古井贡酒2012年年报学习笔记
企业浅印象
2012年的古井营业收入41.97亿，同比增长26.88%；利润总额9.72亿，同比增长14.39%；
营收、利润均为增长，但Roe同比降低了7.85%。究其原因是古井的中高档产品在市场环境的变化中（从增量市场变为存量市场）没有展示出强大的竞争力。
企业本年度资产结构合理，净利润为真，现金流健康，但盈利能力暨待提升。
财务检视
浅析资产负债表
企业本年度净资产收益率为23.8%，同比降低7.85%。净资产收益率=净利润/净资产，企业本年净利润7.26亿，同比增加了28%。平均净资产30.68亿，同比增加了61%。
净资产收益率降低的原因是净利润连续两年增速未跑赢净资产增速。
拆分Roe，发现企业产品净利润率今年为17.29%，去年为17.11%，略有提升；
2012年白酒行业总资产周转率为0.73，古井总资产周转率今年为0.88，去年为1.08，周转速度明显变慢；而洋河总资产周转率今年为0.81，去年为0.85，相对来说变化并不大；
古井杠杆系数今年为2.47，去年为1.1，负债的增加主要集中在经营性负债。
综上分析，Roe降低的原因是因为货卖慢了，同时由于连续两年募集资金扩建产能造成资产端基数变大两个因素共同造成的。
体悟：公司产品净利润率低，在风险来临时愈发考验企业管理层的能力。
资产端的变化主要集中在生产类资产的增加。
固定资产、在建工程、无性资产（土地使用权）的增加与古井产业园部分工程及设备达到预计可使用状态转为固定资产所致和本年募投项目及公司自投项目建设支出增加所致，变化情况与企业实际生产经营情况匹配。
经营类资产中，应收项大幅减少，原因是银行承兑汇票到期托收和公司加强应收账款管理及时催收货款所致。
负债端的变化前面已经提过了，主要是经营性负债中的应付项大额增加。
从应收和应付科目的变化，可以看出企业收紧了销售政策，降低了经营风险，显现了企业在商业链上的一定地位。
负债端的预收款项从“年份原浆”开始发力的2009年至今都没有像洋河那样巨幅增加过。
今年在营收增长26.88%的情况下，预收款项呈现下降趋势。反观过去，古井本身预收款项就有限，应该不存在用预收透支未来的情况，预收的减少也许真的是经营下滑的一个信号。
企业资产结构合理安全，但营销能力和资产管理质量及利用效率有待提升。
浅析利润表
1、古井本年度营收同比增长26.87%，营收停止了高增长。洋河同期营收增速为35.55%。
2、2012年毛利率为70.9%，同比降低了3.06%。毛利率降低的原因是营业成本率的升高，今年营业成本率为29.09%，去年同期为26%。
营业成本2012年度发生数为12.2亿，比上年数增加41.79%，其主要原因是：本年销售增长、人工成本及原料成本增加所致。
古井的毛利率虽然降低了，但仍高于洋河同期毛利率63.56%。但是洋河毛利率低于古井的真实原因是其营业成本中包括了子公司和委托方代扣代缴的消费税。
洋河2012年营业成本为62.94亿，如果剔除其中包含的15.65亿代扣代缴的增值税的话，其真实毛利率为72.62%，同样计算得出洋河2011年真实毛利率为68.84%。
3、销管费用14.69亿，同比增加28.4%，费用率为35%，同比增加0.42%，增幅小于营收增幅。销管费用占毛利润比例为49.36%，同比增加2.61%。古井本年销管费用从连续降低变为增加，但变化趋势与洋河相同。
4、营业利润率为22.73%，同比降低2.54%，变化趋势与销管费用趋同。
洋河同期费用率增加，但营业利润率为47.42%，且仍保持增长趋势，根本原因是其中高档酒在总营收中占比的增加。
透过财报本期披露的产销情况，我们可以发现古井的情况正好与洋河相反。
本年白酒产品吨价为74189.8元（4045542438.97/54529.63），同理推算2011年吨价为85631.88元（3178683800/37120.33）。
今年企业白酒销量增加了，但是吨价却降低了，由此判断企业本年白酒总营收中占比较高的应该是中低档酒。
相比洋河，古井的“产销两旺”有些无奈和悲怆，一方面古井的华中地区相比洋河的全国化营销渠道承载能力还是有限，同时在存量市场的竞争中“年份原浆”的拳头还是不够硬，产品竞争力落后于竞品。
浅析现金流量表
1、2010年企业年经营、投资、筹资活动现金流为“+、-、-”，经营现金流入54,1亿远远大于投资现金流出6.46亿与筹资现金流出1.13亿之和，现金流肖像属于奶牛型企业；
2、经营活动现金流净额为10.87亿，大于净利润7.26亿，确认企业净利润为真；
3、销售商品、提供劳务收到的现金52.57亿大于当年营收41.97亿。投资流出6.46亿主要集中在购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，与企业经营发展情况相符。
4、现金及现金等价物净增加额3.28亿，与企业去年实际生产经营产生现金及现金等价物净增加额为3.58亿，相差无几。
5、期末现金及现金等价物余额24.1亿，大于有息负债和上年期末现金及现金等价物余额之和。
企业现金流指标安全且质量佳，确认企业净利润为真。
读报笔记
1、关于古井白酒产业园。
项目建成后将新增生产9万吨成品酒的产能。
根据公告描述，我理解古井白酒产业园是在“基酒酿造搬迁改造项目”和“基酒勾储、灌装中心及配套设施建设项目”上的扩建。
大手笔投入产能建设是好事，但是产品的创新和研发也是重中之重，希望以后能多看到这方面的信息。
2、关于研发费用。
公司研发支出1.74亿，占净资产5.17%，占营收比例4.15%；
同期洋河研发支出0.45亿，占净资产比例为0.31%，占营收比例0.26%。
古井今年有四项研发成果，平均每项研发支出0.45亿，感觉研发支出金额较大，有点儿让人担忧。
同时，疑惑的是未在古井财报管理费用中未找到研发费用的列支。
而同期的洋河则有披露。
3、一份澄清公告。
企业从2010年就开始披露从瑞福祥采购酒精，不知道媒体怎么会这么后知后觉。
不过，公告中披露的古井中高档酒和低档酒的酿造方法，对于我们了解产品品质有一定的价值。
4、存货跌价准备与存货跌价损失。
先捋下跌价准备中“计提”和“转回/转销”与减值损失之间的逻辑关系。
P99中的存货本年计提数2967929.94元减去本年转回数517983.45元等于P118中存货跌价减值损失2449946.49元。
复述相关知识：资产减值准备是资产减值损失的过渡科目/备抵科目，而资产减值损失是利润表的损益科目。
感觉“资产减值准备”科目和“在建工程”科目性质貌似是一样的。
5、在建工程中的“其他减少”数为什么转入了长期待摊费用？
思维姐解答：一般在建工程建成都会转入固定资产的。在建工程转入长期待摊费用，摊消年限肯定比房屋建筑物折旧年限短，费用加大，减少利润，少交企业所得税。
树林姐提示：在建工程是一个归集科目（过渡科目），工程建成后一般转入下一个科目。
关于长期待摊费用，推荐阅读思维姐的文章会计科目学习笔记(17)—长期待摊费用。
6、从未确认递延所得税资产明细科目观察企业财务政策。
本年度企业坏账准备资产减值明细科目的年末数为52815840.6，如图。
企业将上述年末数中的52814668.7元确认了可抵扣暂时性差异，剩余的1171.9元未予以确认，如图。
为什么无法确认？因为企业无法合理确定其转回期间可产生足够多的应纳税所得额而未对齐确认递延所得税资产的影响。但是，说实话，这个金额实在太小了。
至于未确认的可抵扣亏损，显示了公司对亏损子公司未来经营不确定性的担忧。
其实具体如何执行，在年报的会计政策中有解释，如下图。
7、关于递延收益。
财报中将递延收益计入了“其他流动负债”和“其他非流动负债”，乍一看有点儿反直观，收益怎么进入负债了？于是查找资料复述学习一遍。
“流动负债” 和“非流动负债”的区别是按照距离到期时间一年为界进行划分的，预示着两个科目里面的递延收益的到期时间不同。
同时，递延收益是转入损益和权益之间的一个暂挂的过渡性项目。一般需要在未来期限内合理进行分摊，分期确认为收入或收益。
因此可以理解为递延收益是带有预收性质的款项。回想下经营性负债中的“预收款项”，自然能理解为什么将其归类为“负债类”科目了。
8、关于母公司财务报表的“其他应收款”。
上海古井金豪酒店是2009年公司用瑞福祥与集团进行股权置换所得。从并表开始，上市公司就开始为上海古井金豪提供资金支持，当年提供资金1.26亿元。
上海古井金豪当年总资产为2.5亿，净资产0.83亿，推测这笔其他应付款1.54亿即为金豪最大的经营性负债了，即使有息负债很低甚至没有，但资产负债率仍然很高，上市公司给予的资金支持对于金豪的运营发展有很大的帮助。
上海金豪去年未披露净资产，仅用今年净资产数据计算净资产收益率仅为5.27%，投资意义何在？
全文完。