洋河股份2022年年报学习笔记
企业浅印象
2022年的洋河资产结构合理，有息负债为无，可支配货币资金充沛，但资产增速变慢，占用上下游款项能力略减弱；
企业的主业以生产经营为主，剔除掉货币资金后，企业生产、经营类资产占总资产比例仅为40.6%，从生产类资产变化来看，企业维持现有盈利能力所需资本支出不高；
本年度营收中中高档酒的占比不断提升，产品体系以梦六+为战略主体。全年实现营业收入301.05亿元，同比增长18.76%；实现归属于上市公司股东的净利润93.78亿元，同比增长24.91%；2022年前三季度销售规模居行业前三位。
公司产能充足，在建工程中主要以基酒存储为主、基酒产能和包装产能提升为辅；
管理层2023年经营计划是力争营收同比增长15%，从2023年一季报上观察一季度营收已经同比增加了15.51%。按照唐师“一季定全年”的说法，洋河2023年的营收增长15%基本已经稳了。
关于未来，企业最大的竞争对手仍是企业自己。
财务检视
浅析合并资产负债表
「资产端」：生产类资产中的固定资产和经营类资产中的存货依然是企业生产经营的根本所在；
经营类资产中的货币资金243.75亿（银行存款）和投资类资产中“笋子”的交易性金融资产79.98亿（一年内银行理财）可以归类为安全可用的资金；
投资类资产中“笋子”的其他非流动金融资产61.46亿为证券投资，代表着洋河资本投资的主要方向。
从洋河各类资产变化趋势图观察发现，自2019年以来企业的经营类资产与投资类资产的变化趋势就出现背离。
总体来看，洋河本期资产结构合理，有息负债为无，总体变化不大。
生产类资产占比总体未变，经营类资产占比和投资类资产占比一升一降，代表着企业管理层经营策略的变化。
所有应收剔除银行承兑汇票后为1.2亿，占总资产比例为0.18%，同比增加了0.16%，金额不大可以忽略不计。
投资类资产中值得关注的科目是交易性金融资产和其他非流动金融资产，这两个科目的变化代表着洋河的投资方向变动，也关系着一些投资的风险。
交易性金融资产科目今年同比减少了29.56亿，查找财报发现该科目主要为“一年内到期的银行理财产品和信托理财产品”。
继续用“理财产品”搜索到银行理财产品和信托理财产品具体金额。该表中的“未到期余额”82.75亿元大于期末交易性金融资产79.98亿，两者相差约2.77亿元。
因为交易性金融资产为流动资产科目，且该科目也明确了债务工具投资为“一年内到期”的理财产品，因此推断差值2.77亿推断是计入了其他非流动金融资产科目。
其他非流动金融资产科目中的“债务工具投资”金额为3亿元，貌似可以对的上。
按照P57-P60“高风险理财”情况披露，我们发现该部分主要由三个信托项目构成，分别为一个0.65亿的中信信托项目（一年内到期，归类为报表项目“交易性金融资产”）和两个1亿的中航信托项目（两年内到期，归类为报表项目“其他非流动金融资产”）。
这三个项目洋河已经计提了1.65亿，剩下的1个亿即使在下期全部计提，对净利润影响也不大。
同时，我们也可以判断上面的差值2.77亿主要对应的就是这三个信托理财产品了。
从上图“其他非流动金融资产”中可以观察到洋河的“债务工具投资”科目金额同比降低了77%，约减少了97.7亿元。
减少的这部分应该全部是信托产品，因为短期的银行理财产品均被归类为“交易性金融资产”了。
这样看来，洋河的交易性金融资产（会计科目）中的风险就已经非常小了。
顺便记录下一个问题：其他流动金额资产中的权益工具投资为证券投资，具体明细在P22有详细披露。但是P126显示权益工具投资期初余额为63.59亿，而P22显示期初账面价值为82.43亿，相差巨大，不知原因为何？
「负债端」：洋河本期融资性负债中的有息负债为零，企业负债端安全。
其他流动负债中减少项主要发生在“待转销项税额”，同比减少40%，减少额为6.06亿。
关于待转销项税额，洋河2022年回答投资者问题中有过准确的回答。
按照公司的回答，本年度的待转销项税额8.9亿即为合同负债中预收货款92.97亿分离出来的增值税销项税额，按照92.97*0.13≈12.09亿，与8.9亿相差3.19亿。为什么有差额，存疑。
「所有者权益」：资产端略增，负债端减少，净资产随之提升。
浅析合并利润表
从财务数据简表上来看，企业的营收除了2020年受疫情影响之外，一直保持着增长。营业利润从2019年至2021年一直保持原地踏步，今年迎来了大幅增长。
2、企业资金安全毋容置疑，洋河没有有息负债。（表格中出现的错误提示是因为除数为零，即洋河有息负债为零）
3、盈利能力方面，毛利率略有下降，下降的原因是营业成本中的“直接材料”的同比增加，净利率提升的原因是费用率的降低。
从上图观察本期普通酒和中高档酒的收入此消彼长。如果洋河能够继续提高中高档酒的营收，那么营业成本的同比增加对毛利率的影响就会越来越小。
企业本期销售量为195,322.68吨，白酒营收为29,338,843,747.26元，吨价约为150207元，相比于去年吨价约为133905元约提升了12%。因为本期洋河并无提价公告，所以从吨价上观察，可以判断本期洋河中高档酒在营收中的占比提升主要得益于其销量的增加。
4、成长方面，营收增速同比有所降低，但营利增长率同比增加了24.28%，代表着洋河的中高档酒在营收中的占比提高。
5、营运方面，应收账款周转率变化较大。2021年的周转率太高，而2022年的指标远远低于前几年的平均值。
今年的营收增长率不及去年，应收账款周转率还下降的这么快，是大环境不好还是企业经营的问题？
浅析合并现金流量表
在现金流量表中最让人关注的部分是经营活动现金流量净额的减少，但是唐师已经在周记中对该问题进行了定义。所以排除该问题后，洋河本期的现金流量表基本正常。
1、货币资金收益率约为2.85%，验证资产负债表中的货币资金为真。公式为利息收入6.46亿/[（期末货币资金余额243.75亿+期初货币资金余额209.56亿）/2]×100%。
2、2022年企业年经营、投资、筹资活动现金流为“+、+、-”。经营现金流入314.42亿大于投资现金流出136.71亿与筹资现金流出45.35亿之和，且投资活动现金流入和流出都属于购买理财的现金流动，由此判断企业属于老母鸡型企业；
唐师在新手财中写道，唯一需要投资者注意的是，投资活动现金净流人，显示企业已经不再继续扩张，成长或许已是过去式。企业近似一只稳定产生现金的债券，如同一只定时定量产蛋的老母鸡。只要售价不高（低市盈率）、 产蛋率不错（高股息率），这种老母鸡型企业，你值得拥有！
5月9日洋河市值为2219.64亿，按照2022年净利润93.89亿计算，市盈率为23.64倍。2022年公司拟每10 股分红37.4元，对应当前股价147.29元，股息率为2.54%。
当前市值已经非常接近唐师的理想买点2100亿了，但与低市盈率、高股息率相差的还是略远，不知道是不是我哪里理解错了，请大家指正！
3、经营活动现金流净额为36.48亿，远远小于净利润93.89亿，缺口为57.41亿。
关于经营活动现金流净额减少以及和净利润产生差异的原因，企业解释如下：
同时，唐师在文章中提起过对于洋河的经营现金流分析的看法，如下图。
将今年“支付给职工以及为职工交付的现金”和“支付的各项税费”科目与去年同期的相关差额8.05亿、41.01亿、4.66亿加回去，经营活动现金流净额为90.2亿，缺口为3.69亿。
虽然仍小于净利润，但大致可以按照唐师的逻辑进行解释，剩下的缺口应该就是销售商品减少造成的。
4、销售商品、提供劳务收到的现金308.88亿小于含税营收340.19亿（营收301.05亿×1.13），差额为31.31亿。
关于于销售收现，唐师同样在文章中表达了自己的看法。
我选择信唐师，放过该问题。
5、现金及现金等价物净增加额31.72亿，同比减少了104.32亿。这个问题其实是与经营活动现金流量净额减少相关联的问题，同放过。
6、期末现金及现金等价物余额240.19亿，大于有息负债，小于上年期末现金及现金等价物净增加额。从下图观察，公司的现金足以支撑投资和筹资活动。
学习笔记
1、唐师文中的主营业务净利润是指什么？
楚先生解答，唐师所指的主营业务净利润就是财报中的扣非净利润。
2、一个老问题：应收票据中的期末公司已背书或贴现且在资产负债表日尚未到期的应收票据未终止确认金额4.22亿是否包含在应收票据总额5.26亿里面？
萧瑟解答：包含未终止确认的。
3、一个不重要的细节问题：会计利润与所得税费用调整过程中的两个“影响”的金额从何而来？
Cikj小书房同学分享了两个解答，如下图。
全文完。
参考文章：
1、唐书房《老唐实盘周记2023年4月29日》
2、唐书房《中翻中之：合同资产vs应收账款，合同负债vs预收款项》
3、木云中《洋河股份2022年报学习记录》