私募“大帅”杨东最新组合曝光：抄对了底，为何不再加仓？

作者 | 郑孝杰

编辑 | 袁畅

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掌管500亿资产的杨东，再有新动作。

作为中国资管行业的标志性人物，杨东在公募圈和私募圈有丰沛人脉和强大号召力。

而且他善于逃顶抄底的大局观，以及团结提携年轻人的声名，也令他的市场影响力远不止于手头的500亿。

2022年下半年，杨东在接近底部的市场位置募集新产品，并随后在底部稳步加仓。

但新年之初，杨东的加仓步伐戛然而止，他何以出现如此的布局和安排？

01

净值创新高

根据最新月报，截至2022年末，宁泉资产杨东管理的“次新基金”（成立于去年8月16日），年尾净值收关于1.019元。

虽然成立不及五个月，杨东新基金已相较同期沪深300指数，跑出了近十个点的领先优势，且成功让收益率由负转正。

宁泉资产在运作报告中总结道：“（2022年）全年来看，产品在控制下行风险的基础上取得了不错的正收益，夏普比率高，并以年内最高净值收盘。”

02

再布局金融股

杨东投资股票的最大特点可用两个字概括：灵活。

他在重大时点——譬如市场情绪过高之时——则会选择快速降仓，或者对某一类资产刻意规避。诸如：2015年上证指数5000点附近、2021年1月看空新能源板块等。

去年最后一个月，宁泉再度布局银行和非银金融板块，令得这两个行业分别成为该产品的第一大和第三大重仓板块。

此前宁泉的重仓前五大行业里没有金融板块。相关资料显示，去年11月末，宁泉的前五大持仓为通信、交通运输、食品饮料、传媒、有色金属。

附图：去年12月末宁泉重仓行业

杨东在运作报告指出：回避估值偏高的热门赛道，选择具有核心竞争优势、行业格局好、增长确定性高和公司治理规范的板块和公司，在风险收益比高的时候加大买入力度。

可以看出：自去年8月建仓起至今，杨东的上述持仓行业以低估值品种为主，并未选择成长股作为战术配置。

03

股票仓位“神秘莫测”

基金经理开始运作新产品后，要经历一个建仓期，在这期间基金仓位逐级攀升。

但宁泉的仓位却连续两个月在40%一线停滞了，这非常引人关注（见下图）。

如果仅仅按照持仓类别来观察，杨东产品的股票投资甚至阶段性“忽高忽低”过，比如他去年10月末仓位水平更低于9月末的水平。

另外，去年12月，杨东提升了基金投资的比重，加仓到接近8个点的配置，但具体的基金类型没有公布。

杨东在最新月报还指出：“在恒生国企指数跌到市净率仅0.66之际，我们判断：港股的机会或许大于A股，故大幅提高了港股比例。

04

揭开“低仓位”之谜

一个疑问随之而来：中国股票资产经历了近两年的下跌，已经处于相对低点的位置，为何杨东的股票投资仓位仍不及五成？

这位擅长逃顶抄底的投资人，为何给投资者呈现“低仓位”的状态？

这个问题的奥妙也许就在杨东的“隐藏持仓”类别中。

资事堂注意到：宁泉资产的产品持仓结构划分为五个类别，分别为股票投资、权益及债券基金、货币基金、银行存款和结算备付金、可转债和可交债、其他各项资产。

但自杨东披露首份月报起， “其他各项资产”究竟包含什么就是一个谜。

杨东产品合同中对投资范围的表述中提及“以证券公司、期货公司或期货公司专门风险子公司为交易对手的场外期权，以证券公司为交易对手的收益互换”。

杨东产品成立后，“其他各项资产”的配置比例在所有资产中浮动最大，最高配置超过七成（去年10月末），12月末降至三成。

如上所述，“其他各项资产”配置比例灵活度很高，据此可以推测此类资产为较高流动性的资产，或者是货币工具属性的资产。

叠加杨东对港股的明确表态，“其他各项资产”很可能就是收益互换类的金融衍生品。

05

2023曙光出现

杨东最新还指出：经济有周期、企业盈利有周期，投资者的情绪也有周期，资本市场同样存在周期波动。优秀的投资者要尽量把握并运用市场悲观的时候布局，这样能有超额收益。

“经过2022年全球通胀压力、地缘因素、国内疫情和经济下滑等不利因素的考验后，市场曙光初现，相信指数很大概率能取得正收益。”杨东如是说。

杨东表示，会继续以相对合理价格购买增长确定性高的优质公司并兼顾严重低估的价值型企业，期望继续取得较好的业绩。

本期责任编辑 倪静

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