【德国内外】新冠给欧元带来机遇：挑战美元霸权！

袁杰 博士

德国华商报专栏作者

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新冠疫情给欧元带来挑战美元机遇

新冠肺炎大流行给欧元带来了挑战世界头号货币美元的机遇。但“货币统一，财政不统一”依然是欧洲统一货币先天性的缺陷。加之，欧元持续升值将会危及欧洲经济脆弱的复苏。因而，在可预见的未来，欧元还无意并难以撼动美元的霸权地位。 

01欧元表现亮眼

1992年2月7日，欧盟前身欧共体的12个成员国为建立欧洲政治联盟以及经济与货币联盟正式签署了《马斯特里赫条约》。其中一个重要内容就是决定引入一种共同货币。在签署该条约前，时任德国总理赫尔穆特·科尔 (Helmut Kohl)曾希望这一共同货币将使欧洲的统一进程变得不可逆转。

1999年1月1日，作为欧洲统一货币的欧元先作为记账货币引入，2002年1月1日起正式被用作现金货币。科尔在其2014年出版的著作《令人担忧的欧洲》中曾回忆起这段历史，并再次强调了欧洲一体化进程的重要意义。他指出：“我们大洲受够了民族国家间对抗之苦。弗朗索瓦• 密特朗和我一致认为，共同货币是政治一体化的一部分，同时共同货币将是建立政治联盟的先决条件。” 

自欧元以现金形式面世以来，已有近20年的历史了。期间，这一欧洲统一货币经历了风风雨雨。它度过了金融危机和欧债危机，现正处新冠危机之中。在2008年金融危机的时候，欧元区根本发挥不了“稳定锚”的作用。欧洲货币联盟的架构是如此的不稳，以至于当时的冲击随即引发了欧债危机，并危及货币联盟的生存。 

正是在欧元区最危险的时刻, 2012年7月下旬，欧央行前行长马里奥·德拉吉(Mario Draghi)在伦敦召开的一次全球投资会议上发表演讲，宣布将采取一切必要措施来捍卫欧元。这一名言也成了欧元区命运的转折点。 

欧央行前行长马里奥·德拉吉

欧元区各成员国随即实施了重要的改革，在很大程度上整顿了财政，并成立了欧洲稳定机制(ESM), 用以作为欧元的救助伞，从而维护了欧元区的整体稳定。 

然而，世事难料。眼下新冠肺炎大流行竟然还给欧元带来了挑战世界头号货币美元的机会。从今年2月起，疫情开始在全球蔓延。自此以来，欧元这一欧洲统一货币持续升值。按照欧委会的计算，相对于一系列其他货币，至9月底欧元汇率平均升值7.5%。 

其中，欧元对瑞士法郎、日元、人民币、美元和英镑汇率分别升值1.6%、4.2%、5.7%、8.2%和9.6%。 

据告，在今春新冠肺炎疫情爆发后，出于对疫情的担忧，国际投资者就在为自己的资产寻找避险货币。许多投资者争相把门槛国家货币换成美元和欧元。欧委会一份报告声称，自6月份以来，特别是不断增强的“对欧元区复苏的信心”正使投资者瞄准欧元。 

相对于美元而言, 投资欧元近期的确获益颇丰。从今年2月中旬1欧元兑1.10美元升值至8月底的1.19美元，令投资者颇为满意。目前的汇率则在1.18美元左右徘徊。 

过去欧洲经常被视为一盘散沙, 但这次竟在极短时间内于2020年7月21日推出了高达7500亿欧元的欧洲复兴基金，旨在应对危机。这在金融市场上给人留下了深刻印象。 

这是欧盟在其历史上首次大规模发行共同债券，亦即一种欧元债券，在市场上筹集资金。由于所有成员国都在为其作担保，因而这种债券享有最佳信誉。 

美国耶鲁大学高级研究员、摩根士丹利亚洲区前主席史蒂芬·罗奇(Stephen Roach)7月22日为此在世界印迪加报业(Project Syndicate)网站上撰写了一篇题为《从美国例外论到欧洲例外论》的文章，高度评价欧盟的上述举措。 

这位美国经济学家声称: “ 但7月21日就欧盟复苏基金达成的协议改变了这一切。该基金被称为‘下一代欧盟’，总额达7500亿欧元。它不仅给高估的美元，而且还给低估的欧元，带来了深远和持久的影响。” 

目前，欧盟、欧洲投资银行、欧洲稳定机制等机构以及像德国那样拥有 AAA 评级的国家正在出售这种在专业术语中被称作“安全资产” 的债券，其规模高达约2万亿欧元。这是前所未有之事。 

而这种债券之所以被称为“安全资产”，是因为这它是一种无风险投资, 因而在世界上十分受欢迎。而正是这种受到市场热烈追捧的债券又推高了欧元汇率。 

02美元走势乏力

正是在这种形势下，人们再次谈到了欧元挑战美元货币区。尽管对欧洲一体化作出的强烈政治承诺是对一个如同许多人那样，我对欧洲经济和货币联盟一直持批评态度，并将其视作功能瘫痪的世纪的战争和毁灭性流血牺牲提出的解决方案，但这个经济和货币联盟始终缺少一根十分重要的支柱：“财政联盟。” 

霸权地位事。为此，史蒂芬·罗奇指出，一种货币的地位是由两种力量因素决定的: 国民经济的基本数据以及外界对其强弱的认知。他认为，就唐纳德·特朗普(Donald Trump) 的美国来讲，这两个方面都不尽人如意。 

唐纳德·特朗普

罗奇声称，这位美国总统用其贸易保护主义、与中国的对抗以及攻击性的去全球化输掉了美国的领导地位，而欧洲则在德国女总理和法国总统领导下，展示出采取行动的能力。 

这位美国经济学家并警告道，新冠危机乱局则可“使局势恶化”。“人们对我说，没有货币可以取代美元。而我则确信有多种取代可能性，且我所看好的是欧元。” 罗奇还指出这种“世界上最不受欢迎货币”的潜在升值空间很大，而正如这位美国经济学家在上文中所表述的那样，他本人过去也曾是欧元激烈的批评者。 

此外，新冠肺炎全球大流行使长期存在的美国经济结构失衡加剧，从而进一步削弱了美元的国际地位。 

为此，罗奇9月25日还在世界印迪加报业网站上撰写了一篇题为《美元身上的枷锁越收越紧》的文章。他断言：”美元现已进入看似暴跌的初期。”在文章中，罗奇提到: “2020年第二季度，衡量企业、家庭和政府部门经折旧后储蓄总和的净国民储蓄率跌入负值区域，为-1%。这是 2008至2009年全球金融危机以来从未发生过的事。” 

这位美国经济学家并指出:“如同储蓄崩盘那样，经常项目动态也展示出相同的不好形态。2020年第一季度经常项目赤字占国内生产总值2.1%，而第二季度则增加了 1.4% ，这是(自1960 年起)开始统计以来的最大季度跌幅。”在文章结尾处，罗奇声称：“简而言之，仍被高估的美元身上的枷锁正在收紧。国内储蓄正以前所未有的的速度暴跌，经常项目收支也随之失去平衡。不必指望美联储会出手救市，它更关注的是支撑股票和债券市场，而不是阻止通胀。”他并预测道：“美元的跌势才刚刚开始。 ” 

此间有媒体分析道，在这种形势下，中央银行通常应推行紧缩性货币政策。但美联储却背道而驶: 未来它愿意接受比目前更高的通胀率，却将长期维持低利率。而这两项举措都将压低美元汇率，推高欧元。 

03欧洲面临考验

然而，欧元升值也有其不利的一面，因为它将使欧洲产品在世界市场上变贵，从而降低企业的竞争力，因而欧元走强使欧洲企业倍感担心。就此而言，德国比其邻国遭受更大的打击，因为德国经济严重依赖于出口。加之，欧元升值还将危及新冠危机后欧洲经济的脆弱复苏。 

为此，德国出口依赖型产业也已拉响了警报。德国机械设备制造业联合会(VDMA) 首席经济学家拉夫·维歇尔斯(Ralph Wiechers)就声称：“欧元升值来得真不是时候。” ，“受新冠肺炎疫情影响，制造业订单本来就已经少得可怜。而竞争条件发生任何恶化都将会增加对企业的压力。” 这不仅适用于出口业务，“而且对国内也是如此，因为我们企业更强烈地感受到了来自其他国家的竞争压力”。维歇尔斯声称，来自中国或美国的竞争对手可用更低的价格来推销其产品。 

这位首席经济学家还指出:“多年来，我们得益于相对有利的欧元汇率水平。”但由于欧元升值，按维歇尔斯的说法，数月以来，许多机械制造商最为担忧的不是新冠肺炎疫情，而是由此引发的国际价格战。 

此外，汽车制造商也受到欧元走强的打击。按伯恩斯坦研究公司(Bernstein Research)汽车分析师阿恩特·埃林霍斯特(Arndt Ellinghorst)的预计，宝马、戴姆勒和大众三家汽车制造商明年各自将要为换汇成本多付出5至10 亿欧元。 

汽车分析师阿恩特·埃林霍斯特

当然，所有汽车康采恩都采用远期外汇交易来规避汇率风险。这种避险方式被称为远期对冲。 

然而，据称从长远来看，只有在像中国和美国那样的主要销售市场上生产更多的汽车，而不是朝那里出口汽车，才能对抗这种汇率风险。为此，埃林霍斯特声称：“将生产转移至国外的趋势将会进一步加强。” 

德国采埃孚股份公司(ZF Friedrichshafen AG)是全球汽车零配件供应商。数年来，该集团就系统地把工厂设置在国外大客户的附近，比如在美国境内建厂，以便从那里给美国汽车商供货。又如，舍弗勒集团 (Schaeffler Gruppe)同样也在国外建厂，并采用远期外汇交易来规避汇率风险。 

但中小型零部件供应商现在就不得不为自己的生存而拼搏，且负担不起远期交易的费用，因而欧元汇率水平对这些企业来说就十分关键。 

而对于以克里斯蒂娜·拉加德(Christine Lagarde) 为首的欧洲中央银行来说，欧元汇率持续升值则是一场突然袭击。这是因为欧央行并不追求汇率目标，对它来说，重要的是使通胀率保持在2%左右。但数年来，

欧央行始终未能达到这一目标。虽然想方设法投入大量资金推动经济，但通胀率几乎没有上升。而现今的强势欧元更可谓雪上加霜，打压了本已疲弱的通胀预期，原因是欧元升值使进口商品变得更加便宜，因而非但无法推升物价，而且还可能会造成物价下跌。 

此外，欧委会也对欧元升值倍感担忧。它的一份文件声称，鉴于“复苏脆弱”，欧元的进一步升值将会“给经济增长和价格走势带来巨大风险”。专家们则担心，一旦欧元在较长时间内升值5%，第一年就可减少欧元区增长率直至1.1个百分点，第二年0.5个百分点。 

事实上，欧委会还看到了欧元进一步升值的可能性。专家们在为欧元区小组准备的文件草案中就撰写道, 在接下来的数月里，全球新冠肺炎疫情的走势将“是汇率动向的决定因素”。一旦欧洲继续能比美国更好地应对危机，则欧元升值压力会进一步加大。 

然而，虽则新冠疫情给欧元带来了挑战美元的机遇，但欧元依然难以担当世界第一货币的重任。主要原因有两点: 

其一，“货币统一, 财政不统一”依然是欧元先天性的缺陷。早在2017年9月，法国总统埃马纽埃尔·马克龙 (Emmanuel Macron) 就已在巴黎索邦大学发表演说，提出了欧盟改革蓝图，其中包括设置欧元区财长、建立欧元区统一预算机制等举措。但迄今进展甚微。今年7月21日欧洲经济复苏基金的设立诚然是欧盟朝财政一体化迈出的重要一步，但上述欧元区结构性矛盾尚未得到根本性的解决。

法国总统埃马纽埃尔·马克龙 

其二，欧元持续升值会危及欧洲经济复苏，不符合欧盟的根本利益。欧央行不愿陷入货币战。9月20日，欧央行行长拉加德在德法联合议会在线会议上发表的讲话中就指出，经济复苏还非常不稳固、不一致和不完全。

“它高度依赖于新冠肺炎大流行的未来走势以及抑制疫情政策的成效。”拉加德并声称，需要“对获得的信息，包括汇率变动对中期通胀走势产生的影响，进行非常仔细的评估”。这位欧央行行长还表示：“我们正密切关注欧元的升值情况，并在制定我们的货币政策时顾及到这一点。” 

腾讯网日前曾刊登了一篇题为《美国大选输家: 美元?》的文章。该文称，很多市场人士认为，若乔·拜登(Joe Biden)获胜，“可能令美元进一步承压，因为预计拜登将采取投资者认为对美元不利的政策，包括强有力的财政刺激计划”。文章并援引一些投资者和分析师观点称，“无论谁在美国总统大选中胜出，美元的长期走势都不大可能改善” 。

虽则如此，但欧洲诸国现也正遭受第二波新冠疫情肆虐，各国已相继推出新一轮新冠防控措施，欧洲经济未来走向不容乐观，欧元同样会遭受打击。 

由此看来，美国经济学家罗奇发表的上述对欧元的看法可能过分乐观了。在可预见的将来，这一欧洲统一货币还无意并难以撼动美元的霸权地位。 

图片来源于网络

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