本周交易
无
持股情况
注：本文中观点，极有可能充满谬误，我的认知也可能会出现偏差，我们应本着自己负责任的态度对待自己的任何投资，切记，切记！从2017年至今累计收益77%，2023当年投资收益为-1.2%，相比较上周净值上涨5%，个人投资的年化8.6%，与沪深300对比各年份收益率如下：11月1日，茅台宣布从2023年11月1日起上调53度贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格，平均上调幅度约为20%，并且这次调整不涉及公司产品的市场指导价格。从茅台上市以来的历史来看，在2012年之前的12年来看，平均1～2年就会上调一次，在2012年之后，以茅台酒为代表的高端的白酒因为“三公消费”、“塑化剂”和“白酒库存”问题价格进入调整，终端零售价格直到2017年才有所恢复，这期间的调整时间是比较长的。 而最近一次调价是在2017年，距离上次调整时间已经过去了6年，在这六年中，茅台的市场价格从1499一路起飞到整箱单瓶价格3000元，平均每年的涨幅在12%左右，这次茅台上调出厂价只不过把中间的鸿沟略微填平了一些，但众多经销商依旧能赚的盆满钵满。只要能够以出厂价格拿到一吨，转手后配额就能卖出500万的差价，这不是酒，这是印钞机，倒卖茅台酒配额的收益比茅台酒厂自己酿酒的收益还高，这既不公平，也不合理。从茅台酒的出厂价格到最终的终端零售价，中间的差价就是消散掉的租值，就是无主收入，这部分无主收入会吸引人们通过其他方式来追求，例如给“批条子”的人送礼，即所谓的“寻租”也是一种方式，茅台从开始供不应求以来，揪出贪污腐败分子无数，提价也是保护我党干部的一种方式。根据新闻报道：此次涉及提价的产品主要是“普茅”， 即：飞天53%vol 500mL贵州茅台酒、五星53%vol 500mL贵州茅台酒，以及飞天同系列的其他毫升规格产品，如：飞天53%vol 50mL贵州茅台酒、飞天53%vol 50mL贵州茅台酒（1×5）、飞天53%vol 200mL贵州茅台酒、飞天53%vol 375mL贵州茅台酒、飞天53%vol 1L贵州茅台酒等，出厂价上调幅度约为20%。而飞天53%vol 100mL贵州茅台、尊品、珍品、精品，不在调整范围内。这也能理解，非标茅台酒的出厂价格和普茅本来已经不是一个标准了，例如，据报道，100ml飞天茅台的出厂价格369元，终端零售价格399元，给经销渠道预留的盈利空间仅30元/瓶，如果369元再提价20%，对终端经销商的积极性影响可想而知。 很有趣的是，从茅台管理层的言语历史来看，在不合理的差价下，提价有可能早酒酝酿之中，只不过之前通过调整比例的方式来变相调整。在今年的股东大会上，茅台董事长丁总表示“针对茅台提价的问题，茅台管理层的回复是：“对于管理层来说，提价是我们每天都在追求的，和你一样，这两年的改革，给股份公司和股东贡献了一些利润，大家就在想，飞天茅台那瓶酒能提（价格），就会有更多利润、回报，我们也是这么想的，但什么时候提、怎么提、确实要有智慧，我们相信市场化和法制化。“
再加上，预估在2025年之前，茅台的销售单价相比较2022年增长需要45%才能满足2025年销售收入2000亿和净利润1000亿的目标，而这通过单纯的渠道改革也已经到了瓶颈，此次调整应该也是水到渠成。对应2025年的成品酒需要使用的是2021年所生产的基酒，2021年所生产的基酒为5.54万吨，相比较2022年增加了10%，那么意味着对应的销售单价增长为160%/110%=145%，单价需要在目前的基础上再上涨45%，在茅台酒单价不上调的情况下，是很难达到的，在未来3年，茅台酒必然要经历1次甚至多次提价。（坐等打脸
之前我估摸着在2024年和2025年通过一次提价或者两年各提价一次来实现这个目标，今年调整的可能性比较小，再叠加当下的经济坏境是比较捉急的，如果在今年提价舆论的冲击也比较大。
但从茅台恢复经销商打款来看，我估摸着今年提价应该是没戏了，其实，按照茅台今年的财务预算方案以及预计的收入增长，不需要动用提价的“核武器”就可以完成目标，目前企业也有通过其他方式例如调整直销/批发比例，大瓶换小瓶，推出2两装的飞天茅台。如果提价，还需要面对社会舆论的冲击，毕竟在18日的沪市公司高质量发展集体路演现场，因为董秘蒋焰女士提及“有员工一家四代都在茅台”受到了互联网舆论的冲击。
但这次出乎意料的提价，可以推理出以下原因：一方面，三季度茅台直销渠道销售452亿元，“i茅台”平台销售的收入148.7亿元，直销渠道已经占批发渠道比例的82%，1.7万吨经销商配额已经占比不超过总量的50%，这给了经销商很大的压力，特别是经销商这五年的日子过的是“肥的冒油”。上调20%不到200元，而经销商的差价（2900-969）只缩小了不到10%左右，经销商的利益并未受到影响。另一方面，困扰茅台涨价的因素盘根错节，现在看来，这些因素在更大层面上不是问题，特别是地方政府的非税收入下降的情况下，叠加债务的还本付息压力，（结合上个月的1万亿特别国债用于支援地方灾后恢复重建和提升防灾减灾能力的新闻）。茅台提价后作为最大的直接受益者必然是地方政府。那么，茅台酒提价会影响茅台多少收入呢？我们首先看到茅台酒制酒车间的设计产能为4.27万吨，实际产能为5.68万吨，2022年平均销售单价为1350元/瓶，大大超过了出厂价格969元/瓶，之所以价格不同，根据茅台的年报披露销售模式为：“公司产品通过直销和批发代理渠道进行销售，直销渠道指的是自营和“i茅台：数字营销平台渠道，批发代理渠道指的是社会经销商、商超、电商等渠道。”注“i茅台”中不卖500ml的53度飞天茅台，年报“直销“渠道未披露销售数量，商超、电商销售数量来自于预估。
从上述表格可以看出，除了社会经销商的1.7万吨之外，商超、电商的的销售单价已经为1399了，如果按照公告中通知上调20%，那么意味着这部分销售的单价上调后为1399✖️1.2=1689元/瓶，而这又与公告中“此次调整不涉及公司产品的市场指导价格调整”论述相矛盾，所以唯一可以满足提价需求，又有提价空间的就是社会经销商的1.7万吨配额。但又因为1.7万吨中包括非标的飞天茅台，为了减轻我们的计算负担，我们假定1.7万吨全部为此次调价的范围，意味着最终茅台的营业收入和净利润增加幅度会小于我们计算的幅度。又考虑到茅台969元出厂价格中包含了111.47元的增值税，在计算出厂价格增幅的时候，需要将其从价格中剔除。 营业收入增加=（969元-111.47增值税）✖️20%✖️1.7万吨✖️2124瓶= 61.92亿元。净利润增加=61.92亿✖️50%=30.96亿元而对于2023年的贡献，因为政策是在11月1日开始执行的，考虑到社会经销商的1.7万吨配额几乎不变，因此对于2023年收入的贡献=1/6✖️61.92=10.32亿元，对净利润的贡献=1/6✖️30.96=5.16亿元。通过计算发现，提价对于茅台的贡献并没有那么大，例如，预估2023年的营业收入为1500亿元，提价的约62亿元，占总营业收入的比重62/1500=4%；预估2023年的扣非归母净利润为628亿✖️1.19=747亿元，占扣非归母净利润的比重为31/747=4%。下面计算2024年的茅台销售收入，我们知道茅台所用的基础酒为4年前的基础酒，（数据来自于兰读汇，谢谢兰姐），2022年的销售额/基酒的产量只有76%，而2022-2024年所生产的茅台基酒基本保持不变，维持在5万吨左右，2022年的销售/基酒比例为76%，预估2023年会提升到80%以上，2024年度单纯依靠提升销售/基酒比例要达到茅台销售额15%以上的增速有些难度。我们按照85%的销售额/基酒计算=50235✖️0.85=42699吨，2022年的茅台酒单价为1350元/瓶，假设那么2024年茅台酒销售综合销售单价相比较2022年提升20%（这就需要提高终端零售价了），销售额=42699✖️1620✖️2124 =1469亿元 而系列酒大致为两年前所产的基酒，2024年系列酒销售量为两年前基酒产量的120%，2022年系列酒销售单价为192元/瓶，我们已经知道系列酒2023年前三季度销售额增加了24%，那么按照系列酒销售酒/基酒=120%计算，2023年实际可以销售的系列酒的度数=2.82/2.49=113%，意味着系列酒单价提价幅度为=124%/113%=110%；我们再假设2024年系列酒销售单瓶价格与2023年维持不变，为192✖️1.1=211元/瓶那么2024年系列酒销售额=35075✖️120%✖️211元/瓶✖️2124=188亿元2024年茅台公司的收入大致为=1469+188+30=1687亿元。对应净利润大致为840亿元正负10%左右。 这个净利润相比较今年的740亿净利润增幅在14%左右，刚刚好能满足2024年和2025年增加15%的需求。从这个角度来看，因为直销和非标的存在，单纯依靠提高出厂价格，效果非常有限，最好的办法是直接提升终端零售价格，例如将1499提升200元到1699或者1799，方有可能达成2025年1000亿的净利润目标。①腾讯收购韩国游戏开发商shift UP 4.32%股权，韩国游戏公司wemade近日已将旗下shift up公司的200万股股票以799亿韩元（约合4.33亿元人民币）的价格出售给腾讯子公司aceville，腾讯子公司aceville在2022年年底投资了shift up公司，并获得了20%的股权，如今，腾讯又从wemade公司接受了4.32%的股权，合计持有shift up公司24.32%的股权，仅次于创始人。Shift up公司在2022年11月推出了《胜利女神：妮姬》，由腾讯全球发行品牌level infinite来发行，在上线首个月后，收入超1亿美元。②10月26日版号下发，国产版号数量为87个，企鹅一个都没有，但腾讯所持股的西山居9.9%此次版号中拿到了《剑网3无界》、所持有16.59%的祖龙此次版号拿到了《三国群英传：鸿鹄霸业》、盛趣《传奇“元宇宙》（腾讯通过世纪华通持股10%）、库洛《潮鸣》（腾讯持股14.3%）、胖布丁的《迷失岛4小屋实验》（腾讯持股16.63%）。四舍五入也算腾讯拿到版号啦。 腾讯在2019-2021年的广撒网投资开始慢慢的有了结果。