百亿市场大缩水，这一影像械企“三顾”港交所

器械之家 2024-04-15

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器械之家最近获悉，2022年10月24日，冠泽医疗递表港交所主板拟上市。

招股书显示，冠泽医疗为一家立足于山东省的医学影像解决方案供应商，主要从事提供医用影像胶片产品及医学影像云服务。

立足山东省医学影像最大的供应商

此前该公司曾于 2021 年 9 月 27 日、2022年3月 28 日曾向港交所递表，后因申请状态显示“失效”而折戟港交所。

港交所IPO 失效的企业较多，包括冠泽医疗、巨星传奇等均都数次递表。既有扎堆上市拉长了审核期限有关，也有人认为市场负面情绪较大，阻碍了企业上市积极性，消极等待招股书申请失效，再重新递交。

截至2021年12月31日上三个年度各年及截至2022年6月30日止六个月，国际品牌的医用影像胶片产品销售构成公司医用影像胶片产品业务分部的收入约91%、81%、72%及68%，同期，自家品牌医用影像胶片产品的销售构成公司医用影像胶片产品业务分部的收入约9%、19%、28%及32%。

公司的净利润中截至2020年12月31日上年度的约人民币2904.3万元减少至截至2021年12月31日1年度的约人民币2306.8万元。

财务方面，冠泽医疗的收入来自医用影像胶片产品的销售以及提供医学影像云服务。截至2021年12月31日止三个年度各年及截至2022年6月30日上六个月，公司分别录得总收入约人民币1.41亿元、人民币1.84亿元、人民币2.11亿元及人民币9862.1万元。

于业绩记录期间，公司的产品及服务最终透过直接或经配送商提供给医院及医疗机构。一般而言，公司通过(a)竞价投标(包括公开招标及邀请招标)或(b)报价获得销售订单。截至2021年12月31日止三个年度及公司在招股书中坦言，于业绩记录期间，Honghe Group为公司的最大供应商。公司从Honghe Group(即该医学影像产品生产商干业绩记录期间的一级分销商)采购医用影像胶片产品以分销予公司的客户。

此外，倘若山东省医用影像胶片行业全面实施「两票制」，公司的业务运营、财务绩及现金流量或会受不利影响。

尚若「两票制，全面实施，公司销售的该医学影像产品生产商的医用影像胶片及自助取片机可能会被计为第三张发票，为「两票制」不允许的情况，公司或许须终止该等业务营运模式。

公司募资计划用于延伸至山东省东部，以扩阔客户基础及进一步巩固于东省的市场地位:藉中策略性收购及取得医疗器械注册证以改户医学影像云服务:扩大产品[编篡]以横向扩充价值链:参与交易会、贸易展览及会议，不断推广公司的品牌及增加市场知名度;将资讯科技系统升级;及用作额外营运资金及其他一般企业用途。

冠泽医疗的加速发展

冠泽医疗主要从事提供医用影像胶片产品及医学影像云服务。

公司控股股东孟宪震在医疗器械行业拥有约30年的销售及企业管理经验，他曾在山东三联电子、北京西城耀红医药公司、济南夏日药械有限公司等多家行业公司任职。

2015年11月，孟宪震创立上海冠泽，主要开展国际医用影像胶片产品分销商；自2016年创业以来，一直是第三方医用影像胶片产品生产商的分销商，于2017年通过为医院及医疗机构提供医学影像云服务进军医学影像云平台市场，2018年8月孟宪震成立济南冠泽，开展自家品牌医用影像胶片产品业务并开始在山东省向客户提供自家品牌「冠泽慧医」医用影像胶片产品。在该模式下，公司从代工厂购买医用影像胶片产品，并经过包装及贴牌售出。

就医用影像胶片产品业务而言，冠泽医疗可以分为两大部分，一部分是分销，即采购第三方品牌的医用影像胶片产品，包括国际知名品牌;另一部分是自主品牌，即销售自家品牌的医用影像胶片产品。

此后公司还发展了医学影像云服务既云端系统，有四种类型包括数字医学影像云存储平台、数字医学影像平台、区域影像诊断平台及PACS系统。用于在医学机构、学术组织及医院间的存储、共享甚至处理医学图像。该业务也是公司从软件供应商处采购而来，按照公司相应的规定及规格设计，来满足医疗机构服务需求。

得益于创始人丰富的医疗器械行业经验，公司逐渐成长为山东省医学影像市场领先的区域供应商，拥有广泛的业务网络和医院覆盖。

公司当前客户主要是山东省医院及医疗机构，已覆盖山东省43家三级医院、30家二级医院，以及20家一级医院，分别占山东省三级医院约20.7%、二级医院约4.1%，一级医院约1.9%。

医用影像胶片产品贡献了绝大部分收入，近三年来均占到当期营收比重90%左右；医学影像云服务收入占比不到10%，规模相对较小。

就其分销业务而言，按2020年销售量计，该公司是该医学影像产品生产商在山东省的最大二级分销商。就医学影像云服务业务而言，按2020年销售收入计，该公司为山东省第三大医学影像云服务供应商，占据市场份额约4.7%。

医学影像的行业发展

自19 世纪至今，历经100余年的时间相继出现了 X 线成像、超声成像（US）、核素成像（γ-scintigraphy）、计算机体层成像（CT）、磁共振成像（MRI）、单光子发射体层成像（SPECT）和正电子发射体层成像（PET）等新的成像技术，逐渐形成了影像诊断学。

历经百年，影像设备随着电子、材料、工艺和计算机技术的迅猛发展，无论是成像方式还是成像技术，都发生了巨大的变化，成像的质量也有了质的飞跃。

市场规模：医学影像设备在医学诊断中看似不重要但起着辅助性作用，医生可以通过设备直接对人体内部组织器官结构进行影像信息的分析判断。数据显示，中国医学影像设备市场规模由2016年的342亿元增长至2020年的537亿元，年均复合增长率为11.9%。预计2022年我国医学影像设备行业市场规模将达617亿元。

市场结构：医学影像设备分支众多，2020年中国医学影像设备市场中，CT市场规模居首位，占比达32%。其次分别为XR、超声设备、MR、PET/CT，占比分别为23%、19%、17%、2%。

医学影像胶片也蕴藏着巨大的“生意经”，但目前医用影像胶片价格呈下降趋势。

以最常见的尺寸14x17吋为例，2016年，每张医用干式激光胶片在国内的平均售价约为25元，但到2021年减少至约17元；2016年，热敏医用胶片国内平均售价为25元左右，到2021年降至14元左右；2016年，每张医用打印胶片的平均售价为15元，但此后在医用干式激光胶片及热敏胶片等更高像素胶片冲击下，医用打印胶片逐渐失去市场份额。

此外，医疗数字化的发展，对传统医学影像胶片领域形成冲击。

90年代后，数字影像技术发展迅猛，尤其是核医学影像和CT影像普及应用，可转化成数字影像，可以被随时调取和分享，大大降低了医疗成本，增加了便捷性。

温州医科大学第五医院发布的公告中，明确说明选择数字影像和医用传统胶片的优劣势: