亏损8.32亿元！国内第二大肿瘤医疗机构拟IPO

器械之家 2022-09-05

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6月1日，器械之家了解到，美中嘉和医学技术发展集团股份有限公司递表港交所主板，中金公司和海通国际为其联席保荐人。其曾于2016年1月25日在新三板挂牌，后于2018年2月22终止挂牌。

根据弗若斯特沙利文报告，在中国民营肿瘤医疗集团中，按截 2021 年底中国自营或托管肿瘤医疗机构的数目计，美中嘉和排第二；按 2021 年中国肿瘤治疗赋能服务收入计，排第一；按截至 2021 底自有或托管放疗设备单位的数目计，排第二。根据同一资料来源，美中嘉和亦为制定中国放射治疗多项国家行业标准的主要制定者中唯一一家民营医疗机构。

在上市前的股东架构中，杨建宇控制的泰和诚医疗股东集团：上海医学之星持股29.64%，北京泰和诚持股10.54%，天津泰和诚持股4.33%，上海信荷持股2.05%，通过投票委托安排可行使投票权：上海冠佑持股2.22%，长生资产持股2.05%。杨建宇最终控制上述股东合计50.83%的投票权，为控股股东。

2021年净亏损8.32亿元

美中嘉和是美国纽交所上市公司泰和诚控股在中国境内的医疗服务运营平台。泰和诚控股于2009年在美国纽约证券交易所上市、以医疗服务为主营业务的控股企业。泰和诚是一家专业从事癌症预防、诊疗、教育和研究的医疗服务提供商，主营业务包括提供第三方肿瘤影像诊断与放射治疗服务，自建自营肿瘤专科医院、肿瘤门诊部、独立影像中心及独立质子中心，以及提供一体化的肿瘤相关解决方案，主要包括医疗设备和软件解决方案的供应、管理和技术支持等。

美中嘉和长期专注于投资运营影像诊断与放射治疗合作中心，建设运营肿瘤专科医院，并逐步发展成为能够提供优质医疗服务的全国性医院管理集团。目前美中嘉和已经形成了以高端三级肿瘤专科医院及质子医疗中心为重点，以二级肿瘤专科医院、肿瘤门诊部、独立影像中心及合作中心为覆盖的医疗机构连锁服务网络。

招股书显示，美中嘉和2019年、2020年、2021年营收分别为1.27亿元、1.66亿元、4.7亿元；毛利分别为3267万元、735万元、-4714万元。美中嘉和2019年、2020年、2021年年内亏损分别为2.81亿元、5.94亿元、8.32亿元；经调整净亏损分别为9205万元、3.2亿元、4.88亿元。

收入的增加主要是因为(1)公司的医疗机构产生的收入从2020年的8350万元增加93.0%至2021年的1.61亿元，此乃由于公司通过现有医疗机构扩大服务范围及开设新医疗机构(主要包括广州医院)继续发展公司的医院业务;及公司的网络业务产生的收入从2020年的8280万元大幅增加至2021年的3.09亿元，乃由于公司于2021年升级服务能力及加大医疗解决方案的市场教育力度所致。

招股书显示，该公司通过自营医疗机构为癌症患者服务及通过网络业务赋能第三方医疗机构。截至2021年12月31日，公司于中国拥有八家自有医疗机构，包括两家肿瘤医院、四家诊所（或门诊部）、一家影像诊断中心及一家互联网医院。截至同日，公司于中国拥有另外一家在建自营肿瘤医院。通过公司的网络业务，公司为广泛的企业客户网络（主要为医院）提供一体化肿瘤相关服务，主要包括医疗解决方案（包含医用设备及云平台解决方案）、管理及技术支持及经营租赁。

此外，公司已将线上线下医疗资源整合入云平台，以提供多项网络业务项下基于云的服务。公司的云平台助力提升低线城市的肿瘤医疗质量，缓解中国主要医疗资源分布不均匀的状况。于2021年，公司网络业务服务的企业客户达88家。具体而言，截至2021年12 月31日，公司以云平台服务、管理及技术支持以及经营租赁赋能19家合作医院。

该公司拟采取以下战略来进一步发展公司的业务：(1)推进质子治疗设备的临床应用及配套设施的建设；(2)通过扩大设施，培养世界级的肿瘤医疗品牌形象；(3)利用云平台升级公司的CSS服务，以扩大业务规模及培育SaaS业务模式；(4)通过互联网医院拓宽公司的服务组合和患者接触点；(5)加快科研和培训成果向临床应用的转化。

各地主要肿瘤医院布局

质子治疗是最先进的精准放疗的治疗方案之一，对于大量的中国患者的各种局部癌（如鼻咽癌和淋巴瘤）尤其如此。根据弗若斯特沙利文报告，截至2021年12月31日，全球运营中的质子治疗中心约100个，而中国仅有三个。根据同一资料来源，世界十大肿瘤治疗机构中，五家拥有自身的质子治疗中心，美中嘉和立志将以质子治疗为代表的最先进的放疗技术引入中国。

广州医院的质子加速器和设施

根据招股书介绍，目前医院业务已建立或收购七家线下自营医疗机构，提供全方位的肿瘤医疗服务，这些医院和门诊部位于广州、上海和大同（其地理分布具有战略意义），分别为大湾区、长江三角洲和华北地区的广大患者服务。具体而言，在大湾区广州医院和广州门诊部，专门从事鼻咽癌放疗和乳腺癌手术以及其他综合肿瘤医疗服务。

此外，2021年5月推出了互联网医院，作为连接癌症患者与综合肿瘤医疗资源的一站式门户。下表载列截至2021年12月31日，我们的线下医疗机构概要。

广州泰和肿瘤医院

广州医院是一家综合性肿瘤医院，为住院和门诊患者提供癌症诊疗全流程服务，包括影像诊断、放疗、化疗、介入放疗、靶向治疗、免疫治疗和外科治疗。广州医院位于大湾区的黄金地段，亦是在中新广州知识城（作为大湾区核心创新平台的高端产业园区）推出的首批高科技项目之一，以利用政府的扶持政策和与产业园区其他高科技机构的协同作用。

截至2021年12月31日，广州医院设有13个临床科室，其中包括泌尿外科、外科、内科、影像诊断科、病理诊断科及预防及保健科。此外，广州医院有一个数字化一体化百级层流手术室，卫生、辐射防护、以患者为中心的护理及知觉康复后评估方面均达到高标准，有助于提供优质的癌症诊疗。

广州医院已吸引来自世界各地的医学专家，包括院长钱朝南教授及联合院长MatthewCallister博士（原班纳MD安德森癌症中心医疗部主任和高级内科医生执行官）。广州医院的MDT专家进行高度复杂的癌症治疗，尤其是保乳手术。例如，2021年9月，广州医院的医疗专业人员完成了一个高度复杂的DIEP乳房重建手术，中国有能力进行该手术的医院屈指可数。

广州泰和医疗门诊部

2020年4月收购了广州门诊部，其前身于2018年1月开始运营。广州门诊部是专注于乳腺癌治疗的肿瘤专科门诊。广州门诊部位于广州市中心，主要为门诊患者提供癌症筛查、诊断、治疗和健康管理服务。

截至2021年12月31日，广州门诊部拥有多个临床科室，主要包括乳腺科、泌尿科、妇科、肠胃科、临床肿瘤科和放疗科，并配备了先进的肿瘤诊断设备，如彩色多普勒超声、钼靶、内镜和CT。

在广州医院和广州门诊部提供的服务在临床上是一体化的，涵盖癌症治疗的全周期。在广州门诊部，患者可获得业界领先的癌症筛查和诊断服务及治疗，包括一╱二级手术、术后康复、化疗输液、遗传咨询和国际化的第二诊断和治疗意见。

2020年及2021年，广州门诊部的门诊人次分别为209次及2,153次且平均每次门诊费用分别为人民币357.0元及人民币747.8元。于2020年及2021年，我们源自广州门诊部的收入分别为人民币0.1百万元及人民币1.6百万元。

上海美中嘉和肿瘤门诊部

2018年10月收购上海门诊部，其运营历史可追溯至2006年11月。上海门诊部为肿瘤专科门诊部，主要为门诊患者提供癌症诊断以及放疗及化疗服务。截至2021年12月31日，上海门诊部拥有加速器、大孔径放疗模拟定位机、MRI及CT扫描仪等先进的肿瘤诊疗设备。

服务包括门诊咨询、化疗、加速器放疗、实验室测试和成像测试（如MRI、CT、B超、钼靶、心电图）。此外，居住在除上海外长江三角洲其他地区的患者，由于其加入了异地结算项目，在上海门诊部享受的服务也可享受公共医疗保险报销待遇。

上海美中嘉和医学影像诊断中心

上海影像中心位于国际医学中心，于2018年1月成立，并于2020年4月全面运营。上海影像中心可提供放射科、超声及核医学、诊断及远程会诊以及培训等影像诊断服务，帮助服务于个人患者以及来自自营及合作医院以及其他医疗机构（尤其是国际医学中心内的所有八家医疗机构）的患者。

上海影像中心是中国设备最完善及最大的影像诊断中心之一，配备了先进的肿瘤诊疗设备，如PET/CT、MRI、CT、数字X光摄影、超声、乳腺X光摄影及其他先进影像诊断设备。

上海影像中心的MRI檢查設備及PET/CT設備

2019年、2020年及2021年，上海影像中心的门诊人次分别为988人次、10,019人次及14,664人次，平均每次门诊费用分别为人民币370.6元、人民币2,003.4元及人民币2,636.0元。我们来源于上海影像中心的收入于2019年试运营期间为人民币0.4百万元，于2020年及2021年，分别为人民币20.1百万元及人民币38.7百万元。

上海美中嘉和云影全科诊所

为补充上海影像中心的独立诊断服务，2021年10月，开始经营上海全科诊所，其与上海影像中心位于同一栋楼宇。对于欲在上海影像中心接受诊断检查但无检查处方的门诊患者，上海全科诊所提供患者收治及诊断检查处方服务，避免了患者须于另一家医院开具处方的麻烦。

2021年，上海全科诊所的门诊就诊次数为1,445人次，平均每次门诊费用为人民币722.3元，来源于上海全科诊所的收入为人民币1.0百万元。

上海泰和诚肿瘤医院

截至最后实际可行日期，上海医院正在建设当中，计划于2024年开业。上海医院占地面积在47,800平方米以上，规划总建筑面积在158,700平方米以上，规划的床位数为400张。

上海医院将提供以精准放疗为特色的多学科、标准化癌症诊疗服务，涵盖癌症筛查、诊疗的全过程。其将按照国际医疗卫生机构认证联合委员会的标准进行运营。计划将为上海医院设立多个临床科室，其中包括肿瘤外科、肿瘤内科、放射肿瘤科、病理科、介入放射科及影像诊断，并配备一套质子治疗设备等先进的肿瘤诊疗设备。

此外，上海医院已于2021年8月与中广核订立质子治疗设备采购协议，预期将于上海医院配置一套质子治疗设备及四个治疗舱。

上海医院位于国际医学中心内，距离虹桥机场仅数公里，交通便利，可为长江三角洲地区的广大患者群体服务。此外，我们将对位于国际医学中心的医疗机构及专注于影像诊断服务的上海影像中心进行有策略地规划，使其拥有相互补充的差异化专长。

大同美中嘉和肿瘤医院

大同医院于2017年5月投入运营，其为医院系统内首家二级肿瘤专科医院。其为国家临床重点专科中日医院中西医结合肿瘤专科医联体单位之一。

大同医院为癌症患者提供全方位的服务，包括癌症预防体检、肺结节活检、精准放疗、个体化化疗、靶向免疫治疗及其他项目。大同医院设有100张病床，配备先进的Precise-VMAT直线加速器、核磁共振、大孔径CT定位机等肿瘤诊疗设备。

截至2021年12月31日，大同医院设有八个临床科室，包括门诊、影像诊断、放疗、内科、肿瘤、病理、体检及中医等科室。

国内肿瘤医疗服务处于早期

根据弗若斯特沙利文报告，2021 年，中国录得大量新增确诊癌症患者及癌症相关死亡病例，分别约占全球新发癌症病例的 23% 及癌症相关死亡病例的 27%。然而，根据同一数据源，中国的肿瘤医疗服务仍处于早期发展阶段。中国的肿瘤医疗服务面临医疗资源稀缺和分配不均的挑战，导致患者拥堵，这在一线城市公立医院尤为突出。

一方面，根据弗若斯特沙利文报告，统一的治疗标准及先进的方法在中国很少实施，这使得治疗质量有待大幅提高。MDT ( 多学科诊疗模式 ) 方法集中一批来自肿瘤治疗不同专业的医疗专业人员，以优化患者护理及治疗效果为首要目标，该方法是美国当前肿瘤学最佳实践不可或缺的一部分。但在中国采用 MDT 方法仍然是临时的，非常规的方式。根据弗若斯特沙利文报告，采用 MDT 方法有助于提高患者的整体生存率并延长生存期。

然而，根据同一数据源，2021 年中国癌症治疗中采用 MDT 方法的比率仅约为 6%，美国同年则约为 80%。

另一方面，医疗资源普遍集中在中国大城市及大型公立医疗机构，因此，低线城市诊疗质量及患者体验往往得不到保障。由线下供应链及运营服务以及先进云技术组成的整合医疗解决方案有助于实现远程诊疗，预期将应对该等挑战。根据弗若斯特沙利文报告，提供有关解决方案需要结合各种医疗资源、硬件、软件及算法，这导致赋能服务市场发展并不充分。

由于上述因素，弗若斯特沙利文报告称，中国所有类型癌症总和的五年生存率约为 40.5%，美国则约为 67.7%。部分受中国经济发展和消费升级的驱动，患者对改善生活质量的以患者为中心的癌症治疗的需求已明显增加。

根据弗若斯特沙利文报告，中国民营肿瘤医疗机构收入从 2016 年的 189 亿元增加到 2021 年的 499 亿元，复合年增长率为 21.4%，预计 2025 年将达到 1067 亿元，2021 年至 2025 年的复合年增长率为 20.9%。中国癌症治疗赋能服务市场收入从 2016 年的 49 亿元增加至 2021 年的 67 亿元，复合年增长率为 6.4%，且预期到 2025 年将达 91 亿元， 2021 年至 2025 年的复合年增长率将为 8.2%。

招股认为，凭借公司 MDT 专家、诊断能力及于企业客户网络内所积累的医疗资源，有能力把握住市场增长机遇。

美中嘉和集团与其他医疗机构合作运营诊疗合作中心，以世界先进大型医疗设备为基础，提供影像诊断与放射治疗技术支持，输出运营管理经验。

美中嘉和集团现拥有16家诊疗合作中心，分布在中国11个省和行政区的13个主要城市。诊疗合作中心累计诊断治疗各类癌症患者近400万例，累计完成放疗及头体超伽近40万例，影像诊断（MR、CT、PET-CT等）近300万例。未来，集团将在更多地区积极拓展相关业务，以筑起肿瘤诊断和放射治疗服务网络。

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