个时刻，我们的政策将是支付我们自由现金流的很大一部分。这不是一个公式，但不要 - 如果你想称之为公式，除了我们的常规股息之外，我们不会这样做。但这是自由现金流的很大一部分，我们认为可以适当地支付给我们的股东，并具有足够的流动性 - 我们在周期的这个阶段拥有足够的流动性。希望这是清楚的。

主持人

谢谢。我们的下一个问题来自Omar Nokta。

奥马尔·诺克塔

看起来，结果不错，而且前面的数字非常好。也许只是 - 也许触及你刚刚和克里斯的话题。股价全年趋势良好。事实上，我认为INSW在收益方面一直是表现最好的，也许是自第三季度开始以来。你如何看待今天的估值，我认为基本上看起来你最接近资产净值？自从你们掌舵以来，你们一直如此。您如何看待这一点？这是否会改变您如何看待资本分配，无论是向股东返还资本还是投资业务？

露易丝·扎布洛基

所以，奥马尔，确实，我们 - 我们的资产价值，我们的资产净值继续改善和增加。我们认为，这种情况将继续下去，因为你看到我们在第四季度已经获得的极高利率。所以，你是在建立力量。如果你看一下船舶价值，今年大约2、8、9、10的MR估值提高了50%以上。如果你看一下大原油，大约是33%。因此，总的来说，在做大蛋糕的过程中，我们相信我们将继续赚取这些强劲的现金流，并看到船舶价值的增加。因此，您会看到整个油轮市场，包括原油和产品，都在加强。

杰弗里·普里博尔

我只想补充一点，奥马尔，我们非常有信心我们有一个有效的策略，在周期的底部投资车队更新，并专注于股东回报和周期上部的新杠杆。在过去的六年里，我们已经做到了这一点。我们很感激它现在在我们的股价中得到认可。这是 - 所以我认为我们只是继续坚持到底并遵循战略。

奥马尔·诺克塔

是的。我同意，这是有道理的。很高兴看到股价表现如此出色。也许只是想问一下舰队的构成。杰夫，你刚才提到在周期的高端收购资产，在周期的高端回报资本。

就您在舰队中的位置而言，您显然在VLCC、Suezmax 和 MR 中拥有临界质量。我想说，在阿弗拉和LR2中，没有那么大的存在。过去，您已经出售了FSO业务，即液化天然气船。我想这可能是你从Diamond S那里得到的便利手，基本上你一直在卖很多非核心作品。您如何看待您今天在阿芙拉型LR2细分市场所处的位置？您是否希望将其货币化，并可能利用这笔资金并在其他地方增加您的影响力？或者你对此有何看法？

露易丝·扎布洛基

好吧，奥马尔，我想说你在回顾我们确实搬出的那些非核心业务方面做得很好，包括方便的油轮，特别是由于我们在该市场领域看到的俄罗斯风险敞口。在船队的中间部分，正如你所看到的，本季度迄今为止的收益，每天高达50多岁，这是我们投资组合中非常强大的部分。我们目前并不打算剥离Aframaxes或LR2。谢谢奥马尔。

主持人

谢谢。我们的下一个问题来自BTIG的Greg Lewis。

格雷戈里·刘易斯

是的。你好。谢谢。大家早上好。谢谢你回答我的问题。露易丝，意识到这将是你如何思考资本分配的，我会继续前进。当我考虑围绕原油和后续产品的制裁或禁运的时机时，该行业有什么方法可以围绕这一点定位他们的船队？我特别对你们说这句话，因为你们确实有原油和产品的混合物，也就是说，在禁运之后，原油市场是否应该看到类似的事情发生在产品中？或者有什么办法 - 是的，我只是在尝试 - 我试图围绕INSW应该如何利用这一点。

露易丝·扎布洛基

我们认为每天仍有约100万桶海运原油进入欧盟。保加利亚有豁免权，所以每天大约20万桶。因此，每天大约有80万桶必须找到家。当然，迄今为止，印度和中国一直是俄罗斯原油的最大买家。而这80万桶必须找到一个在价格上限下工作的家，或者与灰色船队中的船只合作。

我认为俄罗斯将争先恐后地到12月5日，但现在是1月19日，因为到那时你必须把原油从船上拿下来才能合规。因此，每天80万桶，我们将看看俄罗斯可以把它放在哪里。然后俄罗斯 - 欧盟开始从美洲进口更多的油，包括北美和南美以及中东。因此，就船舶而言，走出保险主题，可能有一些方法，对于一个强大的船东来说，这是非常棘手的 - 担心他们在市场上的声誉，以便在即将到来的监管中继续前进和就业。所以，我们看到 - 这是第一步，然后是产品载体，我认为产品载体的最后期限可能会根据原始截止日期和这些法规的成功而进行修改。但最重要的是，我们正在观望，那么这意味着俄罗斯能够获得更多的市场份额，将他们的石油投入市场，然后欧盟将备用市场接入。所以这是 - 我们认为这是错位，效率低下，对油轮市场有利。

格雷戈里·刘易斯

然后我确实想跟进一下，因为二月份的时间。我们至少已经 - 如果你在东北拿起一份报纸，也就是我所在的地方，你已经开始听到关于取暖油的担忧，以及这是一个不合时宜的寒冷冬天。

我想说的是，你能带我们了解一下取暖油市场吗？我想，我们真的能看到 - 在寒冷的冬天，这种情况通常会持续吗？我的意思是，我想它的持续时间比我们想象的要长。真的，什么 - 我的意思是，产品市场似乎在进入冬天之前处于一个巨大的位置。

露易丝·扎布洛基

是的。非常感谢格雷格。柴油，这是我们自2007年以来在东海岸的最低库存。在美国这是一个相当小的柴油市场。东北地区确实是仍然使用柴油的主要市场。

我们看到的一件事是，即使东海岸重新启动了每天生产10万桶的装置，PBF也是如此。所以，当你看到炼油利润率非常非常强劲时，突然之间，市场习惯于对此做出反应并缩小这一差距。因此，我们知道有一些琼斯法案的运动，将柴油从美国墨西哥湾带到东海岸。

就像我说的，你看到一些PBF在东海岸上涨了一点，当然，这将带来一些外国原油。你会看到市场的反应。但我认为整体的关键是非常强劲的炼油利润率发出了信号，市场参与者进入，然后缩小利润率。

主持人

谢谢。我们的下一个问题来自利亚姆·伯克（Liam Burke）和B·莱利（B. Riley）。

利亚姆·伯克

好。谢谢。只是回到奥马尔关于船队管理的问题。并不是说你需要现金，但是有没有想过减轻一些资产价值如此之高的老MR的负担？

露易丝·扎布洛基

我们有 - 你会在我们的新闻稿中注意到，我们有一艘船目前正在签订合同出售。我们非常明智地看待它，因为这些船只获得了非常可观的回报，对吧？所以，非常小心，我们没问题，根据合同出售一个。因此，这只是修剪的延续，该船将在2023年避免干船坞和压载水处理装置。你应该期待我们继续这样的选择性销售。

主持人

谢谢。问答环节到此结束。我还将把会议交还给露易丝，请他作任何补充或闭幕词。

问答结束

露易丝·扎布洛基

非常感谢大家参加国际航道第三季度的电话会议。我们期待下一季度的强劲表现。谢谢。

主持人

今天的国际航道 2022 年第三季度财报电话会议到此结束。