养老金，或许比想象得更......

上篇科普了GDP（《不要被数据蒙住眼睛》），这篇想借社科院教授郑秉文2021年的一篇文章，来解释养老金的真实状况究竟是怎么样。

因为不了解广义财政的缺口，就无法理解接下去的政策会怎么走——

1、2020年城镇职工基本养老保险总计参保人数为4.56亿（含机关事业单位人员），其中尚未达到退休年龄的参保职工3.28亿人，退休人员1.27亿人，制度赡养率为38.8%。赡养率越高，说明老龄化情况越严峻，而通常大家所说的抚养比一般是指赡养率的倒数，38.8%的倒数是2.58:1，就是指目前城镇职工基本养老保险是2.58个人养1个人。

（J注：即使这2.58还是理论上的）

2、但在我国由于多缴多得的激励机制不明显和灵活就业人数逐年增加，只登记参保而停止缴费的人数逐年增加，遵缴率（实际缴费人数÷登记参保人数）在10多年前是90%，目前降到80%，就是说，养老保险制度的负担更加沉重了。于是在我国就出现了两个赡养率：在“参保赡养率”之外，必须要看到还有一个“缴费赡养率”并须将其单独作为一个现象进行分析研究，否则如果只看“参保赡养率”就有可能被误导。

目前至少有5500万人只登记不缴费，这事实上“抬高”了赡养率10个百分点......

（J注：剔除不缴费我算了下，抚养比从2.58降到了2.14，也就是2.14个人养1个人，更刺激的是）

.......到2050年，是1.04个人养活1个人。

（J注：这些年无论是社保入税，抑或是平台必须缴纳社保，抑或是财政减税贴企业不裁员，都是一本基金盈亏的账）——

3、由于地区间失衡的原因，早在十几年前就大约有一半的省份收不抵支，需要财政补助。从1998年至2020年，中央和地方各级财政对企业职工养老保险的财政补助总计达5.7万亿元左右（其中2020年为估计数），而2020年底城镇职工养老保险基金余额才只有4.8万亿元（含机关事业单位人员的养老基金余额）。这说明，如果没有以往20多年来5.7万亿元的财政介入，剔除机关事业单位之后，目前企业职工基本养老保险的余额将成为负值近2万亿元。

4、在现行退休政策条件下，基金支出规模将从2020年的3.96万亿元上升到2050年的34.91万亿元，GDP占比将从目前的4.11%上升到2050的年11.42%。以上还仅仅是城镇企业职工基本养老保险的支出规模，如果再加上机关事业单位.......

5、上述预测显示，实施延退政策对在养老保险基金收入的影响不是很大，但对降低基金支出的影响是非常明显的。

（J注：嗯）

6、如果将2020年视为“例外”，并将2018年作为预测期的基年，在这个假定条件下，企业职工养老保险基金余额到2027年将达到峰值6.99万亿元，从2028年开始逐年减少，在没有外部干预的情况下，到2035年基金枯竭。但如果2022年实施延退政策，达到峰值的年份将推迟到2029年的7.96万亿元，“峰值年”只推迟了2年，但“枯竭年”却能推迟7年，即到2042年基金才枯竭。

（J注：我在之前七普25-39岁人口推论2035年是另一个乱纪元的开始）

7、从收不抵支的“赤字年”来看，在不改革的情况下，2028年将首次出现赤字，收支缺口当年为1181亿元，以后逐年增加，例如2029年是2846亿元，2030年是4422亿元，到2033年超过1万亿元，2036年超过2万亿元，2039年超过3万亿元，2041年超过4万亿元，2043年超过5万亿元，2045年超过6万亿元，2046年超过7万亿元，2048年超过8万亿元，2049年超过10万亿元，到2050年当年的缺口高达11.27万亿元。

8、如果将不实施延退政策条件下的86.8万亿元当期值总赤字用5.6%来贴现的话，其结果就需要有现值20万亿元的基金储备才能覆盖未来86.8万亿元的缺口。很显然，相比之下目前4.8万亿元的历年结存远远不够，即使加上2万亿元的全国社保基金，甚至再加上全国范围划转的国有资本3万亿元产生的0.15万亿元左右的年度分红，相距20万亿元也是杯水车薪。

J注：以上这些真实养老金数据的陈列和推演，表明距离基金首次赤字只有5年时间。

在这5年时间里，宏观要决定广义财政，由哪块净现金流来填补这个赤字的膨胀。

1、土地财政：随着房地产周期-人口红利结束，土地收入预估在未来数年内无法再像以前那样拉动；

2、延迟退休：用广义财政的视角，延退本质就是向普通劳动者再次征税，这个吹风已经越来越近；

3、设立新税：宏观吹风直接税（房地产税）也已很久，这块博弈从未停止，“他们”已经用“叙事”成功的让部分人相信“直接税是不利于经济的”；

4、国资利润：蛋糕既定前提下，国资利润的扩大，或应对着民营利润的收窄；民营利润的损失，本质是向民营员工的征税；

5、股权红利：既然人口红利结束，土地财政下落，那么资本市场-股市是否能承接起财富效应的重任？变成股权红利和股市财政？

6、加速人民币国际化：前５点都是向内要净现金流，只有国际化是向外要铸币税。但这不是一朝半夕的事（５年完不成）。将心比心，其他经济体如果知道你国际化就是为了向他们征收铸币税去的，还会挺你国际化？

７、财政货币化彻底突破约束：如果学习日本在人口红利结束后，大搞基建推高宏观杠杆率，那么也就是宣布放弃本币国际化（日元巅峰占全球央行储备比例８％＋，现在退落至５％），转向附属于美元体系的货币策略。

（图：９０年代日本居民杠杆停滞－政府杠杆飙升）

我希望３、５会发生，新闻说１、２还在努力，你怎么想？

欢迎加入星球，用数据来讨论２０２３年是一个好投资年份——